『壹』 誰知道因為什麼導致全國擔保公司崩盤
保險小編幫您解答，更多疑問可在線答疑。
想知道德隆，必須要了解掌舵人唐萬新
唐萬新的故事是從整整20年前開始的。1986年，唐萬新承包一家名叫「朋友」的彩擴部，並從此開始他的商人生涯。唐出身新疆烏魯木齊市一個幹部家庭，父母均是上世紀五十年代支邊的知識分子。唐萬新是個天性不安分的人——兩次考上大學又兩次主動退學，他對經商的興趣比讀書要大，這與他父母對兒子的期望相差甚遠。
那正是「十億人民九億商」的經商熱年代。唐萬新很快適應了新的「個體戶」角色。新疆當時還沒有彩照沖印機，唐萬新就親自坐飛機帶著客戶的膠卷到廣州沖洗，或者托去廣州的乘客代為沖洗膠卷。
唐萬新還展現無師自通的「借雞生蛋」的融資才能：彩擴部對外招工，唐萬新要求前來報名的在家待業的女青年先交押金，這些押金為彩擴生意提供了寶貴的啟動資金。
此外，唐萬新出手闊綽，當時能乘坐飛機的大多數是新疆本地經濟領域的實力人物，唐就此在當地銀行圈結交了廣泛的人脈。
據稱唐萬新在彩擴生意上賺了60萬人民幣，這在上世紀80年代並不是個小數目。後來唐又嘗試過自行車鎖、衛星接收器、魔芋掛面等諸多生意，但均遭到失敗，他一度還欠下銀行180萬債務，差點被送進監獄。
「對一個魔法師來說，死只是生命的另一次冒險。」然而，對於唐萬新來說，破產只是一個賭徒的另一次冒險的開始。僥幸逃脫牢獄之災的唐萬新又分別在海南熱、新疆石油開發熱中尋找機遇，但都不很成功。1990年代初中國股市創立，「楊百萬」、「孫百萬」等股市一夜暴富的故事鼓舞了唐萬新，他開始打算到股市上尋找機會。
按照唐萬新在公安局的供述，1992年，唐從朋友趙世平那裡借了5萬元一個人來到西安，在西安先後做了精密合金、西安民生、陝解放等十幾家企業的法人股認購權買賣，然後再倒賣給新疆和深圳兩地的下家。
這是很賺錢的交易。唐萬新從中可以賺取每股0.5元到1.5元的差價。唐在供述里承認：「到1993年3月份，我就賺到了5000萬元至7000萬元。」唐萬新以前在飛機上結交的金融圈的人脈此時發揮了作用，新疆一些金融機構為唐從事此種交易提供資金，使唐完成了大規模的法人股收購。
1992年，唐萬新成立新疆德隆國際實業總公司，此時，他已經完成了從屢敗屢戰的個體戶到股市暴發戶的蛻變。
這是個需要資金高速運轉以及大量融資的行當。唐萬新渴望得到一家金融機構作為自己的融資平台。新疆金融租賃有限公司進入唐的視野。唐打通各種關節，終於得以參股新疆金融租賃(德隆在2000年公開控股)，並在1994年承包了新疆金融租賃在武漢證券交易中心的席位。
在武漢，唐萬新窺得金融機構的門徑之後，精明地發現其中的漏洞和訣竅，他開始膽大包天地進行國債回購交易，分別向海南華銀信託、中農信融得3億元的巨資進行國債回購。這是唐第一次大手筆豪賭，後來的事實表明，這種豪賭成為日後引爆德隆的定時炸彈之一。巧合的是，武漢也成了唐日後身陷囹圄之地，這是後話。
新疆金融租賃成了唐萬新的第一個融資平台，藉助於此，唐萬新開始了「點石成金」的魔術游戲。唐萬新繼續在一級半市場上淘金，他總是搶在第一時間飛到准備發行新股的公司的所在地，然後僱傭大量民工認購新股中簽表，等新股上市後轉手賣掉。唐在西安、上海從事的一級半市場業務一直持續到2001年。
「(我)做一級半市場，前後一共賺了7億至8億元。」唐在供述中稱。
「融資老鼠會」成形
「懵懂而死，與草木同朽；悟道而生，是為永生。」
———古諺
1995年，唐萬新遭遇證券市場上的第一次大潰敗。
在當年的「327事件」中，唐在國債期貨市場上被強行平倉，巨虧1億元。事實上，根據有關案卷，自1994年起，唐萬新便糾集以前的朋友同學，即所謂的「德隆老戰士」，在北京、上海、武漢等地大舉進入二級市場和國債期貨市場。
這是一場中國早期證券市場的莊家對決。以中經開為代表的多方，與萬國的管金生以及遼國發的高原、高嶺兄弟為代表的空方，發生慘烈對決。在中經開的惡劣手段之下，管金生鋌而走險、巨量拋空砸盤，最終導致萬國爆倉虧空，高氏兄弟在穿倉後則遠走高飛。中經開在6年之後因為在銀廣夏和東方電子事件扮演了不光彩角色，被勒令清盤，也在2002年黯然退場。
此時的唐萬新與這些中國股市早期教父相比，只是一個跟庄的大戶而已，不僅如此，由於在國債期貨中站錯位置及跟錯庄，還蒙受了1億元巨虧。
好在還有一級半市場支撐德隆半壁江山。不過，在國債上傷筋動骨的唐萬新並未放棄二級市場，他仍在如飢似渴地學習各種操縱手法。股市牛人馬曉全盤操控界龍股份的操作手法給唐萬新留下深刻印象。
馬曉炒作界龍股票時，開創了與上市公司、證券公司等機構進行資金合作的新手法，他用手中的流通籌碼抵押融資，同時繼續大量收集流通股票，以至於幾乎壟斷界龍的流通盤。不過，馬曉在通化東寶上肆無忌憚地採用此炒作模式，卻最終慘遭阻擊。
股市的韭菜永遠都割不完，雖然馬曉在通化東寶出局，但呂梁、唐萬新等股市新莊家仍奉之為圭臬，紛紛效仿馬曉的手法。「德隆後來在二級市場炒作老三股並沒有什麼翻新之處，基本模仿界龍在1994年的炒作模式，只不過把時間拉長而已。」一位操盤手如此評價。
新疆屯河1996年上市，彼時德隆持有其9%的股權，這個時候德隆在二級市場上開始悄悄吸納屯河的流通籌碼；此外，到1996年7月湘火炬也有70%的流通股籌碼被唐萬新吸納。唐萬新此時主要是以個人名義炒股，採用了以手中股票抵押融資、然後再次買入股票的循環抵押買入方式，這種股票質押融資成了日後引爆德隆的又一枚定時炸彈。
但是，到了1996年底，股市形勢突變，股價暴跌，在這種情況下唐萬新如不追加保證金將有被強行平倉之虞。更嚴重的是，中央開始整頓金融秩序，清查金融租賃公司在各證券交易中心的資金業務，那些租賃牌照到期的則需要重新領證。
屋漏偏逢連夜雨，新疆金融租賃此時還面臨人事更迭，這意味著唐萬新挪用新疆金融租賃3億多元資金的違規行為將很可能曝光。德隆另一高層人士王宏在供述材料聲稱：1996年底，德隆資不抵債1億元；德隆負債總額4.2億元左右，其中欠新疆金融租賃的即有3.2億元；而德隆資產總值僅3億多元。
唐萬新面臨第二次破產危機，迫切需要融入巨資填補在新疆金融租賃的黑洞。唐萬新在庭審中承認，他解決危機的辦法是「以毒葯解毒葯」。
金新信託投資有限公司成為唐萬新的狩獵目標。在中央清理金融秩序的風暴下，金新信託的原大股東欲轉手金新信託股權。出手闊綽的唐萬新再次打通各種關節，通過新疆屯河曲線收購金新信託的30%股權。在股權尚未交割完畢之際，唐就迫不及待地率領王宏等德隆老戰士進駐金新信託。
類似的故事接著在金新信託上演：唐萬新繼續施展騰挪大法，利用金新信託違規融資。德隆通過挪用資金、債券、債券保管單等違規方式在短短9個月的時間里融到5億到7億元資金。唐萬新終於以更大的毒葯化解了德隆1996年底的危機。王宏在供述中承認，作為經手人，他為此害怕，「我感到恐懼，後怕，無奈」。
金新信託逐漸取代新疆金融租賃，成為唐萬新的第二個重要的融資平台，唐萬新通過金新信託在全國設立了20多家辦事處，建立委託理財業務融資網路，至此，一個全國性的「融資老鼠會」已然成形。
此外，金新信託還成了唐萬新的炒股通道。武漢檢察院的起訴書聲稱，「1997年3月，唐萬新組織洪強、唐萬川、張業光等人利用金新信託上海寧武部營業部作為操作平台集中買賣『新疆屯河』股票。」
長庄下的產業整合神話
唐萬新能很快領悟並學會莊家的各種操縱手法。不過，他性格中有太多狂想成分，這讓他始終沒有學會最重要的風險控制能力———抑制內心的貪婪。———一位操盤手
在利用金新信託炒股的過程中，唐萬新漸漸感到馬曉模式的弊端。新疆屯河、湘火炬被高度套牢，相形之下，君安證券重倉持有的四川長虹通過數年的大比例送股，股價累計漲幅驚人，高達400%。君安證券藉以從高位從容出貨，獲利超過40億人民幣。
君安的成功讓「炒股炒成股東」的唐萬新艷羨不已，他意識到：莊家需要控制上市公司，然後操縱上市公司大比例送股，才能在二級市場賺錢。
1997年5月，新疆德隆董事局會議在北京達園飯店召開。唐氏兄弟一直把所謂「達園會議」吹捧為「德隆發展史上的遵義會議」，認為這次會議確立了「產業整合的戰略路線」。
