A. 大家好哦，我想了解一下股票
股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發行的股份憑證，代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權。這種所有權是一種綜合權利，如參加股東大會、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息或分享紅利等。同一類別的每十股票所代表的公司所有權是相等的。每個股東所擁有的公司所有權份額的大小，取決於其持有的股票數量占公司總股本的比重。股票一般可以通過買賣方式有償轉讓，股東能通過股票轉讓收回其投資，但不能要求公司返還其出資。股東與公司之間的關系不是債權債務關系。股東是公司的所有者，以其出資額為限對公司負有限責任，承擔風險，分享收益。
股票是對公司收益和資產的索取權。股票網 基金 證券 期貨
這種所有權是一種綜合權利，如普通股股東可以參加股東大會、投票表決、參與公司的重大決策，收取股息或分享紅利等。同一類別的每一份股票所代表的公司所有權是相等的。每個股東所擁有的公司所有權份額的大小取決於其持有的股票數量占公司總股本的比重。股票一般可以通過買賣方式有償轉讓，股東能通過股票轉讓收回其投資，但不能要求公司返還其出資。但是，公司可以通過股票市場回購自己發行的股票，提高股票價格來保護股東的權利、集中每股權益，此做法的目的在於保護中小流通股股東的權利。股東與公司之間的關系是所有與被所有的關系，不同於債權債務關系，所以股東對公司的求償權是剩餘求償權，只能在債權人全部收回自己的債權時才能對剩下的資產求償。股東是公司的所有者，以其出資額為限對公司負有限責任，承擔風險，分享收益。（當然一些高線技術企業的股東可能是以他的技術作為出資來獲得股東身份的。）企業可以通過向社會公開發行股票籌集資金，也可以私募資金充實自己的資產。目前在上海證券交易所、深圳證券交易所上市的公司，絕大部分是國家控股公司，但也有相當一部分是民營的股份有限公司。
股票性質
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股票持有者憑股票從股份公司取得的收入是股息。股息的發配取決於公司的股息政策，如果公司不發派股息，股東沒有獲得股息的權利。優先股股東可以獲得固定金額的股息，而普通股股東的股息是與公司的利潤相關的。普通股股東股息的發派在優先股股東之後，必須所有的優先股股東滿額獲得他們曾被承諾的股息之後，普通股股東才有權力發派股息。股票只是對一個股份公司擁有的實際資本的所有權證書，是參與公司決策和索取股息的憑證，不是實際資本，而只是間接地反映了實際資本運動的狀況，從而表現為一種虛擬資本。
股票至今已有將近似400年的歷史，它伴隨著股份公司的出現而出現。隨著企業經營規模擴大與資本需求不足要求一種方式來讓公司獲得大量的資本金。於是產生了以股份公司形態出現的，股東共同出資經營的企業組織。股份公司的變化和發展產生了股票形態的融資活動；股票融資的發展產生了股票交易的需求；股票的交易需求促成了股票市場的形成和發展；而股票市場的發展最終又促進了股票融資活動和股份公司的完善和發展。 股票最早出現於資本主義國家。世界上最早的股份有限公司制度誕生於1602年在荷蘭成立的東印度公司。股份公司這種企業組織形態出現以後，很快為資本主義國家廣泛利用，成為資本主義國家企業組織的重要形式之一。伴隨著股份公司的誕生和發展，以股票形式集資入股的方式也得到發展，並且產生了買賣交易轉讓股票的需求。這樣，就帶動了股票市場的出現和形成，並促使股票市場完善和發展。在1611年東印度公司的股東們在阿姆斯特丹股票交易所就進行著股票交易，並且後來有了專門的經紀人撮合交易。阿姆斯特丹股票交易所形成了世界上第一個股票市場。目前，股份有限公司已經成為最基本的企業組織形式之一；股票已經成為大企業籌資的重要渠道和方式，亦是投資者投資的基本選擇方式；股票市場（包括股票的發行和交易）與債券市場成為證券市場的重要基本內容。
（1）股票是一種出資證明，當一個自然人或法人向股份有限公司參股投資時，便可獲得股票作為出資的憑證；
（2）股票的持有者憑借股票來證明自己的股東身份，參加股份公司的股東大會，對股份公司的經營發表意見；
（3）股票持有者憑借股票參加股份發行企業的利潤分配，也就是通常所說的分紅，以此獲得一定的經濟股票市場的影響作用
（ 二)股票市場的影響作用 股份公司，股票和股票市場無疑對資本主義國家的企業的經濟發展起到了積極的作用。 股份公司，股票和股票市場不是資本主義所特有的。我國是一個社會主義國家，在發展有計劃商品經濟的條件下，同樣可以利用股份公司的企業組織形式，股票籌資的方式和股票市場的調節機制，為發展社會主義的有計劃的商品經濟服務，它的積極做用是： 1，對國家經濟發展的作用
(1)可以廣泛地動員，積聚和集中社會的閑散資金，為國家經濟建設發展服務，擴大生產建設規模，推動經濟的發展，並收到「利用內資不借內債」的效果。
(2)可以充分發揮市場機制，打破條塊分割和地區封，促進資金的橫向融通和經濟的橫向聯系，提高資源配置的總體效益。
(3)可以為改革完善我國的企業組織形式探索一條新路子，有利於不斷完善我國的全民所有制企業，集體企業，個人企業，三資企業和股份制企業的組織形式，更好地發揮股份經濟在我國國民經濟中的地位和作用，促進我國經濟的發展。
(4)可以促進我國經濟體制改革的深化發展，特別是股份制改革的深入發展，有利於理順產權關系，使政府和企業能各就其位，各司其職，各用其權，各得其利。
(5)可以擴大我國利用外資的渠道和方式，增強對外的吸納能力，有利於更多地利用外資和提高利用外資的經濟效益，收到「用外資而不借外債」的效果。
股票分類
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配股是上市公司根據公司發展的需要，依據有關規定和相應程序，旨在向原股東進一步發行新股、籌集資金的行為。按照慣例，公司配股時新股的認購權按照原有股權比例在原股東之間分配、即原股東擁有優先認購權。 轉配股是我國股票市場特有的產物。國家股，法人股的持有者放棄配股權，將配股權有償轉讓給其他法人或社會公眾，這些法人或社會公眾行使相應的配股權時所認購的新股，就是轉配股。 轉配股目前不上市流通。 轉配股雖然能解決國家股東和法人股東無力配股的問題。但它造成國家股和法人股在總股本中的比重逐漸降低的狀況，長此以往會喪失控股權。同時。轉配股產生了目前不能流通的社會公眾股，影響了投資者認購積極性，帶來了股權結構的混亂。 為克服轉配股的局限性，越來越多上市公司的國家股東和法人股東，紛紛以現主或者以資產折算為現金參加配股。大大提高廠公司的實力，既保證股權不被稀釋。又鼓舞廣大社會公眾對上市公司的投資信心。據統計，截至1997年年底，上海證券市場未流通的轉配股總數為16.89億股，占總股本的1．59％。
1、根據上市地區可以分為：我國上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的區分。
A股
A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內的公司發行，供境內機構、組織或個人（不含台、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票。 A股主要有以下幾個特點：（1）在我國境內發行只許本國投資者以人民幣認購的普通股；（2）在公司發行的流通股中占最大比重的股票，也是流通性較好的股票，但多數公司的A股並不是公司發行最多的股票，因為目前我國的上市公司除了發行A股外，多數還有非流通的國家股或國有法人股等等；（3）被認為是一種只注重盈利分配權，不注重管理權的股票，這主要是因為在股票市場上參與A股交易的人士，更多地關注A股買賣的差價，對於其代表的其他權利則並不上心。
B股
B股也稱為人民幣特種股票。是指那些在中國大陸注冊、在中國大陸上市的特種股票。以人民幣標明面值，只能以外幣認購和交易。
H股
H股也稱為國企股是指國有企業在香港 (Hong Kong) 上市的股票。
S股
S股是指那些主要生產或者經營等核心業務在中國大陸、而企業的注冊地在新加坡（Singapore）或者其他國家和地區,但是在新加坡交易所上市掛牌的企業股票。
N股
N股是指那些在中國大陸注冊、在紐約（New York）上市的外資股。
2、 根據股票代表的股東權利分類：