真相卻是灰色的。根據記者拿到的武漢檢察院起訴書，這次會議上德隆實際上確定了集中持有上市公司二級市場股票的操作方案。此後，新疆德隆逐步完成了對新疆屯河、合金投資、湘火炬等三家上市公司法人股的收購，並繼續組織洪強、董公元、張龍、唐萬川、張業光等人在二級市場集中買賣新疆屯河、合金投資、湘火炬的流通股票。
唐萬新開始在兩個世界跳舞：其一是通過金新信託繼續委託理財以獲取資金，同時在股市上通吃流通籌碼、炒股獲利；其二是通過上市公司完成產業整合，成為所謂的「成功實業家」，以報自己當年在實業領域屢戰屢敗之辱。
這是危險的舞步，1997年以後德隆規模膨脹，金新信託的賬外債務持續擴大，這仍然是一個「以一個更大的黑洞來填補前一個黑洞」的飲鴆止渴的游戲。「沒有利潤來源，完全是凈消耗」，王宏在供述中感到茫然無助。
然而，唐萬新仍樂觀不已，至少在表面上是如此。在他眼裡，只要能在股市上迅速賺錢，就能夠使用這些利潤大大方方填補這些資金黑洞，兌付危機迎刃而解。
1998年8月，唐萬新在上海召開新疆德隆董事局擴大會議。根據起訴書，唐萬新進一步明確了「集中持股」方案。之後，操作「老三股」的地點轉移至上海大廈16樓。唐萬新因為要到北京去組建德隆總部，操盤工作交給唐萬川和王恩奎(兩人分別為唐萬新的三哥和姐夫)，兩人都直接向唐萬新匯報。唐萬川具體負責買賣「老三股」，王恩奎負責老三股的統計。
2000年3月，德隆收購重慶證券並將之更名為「德恆證券」，老三股的操作平台也由金新信託轉移到德恆證券。起訴書顯示：由王恩奎根據統計數據以及唐萬川的指令來協調金新信託和德恆證券買賣老三股的先後次序。
在德隆向老三股派駐高管後，老三股在數年時間里連年推出高送股方案，股價也是節節上漲，賬面利潤豐厚。唐萬新在德隆出事後在一封長信中稱：「至2000年，累計為客戶賺取了30多億元利潤。」
然而，這成了無法兌現的賬面利潤。在2000年的大牛市中，當唐萬新看著股市越來越瘋狂時，他隱隱感到不安。有圈子裡朋友建議他趁高位出貨、了結利潤，但唐萬新固執地認為股市能漲到10000點，「不愁出不了貨」。
這一時間，據唐萬新的供述書，除了操作老三股外，「我還買了祁連山、三峽水利、秦豐農業、亞華種業、人福科技、青島雙星、華北制葯等(股票)。」
因此，老三股只能屹立不倒，這是德隆在資金市場上構建「老鼠會」和基地股票做莊的標桿和品牌。做莊規模鋪得太大的唐萬新在這場危險游戲里已經欲罷不能，一位熟悉他的操盤手則稱「唐對內心的貪欲失去控制」。
此外，唐萬新甚至相信了自己編造的「產業整合」的神話，德隆實業體系大概能帶來6億元的利潤，然而，唐在股市的護盤成本一年就要10個億。
擊鼓傳花戛然而止
這是一場從一開始就註定是多米諾骨牌的游戲，終於進入了它最後也最具觀賞性的階段。———袁劍《中國證券市場批判》
2000年底長庄股中科創業崩盤。長庄先行者「K先生」呂梁倉皇出逃。呂梁與唐萬新淵源甚深。呂梁的名片上身份眾多，其中赫然寫著他是德隆系兩只股票的策劃人。
中科創業崩盤無疑是這場危險游戲倒下去的第一張多米諾骨牌。不少呂梁的委託理財客戶同時也是德隆的客戶。在中科創業崩盤後，這些客戶也要求德隆還錢，這是唐萬新碰到的又一場兌付危機。
2001年初，金新信託有41億元委託理財資金要求兌付。在不少地區甚至出現群情激憤的客戶打砸營業部的行為。唐萬新從這時起的三年時間里一直處於被追債的境地，以至於唐在供述書里哀嘆：「自己也成了融資員。」
此時，唐萬新發現在老三股上根本無法出貨，股市已經走熊，老三股一旦出貨就意味著崩盤。唐的一位朋友回憶，「我對唐萬新說：『你應該放鬆下來！』可是他做不到，因為他知道，一旦放鬆下來，他和德隆就會崩潰。」
2001年，德隆先後在杭州西湖數度召開會議，幾次會議的內容都是如何拯救危機。唐萬新與其他7名董事在兩項內容上出現嚴重分歧：一是唐萬新認為要挽救金新信託，其他董事則建議讓金新信託破產、斷腕自救；二是唐萬新主張從老三股出貨，但其他董事堅決反對，因為德隆體系的龐大「老鼠倉」隱藏其中，利潤豐厚超乎想像，出貨計劃顯然與這些董事的利益相悖。
會議的最後結果就是把這場危險游戲玩大：保留金新信託和暫緩老三股出貨。唐萬新知道自己已經套上「停不了的紅舞鞋」。在2001年的寒冷冬天，不可一世的唐萬新深感恐懼，他草莽性格中顯現脆弱的一面，他對身邊人哭道：「德隆有救嗎，我能挺過去嗎？」
但是哭過之後牞唐萬新繼續選擇鋌而走險。此時金新信託已經失去客戶的信任，唐萬新在供述書中承認：「只要說是德隆的機構，就立刻出現擠兌風波，以德隆的名義再無法做下去。」唐萬新需要打造一個新的融資核心平台。2001年10月，在唐萬新部署下，上海友聯替代金新信託成為處於核心地位的新平台。
唐萬新把貪婪之手伸向城市商業銀行、信託公司、證券公司等金融機構。收購金融機構的目的無他，就是為了更方便融資，擴大融資老鼠會。友聯逐漸成了整合德隆旗下林林總總金融機構的「司令部」。德隆體系控股及參股的金融機構達到21家，收購了南京大江國投、德恆證券、恆信證券、中富證券、健橋證券等數家證券信託公司，以及昆明市商業銀行、株洲市商業銀行、南昌市商業銀行等商業銀行。
唐萬新還創造性地謀劃出「委託控股」的隱蔽收購模式以躲避監管，即：用客戶的委託理財資金收購金融機構股權，股東名冊上則仍顯示為客戶，但實際由德隆持有。唐萬新出手闊綽和金錢開道的作風，是其進軍金融機構屢屢得手的關鍵因素。
收購或參股之後，德隆很快露出崢嶸面目：這些金融機構的大量資金很快通過挪用、抵押、擔保等手段流失於德隆龐雜的體系中。德隆旗下金融機構以委託理財方式融資450億元，其中未兌付金額172億。此外，德隆系企業前後從多個地方的商業銀行挪走資金數十億。甚至德隆系的實業企業和上市公司也淪為唐萬新的提款機。重慶實業被德隆令人發指地提走將近10億人民幣。
德隆違規融資的資金大多數投入股市。根據起訴書，從2002年3月至2003年9月，唐萬新將老三股的操作平台再次由德恆證券統一到金新信託；從2003年10月起，德隆國際安排中企東方統一操作老三股，唐萬川負責總操盤。
公訴人還對德隆的操縱進行一次總清算。按照起訴書，自1997年到2004年4月14日止，唐萬新等人利用自有資金和部分委託理財資金，使用24705個股東賬號，集中資金優勢、持股優勢，採取連續買賣、自買自賣等手法，長期大量買賣老三股，造成三隻股票價格異常波動，嚴重擾亂了證券市場秩序。這段時間內，新疆德隆、德隆國際買入「老三股」金額678.36億元，余股市值為113.14億元，按移動平均法的計算原理，計算余股成本為162.30億元，共獲累計既得盈利為98.61億元。
這是一個「挖東牆補西牆」的游戲。只要不斷有新的客戶資金被騙進來，償還舊客戶的資金，這場擊鼓傳花的騙局就能維持下去。事實上，通過每年資金的不斷借舊還新，德隆早期進入「老三股」的成本早就回收，並非業內人事所宣稱的「善庄」、「傻庄」。
唐萬新瘋狂地把游戲玩大，德隆一高層人士頗有意味地對英國《經濟學家》稱：「德隆大而不死。」
不過，勒在德隆脖子上的繩索已經收緊。2003年底，新疆啤酒花董事長捲款潛逃，新疆上市公司擔保圈由此岌岌可危，各大商業銀行開始自查關聯方貸款。
唐萬新此刻感到大難臨頭。2004年1月4日，德隆董事局在海口召開擴大會議，唐萬新終於下定破釜沉舟的決心：做出縱有損失也要將老三股拋出的秘密決定。「大不了18年白幹了。」唐說。
可是為時已晚。2004年4月3日，這是唐萬新40歲生日。10天後，合金投資遭遇跌停，德隆帝國徹底崩塌前第一塊巨石滑落的聲音已經清晰可聞。次日，老三股全線連續跌停，老三股全面崩盤。
轉瞬間，德隆帝國分崩離析。
德隆大事記
1992年，新疆德隆實業公司成立，注冊資本人民幣800萬元，這是德隆帝國的開始。
1993年，德隆參股新疆金融租賃有限公司，後來新疆金融租賃成為德隆一個重要的融資平台。
1996-1997年，德隆相繼入主新疆屯河、沈陽合金及湘火炬，並陸續在三隻股票上建倉，開始了瘋狂操縱股票的歷史。其間，德隆還收購新疆金新信託，填補挪用新疆金融租賃公司3億元巨資留下的窟窿。
1997年5月，德隆在北京召開達園會議，這次會議被德隆自己認為是「德隆發展史上的『遵義會議』」，確立了所謂的「產業整合」戰略，實則是確定德隆在二級市場上的股票炒作方案。
1997年-2001年間，金新信託在全國設立30餘家辦事處，開始大規模展開委託理財業務。
1999年，德隆將總部從新疆遷往上海。德隆國際投資有限公司成立。
2001年初，受中科創業崩盤影響，金新信託有41億元委託理財資金需要兌付，這是德隆又一次兌付危機。
2001年6月，上海友聯成立，友聯逐漸發展成為整合德隆旗下各種金融機構的「司令部」。
2002年，德隆相繼控股昆明市商業銀行、株洲市商業銀行和南昌市商業銀行，開始把手伸向銀行體系。
2004年4月14日，德隆系股票湘火炬、合金投資和屯河股份首度全面跌停，德隆危機全面爆發。
2004年5月30日，德隆國際召開了董事會暨危機處理工作會議，首度承認「德隆全系統處於危機最深重、困難最嚴重的時期」。
2004年6月8日，德隆危機進一步升級，上海市第一中級人民法院同時開庭審理了兩起有關德隆的案件，各地債權人紛紛通過法律途徑向德隆索債，德隆在各地的資產大部分被凍結。
2004年8月26日，新疆德隆、德隆國際、屯河集團與華融公司簽訂了《資產託管協議》，三公司將其擁有的全部資產不可撤回地全權託管給了華融公司，由華融公司行使全部資產的管理和處置權利；9月4日，華融接受中國證監會委託對德恆證券、恆信證券、中富證券進行託管經營。
雖然最終失敗了，但是唐萬新沒有選擇逃避，最後還是回國受審。
『貳』 曾經轟動的德隆系是怎麼個樣的事情
德隆系：中國獨特的「類家族企業」斂財模式
不健全的交易監管機制，令中國的「類家族企業」在斂財模式上與東南亞「家族企業」存在很大差異，但在本質上卻是一樣的-都損害了市場的健康發展。
我們發現，亞洲「家族企業」的運作規律是，被置於企業金字塔下層的上市公司的資產，往往會被「控制性股東」運送到金字塔的上層。
產生這種狀況的原因是，「控制性股東」對下層的上市公司擁有很強的控制權，卻只擁有很小比例的權益。這種不平衡，加上亞洲地區司法制度薄弱、企業會計制度不夠透明，使得「家族企業」將上市公司置於金字塔結構的下層，並且將下層的資產通過關聯交易運送到上層，或者將上層企業的危機轉移到下層公眾公司，損害了小股東的利益。
然而在中國，我們發現了一種全新的「類家族企業」的運作模式，其金字塔結構中資產的運動方嚮往往和亞洲其它地區的情況相反。上市公司在復雜的結構中，往往成為這種「類家族集團」中的旗艦企業，其資產變為向下運動，具體表現為投資行為。
產生這一模式的主要原因是，由於目前中國股市的初級市場特徵尤其是不健全的交易監管機制，決定了「控制性股東」有可能通過證券市場股價上漲獲取暴利。無論是上市公司向下投資，還是上?quot;控制性公司「股權的轉讓，往往會被市場當作「利好消息」，進而推動股價上漲。
另一方面原因是，由於未流通的「國家股」和「法人股」，在上市公司的股份中佔有很大的比例，同時價格遠低於「流通股」，這使得「控制性股東」，尤其是那些處於相對控股地位的「控制性股東」，可以通過很低的價格受讓國家股或法人股，實現對一家上市公司的控制。中國上市公司流通股(A股)占總股本的比例平均為30%。
在對上市公司國家股和法人股的收購實例中，「每股凈資產」是個非常重要的定價依據，轉讓價格的平均水平為每股凈資產溢價30%(對於國家股，管理部門設定了下限，其轉讓價格，不能低於每股凈資產)。在2000年國家股及法人股轉讓實例中，法人股的平均轉讓價格，為同期流通股平均價格的13%。由此來看，那些處於相對控股地位的控制性股東可以用很小的代價，通過法人股場外協議轉讓，實現對一家上市公司的控制。
當這些機構低成本控制上市公司之後，便不斷投資。通常投資額並不是很大，很難有規模效益，卻能以此製造二級市場上的「利好消息」，而且我們觀察到，這些公司通常都選擇高送股這種奇妙的分配方式，並沒有讓股東拿到一分錢現金，卻推動了股價的上漲。這類公司股票價格上漲幅度相當驚人。我們無從證明這些控制性股東是否從二級市場獲取巨額收益，但這種可能性的確是存在的。那麼誰能證明這種可能性呢？
按照成熟市場的法律，這種情況是應當由控辯雙方中的辯方舉證。如果辯方不能證明自己清白，將受到相當嚴重的處罰。
這也正是我們十分重視「舉證責任是證券交易法成敗關鍵」的原因。這是解決「大股東控制問題」的有效途徑，對中國證券市場未來的健康發展也有著至關重要的作用。中國的「類家族企業」斂財模式是初級的，其收益率遠高於亞洲其它地區「家族企業」的普遍模式。隨著監管機制的完善和國家股、法人股流通等其它問題的解決，也許在中國我們也會看到類似於東南亞國家「家族企業」的斂財模式。
事實證明，許多亞洲國家和地區，正是由於沒有解決「舉證責任」這一關鍵問題，而備受大股東問題的困擾。隨之而來的家族企業斂財則是造成亞洲金融風暴的重要原因之一。
關於舉證責任，我們將在本文的最後進行系統的論述。以下我們分析一下「德隆系」的操作模式。
「德隆系」的神奇歷程
在三年多的時間里，「新疆德隆」控制的三家上市公司-「新疆屯河」、「合金股份」、「湘火炬」，股價已分別上漲了1100%、1500%和1100%。這些上市公司及其它與「新疆德隆」有關的上市公司，在證券市場上，被稱作「德隆系」。(本文中「德隆系」的涵義還包括與「新疆德隆」有關的人員及其相關公司，即「一致行動人」。)
「德隆系」股票如此巨大的漲幅，如像市場傳言有所謂的「莊家」介入，其獲利是相當驚人的。
早期的融資
由「新疆德隆」及其母公司「烏魯木齊德隆房地產」提供擔保，子公司「新疆金融租賃有限公司」發行1億元「特種金融債券」。
資料顯示，「新疆金融租賃公司」在「德隆系」的早期融資中扮演了非常重要的角色。這家公司是1996年2月由「新疆屯河」、「新疆德隆」等11家新疆公司和機構注冊成立的。「新疆德隆」和「新疆屯河」各出資700萬元，各佔12.73%股權。
1996年10月，「新疆德隆」即介入「新疆屯河」，成為第三大股東(持股10.185%)。時間在「新疆屯河」上市僅4個月之後，間隔之短，似乎早有安排。
在介入「新疆屯河」半年之後，也就是在介入「合金股份」兩個月前，1997年4月，「新疆金融租賃」發行了1億元「特種金融債券」(期限為3年，年利率11%)。
為這筆「特種金融債券」提供擔保的兩家公司都是「德隆系」的公司。
一個是「新疆金融租賃」的母公司「新疆德隆」。其質押的，是其所持有的「新疆屯河」1410.18萬股(持股比例8.19%)法人股及其質權登記日以後的分紅派息。
另一家擔保公司則是「新疆德隆」的母公司-「烏魯木齊德隆房地產開發公司」，抵押的則是其下屬「城市大酒店」的部分樓層。
這筆質押情況，在「新疆屯河」1998年中報中被「遺漏」。此後，在「中央國債登記結算有限公司」發布的關於此項抵押的公告後，「新疆屯河」也發布了「更正公告」。
關聯公司如此傾注血本的擔保，加上「新疆屯河」中報的「遺漏」一事，令「新疆金融租賃」所獲一億元資金的用途分外引人注目。
兩家「德隆系」上市公司同時修改公司章程，各為「上海星特浩」提供2億元貸款擔保「合金股份」的向下投資多數是以「上海星特浩」為中心完成的，而「上海星特浩」通過「德隆系」兩家上市公司的擔保，獲得了4億元銀行貸款。
為了掃清對「星特浩」進行擔保的障礙，1999年4月，「德隆系」的兩家上市公司同時通過決議，賦予董事會處理對外擔保事項的權力。「合金股份」於4月6日召開股東大會，通過決議：「股東大會授權董事會在今後為股份公司直接或間接控股公司提供財務擔保事宜中獨立決策並負責實施?quot;同在4月，德隆另一家控股上市公司」湘火炬「也修改公司章程，將「董事會可以行使4000萬元以下項目投資決策權」改為「董事會負責處理對外擔保事項並可以行使公司凈資產20%以下項目投資決策權」。