普通股 普通股是指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優先股東的收益權與求償權要求後對企業盈利和剩餘財產的索取權。普通股構成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式。目前，在上海和深圳證券交易所上中交易的股票都是普通股。 普通股股東按其所持有股份比例享有以下基本權利：（1）公司決策參與權。普通股股東有權參與股東大會，並有建議權、表決權和選舉權，也可以委託他人代表其行使其股東權利。 （2）利潤分配權。普通股股東有權從公司利潤分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優先股股東取得固定股息之後才有權享受股息分配權。 （3）優先認股權。如果公司需要擴張而增發普通股股票時，現有普通股股東有權按其持股比例，以低於市價的某一特定價格優先購買一定數量的新發行股票，從而保持其對企業所有權的原有比例。 （4）剩餘資產分配權。當公司破產或清算時，若公司的資產在償還欠債後還有剩餘，其剩餘部分按先優先股股東、後普通股股東的順序進行分配。 優先股 優先股相對於普通股。優先股在利潤分紅及剩餘財產分配的權利方面，優先於普通股。 優先股股東有兩種權利：（1）優先分配權。在公司分配利潤時，擁有優先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，但是享受固定金額的股利，即優先股的股利是相對固定的。（例：如果公司不對優先股股東進行股利分配，則不能對普通股股東進行股利分配。因為優先股股東優先與普通股股東分配股利。）（2）優先求償權。若公司清算，分配剩餘財產時，優先股在普通股之前分配。 註：當公司決定連續幾年不分配股利時，優先股股東可以進入股東大會來表達他們的意見，保護他們自己的權利。後配股後配股是在利益或利息分紅及剩餘財產分配時比普通股處於劣勢的股票，一般是在普通股分配之後，對剩餘利益進行再分配。如果公司的盈利巨大，後配股的發行數量又很有限，則購買後配股的股東可以取得很高的收益。發行後配股，一般所籌措的資金不能立即產生收益，投資者的范圍又受限制，因此利用率不高。後配股一般在下列情況下發行： (1)公司為籌措擴充設備資金而發行新股票時，為了不減少對舊股的分紅，在新設備正式投用前，將新股票作後配股發行； (2)企業兼並時，為調整合並比例，向被兼並企業的股東交付一部分後配股； (3)在有政府投資的公司里，私人持有的股票股息達到一定水平之前，把政府持有的股票作為後配股。垃圾股 經營虧損或違規的公司的股票。績優股 公司經營很好，業績很好，每股收益0.5元以上. 藍籌股 股票市場上，那些在其所屬行業內佔有重要支配性地位、業績優良，成交活躍、紅利優厚的大公司股票稱為藍籌股。
3、可分為
①記名股票和無記名股票。這主要是根據股票是否記載股東姓名來劃分的。記名股票是在股票上記載股東的姓名，如果轉讓必須經公司辦理過戶手續。無記名股票，是在股票上不記載股東的姓名，如果轉讓，通過交付而生效。 ②有票面值股票和無票面值股票。這主要是根據股票是否記明每股金額來劃分的。有票面值股票是在股票上記載每股的金額。無票面值股票只是記明股票和公司資本總額，或每股占公司資本總額的比例。 ③單一股票和復數股票。這主要是根據股票上表示的份數來劃分的。單一股票是指每張股票表示一股。復數股票是指每張股票表示數股。 ④普通股票和特別股票。這主要是根據股票所代表的權利大小來劃分的。普通股票的股息隨公司利潤大小而增減。特別股票一般按規定利率優先取得固定股息，但其股東的表決權有所限制，特別股票又叫優先股票。 ⑤表決權股票和無表決權股票。這主要是根據股票持有者有無表決權來劃分的。普通股票持有者都有表決權，優先股票在某些方面享有特別利益的持有者,在表決權上常受到限制。無表決權的股東，不能參與公司決策。
4、根據股票交易的活躍程度，我國投資者將股票分為一線股、二線股和三線股：
一線股
指在二級市場交易較活躍的一類股票。這些股票的公司業績優良且具有良好的發展前景。一線股的公司在行業中處於領先地位，產品也具有一定的不可替代性。
二線股
二線股在二級市場上的交易也較活躍。這類股票的公司業績較優良，發展前景較好。但是二線股公司較一線股公司行業上處於中等偏上水平。而產品較一線股公司稍稍遜色。
股票基礎
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1,報價單位
A股申報價格最小變動單位為0.01元人民幣。如：您要買進深發展，填單的價格為：10.02元，而不能填10.002元。B股申報價格最小變動單位為0.001美元(滬市)
2,漲跌停板
每日市價的最高漲至(或跌至)上日收盤價的10%幅度
ST股，ST是英文Special Treatment 縮寫，意即「特別處理」。該政策針對的對象是出現財務狀況或其他狀況異常的上市公司。漲跌幅度為5%
新股上市與漲跌停板
新股上市當天價格漲幅上限為發行價格×(1+1000%)，下限為發行價×（1-50%)。但第二天則要遵循漲跌停板規則。
3,新股上市 的限價規定
新股上市當天價格在委託時，要遵守一些規則。如深市規定：新股首日上市集合競價范圍為其發行價的上下150元，連續競價的有效競價范圍是最近成交價的上下15元。滬市對新股首日上市連續競價的有效競價范圍是當時股價的10%。
4,一手
一手就是100股。股票買賣原則上應以一手為整數倍進行 但由於配股中會發生不足「一手」的情況，如10送3股，您有100股，變為130股，這時可以賣出130股。也就是說，零股不足「一手」可賣出。
5,現手 就是當時成交的手數
6，T+1
T是英文Trade(交易的意思)的第一個字母。目前滬深兩所規定，當天買進的股票只能在第二天賣出，而當天賣出的股票確認成交後，返回的資金當天就可以買進股票。
7，集合競價 (開盤價如何產生)
每天交易開始前，即：9點15分到9點25分，滬深證交所開始接受股民有效的買賣指令，在9點30分正式開盤的一瞬間，滬深證交所的電腦主機開始撮合成交，以每個股票最大成交量的價格來確定每個股票的開盤價格。下午開盤沒有集合競價。集合競價不適用范圍：新股申購、配股、債券。
8，連續競價
集合競價主要產生了開盤價，接著股市要進行連續買賣階段，因此有了連續競價。集合競價中沒有成交的買賣指令繼續有效，自動進入連續競價等待合適的價位成交。而全國各地的股民此時還在連續不斷地將各種有效買賣指令輸入到滬深證交所電腦主機，滬深證交所電腦主機也在連續不斷地將全國各地股民連續不斷的各種有效買賣指令進行連續競價撮合成交。
9，配股填單
是填「買入」還是「賣出」。有人說，配股我拿錢買，當然填「買入」了。這在深市配股是對的，填「買入」。但在滬市配股時，就應填「賣出」。這個「賣出」不是「賣」配股，而是「賣」配股權，得到配股。
10，增發新股 的規定是：
上市公司申請增發新股，除應當符合《上市公司新股發行管理辦法》的規定外，還應當符合最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低於10%，且最近1個會計年度加權平均凈資產收益率不低於10%等條件
股票指數股票價格指數即股票指數: 是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行市變動的一種供參考的指示數字。由於股票價格起伏無常，投資者必然面臨市場價格風險。對於具體某一種股票的價格變化，投資者容易了解，而對於多種股票的價格變化，要逐一了解，既不容易，也不勝其煩。為了適應這種情況和需要，一些金融服務機構就利用自己的業務知識和熟悉市場的優勢，編制出股票價格指數，公開發布，作為市場價格變動的指標。投資者據此就可以檢驗自己投資的效果，並用以預測股票市場的動向。同時，新聞界、公司老闆乃至政界領導人等也以此為參考指標，來觀察、預測社會政治、經濟發展形勢. 計算股價平均數或指數時經常考慮以下四點： (1)樣本股票必須具有典型性、普通性，為此，選擇樣本對應綜合考慮其行業分布、市場影響力、股票等級、適當數量等因素。 (2)計算方法應具有高度的適應性，能對不斷變化的股市行情作出相應的調整或修正，使股票指數或平均數有較好的敏感性。 (3) 要有科學的計算依據和手段。計算依據的口徑必須統一，一般均以收盤價為計算依據，但隨著計算頻率的增加，有的以每小時價格甚至更短的時間價格計算。 (4) 基期應有較好的均衡性和代表性。股價指數是運用統計學中的指數方法編制而成的，反映股市總體價格或某類股價變動和走勢的指標。 根據股價指數反映的價格走勢所涵蓋的范圍，可以將股價指數劃分為反映整個市場走勢的綜合性指數和反映某一行業或某一類股票價格走勢的分類指數。 例如，深證綜合指數反映的是深圳股市整體走勢，而深圳B股指數反映的是在深交所上市的B股價格走勢，深圳行業分類指數則反映深圳股市中分類行業的價格走勢。 綜合指數/成份股指數 按照編制股價指數時納入指數計算范圍的股票樣本數量，可以將股價指數劃分為全部上市股票價格指數（即綜合指數）和成份股指數。 綜合指數是指將指數所反映出的價格走勢涉及的全部股票都納入指數計算范圍，如深交所發布的深證綜合指數，就是把全部上市股票的價格變化都納入計算范圍，深交所行業分類指數中的農林牧漁指數、採掘業指數、製造業指數、信息技術指數等則分別把全部的所屬行業類上市股票納入各自的指數計算范圍。成份股指數 是指從指數所涵蓋的全部股票中選取一部分較有代表性的股票作為指數樣本，稱為指數的成份股，計算時只把所選取的成份股納入指數計算范圍。 例如，深圳證券交易所成份股指數，就是從深圳證券交易所全部上市股票中選取40種，計算得出的一個綜合性成份股指數。通過這個指數，可以近似地反映出全部上市股票的價格走勢。上海的上證30指數是上交所的上證成份股指數。 計算方法 股價指數的計算方法，有算術平均法和加權平均法兩種。 1.算術平均法 是將組成指數的每隻股票價格進行簡單平均，計算得出一個平均值。 例如，如果所計算的股票指數包括3隻股票，其價格分別為15元、20元、30元，則其股價算術平均值為(15 20 30)/3＝21.66元。 2.加權平均法 就是在計算股價平均值時，不僅考慮到每隻股票的價格，還要根據每隻股票對市場影響的大小，對平均值進行調整。實踐中，一般是以股票的發行數量或成交量作為市場影響參考因素，納入指數計算，稱為權數。例如，上例中3隻股票的發行數量分別為l億股、2億股、3億股，以此為權數進行加權計算，則價格加權平均值為(15×l+20×2+30×3)/(l+2+3)＝24.16元。 由於以股票實際平均價格作為指數不便於人們計算和使用，一般很少直接用平均價來表示指數水平，而是以某一基準日的平均價格為基準，將以後各個時期的平均價格與基準日平均價格相比較，計算得出各期的比值，再轉換為百分值或千分值，以此作為股價指數的值。 例如，上海證券交易所和深圳證券交易所發布的綜合指數基準日指數均為100點，而兩所發布的成份指數基準日指數都為1000點。 指數校正 在實踐中，上市公司經常會有增資和拆股、派息等行為，使股票價格產生除權、除息效應，失去連續性，不能進行直接比較。因此在計算股價指數時也要考慮到這些因素的變化，及時對指數進行校正，以免股價指數失真。
股票上市 股票上市是指已經發行的股票經證券交易所批准後，在交易所公開掛牌交易的法律行為，股票上市，是連接股票發行和股票交易的「橋梁」。在我國，股票公開發行後即獲得上市資格。上市後，公司將能獲得巨額資金投資，有利於公司的發展新的股票上市規則主要對信息披露和停牌制度等進行了修改，增強了信息披露的透明性是一個進步，尤其是重大事件要求細化持續披露，有利於普通投資者化解部分信息不對稱的影響。
股票基本特徵
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（l）不可償還性。
股票是一種無償還期限的有價證券，投資者認購了股票後，就不能再要求退股，只能到二級市場賣給第三者。股票的轉讓只意味著公司股東的改變，並不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發行的股票就存在，股票的期限等於公司存續的期限。
（2）參與性。
股東有權出席股東大會，選舉公司董事會，參與公司重大決策。股票持有者的投資意志和享有的經濟利益，通常是通過行使股東參與權來實現的。 股東參與公司決策的權利大小，取決於其所持有的股份的多少.從實踐中看，只要股東持有的股票數量達到左右決策結果所需的實際多數時，就能掌握公司的決策控制權。
（3）收益性。
股東憑其持有的股票，有權從公司領取股息或紅利，獲取投資的收益。股息或紅利的大小，主要取決於公司的盈利水平和公司的盈利分配政策。 股票的收益性，還表現在股票投資者可以獲得價差收入或實現資產保值增值。通過低價買人和高價賣出股票，投資者可以賺取價差利潤。以美國可口可樂公司股票為例。如果在1983年底投資1000美元買人該公司股票，到 1994年7月便能以 11 554美元的市場價格賣出，賺取10倍多的利潤。在通貨膨脹時，股票價格會隨著公司原有資產重置價格上升而上漲，從而避免了資產貶值。股票通常被視為在高通貨膨脹期間可優先選擇的投資對象。
（4）流通性。
股票的流通性是指股票在不同投資者之間的可交易性。流通性通常以可流通的股票數量、股票成交量以及股價對交易量的敏感程度來衡量。可流通股數越多，成交量越大，價格對成交量越不敏感（價格不會隨著成交量一同變化），股票的流通性就越好，反之就越差。股票的流通，使投資者可以在市場上賣出所持有的股票，取得現金。通過股票的流通和股價的變動，可以看出人們對於相關行業和上市公司的發展前景和盈利潛力的判斷。 那些在流通市場上吸引大量投資者、股價不斷上漲的行業和公司，可以通過增發股票，不斷吸收大量資本進入生產經營活動，收到了優化資源配置的效果。
（5）價格波動性和風險性。股票在交易市場上作為交易對象，同商品一樣，有自己的市場行情和市場價格。由於股票價格要受到諸如公司經營狀況、供求關系、銀行利率、大眾心理等多種因素的影響，其波動有很大的不確定性。正是這種不確定性，有可能使股票投資者遭受損失。價格波動的不確定性越大，投資風險也越大。因此，股票是一種高風險的金融產品。例如，稱雄於世界計算機產業的國際商用機器公司（ibm），當其業績不凡時，每股價格曾高達170美元，但在其地位遭到挑戰，出現經營失策而招致虧損時，股價又下跌到40美元。如果不合時機地在高價位買進該股，就會導致嚴重損失。
B. 為什麼信用利差可以衡量風險偏好
自2008年開啟中期票據發行以來，我國信用債券市場經歷了6年的高速成長期，信用債託管余額從當時的8000多億元迅速上升至目前的10萬億元，佔全部債券託管余額的比例也從6.4% 大幅提升至32.6%。信用債券的品種也越來越豐富，定向融資工具、中小企業私募債券、資產支持票據等品種不斷推出。同時，我國信用債發行人的信用資質也伴隨市場的擴容有所下沉，中低評級債券佔比不斷放大，宏觀經濟下行周期所帶來的信用事件爆發概率有所上升。如何實現信用債的精準定價、發現「信用利差」的內在變動規律也成為市場越來越關注的命題。
研究企業債券信用利差的決定因素不僅有利於信用風險的管理和信用產品的一級發行定價，也可以幫助二級投資者判斷企業債券相對於國債、金融債等利率品種的相對投資價值，進而為其把握投資時機、選擇投資品種提供研究支撐和決策依據。
雖然我國信用債市場起步較晚，但近年來投資者也經歷了比較完整的經濟和貨幣周期，我們希望藉此文總結出一些適合我國市場特色的信用利差運行特點及運行規律，發掘並提煉我國信用利差的主要影響因素，從而給投資者在二級市場把握信用利差變化、進行投資決策提供一定的參考。
信用利差理論概述
信用利差是指信用債收益率與市場無風險收益率之間的利差，可以理解為對投資者承擔的違約風險的補償。國外通常的計算方法是用信用債收益率減去相同期限的國債收益率。信用利差研究最早可以追溯到Fisher（1959）對信用風險升水決定因素的開創性研究成果。之後Beaver對信用風險進行了定量研究，於1966 年首次驗證了公司財務數據中包含著豐富的違約信息。此後，Black&Scholes提出了期權定價的經典公式，Merton又將這個期權定價公式引入了債券信用風險定價中，被稱為「結構模型」。在綜合前人研究成果的基礎上，2000 年以後發展的「分解模型」逐漸成為美國債券市場信用利差研究領域的前沿，代表人物有Edwin J. Elton（2001）、Driessen（2003）、Amato（2003）、Phihpov（2004）等。該模型認為影響企業信用利差的主要因素來自違約風險因素、稅收因素、流動性風險因素，以及其他系統性因素等。但是由於信用利差影響因素的復雜性，國外的研究也尚未找到一個通用的模型來解釋信用利差變化。
盡管國外信用利差理論模型仍無法非常精確地分解信用利差並解釋其成因，但並不妨礙我們把信用利差簡單分為風險溢價、預期損失、流動性溢價和稅收利差等幾個部分，以便分別研究可能影響這些部分的主要因素（見圖1）。
特別重要的是，為了更好地理解影響信用利差的因素，必須先理解預期違約損失、實際違約損失和風險溢價的區別和聯系。預期違約損失主要是由歷史平均違約率決定的，與評級相對應，是一個相對穩定的數列。但違約並不是每年都按照歷史平均違約率發生，而是具有「密集性」「爆發性」的特點，即每年的實際違約率在很多年份低於平均違約率，在違約密集爆發的時段卻會顯著超過平均違約率。因此信用債投資者為了避免絕對的信用損失，除了參考評級外，還必須考慮整個宏觀趨勢和信用周期。
信用利差中的預期違約損失部分更多地反映的是評級的差別和變化，即對歷史平均違約率的覆蓋，而對宏觀信用周期及大規模違約的預期所要求的溢價則主要反映在風險溢價中。此外，投資者對信用風險要求額外的風險補償，還與信用風險的系統性傳染性特徵，以及信用債投資回報的偏態性特徵有關。這些特徵導致信用風險難以分散化，因此投資者會傾向於要求超出預期損失的補償。
由於以上問題的存在，投資者在進行信用債投資時，並不是按照「歷史平均預期損失」進行定價，而是按其預期的損失率進行定價，導致風險溢價的波動幅度可能遠大於實際違約率的波幅。總結來看，預期損失類似股票內涵價值，而信用利差類似股票真實交易價格，兩者的差異主要就是風險溢價（見圖2）。
中國信用利差歷史走勢回顧