5月20日和26日，「合金股份」及「湘火炬」董事會分別發布公告，各為「上海星特浩公司」提供2億元銀行貸款擔保。如果「上海星特浩」不能按時還款，兩家上市公司將向銀行支付全部借款本息。
不得不指出的是，如果說「合金股份」為「上海星特浩」提供貸款擔保出於是該公司的「關聯企?quot;，那麼「湘火炬」的擔保行為則毫不沾邊。即使「上海星特浩」盈利前景再好，也不能體現為「湘火炬」的利益。而一旦「上海星特浩」不能按時歸還貸款，「湘火炬」的股東將不得不為其承擔巨額債務。這筆擔保，嚴重損害了小股東利益。
通過「合金股份」、「湘火炬」的共同擔保，「上海星特浩」獲得共計4億元貸款。而這筆貸款的去向則特別令人關注。
根據「合金股份」的公告，「上海星特浩」向下的投資總額在1.75億元左右。如果說，上述4億元貸款都用於投資的話，那麼而另外2億多元貸款的去向，則是一個問號-而這些貸款，都是由上市公司擔保的。
另一方面，通過「上海星特浩」這些大量令人眼花繚亂的投資動作，「合金股份」1999年的公告不斷涌現，股市「利好消息」層出。
頻繁投資、轉讓及高送股令股價飆升
"湘火炬"頻繁投資，不乏關聯交易
1998年中開始，「德隆系」控制下的「湘火炬」開始了頻繁的投資。在兩年時間里，公告的投資動作達11項，涉及公司達21家，其中不乏關聯交易。
最典型的關聯交易的例子是，2000年4月，「湘火炬」與「上海奧神環境高科技有限責任公司」(下稱「上海奧神」)、「中極控股」合資組建「株洲湘火炬環保科技有限責任公司」。湘火炬以廠房等實物出資，經評估為1.6億元，其中5100萬元作為資本金入股，占總股本51%，評估超出部分作為合資公司對「湘火炬」的負債。
如此慷慨的出資行為，除了「中極控股」與德隆系的關系之外，還因?quot;上海奧神「也是德隆系一員。「上海奧神」1999年注冊成立，法人代表唐萬平。
在「湘火炬」頻繁的投資過程中，「湘火炬」的股價也在不斷上漲。
1997年11月新疆德隆入主湘火炬，至今經過三次轉配股，一股變成了4.7股，股價由1997年的7.6元/股，如果僅對1997年以後進行還權，到2001年3月23日，經復權後變成了85元/股，漲輻達1100 %以上，自上市以來更是上漲了3000%以上。
神奇交易，刺激股價：「北京太合金」一年內轉手，盈利1800萬元。
1997年，「新疆德隆」進入「合金股份」後，即宣布了1997年配股方案。以10：3比例，總股本5168.5萬股，共計配1550.55萬股，價格5元/股，共募集資金7752萬元。
配股說明書中稱，募集資金主要用於與「北京太空梭娛樂設備有限公司」合資組建「北京太合金動感電影成套設備開發有限公司」(下稱「北京太合金」)，總投資4000萬元，「合金股份」佔80%股權。項目投資回收期1.87年，年投資利潤率80%。按計劃項目應在2000年初才開始回收投資。
然而，僅1年之後，在1999年6月，「合金股份」便將「北京太合金」80%股權作價5000萬元轉讓給「新疆東方奧斯曼化妝品有限公司」。還未完成投資，就盈利1800萬元，這么好的「生意」顯示出德隆對「合金股份」非同一般?quot;打造能力「(該轉讓收益占公司當年凈利潤的15%，我們注意到，審計該公司的沈陽華倫會計師事務所對當年年報出具了無說明的審計意見)。
「合金股份」還進行了其它一系列投資，也起到促進股價上漲的作用。
1997年6月6日新疆德隆入主合金股份，至今經過四次轉配股，一股變成了6.2股，股價由1997年的12元/股，到2001年3月20日，經復權後變成了186元/股，漲幅達1500%。
「新疆屯河」股價兩年後的啟動，也起於頻繁的投資
自從1997年4月「新疆金融租賃」發行一億元特種金融債券後，直到2000年，「新疆屯河」股票才突然再發力。在之間這段空白時間里?quot;合金股份"和「湘火炬」則股價飛漲。
2000年3月，「德隆系」加大「新疆屯河」控股比例，擁有「新疆屯河」近28%的股權。此後，「新疆屯河」在沉默兩年後，也和「德隆系」的另兩家上市公司一樣，開始了一系列頻繁的投資。
不算「新疆屯河」2000年配股資金專用的幾個項目以及以實物資產出資組建的「屯河水泥公司」，「新疆屯河」近一年來共投資7億元。這么密集的投資，更讓人懷疑。從"新疆屯河"的經營業績及年報來看，難以支撐如此巨額的投資。
自從「新疆德隆」進入「新疆屯河」以來，「新疆屯河」經歷數次送配股，當初的1股變成了5.48股，經復權，到2001年3月23日每股股價已到127元，累計漲幅1100%以上。
股權轉移至自然人控制的公司
虧本轉讓，「北京總府」淡出「德隆系」內部股權大換手
相關資料顯示，自1999年9月到2000年6月，不到一年時間里，「德隆系」對「合金股份」的權益，在其北京的上層關聯性公司中間，發生了一次大的轉移。
1999年9月，「北京總府」將「合金股份」1810萬股(占總股本8.46%)轉讓給「北京紳士達」，此次轉讓價格1.48元/股。
相比「北京總府」1997年受讓這些股權時的價格3.11元/股，「北京總府」經過兩年運作不僅連本錢都收不回來，「虧損」竟高達2950萬元。此時「合金股份」的資產凈值已大大增加，為什麼「北京總府」竟然「虧」得一塌糊塗？
經調查，「北京紳仕達」是由自然人出資的公司，1998年1月注冊。公司由清華大學畢業僅1年的王琦出資800萬元(占總股本36.2%)，白薇、楊益各出資700萬元(分佔總股本31.9%)成立。其中白薇特別引人注意，她在1997年10月就被選為「合金股份」第三大股東-「北京萬新達」的董事長(法人代表)。
2000年6月，「合金股份」大股東「北京萬新達」的股權結構，也發生了變化。該公司增加註冊資本後，「德隆系」人員張萬軍股權由10%增加到48%，成為第一大股東；另一位新加入的個人股東楊力持股46%。原第一大股東「北京吉吉」所持股權由75%，降為6%；原持股15%的第二大股東唐萬川則從「北京萬新達」退出。
這樣，由「德隆系」自然人直接控制的公司成為「合金股份」的主要大股東。
原來「德隆系」的重要角色-「北京總府」在「合金股份」中的權益已微乎其微。以致於在我們的調查過程中，無論是北京市工商局，還是北京朝陽區工商局(「北京總府」營業執照上加蓋該局印章)，均未查到有關資料。看來，「北京總府」已從「德隆系」淡出。
『叄』 中原證券賬號忘了怎麼辦
可以撥打客服電話95377找回，或是憑身份證通過營業部櫃台找回。
中原證券的證券賬戶進行交易要涉及到四個密碼一個賬號，分別是銀行卡取款密碼、股票賬戶資金密碼和交易密碼、通訊密碼、資金賬號。中原證券主要業務包括投資銀行、直接投資、自營投資、證券經紀、融資融券與股權質押融資等資本中介業務、資產管理、期貨業務和衍生品等創新業務。
公司總部位於河南省會鄭州市。公司固定收益業務主要從事各類債券的一級市場發行承銷和二級市場交易，中小企業私募債，集合債、可續期債、企業資產證券化、質押式報價，已形成發行承銷、銷售交易、研究咨詢等完善的一體化業務體系。
(3)宏創控股股東股票質押擴展閱讀
中原證券股份有限公司財富管理中心成立於2010年，部門分設於鄭州商務外環中原廣發大廈及上海陸家嘴金融廣場，設有行業公司部、市場策略部、產品研發部、投資顧問部及綜合運營部五個部門。
中原證券研究所位於上海市陸家嘴金融中心，擁有一批由博士、碩士和海外歸國人員等組成的研究團隊，下設宏觀策略部、行業公司部、金融創新部和機構服務部等部門，現有人員既有資深研究員，也有來自國內外重點高校的年輕學者。
公司發展歷程可分為四個階段：
第一階段是2003年至2007年，公司的業務形態基本以單一的經紀業務為主。本階段，公司不斷加強內部控制、風險控制和業務體系等方面的制度建設，於2005年10月成為全國首批規范類券商。
第二個階段從2008年到2012年初，公司開始進行轉型，基本形成以投行業務為先導、以經紀業務為重要基礎、多元化業務協調發展方向的格局，公司的發展形態和基本面貌發生了根本性變化。
第三個階段從2012年初A股啟動上市到香港上市完成，公司進入了以上市為抓手、以創新為驅動力、多元化業務協調發展的階段。