探究信用利差的運行規律，最直接也最必要的方法就是「以史為鑒」，觀察過去不同的歷史時段、不同的供需關系因素影響下，信用利差是如何表現的。由於我國信用債市場創立時間還相對比較短，信用利差的歷史表現可能嚴重受制於市場發展初期的各種特點，歷史數據對未來的指導意義比較有限。但我們認為將影響歷史利差的因素梳理清楚，並判斷這些因素未來可能的變化，仍然可以對預期未來長期的信用利差走勢起到良好的指導作用。在本部分的回顧中，我們按照基準利率的走勢將歷史樣本大致分成了9個區段，每個區段中基準利率的變動方向基本是一致的，出現方向扭轉後就劃分到下一個區段。這樣可以更好地觀察信用利差變化與基準利率走勢的關系，而且也更容易在類似的宏觀環境中發現信用利差變化驅動因素的異同。
（一）2008年下半年
在這一段波瀾壯闊的債券牛市行情中，信用利差先收窄再走擴。高等級信用債的收益率在利率債下行的帶動下明顯下降，信用利差在年末和年中相差不大。低等級信用債表現不一，受負面事件打擊嚴重的江銅債等，年末收益率相比年中是提高的，其他個券雖然年末收益率低於年中，但信用利差相比年中是明顯走擴的，評級間利差顯著拉大，體現出典型的受違約風險影響的特徵。
（二）2009年全年
2009年年底與年初相比，銀行間AAA級和AA級信用利差都是小幅走擴，呈現出被基準利率逐步推升的特徵。利率債收益率上行速度快時信用利差被被動壓縮了一段時間，但利率債相對企穩後信用債收益率又繼續上行，信用利差主動擴大。除了基準利率上行的原因外，供給顯著增加也是一個重要的因素。因為2009年是信用債市場大擴容的第一年，中票在2008年問世後，2009年放量發行，全年非金融類信用債發行量接近9900億元，凈增量達到7000億元，是2008年的2.7倍。供給釋放進一步加大了推升信用利差的壓力。
（三）2010年前8個月
市場處於通貨膨脹抬頭和經濟二次探底擔憂的夾縫中，利率債缺乏一個明顯的牛市方向。而在利率債收益率震盪緩慢下行的情況下，良好的息差收益則成為投資者追逐的對象，信用債受到青睞。加上由於2009年的信用債大擴容和收益率大幅上升，2010年信用債供給回落，整體供需關系改善帶動信用債收益率降幅大於利率債品種，信用利差和評級間利差都出現明顯收窄。
（四）2010年9月至2011年9月
這一階段幾乎匯集了所有對信用利差不利的因素，一方面基準利率大幅上行，另一方面信用債供給在2010年的低位基礎上反彈。此外資金利率中樞抬升和波動性增加導致息差保護空間收窄，後期又疊加了嚴重的違約風險擔憂情緒。收益率期初期末比較，信用債收益率大幅上行，信用利差走勢也基本呈現一路走高的態勢，高低評級信用利差均攀升至歷史最高水平，評級間利差也顯著擴大。
（五）2011年10月至2012年6月
信用債在違約風險擔憂緩解以及資金面重歸寬松的帶動下收益率大幅下行，而信用利差的走勢體現出很典型的基準利率下行過程中，信用利差和評級間利差同時收窄的特徵。除了基準利率下行和資金利率下行的配合外，2012年金融脫媒化尤其是銀行理財等產品規模的擴張，是推動票息較高的信用債需求顯著改善，信用利差從高位收窄的重要原因。
（六）2012年下半年
2012年下半年的信用利差小幅走擴主要集中在三季度。當時也是利率債上行幅度相對較大，三季度貨幣資金利率中樞相比二季度趨緊，而且信用債整體供給壓力較大，導致在由牛轉熊時期，信用利差主動走擴。進入四季度以後，市場情緒較為平穩，利率債收益率出現震盪僅小幅上行，資金面也相比三季度出現緩解，息差價值恢復，信用利差變動不大。
（七）2013年前5個月
信用利差延續著牛市中收窄的特徵，同時資金利率中樞的平穩也功不可沒。此外，2013年3月份銀監會發布的《關於規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（8號文）要求銀行理財控制投資非標資產的比例，使得理財對標准信用債券的替代性配置需求提高，也在一定程度上對信用利差收窄起到了推動作用。
（八）2013年後6個月
此次熊市中的信用利差走擴，有機構止損導致信用債需求萎縮、資金利率中樞上移且波動性加大、非標投資旺盛擠壓債券投資資金等綜合因素，而經濟下行周期所帶來的違約風險擔憂也使得投資者對信用債要求更高的風險溢價。如果以國債為基準利率計算，高低評級信用債的信用利差均已超過2008年四季度的高點並接近2011年三季度違約風險擔憂最為嚴重的時點。交易所低評級公司債信用利差也攀升至歷史最高水平，涌現出一批收益率超過10%的高收益債券。
（九）2014年上半年
信用利差走勢也比較明顯地體現了牛市收窄的特徵。推動此階段信用利差收窄的重要因素是債券配置資金經過2013年非標的「吸金大法」後重回脫媒化軌道。銀行存款被加速分流，銀行理財、券商和基金專戶等各類理財力量異軍突起。由於這部分機構的資金成本很高，非標配置資源又有限，只能轉向配置信用債，尤其是票息較高的低等級信用債以爭取盈利空間。因此此輪債券牛市在風險偏好提升和投資者結構變化的推動下，經歷了從利率債到高等級再到低等級的完美輪動。當然與往年類似周期不同的是，實質違約開始爆發，導致低評級信用利差的壓縮並非一帆風順，期間的波動也蔚為壯觀。
影響我國信用利差的主要因素
（一）違約風險及投資者對違約風險的預期
與違約風險相關的因素既影響預期違約損失，也影響風險溢價。其中前者主要是通過評級差異體現，後者主要是由投資者對違約風險預期的變化所決定。其一，不同評級的債券具有不同的信用利差，低評級利差在同一時點上總是高於高評級，而且利差波動幅度也更大。其二，評級調整會導致信用利差變化，而且評級下調帶來的負面影響通常要大於評級上調帶來的正面影響。特別是在國內，可投資券種和交易所債回購資格均與主體評級掛鉤，負面評級行動對於信用利差的影響更大。其三，由於違約具有集中性爆發性的特徵，再加上信用風險難以得到有效分散，當違約風險集中到來時，會大幅推升風險溢價、評級間利差顯著擴大。在國內，由於實質違約極其稀少，違約風險顯著影響信用利差的時期並不多。不過一旦發生，對信用利差的沖擊幅度要遠遠超過其他負面因素，典型的如2008年下半年、2011年三季度、2013年下半年、2014年一季度等幾個階段。其中2011年三季度由於疊加了基準利率大幅上行、供給壓力提升和資金利率中樞抬升等多項負面因素，再加上違約風險擔憂情緒與機構資金撤出引發流動性危機互相負反饋，信用利差調整的幅度很大而且持續時間較長。
（二）流動性補償
在信用利差理論中，流動性風險溢價是指信用債券的流動性相對弱於國債而產生的溢價。對於單只債券來說，其發行規模、持有人結構、換手率、債券的年齡（新券還是老券）等因素共同決定了其在二級市場上的流動性溢價大小。就不同債券品種而言，由於信用債流動性明顯弱於利率債，投資者需要對此弱勢要求一定的溢價補償。與預期違約損失並不能覆蓋特定時期的違約風險類似，投資者要求的流動性溢價也無法覆蓋特定時間具有很大不確定性的流動性風險，因此交易員在市場流動性緊張時會傾向於要求相對更高的流動性溢價。比較典型的時期有2011年三季度的交易所城投債板塊，其收益率最初的大幅攀升來自於對信用風險的擔憂，但隨後機構紛紛集中拋售，大量的賣盤導致二級市場的深度捉襟見肘，並最終演變為流動性壓力集中爆發所產生的崩盤效應，帶動交易所城投債收益率以及信用利差大幅攀升至歷史最高的水平。
（三）杠桿操作便利性和息差空間
在我國，對信用債進行杠桿操作相對比較容易也很常見，當信用債收益率與資金利率之間的息差空間較大、資金面比較穩定、質押回購較為便利時，投資者加大杠桿配置信用債的力度就會加強，反之如果去杠桿，需求也會以很快的速度降低。杠桿投資模式是把雙刃劍，實際上放大了市場需求以及信用債收益率和利差的波動。當機構加杠桿時，信用債收益率會加速下行，推動信用利差收窄，而當機構去杠桿時，信用債收益率則容易飆升，使得信用利差大幅走擴。例如，在資金利率的中樞回落以及波動性下降的2009年上半年、2012年上半年以及2014年上半年，息差空間均處於高位水平，信用利差從高位出現一路收窄。而在信用利差大幅攀升至歷史高位水平的2011年三季度和2013年下半年，我們均能觀察到資金成本的高企以及資金利率波動性的明顯加大（見圖3）。
（四）投資者結構變化
國內信用債需求主體主要是銀行、保險和廣義基金三類，其中銀行和保險風險偏好偏低，廣義基金風險偏好較高，對票息的要求也更為剛性。2012年以來的金融脫媒化背景使得銀行理財、基金、專戶等投資者在信用債持有者結構中佔比大幅提升（見圖4），推動了投資者群體整體的風險偏好上升，信用利差尤其是評級間利差的趨勢性降低。2014年以來信用利差一直低於歷史均值水平，而且呈現持續壓縮狀態，這與金融脫媒化背景下各類理財資金成為信用債投資群體的絕對主力有著密切關系。由於理財資金成本居高不下，能夠覆蓋該成本的債券越來越少，而風險暴露非常有限，理財類投資者只能通過被動的信用下沉獲得相對較高的利差，從而推動評級間利差不斷壓縮。
（五）信用債供給壓力
信用債供給量主要是由企業融資意願以及債券與其他融資工具的比較決定的。其中融資意願來自企業的投資需求和再融資需求兩個方面。與其他融資工具的比較主要是看企業有哪些可以選擇的融資渠道，以及債券與其他渠道相比是否具有明顯的優勢。在國內，由於信用債市場處於發展初期，債券審批政策和發行品種創新也是影響供給的重要因素。需要注意的是，潛在供給量才是影響供需關系和信用利差的本質因素，實際發行量已經是經過需求檢驗過後的結果。銷售困難導致的實際發行量降低本身就已經體現了惡化的供需關系，而不是意味著供給壓力的減輕。歷史經驗看，供給對信用利差產生嚴重的負面影響主要是在新產品創新且大幅擴容時出現，其他階段則體現為較長時間內相對緩和的影響。歷史上比較典型的供給提升導致信用利差擴大的主要階段是2009年下半年和2012年下半年，而且這兩個階段都有新產品放量導致供給量大幅跳升，其他年份來看，供給的負面影響相對緩和，而且發生作用會較為緩慢。另外信用債供給量的波動也有一定的順周期性，容易加強債市的熊市或牛市走向。
中國信用利差與基準利率走勢的歷史關系
從我國2008年以來的信用債歷史情況來看，信用利差與基準利率的關系可以總結為如下幾個特點：
（一）一般情況下，信用利差和基準利率的走勢是同向的
也就是說，基準利率下行的牛市過程中，信用利差一般會收縮，而基準利率上行的熊市中，信用利差一般會擴大。
（二）當基準利率快速轉向時，信用利差可能會有滯後反應
其表現為信用利差短時間內與基準利率的走勢相反，經過一段時間後再轉為與基準利率走勢同向，也就是信用利差與基準利率走勢會出現短期背離。
（三）在不存在信用風險沖擊的情況下，無論熊市還是牛市，低評級債券的表現通常比高評級要好
也就是說，熊市中低評級債券收益率上行幅度通常比高等級小，而牛市中低評級債券收益率下行的幅度通常比高等級大。這體現出高票息較強的防禦性。熊市的例子有2009年、2012年下半年，牛市的例子有2010年前8月、2012年上半年、2013年前5月。我們認為形成這種規律與市場缺乏違約和金融脫媒化過程中投資者結構的變化有關。
（四）一旦出現違約擔憂情緒或實質信用風險，無論基準利率走勢如何，低評級信用利差和評級間利差都會擴大
如果違約預期的增強疊加利率債調整和資金面緊張，其對收益率產生的負面沖擊會更大。歷史上受到違約因素沖擊的階段主要是2008年四季度、2011年（尤其三季度）、2013年下半年和2014年上半年（尤其是超日債違約的3月）。其中2008年和2014年基準利率處於牛市環境，2011年處於熊市環境。違約導致的利差擴大歷史上持續時間不長，但殺傷力大。如果不能安全度過這些高危時期（避免大量違約並扛住流動性沖擊），就無從實現低等級相對高的票息回報。
未來中國信用利差可能出現的長期變化
正如前文提及，盡管我們從各個角度分析了中國歷史上信用利差波動的成因和規律，但如果從更長的歷史周期看，現有規律的成因很多可能是與中國信用債市場的初級發展階段有關的。未來隨著市場的不斷發展成熟，影響信用利差的主導因素也可能發生變化。站在當前時點，我們認為如下因素在未來更長的歷史周期內，可能推動信用利差出現與以往不同的變化：
（一）「剛性兌付」逐步打破，違約相關因素對信用利差的影響將明顯增強
在2013年以前，中國低等級信用債的信用利差與國際市場相比整體看是相對偏低的。主要的原因是中國在今年超日債違約前沒有出現實質違約事件，市場對信用風險缺乏足夠的溢價保護意識。這種剛性兌付的局面伴隨市場的發展和成熟是難以長期維持的，而且也不利於資源的優化配置和優質企業融資成本的降低。雖然大規模和集中的違約仍然要看宏觀經濟周期的波動，但局部和個體違約的發生可能會成為常態，因此預期損失對於信用利差的影響必然越來越重要，會推高評級間利差的中樞，也會加劇低資質個券的收益率波動。
（二）內部評級法實施，有利於銀行降低對高等級債券的利差要求
目前只有6家銀行獲批採用內部評級法計算風險權重，大部分銀行對各類債權資產採用比較機械的權重分類法，即基本上所有的信用債都適用100%的風險權重，不同評級沒有區分。這就導致銀行購買資質最好的企業發行的債券也要佔用很多的資本金，因此必須要求較高的利差回報來覆蓋資本消耗。未來伴隨更多的銀行採用內部評級法，投資高評級債券在節約資本金方面會更有優勢，銀行對於高低等級信用利差的差異化要求也會更加明顯。
（三）低評級信用債杠桿操作難度增加，可能導致評級間利差拉大
前文提到，杠桿操作是中國信用債市場一個比較常見的操作策略。未來長期看，由於監管機構對債券市場杠桿操作的限定越來越嚴格，銀行從控制資本消耗和違約風險的角度出發，會越來越不願接受中低評級信用債作為抵押物融出資金。這都會導致利用低評級債券質押提高杠桿的難度越來越大，對高低評級之間利差可能產生推升作用，不過會杠桿操作帶來的收益率和利差波動幅度可能會相應減緩。
（四）投資者群體更加多樣化，CDS等對沖違約風險的衍生工具進一步發展，將使得信用風險定價更加敏感和精確
整體而言中國的信用債投資主體風險偏好相對較低，一方面是與中國債券市場風險零容忍的氛圍有關，另一方面也與中國在違約破產處置方面法律制度不夠完善的客觀環境有關。未來隨著有穩定資金實力和深入信用研究能力的機構越來越多，配合違約處置機制和法律制度的完善，風險定價也將更加真實和靈敏。另外伴隨實質違約的陸續出現，長期看信用違約互換等風險衍生工具可能會逐步發展成熟起來。由於信用違約互換類衍生產品將信用利差單獨分離出來並對其賦予流動性，對違約風險信息可以更加純粹和及時地在市場上加以反映，未來伴隨參與主體的多樣化，信用利差的定價也將會變得更加精確細致，波動性和流動性也會逐步增強，促進市場的價格發現，也能為市場提供更多的交易性機會。
C. 股熱債冷的原因是什麼
因為國人偏向於高風險高收益的股市，而不喜歡相對比較穩定的低收益的債券市場，這同國人的風險偏好有關。債券市場是一個比較穩健的投資市場，和市場上遠期利率密切相關；而我國股市是風險較高的投機市場，與市場上的資金流量密切相關。
回首過去三年的基金市場，「股冷債熱」成為重要的關鍵詞之一。海通證券顯示，截至6月29日，過去三年，主動股票型基金平均凈值增長率下跌7，64%，而純債型基金和偏債型基金平均凈值增長率分別為15，04%和9，57%。記者認為，在降息通道開啟的情況下，債券投資收益應該不錯。
與此同時，納入統計的52家基金公司固定收益類基金平均超額收益率為4，88%，易方達、中銀、國聯安、南方、申萬菱信位居前五。不難發現，在上述公司中，以申萬菱信為代表的新銳基金公司毫不示弱，其表現不輸易方達、南方等大型基金公司。
拓展資料：
投資理財說難其實不難，說簡單也不簡單。對於懂理財的人來說，對於要買哪種理財產品、怎麼分配自己的資金，幾乎不用多考慮就已經有了結論。但是對於不懂理財的人來說，即使有理財之心，也會一直猶豫不決，結果浪費了不少時間。要明白，做理財，時間就是金錢，不充分的把握時間，那就等於是在浪費金錢。
1、要挑選理財產品，就一定要從自身情況出發，要考慮到自己的經濟能力和風險承受能力。不是越高收益的理財產品就是越好的，選擇合適的理財產品，獲得穩健的收益才是正確的理財方式。當你挑選理財產品時，它的風險程度、安全性、流動性等等都是要考慮到的。當然，它的收益情況也必須要考慮到。
2、如果資金不多，又不希望承受太大的風險，而且還需要隨時用錢的話，就要選擇保本、活期的理財產品，像貨幣基金、國債逆回購，以及銀行存款等等。這些是你在挑選理財產品時應該選擇的。
D. 如何判斷股票會不會漲如何判斷股票的轉折點
買入股票之後，最希望的事情就是股票價格能夠蹭蹭的上漲，但是，誰也沒有辦法可以准確預測股票價格會不會漲，漲到什麼時候，盡管如此，我們還是可藉助一些工具或者指標來判斷股價上漲的概率。
通過總結這個公式我們可以看出，股價上漲的動力來源於三個方面：風險偏好的上升、凈利潤的上漲、總股本的下降。
先來看風險偏好的上升，它代表著對企業未來預期更樂觀，多半來自於市場周期性牛市的到來和市場貨幣環境寬松的到來，但是消息的利好也很重要，只是其中假的多真的少。
再來看凈利潤的上漲，凈利潤大體等於收入減去成本、利息、稅收，影響利潤最大的是收入，具體要看財務報表中顯示的公司產品銷量和價格是否提高。價格提高很典型的一點是消費升級。
最後是第三點，總股本的下降，這主要來源於回購，回購主要來源於兩方面，一方面是提振股價，表明管理層對公司發展的信心，牛市中比較長江，另一方面是回收股票，用於管理層的股權激勵。
另外，我們在判斷一隻股票下跌的轉折點的時候，我們應該去看一看前面提到的三點有沒有變化。
E. A股走勢不明，上漲需多方力量支持
A股市場的表現在今年第一季度處於世界領先地位，但在4月初之後，市場上漲的步伐和勢頭猶豫不決。事實上，對於今年上漲的市場融資的主要來源，包括這些方面：
首先，在A股國際化步伐加快的背景下，外資參與A股投資的熱情越來越強。
其次，杠桿基金對市場的影響。市場融資和場外分配的熱情刺激了股市的持續強勢。