第四個階段從2014年6月25日公司在香港成功上市開始，公司進入了以直投業務為先導、各項業務高水平發展的新階段。
公司的戰略發展目標是，爭取早日成為一個包括證券、期貨、直投、銀行、保險、擔保等在內的現代化大型金融控股集團。
『肆』 總裁，董事長，總經理在分別行使什麼權利，誰是實際老闆
一、董事長
1、一般是董事會的成員之一，承擔主席、主持、召集人等職能，但在中國公司法的框架下，董事長的法定權力其實和其他董事差不多是一樣的，在董事會的表決中只有一票。
2、由於董事長有召集董事會等程序上的權力——這種程序上的權力是其權力超出一般董事的地方。
3、當公司沒有董事會，只有一名執行董事的時候，這名執行董事通常在名片上也印製成董事長。這里的董事長，其實是以一人而行使董事會的權力。
4、董事長的權力其實往往不在於這個職銜本身，而在於其常常為公司大股東、實際控制人。
國企的董事長的權力可能很小，就是這個道理。
二、總裁和總經理
一般法律意義上，總裁和總經理在《公司法》里都是「經理」，要說不同只是看不同公司的喜好。
總經理是由董事會選聘/委任，並向董事會負責；其職權范圍在公司法里都有，主要三方面：
經營事務：全面負責公司經營事務；
建章立制：制定具體的公司經營規章；
人事任免：所有公司高管以下（不含高管，高管一般指副總級別以上管理人員）的任免權。
1、董事長是在董事會的層面發揮作用，職權更務虛，一般是參與制定公司的戰略，作為公司代表人等等。但強勢的董事長也常常會「越權」，一竿子插到底。
具體職權如何，根據公司法和章程及議事規則來確定。
2、董事長和總經理權力大小其實不一定。大家印象中好像董事長權力更大，其實就如上面所說，其權力可能並非來源於董事長的職銜本身。
『伍』 非上市公眾公司信息披露內容與格式准則第 9 號——創新層掛牌公司年度報告
第一章 總則
第一條 為規范創新層掛牌公司年度報告的編制及信
息披露行為，保護投資者合法權益，根據《公司法》《證券
法》等法律、法規及中國證券監督管理委員會（以下簡稱中
國證監會）的有關規定，制定本准則。
第二條 股票在全國中小企業股份轉讓系統公開轉讓
的創新層掛牌公司（以下簡稱公司）應當按照本准則的要求
編制和披露年度報告。
第三條 本准則的規定是對公司年度報告信息披露的
最低要求；凡是對投資者作出投資決策有重大影響的信息，
不論本准則是否有明確規定，公司均應當披露。
鼓勵公司結合自身特點，以簡明易懂的方式披露對投資
者特別是中小投資者決策有用的信息，但披露的信息應當保
持持續性和一致性，不得選擇性披露。
第四條 公司年度報告的正文應當遵循本准則第二章
的要求進行編制和披露。
本准則某些具體要求對公司確實不適用的，公司可以根
2
據實際情況在不影響披露內容完整性的前提下做出適當修
改，並說明修改原因。
第五條 同時在境外證券市場上市的公司，如果境外證
券市場對年度報告的編制和披露要求與本准則不同，應當遵
循報告內容從多不從少、報告要求從嚴不從寬的原則，並應
當同時公布年度報告。
年度報告應當採用中文文本。同時採用外文文本的，公
司應當保證兩種文本的內容一致。兩種文本發生歧義時，以
中文文本為准。
第六條 公司年度報告中的財務會計報告應經符合《證
券法》規定的會計師事務所審計，審計報告須由該所至少兩
名注冊會計師簽字。
第七條 公司在編制年度報告時應遵循以下一般要求：
（一）年度報告中引用的數字應當採用阿拉伯數字，有
關貨幣金額除特別說明外，通常指人民幣金額，並以元、萬
元或億元為單位。
（二）年度報告正文前可刊載宣傳本公司的照片、圖表
或致投資者信，但不得刊登任何祝賀性、推薦性的詞句、題
字或照片，不得含有誇大、欺詐、誤導或內容不準確、不客
觀的詞句。
（三）年度報告中若涉及行業分類，應遵循中國證監會、
全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（以下簡稱全國股
3
轉公司）行業分類的有關規定。
（四）年度報告披露內容應側重說明本准則要求披露事
項與上一年度披露內容上的重大變化之處，如無變化，亦應
說明。
（五）在不影響信息披露完整性和不致引起閱讀不便的
前提下，公司可以採取相互引證的方法，對年度報告相關部
分進行適當的技術處理，以避免不必要的重復和保持文字簡
潔。
第八條 中國證監會、全國股轉公司對特殊行業公司信
息披露另有規定的，公司應當遵循其規定。
行業主管部門對公司另有規定的，公司在編制和披露年
度報告時應當遵循其規定。
第九條 由於國家秘密、商業秘密等特殊原因導致本准
則規定的某些信息確實不便披露的，公司可以不予披露，但
應當在相關章節詳細說明未按本准則要求進行披露的原因。
中國證監會、全國股轉公司認為需要披露的，公司應當披露。
第十條 公司的年度報告披露時間應不晚於母公司及
合並報表范圍內的控股子公司的年度報告披露時間。
第十一條 公司控股股東、實際控制人、董事、監事、
高級管理人員應當保證年度報告內容的真實、准確、完整，
不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，並承擔個別和連
帶的法律責任。
4
如公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理
人員對年度報告內容存在異議或無法保證其真實、准確、完
整的，應當在書面確認意見中發表意見並陳述理由，公司應
當披露。
第二章 年度報告正文
第一節 重要提示、目錄和釋義
第十二條 公司控股股東、實際控制人、董事、監事、
高級管理人員對年度報告內容無異議並能夠保證其真實性、
准確性、完整性的，公司應在年度報告文本扉頁刊登如下重
要提示：公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管
理人員保證本報告所載資料不存在任何虛假記載、誤導性陳
述或者重大遺漏，並對其內容的真實性、准確性和完整性承
擔個別及連帶責任。
公司負責人、主管會計工作負責人及會計機構負責人
（會計主管人員）應當聲明並保證年度報告中財務會計報告
的真實、准確、完整。
如有控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人
員對年度報告內容存在異議或無法保證其真實、准確、完整
的，應當聲明××無法保證本報告內容的真實、准確、完整，
並說明理由，請投資者特別關注。同時，單獨列示未出席董
5
事會審議年度報告的董事姓名及原因。
如執行審計的會計師事務所對公司出具了非標准審計
報告，重要提示中應當聲明××會計師事務所為本公司出具
了非無保留意見（保留意見、否定意見、無法表示意見），
或帶有解釋性說明的無保留意見（帶有強調事項段、持續經
營重大不確定性段落、其他信息段落中包含其他信息未更正
重大錯報說明的無保留意見）的審計報告，本公司董事會、
監事會對相關事項已有詳細說明，請投資者注意閱讀。
如年度報告涉及未來計劃等前瞻性陳述，同時附有相應
的警示性陳述，則應當具有合理的預測基礎或依據，並聲明
該計劃不構成公司對投資者的實質承諾，投資者及相關人士
均應當對此保持足夠的風險認識，並且應當理解計劃、預測
與承諾之間的差異。
第十三條 公司應當單獨刊登重大風險提示。公司對風
險因素的描述應當圍繞自身經營狀況展開，遵循關聯性原則
和重要性原則，客觀披露公司重大特有風險。公司應當重點
說明與上一年度所提示重大風險的變化之處。
公司如存在被調出創新層的風險，應當進行特別提示。
第十四條 公司應當對可能造成投資者理解障礙以及
具有特定含義的術語作出通俗易懂的解釋，年度報告的釋義
應當在目錄次頁排印。
年度報告目錄應當標明各章、節的標題及其對應的頁碼。
6
第二節 公司概況
第十五條 公司應當披露如下內容：
（一）公司的中文名稱及證券簡稱、證券代碼，外文名
稱及縮寫（如有）。
（二）公司的法定代表人。