再次，家庭分配的風險偏好。國內家庭資產配置隨著房地產增加效應的逐漸減弱，往往尋求更有效的資產多元化方向。資產配置的風險偏好發生變化，並將一定比例的新流動性附加費帶入股市。<br>
但是最近一段時期內，A股市場上漲動力不足，究其原因有：
一方面，該區域超過3,300點本身屬於A股市場峰值密集型區域。面對激烈的峰值壓力，股票市場空間擴張的難度相當大;另一方面，基金杠桿和資本流向A股的轉變，雖然導致A股上漲，但從整體上分析，經過了今年以來股市的大幅上
漲之後，市場的運行趨勢已經有所扭轉，股票市場也從空頭市場逐漸轉變為多頭市場，而一旦市場趨勢發生了改變，起碼會在中短期內延續一段時期。
然而，作為一個資本驅動的市場，A股市場繼續上漲，仍然需要尋求上行資金支撐。但是，面對增長兩種平衡率逐漸進入增長瓶頸，股市日均交易量下降，資本環境由寬幅變為緊張，但直接制約了市場的上行趨勢。
1. 從長期的政策方向分析，減稅降費以及上市公司股份回購行為，會對A股市場的中長期走勢構成實質性的支撐。但是，對於減稅降費，對上市公司業績的提振影響本身存在一定的時間滯後性。而上市公司的股份回購，自律行不夠
會對市場核心投資價值的提升有所約束。
2. 至於資金來源方面，隨著A股對外開放的步伐持續加快，未來外資資金有望加快進入，為A股市場帶來中長期的資金補充來源。但是，對於A股市場的市場化不充分現象以及部分股票外資限購現象，仍然會影響到外資投資A股市場的
熱情，這仍需要對市場的規則制度進行合理調節，為外資加快進入掃除障礙。但是，對於外資資金的進入，主要還是反映在中長期的影響，並不局限於短期效應。
3. 則是考慮到各類機構投資者的發展與壯大，例如職業年金、養老基金等，未來會逐漸加大對A股市場的投資比重，從而為股票市場帶來或多或少的新增流動性補充。但是，對於市場的影響，還是以中長期為主。
對於國內股票市場而言，本身並不缺乏資金，而一旦市場形成實質性的賺錢效應，那麼各路資金也會蜂擁而至，而從今年一季度的股市上漲行情中，我們也可以看到國內資本的撬動影響力。或許，就目前而言，隨著股市逐漸步入階
段性的反彈高點，無論是基金機構，還是普通投資者，都可能存在或多或少的恐高症，而近期市場日均成交量的顯著萎縮，也是一個真實寫照。
長期來看，對於A股市場而言，要想進一步打開股市的上行空間，仍需要實質性的改革紅利釋放，或進一步加快轉變國內家庭資產配置的風險偏好，並引導這批資本參與至股票市場之中。
但是，對於資本而言，本身具有強烈的逐利性，即使市場已逐漸完成了估值修復的行情，但若市場賺錢效應再度盤活，資本並不會過多關注估值的高低，反而更關注盈利的空間以及賺錢的預期，但從現階段的政策層面來看，應該更
希望市場保持持續穩定，在市場活躍度不明顯降溫的背景下，為科創板的推出創造出有利的市場環境。
F. 債市杠桿的含義
你知道債市杠桿的含義么。你知道債市杠桿的含義中有多少不為人知的秘密么。下面由我為你分享債市杠桿的含義的相關內容，希望對大家有所幫助。
債市杠桿含義介紹
債市加杠桿≠股市加杠桿。1)以場內為主，透明度更高。債市加杠桿有兩種方式：以現券作為質押物進行質押式回購融資再買入債券、通過設計優先/劣後的結構化產品，以前者為主。回購市場透明度較高，可通過回購余額等監測杠桿規模，杠桿倍數一般在2倍以內。2)投資者更為理性、成熟。債市投資者以機構投資者為主，其中銀行佔主體地位，風險偏好較低且受到嚴格監管，股市的投資者則以散戶為主，專業知識和技能有限，投機性較強。3)債市波動性較股市小，抗跌性較強。債券有面利率和到期期限，其價格最終將回歸面值，因而相對股票而言漲跌幅區間明顯較小，且整體的波動性也低於股票，去杠桿的“抗跌性”更強。4)債市杠桿較低且有頂。當前債市整體杠桿1.12倍，交易所債市杠桿1.33倍，處歷史合理水平，且質押回購加杠桿存理論上限，若質押率70%，杠桿上限即為3.3倍。
交易所回購資金供給和需求。1)主要參與者。融入資金的主要為保險、基金、券商自營，分別佔比49%、20%和16%，融出資金的主要為自然人和一般法人，分別佔比37%和32%。在交易所“借錢”的主要是機構，而“出錢”的主要是個人，與股市兩融正好相反。2)回購資金供給。交易所債券總市值僅占股票9.65%，回購資金的供給主要是投資股市的剩餘資金，受到股市交易熱情、其他保證金流動性管理工具規模(如場內貨基、券商保證金理財產品)等因素的影響，可分別通過證券交易結算資金、股市成交量、場內貨基規模等來觀察。3)回購資金需求。交易所回購需求主要來自債券加杠桿，可通過回購未到期余額來觀察，需求理論上限應為整個市場標准券規模，中登149號文使可質押券折算的標准券規模驟降3500億以上，雖公司債放量，但整體可質押券規模尚未達到14年11月水平。
資金價格背離主因：回購供給減少而非需求上升。股災以後，交易所和銀行間資金走勢出現明顯背離：R007基本在2.5%附近，而GC007先下後上，振幅達200BP。股災後至8月中旬，交易結算資金逐漸回落但仍維持高位，同時股市交易低迷，資金大量淤積在回購市場，GC007從3%下行至1.2%左右;而從8月中旬至今，盡管股市交易熱情仍無起色，但交易結算資金從3萬億降到2萬億，而場內貨基規模大增約2500億亦分流回購資金供給，導致GC007從低點不斷攀升。而從需求來看，9月末交易所回購未到期余額較6月末上升僅上升843億，回購未到期占整體標准券規模也與6月末持平。因此，回購供給的趨勢性下降導致了交易所資金利率回升，而由於可質押券整體仍不高，公司債擴容而引起的回購需求上升並非主要原因。
交易所債市杠桿並未明顯上升，去杠桿風險可控。9月末交易所債市整體杠桿1.33倍，從7月以來連續回升，但仍未達到1.35的歷史平均水平。回購交易量在8月和9月有明顯上升，但由於公司債發行提速(7月份以來月均凈增1000億以上)、國債大量轉託管到交易所(9月交易所國債託管量增977億)，交易所整體債券託管量也出現了明顯提升，稀釋了杠桿的提升。從資金供需對比來看，股災以來交易結算資金規模從超3萬億降至2萬億左右，但仍遠高於不到1萬億的回購未到期余額，去杠桿風險可控，這也使得交易所資金利率在公司債明顯擴容且加杠桿程度提高的情況下得以維持相對低位。
公司債明顯滯漲，風險已緩慢釋放。受交易所資金利率提升影響，近期公司債明顯滯漲，以5年AA公司債為例，其收益率基本與9月初持平，近期還呈現上升態勢，而同期銀行間5年期AA中票收益率下行約20BP。公司債風險正緩慢釋放，而非市場所擔心的快速去杠桿，公司債下跌後其與銀行品種的利差有所縮小，風險有所降低。
資金面整體無憂，交易所資金面波動或增大。銀行間與交易所對於除商業銀行以外的大部分投資者來說是連通的，交易所資金面根本上還是取決於廣義流動性水平(由經濟基本面和央行貨幣政策決定)。歷史上，銀行間與交易所資金利率走勢基本一致，只是交易所波動性更高。當前經濟仍疲弱，通縮風險升溫，央行降息空間打開，資金面寬松仍將延續。但交易所資金面波動或將增大：一方面，交易所資金面更易受股市影響，股市企穩向好將提升股票交易熱情，分流回購資金供給，且股市持續向好，IPO重啟的概率也將增大;另一方面，公司債發行規模持續高位將提升可質押券規模(離中登149號文之前規模缺口僅餘1600億左右)，增大回購需求。
正文：
1. 債市加杠桿≠股市加杠桿
1.1 加杠桿方式以場內為主，透明度更高
債市加杠桿以場內質押回購為主，結構化產品為輔，透明化程度相對股市較高。債市加杠桿主要有兩種方式：以現券作為質押物進行質押式回購融資再買入債券、通過設計優先/劣後的結構化產品達到加杠桿的目的。其中質押式回購為主要方式，杠桿倍數一般在2倍以內(公募債基要求杠桿比例不超過1.4倍)，質押回購市場又以銀行間市場為主，受到央行和銀監會的雙重監管，可通過觀察回購余額等監測杠桿規模，透明度相對較高。
通過設計結構化產品進行加杠桿以券商資管、私募基金、公募基金專戶等資管類機構為主體，通常引入銀行理財資金作為優先順序，自有資金或其他風險偏好較高的資金作為劣後，通過這種方式，若優先/劣後=9:1，則杠桿可達10倍。若兩種方式並用，總的杠桿倍數=(優先資金規模+劣後資金規模)×(1+回購比例)/ 劣後資金規模。
而股市加杠桿除了場內融資融券外，還包括大量的場外配資，包括理財配資、傘形信託、民間配資等，場外配資規模較大且較難監管，相對透明度較低。
1.2 投資者較股市更為理性、成熟
債市的投資者以機構為絕對主體，其中又以銀行為主。銀行的風險偏好較低，又受到央行和銀監會的嚴格監管，且銀行的債券投資最主要的目的在於更好地管理流動性，盈利性並非其首要目的，不大可能出現為了追求盈利而瘋狂加杠桿的現象。
股市的投資者則以散戶為主，專業知識和技能有限，投機性較強，瘋狂加杠桿一定程度上也是其從眾、盲目追求高收益的心理造成的。目前A股個人持有的股票自由流通市值佔比46%，成交量佔比85%左右，機構投資者在成交量佔比中僅佔12%，且A股的投資者換手率遠高於其他市場投資者。
1.3 債市波動性較股市小，下跌空間有限
債券有票面利率和到期期限，其價格最終將回歸面值，因而相對股票而言漲跌幅區間明顯較小，且整體的波動性也低於股票，即使下跌，也不太可能出現像股票那樣大面積連續多日跌停的現象。
債市加杠桿後的“抗跌性”較股市強。假設現在債市平均收益率為5%，有一個5倍杠桿的債券產品，其優先順序收益率為5%，若整體產品收益率為6%，則劣後收益率為10%，要使劣後收益為零，則整體產品的收益率需跌至4%，這相當於整體收益率降低2%，若債券組合久期為3，相當於整體債市收益率上行67BP，這對於債市來說已經算一個不小的調整幅度。
1.4 債市杠桿低於股市
債市主要採用質押回購的方式加杠桿，而質押回購融資受到券種、質押政策、質押比率等的限制，加杠桿的規模也因此受限。假設有10億可質押券，其質押率為70%(信用債質押率一般在50%-90%)，第一次可通過質押融資7億，再買入進行第二次融資，可融4.9億元，以此類推，理論上可融資23億，杠桿為3.3倍，故通過信用債滾動放杠桿存在理論上的上限。
而從實際情況來看，當前債市整體杠桿1.12倍，交易所債市杠桿1.33倍，也遠低於股災前A股杠桿率最高7.2倍的水平。
2. 交易所回購資金供給和需求
2.1投資者結構：與銀行間差異較大
股災後資金迴流債市，交易所回購利率降至低位，適逢公司債擴容，公司債質押回購加杠桿成為機構普遍運用的策略。
不同於銀行間市場以商業銀行為主的投資者結構，交易所債券市場的投資者以保險機構、基金公司、一般法人、券商自營等為主，上述主體在交易所債市投資規模佔比接近75%，商業銀行僅佔4%。
從參與回購的主體來看，融入資金的主要為保險、基金、券商自營，分別佔比49%、20%和16%，融出資金的主要為自然人和一般法人，分別佔比37%和32%。
2.2供給：股市結余資金為主，受其他場內流動性管理工具沖擊
交易所債券總市值僅占股票9.65%，回購資金的供給主要是投資股市的剩餘資金，受到股市交易熱情、其他保證金流動性管理工具規模(如場內貨基、券商保證金理財產品)等因素的影響。股市剩餘資金可通過證券交易結算資金來觀察，股市交易熱情可觀察股市成交量，至於替代回購的其他保證金流動性管理工具，以場內貨幣基金為主，可觀察場內貨基規模。
2.3需求：主要來自債券加杠桿，與可質押券規模和利用率有關
交易所回購需求主要來自債券加杠桿，可通過回購未到期余額(質押回購未到期余額無直接公開數據，可通過各品種回購交易量推算)來觀察，需求理論上限應為整個市場標准券規模。
可質押券規模受公司債凈增量和質押融資政策影響，14年底中登下發149號文，實行質押融資新政，AAA以下企業債不再新增入庫，此舉導致3500億以上企業債失去質押資格，可質押券規模大大下降。(可質押券主要為國債、企業債和公司債，公司債可通過公司債余額和相應標准券折扣率計算，國債和企業債因無法確知某隻債券在交易所的託管量，可採用託管總量與國債標准券折扣率均值計算。)
3. 交易所資金價格上升：回購供給減少
股災以後，交易所和銀行間資金走勢出現明顯背離：R007基本在2.5%附近，而GC007先下後上，振幅達200BP。股災後至8月中旬，交易結算資金逐漸回落但仍維持高位，同時股市交易低迷，資金大量淤積在回購市場，GC007從3%下行至1.2%左右;而從8月中旬至今，盡管股市交易熱情仍無起色，但交易結算資金從3萬億降到2萬億，而場內貨基規模大增約2500億亦分流回購資金供給，導致GC007從低點不斷攀升。
而從需求來看，9月末交易所回購未到期余額較6月末上升僅上升843億，回購未到期占整體標准券規模也與6月末持平。因此，回購供給的趨勢性下降導致了交易所資金利率回升，而由於可質押券整體仍不高，公司債擴容而引起的回購需求上升並非主要原因。
4. 交易所去杠桿風險可控
4.1 杠桿並未明顯上升
9月末交易所債市整體杠桿【交易所債券總託管量/(交易所債券總託管量-交易所質押回購未到期余額)】為1.33倍，自7月以來連續回升，但仍未達到1.35的歷史平均水平。回購交易量在8月和9月有明顯上升，但由於公司債發行提速(7月份以來月均凈增1000億以上)、國債大量轉託管到交易所(9月交易所國債託管量增977億)，交易所整體債券託管量也出現了明顯提升，稀釋了杠桿的提升。
4.2 資金仍可支撐，去杠桿風險可控
從資金供需對比來看，股災以來交易結算資金規模從超3萬億降至2萬億左右，但仍遠高於不到1萬億的回購未到期余額，去杠桿風險可控，這也使得交易所資金利率在公司債明顯擴容且加杠桿程度提高的情況下得以維持相對低位。
4.3 公司債滯漲，風險緩慢釋放
受交易所資金利率提升影響，近期公司債明顯滯漲，以5年期AA公司債為例，其收益率基本與9月初持平，近期還呈現上升態勢，而同期銀行間5年期AA中票收益率下行約20BP。公司債風險正緩慢釋放，而非市場所擔心的快速去杠桿，公司債下跌後其與銀行品種的利差有所縮小，風險有所降低。
5. 資金面整體無憂，交易所波動加大
5.1 貨幣寬松延續，資金面整體無憂
銀行間與交易所對於除商業銀行以外的大部分投資者來說是連通的，交易所資金面根本上還是取決於廣義流動性水平(由經濟基本面和央行貨幣政策決定)。歷史上，銀行間與交易所資金利率走勢基本一致，只是交易所波動性更高。當前經濟仍疲弱，通縮風險升溫，央行降息空間打開，資金面寬松仍將延續。
5.2 交易所資金面波動或將加大
G. 炒股長期與短期操作有何區別
不管股票是長時刻還是短期股票，這個難題的答案是關鍵在於股民自身，而不是關鍵在於他人的主張。終究，每個人都有自己的股票買賣方式，依託他人來幫助您做出決議，這不是一個好的出資習慣。實踐上，不管是長時刻出資還是短期出資，都有必要特別注意一些問題。然後，下一步，每個人都說，短期庫存和長時刻庫存有必要特別注意一些事項。
一般情況下，短期股票是從中線視點選擇具有發展潛力的股票，因為充分考慮了短期財物安全要素，因而在操作過程中應毫不猶豫地進出，不能戰役。在熊市中，盡量不要追高。在牛市中，您應該有滿足的勇氣充分利用股票的短期財物來參加搶手股票的投機活動。這便是所謂的跌宕起伏，捉住熱板熱門之後的第一個購買點，然後進行設置。失掉方位和方針方位能夠使自己在實踐操作中長時刻堅持主觀能動性。
假如要將出資作為中長時刻出資根底，則有必要對許多統計數據進行有針對性的剖析，例如公司的根底剖析。企業有必要具有添加的優勢，其市盈率顯著低於同行業的股票。在技術層面上，有必要選擇具有相對特徵的完好且處於相對價格底部的股票，而且此時應堅持財物。很好的情況下，測驗運用批處理技術。因為它是一種決議性的股票，因而您有必要滿足勇敢地減輕頭寸手中的頭寸，而且有必要滿足勇敢地在回退時將其平倉。
許多出資者能夠逐步了解技術，新手對操作過程不熟練，不阻撓運用模仿買賣軟體進行操練，從模仿中找到一些經歷，然後具有傑出的實踐效果，然後再運用到實踐技術上。這樣能夠削減不必要的損失。假如把握了股票等級，則自財物帳戶的添加可能會超越股票的實踐添加。
H. 美股再度大跌！下跌或才剛剛開始
作者：陳若焱、趙明昊
支持：遠川研究所投資組
美股已成驚弓之鳥。繼6月11日暴跌之後，6月15日美股再度大幅低開，三大指數集體下跌，道瓊斯指數開盤跌逾2%，納指和標普500指數也紛紛大跌。截至發稿，各指數跌幅有所收窄。
美股調整，其實早有先兆。北京時間6月15日午間，美股三大指數股指期貨集體跳水，道指期貨盤中一度跌超950點，跌幅超過3%。指數期貨作為美股指數的先行指標，對行情具有重要的參考作用。6月11日美股開盤之前，美股股指期貨也曾出現顯著暴跌。
疫情反復，經濟衰退，以及美股企業高負債，無疑是懸在美股頭頂的達摩克利斯之劍。山雨欲來風滿樓。一場暴風雨或即將來臨。
今年3月以來，在接二連三的「黑天鵝「事件打擊下，美股持續暴跌，多次觸發熔斷。意外的是，在疫情蔓延、經濟停擺、失業率飆升等多重利空之下，美股自3月23日觸底後，反而開啟了一輪波瀾壯闊的」牛市「。即使是5月份以來的種族沖突，也沒有影響到美股反彈的步伐。
美股這一輪反彈來得太突兀，完全脫離了經濟基本面。一季度美國GDP增速為-5.2%，創下經濟危機以來最差表現；4月、5月的失業率飆升至15%和13%左右，實際失業率可能會更高，即便如此，也已經超過了2008年經濟危機時的水平。利空不斷，但股價卻漲不停，令很多投資者大惑不解。
美股這次非理性上漲， 主要原因在於美聯儲無限量寬松政策的實施。 在火速降息之後，3月23日美聯儲又馬不停蹄的拋出了新一輪經濟刺激計劃，無限量寬松政策粉墨登場。貨幣寬松預期加天量流動性注入，不僅短時間內化解了踩踏危機，同時也大大提高了市場的風險偏好和投資者信心，成為市場持續走高的驅動力。
同時， 美股指數已經嚴重失真，被一些權重板塊和個股「綁架」，並不能完全反映市場真實的狀況。
美股三大指數標普500、納斯達克指數和道瓊斯工業指數成分股中，權重最大的是信息技術板塊，其次是醫療保健和可選消費。而這三個板塊，不僅受到疫情的沖擊最小，而且一些板塊的重要性在疫情中得到充分體現，板塊個股因此受到資金的青睞紛紛大漲，進一步推動了指數的強勢。