（三）公司董事會秘書的姓名、聯系地址、電話、傳真、
電子信箱。
（四）公司注冊地址，公司辦公地址及其郵政編碼，公
司網址、電子信箱。
（五）公司登載年度報告的指定信息披露平台的網址，
公司年度報告備置地。
（六）公司股票公開轉讓場所、掛牌時間、目前分層情
況、交易方式。
（七）公司行業分類、主要產品與服務項目。
（八）公司普通股總股本、優先股總股本、控股股東、
實際控制人。
（九）公司年度內的注冊變更情況，包括統一社會信用
代碼、注冊資本變更情況。
（十）其他有關信息：公司聘請的年度內履行持續督導
職責的主辦券商的名稱、辦公地址；公司聘請的會計師事務
7
所名稱、辦公地址及簽字會計師姓名。
第三節 會計數據、經營情況和管理層分析
第十六條 公司應採用數據列表方式，提供截至本年度
末公司近兩年的主要會計數據和財務指標，包括但不限於：
（一）營業收入、毛利率、歸屬於掛牌公司股東的凈利
潤、歸屬於掛牌公司股東的扣除非經常性損益後的凈利潤、
凈資產收益率、每股收益。
（二）資產總計、負債總計、歸屬於掛牌公司股東的凈
資產、歸屬於掛牌公司股東的每股凈資產、資產負債率、流
動比率、利息保障倍數。
（三）經營活動產生的現金流量凈額、應收賬款周轉率、
存貨周轉率。
（四）總資產增長率、營業收入增長率、凈利潤增長率。
公司在披露「歸屬於掛牌公司股東的扣除非經常性損益
後的凈利潤」時，應當同時說明報告期內非經常性損益的項
目及金額。
同時發行境外上市外資股的公司，若按不同會計准則計
算的凈利潤和歸屬於掛牌公司股東的凈資產存在重大差異
的，應當列表披露差異情況並說明主要原因。
第十七條 公司主要會計數據和財務指標的計算和披
8
露應當遵循如下要求：
（一）因會計政策變更及會計差錯更正等追溯調整或重
述以前年度會計數據的，應當同時披露調整前後的數據。
（二）編制合並財務報表的公司應當以合並財務報表數
據填列或計算以上數據和指標。
（三）財務數據按照時間順序自左至右排列，左起為本
年度的數據，向右依次列示前一期的數據。
（四）對非經常性損益、凈資產收益率和每股收益的確
定和計算，中國證監會另有規定的，應當遵照執行。
第十八條 公司披露內容應具有充分的可靠性。分析中
如引用第三方資料及數據，應註明來源及發布者，並判斷第
三方資料、數據是否擁有足夠的權威性；公司自行整理編制
的資料及數據，應說明並註明編制依據。披露內容應突出重
要性，避免過多披露不重要的信息而掩蓋重要信息。
第十九條 公司應當簡要介紹報告期內公司從事的主
要業務，包括但不限於公司的產品與服務、經營模式、客戶
類型、銷售渠道、收入模式等，並說明報告期內的變化情況。
第二十條 公司應回顧分析報告期內的主要經營情況，
尤其應著重分析導致公司財務狀況、經營成果、現金流量發
生重大變化的事項或原因。分析內容包括但不限於：
（一）報告期內業務、產品或服務有關經營計劃的實現
情況；業務、產品或服務的重大變化及對公司經營情況的影
9
響。公司在以前年度披露的經營計劃或目標延續到本年度的，
公司應對計劃或目標的實施進度進行分析，實施進度與計劃
不符的，應說明原因。
（二）報告期內行業發展、周期波動等情況；應說明行
業發展因素、行業法律法規等的變動及對公司經營情況的影
響。
（三）對財務報表中主要財務數據進行討論、分析，可
以採用逐年比較、數據列表或其他方式。對與上一年度相比
變動達到或超過 30%的重要財務數據或指標，公司應充分解
釋導致變動的原因，以便於投資者充分了解其財務狀況、經
營成果、現金流量及未來變化情況。討論與分析應當從業務
層面充分解釋導致財務數據變動的根本原因及其反映的可
能趨勢，而不能只是重復財務會計報告的內容。內容包括但
不限於：
1．公司資產、負債構成（應收款項、存貨、投資性房
地產、長期股權投資、固定資產、在建工程、短期借款、長
期借款等占總資產的比重）同比發生重大變動的，應當說明
產生變化的主要影響因素。
2．公司應當結合行業特徵和自身實際情況，分別按產
品、地區說明報告期內公司營業收入及營業成本情況。若公
司的收入構成、利潤構成和利潤來源發生重大變動的，應當
詳細說明具體變動情況及原因。
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公司應當披露報告期內主要客戶與主要供應商的情況，
包括公司向前五名客戶的銷售額及占當期銷售總額的百分
比，向前五名供應商的采購額及占當期采購總額的百分比，
並說明前五名客戶和供應商與公司是否存在關聯關系。受同
一控制人控制的客戶或供應商，應合並計算其銷售額或采購
額，受同一國有資產管理機構控制的除外。
3．結合公司現金流量表相關數據，說明公司經營活動、
投資活動和籌資活動產生的現金流量的構成情況，若相關數
據同比發生重大變動，公司應當分析主要影響因素。若本年
度公司經營活動產生的現金流量與本年度凈利潤存在重大
差異的，公司應當詳細解釋原因。
（四）主要控股子公司、參股公司經營情況及業績分析。
其中對於參股公司應當重點披露其與公司從事業務的關聯
性，並說明持有目的。
本年度取得和處置子公司導致合並范圍變化的，應說明
取得和處置的方式及對公司整體生產經營和業績的影響。
公司存在其控制的結構化主體時，應介紹公司對其的控
制方式和控制權內容，並說明從中可以獲取的利益及承擔的
風險。公司控制的結構化主體為《企業會計准則第 41 號—
—在其他主體中權益的披露》中所規定的「結構化主體」。
（五）公司應當說明本年度所進行研發項目的目的、所
處階段及進展情況和擬達到的目標，並預計對公司未來發展
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的影響，同時結合行業技術發展趨勢，分析相關科研項目與
行業技術水平的比較。公司應當披露研發人員的數量、佔比
及學歷情況；說明本年度研發投入總額及占營業收入的比重，
如數據較上年發生重大變化，還應當解釋變化的原因；應當
披露研發投入資本化的比重及變化情況，並對其合理性進行
分析。與其他單位合作研發的，還應披露合作協議的主要內
容，權利義務劃分約定及採取的保密措施等。
（六）公司本年度財務會計報告被會計師事務所出具非
標准審計意見的，董事會應當就所涉及事項作出說明。說明
中應當明確說明非標准審計意見涉及事項是否違反企業會
計准則及其相關信息披露規范性規定。
公司應當披露關鍵審計事項的具體內容，並分析對公司
的影響。
（七）公司作出會計政策、會計估計變更或重大會計差
錯更正的，應當披露變更、更正的原因及影響；涉及追溯調
整或重述的，應當披露對以往各年度經營成果和財務狀況的
影響金額。
同時適用境內外會計准則的公司應當對產生差異的情
況進行詳細說明。
（八）公司應披露承擔社會責任的工作情況，包括公司
在保護債權人、職工、消費者、供應商、社區等利益相關者
合法權益方面所承擔的社會責任；鼓勵公司結合自身生產經
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營情況、戰略發展規劃、人才與資源優勢等開展各項精準扶
貧工作，並積極披露報告期內履行扶貧社會責任的具體情況，
包括精準扶貧規劃、年度精準扶貧概要、精準扶貧成效和後
續計劃等。
如本條規定披露的部分內容與財務報表附註相同的，公
司可以建立相關查詢索引，避免重復。
第二十一條 公司應當對持續經營能力進行評價，分析
並說明可能對公司持續經營能力有重大影響的事項。
第二十二條 公司可對下一年度經營計劃或目標進行
說明。說明可以結合行業發展趨勢、公司發展戰略及其他可
能影響經營計劃或目標實現的不確定性因素展開。說明包括
但不限於：
（一）行業發展趨勢。公司可介紹與公司業務關聯的宏
觀經濟層面或行業環境層面的發展趨勢、公司的行業地位或
區域市場地位的變動趨勢，並說明上述發展趨勢對公司未來
經營業績和盈利能力的影響。
（二）公司發展戰略。公司應披露公司發展戰略或規劃，
以及擬開展的新業務、擬開發的新產品、擬投資的新項目等。
若公司存在多種業務的，還應當說明各項業務的發展戰略或
規劃。
（三）經營計劃或目標。披露經營計劃或目標的，公司
應同時簡要披露公司經營計劃涉及的投資資金的來源、成本
13
及使用情況。
（四）不確定性因素。公司應遵循關聯性原則和重要性
原則披露對未來發展戰略或經營計劃有重大影響的不確定
性因素並進行說明與分析。
第二十三條 公司應當說明重大風險因素對公司的影
響、已經採取或擬採取的措施及風險管理效果。在分析影響
程度時公司應當盡可能定量分析。
第四節 重大事件
第二十四條 公司應當分類披露報告期內發生的所有
訴訟、仲裁事項涉及的累計金額。
對於以臨時報告形式披露，但尚未在報告期內結案的重
大訴訟、仲裁事項，公司應當披露案件進展情況、涉及金額、
是否形成預計負債，以及對公司未來的影響；對在報告期內
結案的重大訴訟、仲裁事項，公司應當披露案件執行情況，
以及對公司的影響。
如報告期內無應當披露的重大訴訟、仲裁事項，應當明
確說明「本年度公司無重大訴訟、仲裁事項」。
第二十五條 公司應當披露報告期內履行的及尚未履
行完畢的對外擔保合同，包括擔保金額、擔保期限、擔保對
象、擔保類型、擔保的決策程序，以及對公司的影響等；對
14
於未到期擔保合同，如有明顯跡象表明有可能承擔連帶清償
責任，應明確說明。
公司應當披露公司及其控股子公司為股東、實際控制人
及其關聯方提供擔保的金額，公司直接或間接為資產負債率
超過 70%（不含本數）的被擔保對象提供的債務擔保金額，
公司擔保總額超過凈資產 50%（不含本數）部分的金額，以
及對公司的影響。
公司應當說明本年度公司及其控股子公司是否存在未
經內部審議程序而實施的擔保事項，如有應說明具體情況，
包括但不限於擔保對象、提供擔保的發生額和報告期末的擔
保余額，以及對公司的影響。
第二十六條 公司應當披露報告期內對外提供借款情
形，包括與債務人的關聯關系，債權的期初余額、本期發生
額、期末余額、抵質押情況以及對公司的影響。
第二十七條 報告期內發生股東及其關聯方以各種形
式佔用或者轉移公司的資金、資產及其他資源的，公司應當
說明發生原因、整改情況及對公司的影響，其中發生控股股
東、實際控制人及其控制的企業佔用資金情形的，應當充分
披露相關的決策程序，以及佔用資金的期初金額、發生額、
期末余額、日最大佔用額、佔用資金原因、預計歸還方式及
時間。
如果不存在上述情形，公司應當予以明確說明。
15
第二十八條 公司應當披露報告期內發生的重大關聯
交易事項，包括交易金額，與關聯方的交易結算及資金回籠
情況，並說明關聯交易的必要性和持續性及對公司生產經營
的影響。
公司按類別對報告期內發生的日常關聯交易進行總額
預計的，應當披露報告期內的日常性關聯交易的預計及執行
情況。
第二十九條 公司應當披露報告期內經股東大會審議
通過的收購及出售資產、對外投資，以及報告期內發生的企
業合並事項的簡要情況及進展，分析上述事項對公司業務連
續性、管理層穩定性及其他方面的影響。
第三十條 公司應當披露股權激勵計劃、員工持股計劃
或其他員工激勵措施在本報告期的具體實施情況。
第三十一條 公司應披露報告期內的股份回購情況，包
括已履行的審議程序和回購股份方案的主要內容，並說明回
購進展情況（包括已回購股份數量、比例、價格、已支付的
總金額等）或回購結果情況（包括實際回購股份的數量、比
例、價格、使用資金總額等，並與回購股份方案相應內容進
行對照），以及已回購股份的處理或後續安排等。
第三十二條 公司及其董事、監事、高級管理人員或股
東、實際控制人及其他承諾相關方如存在本年度或持續到本
年度已披露的承諾，公司應當披露承諾的具體情況，詳細列
16
示承諾方、承諾類型、承諾事項、承諾時間、承諾期限、承
諾的履行情況等。如承諾超期未履行完畢的，應當詳細說明
未完成履行的原因及下一步的工作計劃。
在股票發行、收購或重大資產重組中，如果公司、認購
對象、收購方或重大資產重組交易對手方等存在業績承諾等
事項，需說明承諾相關方在報告期內履行完畢及截至報告期
末尚未履行完畢的承諾事項。
如果沒有已披露承諾事項，公司亦應予以說明。
第三十三條 公司應披露本年度末資產中被查封、扣押、
凍結或者被抵押、質押的資產類別、發生原因、賬面價值和
累計值及其占總資產的比例，並說明對公司的影響。
第三十四條 報告期內存在以下情形的，公司應當說明
相關情況：公司涉嫌違法違規被中國證監會或其他有權機關
調查，被移送司法機關或追究刑事責任，被中國證監會採取
行政監管措施或行政處罰，或受到其他對公司生產經營有重
大影響的行政處罰；公司董事、監事、高級管理人員、控股
股東或實際控制人涉嫌違法違規被中國證監會或其他有權
機關調查、採取留置措施或強制措施或者追究重大刑事責任，
被中國證監會處以證券市場禁入、認定為不適當人員，受到
對公司生產經營有重大影響的行政處罰。
第三十五條 公司應當披露報告期內公司及其控股股
東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員以及控股子公
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司是否被納入失信聯合懲戒對象，如有應說明具體情況。
第三十六條 公司應當披露報告期內其他發生可能對
掛牌公司股票或其他證券品種交易價格產生較大影響，或者
對投資者作出投資決策有較大影響的重大事件，以及公司董
事會判斷為重大事件的事項。
第三十七條 公司的控股子公司發生的本節所列重大
事項，可能對投資者決策或者公司股票及其他證券品種交易
價格產生較大影響的，公司應當視同公司的重大事項予以披
露。
第三十八條 若上述事項已在臨時報告披露且後續實
施無變化的，僅需披露該事項概述，並提供所披露的臨時報
告的相關查詢索引。
第五節 股份變動、融資和利潤分配
第三十九條 公司應當披露本年度期初、期末的股本結
構，以及報告期內股份限售解除情況。對報告期內因送股、
轉增股本、增發新股、實施股權激勵計劃、可轉換公司債券
轉股、股份回購等原因引起公司股份總數及股東結構的變動、
公司資產和負債結構的變動，應當予以說明。
第四十條 公司應當披露股東總數、前十名股東、持股
數量及占總股本比例、報告期內持股變動情況、本年度末持
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有的無限售股份數量，並對前十名股東相互間關系及持股變
動情況進行說明。如所持股份中包括無限售條件股份、有限
售條件股份、質押或司法凍結股份，應當分別披露其數量。
第四十一條 公司發行優先股的，應當披露優先股的總
股本，包括計入權益的優先股及計入負債的優先股情況。
第四十二條 公司如存在控股股東，應對控股股東進行
介紹，內容包括但不限於：若控股股東為法人或其他組織的，
應當披露名稱、單位負責人或法定代表人、成立日期、統一
社會信用代碼、注冊資本或注冊資金；若控股股東為自然人
的，應當披露其姓名、國籍、是否取得其他國家或地區居留
權、職業經歷。首次披露後控股股東上述信息沒有變動時，
可以索引披露。
如不存在控股股東，公司應當就認定依據予以特別說明。
第四十三條 公司應當比照第四十二條披露公司實際
控制人的情況，並以方框圖及文字的形式披露公司與實際控
制人之間的產權和控制關系。實際控制人應當披露到自然人、
國有資產管理部門，或者股東之間達成某種協議或安排的其
他機構或自然人，包括以信託或其他資產管理方式形成實際
控制的情況。首次披露後實際控制人上述信息沒有變動時，
可以索引披露。
如不存在實際控制人，公司應當就認定依據予以特別說
明。
19
第四十四條 公司應當披露報告期內的股票發行情況，
包括但不限於發行價格、發行時間、發行數量、募集金額、
發行對象、募集資金的使用情況等。
如存在募集資金用途變更的，應當說明變動的具體情況
以及
『陸』 私募股權基金的退出期3年是什麼意思