統計顯示，3月23日至6月10日期間，美股信息技術指數從3914點漲至4321點，累計漲幅超10%。醫療保健和可選消費指數在這期間也出現不同程度上漲。
另外，指數權重股的上漲，也起到重要的拉抬作用。以率先「填坑」並創出 歷史 新高的納指為例，其成分股均為新興行業公司，前十大權重股悉數來自TMT行業，前五大權重股分別為蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌和Facebook，這些個股在3月23日至6月10日期間，漲幅普遍超過40%。
美聯儲無限放水，提振市場信心的同時，一些利空因素也被掩蓋，再加上權重股的拉抬作用，導致美股近3個月的表現異常強勢。不過，脫離基本面支撐的股市上漲很難持久。當美聯儲量化寬松政策的刺激效果邊際減弱，疊加第二波疫情的爆發，已經處於高位的美股，再度回調變得順理成章。
在6月11日美股大跌之前，新債王岡德拉克在一次網路直播中就曾發出警告，盡管有「超人」鮑威爾，但 美聯儲推出的零利率和量化寬松不是有效政策，警惕美股高位回落，投資者應該買點黃金避險。 他還表示，若美債收益率持續上升，類似於上世紀40年代時的收益率曲線控制可能會重新登場。
事實證明，債王這次又對了。最近，影響美股最重要的兩大變數—— 經濟復甦和疫情好轉，在同一時間向市場預期相反的方向演進 。美股下跌的動力越來越強。
美聯儲對未來經濟的悲觀預期，讓資金開始對放水能否刺激經濟重回增長提出了質疑。這成為美股近期下跌的導火索。
6月10日美聯儲宣布維持零利率不變，並且預計這一政策將持續至2022年底。從基調來看，不加息確實是偏鴿派，但這在市場預期當中，而零利率持續時間之長，是超出市場預期的，這暗示美聯儲對未來很長一段時間內經濟的悲觀看法。
美聯儲的表態，將美國投資者一直憧憬的經濟V型復甦的幻想打破，市場信心急轉直下，二級市場上選擇用腳投票，導致了6月11日美股的暴跌。
而在美股暴跌之後，「懂王」在推特上怒懟美聯儲，把市場調整的原因歸咎於鮑威爾，說它們經常犯錯，美國非農數據表現很好，第三、第四季度的數據會更好，明年將是最好的一年，疫苗也會很快出現。不得不說，對於美股為何大跌， 「懂王」是真懂，每一句話都說到了點子上。
阻礙美股繼續上漲的另一個重要原因則在於疫情的反復。5月美國種族沖突爆發，各地遊行抗議等聚集活動，加速了新冠疫情的擴散；同時，美國各州解除了「居家令」，逐漸復工復產，增加了疫情二度爆發的可能。
約翰·霍普金斯大學統計顯示，截止6月14日，美國新冠肺炎確診人數已經超過209萬，德克薩斯州連續三天新冠肺炎住院人數創紀錄，加利福尼亞州有9個縣住院人數激增。很顯然，目前美國已經出現了疫情二次爆發的苗頭。
舊愁未去又添新愁。對於疫情卷土重來的擔憂，成為壓垮美股的最後一根稻草。除此之外，市場處於高位，個股估值高企，也將一定程度上制約美股繼續上行。
自3月23日以來，截至6月11日暴跌之前，美股三大指數均出現了一波近40%的反彈行情，短期市場漲幅太過誇張，市場泡沫快速形成，個股估值高企。根據興業證券的測算， 目前美股幾乎全部的行業估值均偏高，工業、非核心消費品、房地產估值分位數均達100%，僅電信服務、醫療估值分位數低於90%。
由於前期大漲積累了大量的獲利盤，當市場不確定性增加，資金獲利了結的需求上升，當賣盤大量涌現，恐慌性殺跌或將再度上演。
美股就像一架天平，一邊是美聯儲兜底經濟的刺激政策，一邊是美國疫情、經濟基本面。為了讓天平平衡，應對疫情和經濟衰退，美聯儲不斷加大政策砝碼，市場信心提升，美股走強；而當政策刺激空間和效果下降，疫情反復讓情況變得更加糟糕，天平開始向另一端傾斜，美股下跌再所難免。
美股過去十年長期牛市， 最重要的原因在於上市公司大量回購股票 ，而低利率環境為此提供了基礎，上市公司通過低負債融資回購股票，市場上的流通股數越來越少，不僅推高了股價，也「虛增」了美股的 EPS 和 ROE。但是，這使美股上市公司負債率普遍偏高。
美聯儲今年推出的量化寬松政策，進一步推高了上市公司的負債率。高杠桿下，上市公司對融資成本和盈利能力更加敏感，抗風險能力或變弱。
同時，美股上市公司股東極其分散，華爾街各類機構幾乎占據了公司前十大股東名單，職業經理人和資本相對急功近利，高負債回購股票推高股價的方式就是最好的體現。這將削弱美國企業長期競爭力。
據華泰證券研究認為， 美股今年 3 月以來的反彈或由居民、外資和杠桿資金推動 ，其中，大量居民借道美國國內權益型 ETF「抄底「美股，參與熱情很高，而公募機構在 3-5 月持續賣出美股，自 4 月起先後買入大量高收益債與投資級公司債。散戶湧入，而大資金持續撤退，也意味著行情或走不遠。
近期美股的劇烈震盪，歸根到底原因在於，當疫情和經濟向好預期證偽，市場風險偏好急轉直下，使得原本被掩蓋的美股高負債率等不利因素再次浮出水面，導致多空分歧加大。當市場風險偏好高的時候，利好被放大，利空被忽視，市場上漲；相反，當市場風險偏好下降，利空因素則會被顯著放大，市場調整。
目前美股或正處於後面這個階段，調整或才剛剛開始。不過，對此市場上也有不同的聲音。有分析人士認為， 美股這一輪反彈始於美聯儲量化寬松政策，因此貨幣政策的轉向才是行情結束的信號。 顯然，這個信號還沒有出現，美聯儲依然會繼續呵護市場；長遠來看，當美聯儲工具箱里「彈葯「用盡之時，才應該擔心真正大熊市的到來。
興業證券張憶東在5月一份研報中曾引用了這一觀點，他當時認為，美聯儲政策轉向最快也要到三季度。
不過，現在的情形顯然已時過境遷。隨著疫情的二次爆發，美國經濟復甦預期變差，美股向下轉向的時間點可能會大大提前。美聯儲若不能及時出台更強勁的經濟刺激政策，美股中長期下行趨勢或已確立。
相比美股，目前A股上市公司盈利確定性無疑更高。國內疫情得到有效控制，率先復產復工經濟快速恢復中，同時A股估值普遍較低，有望成為全球資金的避風港。近期A股一改跟跌不跟漲的「老毛病」，指數雖然表現一般，但個股機會層出不窮。A股獨立行情呼之欲出。
風險提示：本文觀點僅供參考，不作為買賣依據。基金有風險，投資需謹慎。
I. 銀河證券如何贖回基金
一個是銀行贖回：如果通過銀行購買股票基金，投資者可持本人身份證到銀行營業網點櫃台辦理，並在銀行工作人員的指導下操作。 您也可以通過手機銀行和網上銀行申請贖回。 各家銀行手機的銀行頁面不一致，但操作步驟是一樣的。另一個是基金公司贖回：通過基金公司購買的股票基金，您可以直接登錄基金公司官網，找到類似「中國基金」的渠道，即可看到訂購的資管產品 和取款功能。
贖回也可以稱為回購，專門針對開放式基金。 投資者以用戶名義，直接或通過代理人，向基金管理公司約定提取部分或全部股票型基金投資，並將申購資金退回投資者賬戶。 用戶常用的股票基金主要是指證券投資股票基金。如果申請將基金公司持有的股票按公布的價格出售並獲得現金返還，習慣上稱為基金贖回。 股票基金的賣出就是賣出。 封閉式基金的賣出方式與普通股相同。
銀行證券基金贖回的到賬時間：
一、etf或場內貨幣基金，證券賬戶t日賣出或贖回，t+0可用，t+1工作日可取現。
二、開放式貨幣基金，證券賬戶t日贖回，一般到賬取現時間為t+2個工作日。
拓展資料：
基金怎麼玩：
1、首先要明確自己的風險偏好，根據自己的風險偏好選擇適合風險類型的基金。 但要注意資金的匹配。 我們不能把它們都放在一個籃子里。
二是了解基金的收費情況，如其管理費、贖回率等，與基金的收益直接相關。
三是對選定的基金進行分析，看其前期表現和近年增長情況。 有時需要對基金經理的業績進行考核，看其投資能力是否能滿足自身需求。
第四，不要被分紅基金所迷惑。 並非所有的股息基金都適合所有人。
2、選擇好基金就是一個好投資
選擇好基金就是一個好投資，它能源源不斷的為自己創造價值。如果選擇錯誤的基金，那麼自己的本金就會受到損失了。所以比起關注分紅的外界指標，還是要更加關注基金本身的運行狀況，選擇那些質地優秀的基金。
J. 股票入門基礎知識有哪些
對於股票入門新手而言，首先客觀的基礎知識相對簡單，也是不會錯的，客戶需要掌握。這既包括行情軟體、交易軟體的使用，也包括交易規則的了解，像A股的漲跌幅制度、T+1交易制度等等、慢慢的像etf基金、分級基金等可以了解。
其次股票的投資決策是相對不容易的，首先要了解自己的風險偏好，然後最好對於價、量、時、空這些最基本的原理及技術分析方法做個了解，有不少書籍會有涉及，像《股民學校》等等都不錯。有了扎實的功底，在面對大量信息的時候自己也就能做出分析了。個人覺得像第一財經上不少節目也是很好的，可以學習那些投資者的思路中對的地方。
當然一定要有自己的方法，股市中有很多種方法，找到適合自己的，還有畢竟股市也是個博弈場，不能一味聽別人的，股市瞬息萬變，只有自己掌握方法才能知道何時該止損，何時該加倉等等。
最後對於股票入門新手而言，我覺得理財是個很大的概念，股票是其中的一種，風險和收益是成正比的，像有很多貨幣型的、債券型的產品可能有些收益看著不是很高，但收益和風險是成正比的。所以投資者需要根據自身風險偏好做好資產配置。