私募股權基金投資的最終目的不是為了獲得所投資企業的經營控制權，而是為了股權獲得增值，順利撤出資金而獲得高額利潤，從而使得完善的退出策略成為私募股權基金發展成功的關鍵。退出機制是否暢通決定著私募股權基金投資的是否成功以及能否順利收回資本開始投資循環的下一個環節。沒有健全的退出，私募股權基金就難以實現私募股權資本的回收和增值，無法進行私募股權投資的良性循環，不利於私募股權基金自身的發展，也無法發揮其在國民經濟中的作用，因此研究我國私募股權基金的退出對於我國私募股權基金的發展是十分必要的。但我國私募股權基金退出機制目前還存在許多問題,尤其是採用IPO(首次公開上市)方式退出時,面臨著相當嚴苛的法律法規制約。
一、 私募股權基金的定義與發展狀況
(一) 私募股權基金的定義
私募股權基金（Private Equity Fond）,是指以非公開的方式向少數特定的機構投資者或者自然人投資者募集資金，主要對未上市企業進行股權性投資，最終通過被投資公司首次公開上市、兼並收購、股權回購、清算等方式退出，從而獲得投資收益的一類投資基金。
界定私募股權基金有三要素：
一是私募股權基金在資金的募集渠道上只能以私募方式，向特定的具有一定風險識別能力和風險承擔能力的投資者進行募集。區別基金是否為私募股權基金的關鍵在於看其募集方式是否通過在媒體，包括各類網站發布公告、在社區張貼布告、向社會散發傳單、向公眾發送手機簡訊或者通過舉辦研討會、講座及任何其他認為是公開或變相公開的方式，直接或間接向不特定投資者進行推介。
二是投資領域只能是非公開交易的股權。而投資過程中的閑置資金只能存放銀行或用於購買國債等固定收益類投資產品。此投資領域限制的目的是保護投資者的權益，降低投資風險。
三是退出渠道較為固定，一般為公開上市（IPO）、兼並收購、股權回購、清算等較為普遍，其中尤以公開上市（IPO）最受私募股權基金的青睞。私募股權基金投資的根本目的並不是掌握目標投資企業的控制權或者長期經營權，而是在恰當的時機退出目標投資企業來獲取高額收益。
(二) 私募股權基金的發展狀況
私募股權基金起源於美國。1976 年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合夥成立了一家投資機構KKR，專門從事並購業務，這就是最早的私募股權投資公司。私募股權基金到20 世紀80 年代發展日趨成熟；2000 年伊始美國網路科技股泡沫破滅，美聯儲連續調降利率，給私募股權基金帶來了空前機遇，私募股權基金由此發展壯大，進入上升期；近年來，隨著私募股權基金在投資的過程中介入企業的管理層，改變企業經營模式，共同治理被投資企業而讓被投資企業逐步發展壯大，使得銀行或IPO 已經不是企業融資的首選渠道，引進私募股權基金共同治理，放手讓私募股權基金共同經營正逐步變成主流之一。
而我國在二十世紀八十年代在政府力量的推動下出現了私募股權基金最初形態—創業風險投資基金；1997 年—2000 年，隨著上海、北京等地多家風險投資機構的設立，我國的創業投資或風險投資進入一個發展時期；自從2000 年開始，由於互聯網泡沫的破滅，我國風險投資業進入低谷，國家自此開始關注政策制度的完善；自2005 年我國啟動股權分置改革後，我國的證券市場形勢好轉，中小板市場在2006 年開啟，多層次資本市場不斷得到完善和發展，證券市場的融資功能重新恢復並得到加強；2007 年6 月1 日《合夥企業法》修訂並實施，有限合夥制度正式以法律的形式被確定下來，標志著我國本土私募股權基金開始進入高速發展階段。
二、 私募股權基金的退出模式與弊端
私募股權基金投資一般包括三個階段，一是募集資本，二是尋找目標企業並投資，三是退出。這三個階段是緊密相連、不斷循環的過程，其中任一階段的不成功都會導致整個投資項目的失敗。在這三個階段中，退出是最後一個環節，也是靈魂環節。
私募股權基金在確定投資目標之時就已經確定了退出計劃，只不過對不同的私募股權基金會針對不同的投資項目結合現時的市場環境形成不同的退出計劃，當然，這種退出計劃也不是一成不變的，會根據投資目標企業或市場環境的變化做出不同程度的調整，以利於高經濟效益回報的戰略投資目標的實現。本文將對私募股權基金的主要退出模式做簡要闡述：
(一) 公開上市
公開上市就是首次公開募股發行，即我們平時常說的IPO（InitialPublic Offerings），是私募股權基金最嚮往的退出方式,它可以給私募股權基金的投資人和被投資企業帶來巨大的經濟利益和社會效益。目前為止，私募股權基金通過IPO 上市的途徑主要有境內A 股主板上市、境內B 股上市、創業板上市、境外直接上市和境外間接上市五種，其中：
境內A 股主板上市，是指在上海證券交易所主板市場上市和深圳證券交易所中小板市場上市。主板與中小板並沒有實質上的不同，法定上市條件是一致的，區別在於中小板適合規模較小（股本總額在人民幣3000 萬元到5000 萬元之間）的公司。
境內B 股（專供境外投資者以人民幣表明股票面值以外匯買賣的記名式股票）上市，從H 股和紅籌股崛起以來B 股地位直線下降，市場效率顯著降低，已經逐漸喪失融資的功能。
創業板上市，自從2009 年3 月31 日證監會公布《首次公開發行股票並在創業板上市管理暫行辦法》，從同年5 月1 日開始正式實施創業板市場上市，在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區別，更加有利於新技術、新材料、新能源等高新技術型中小產業的發展與壯大。但同時對這些企業的高成長性有較高要求，要求最近兩年營業收入增長率均不低於30%，創業板市場不僅給高新技術型中小企業提供了融資渠道與成長空間，同時也對私募股權基金的成長有很大的推進作用。
境外直接上市，是指國內企業在境外直接上市，一般有H 股（香港證券市場上市）、N 股（紐約證券市場上市）和S 股（新加坡證券市場上市）。但現階段我國除香港外沒有發布任何有關申請在其他國家創業板上市的法規，所以，目前為止，國內企業選擇國外創業板上市只能選擇香港。
境外間接上市一般是指在境外如英屬維爾京群島、開曼群島、巴哈馬群島等設立離岸控股公司在境外直接上市，這種上市模式也成為「紅籌模式」，但隨著我國11 號文、29 號文、75 號文、106 號文、19號文和10 號文2的相繼出台，對紅籌上市模式造成了前所未有的障礙，造成大量的境外上市項目的無期限擱置。
IPO 退出雖然被普遍認為是最成功的私募股權基金退出方式之一，但它並非適合於所有的目標企業，與其他的退出方式相比，首次公開發行(IPO)退出也有其內在的優勢和劣勢，優勢在於相對於其他退出方式收益率較高，容易受到目標企業管理層的歡迎，同時可以提高私募股權基金和目標投資企業自身的知名度和社會形象，在限售期內股價上升投資者收益增加，為目標企業今後發展提供資金來源；但IPO 也有其固有的劣勢存在，如退出所需的時間成本和資金成本較高，需要深入的盡職調查和大量准備工作，在禁售期內不能完全退出有較大風險，以短期股價上升為目標不利於企業發展等都是IPO 的致命傷。
(二) 兼並收購
兼並收購（Merger&Acquisition），是指兼並（Merger）和收購（Acquisition），也成並購。企業並購的過程實質上是企業權利主體不斷變換的過程。在並購的過程中，私募股權基金可以從目標投資企業一次性退出，在退出價格、退出時間、退出對象和法律監管的層面上要靈活於IPO。但並購方式退出會影響企業的經營獨立性，使得企業所有者極易喪失對企業的控制權。
兼並收購方式退出，操作簡單，退出成本較低，只需和市場中的一家或幾家企業進行溝通協商，而不是整個資本市場，私募股權基金能夠快速退出實現資本增值，受到宏觀經濟環境影響較小，且較少披露目標投資企業的信息，具有更高的保密性，但潛在的有實力買家數量有限，具有周期性的特點，對私募股權基金的收益率會大打折扣。
(三) 股權回購
股權回購（Buy Back），指私募股權基金在投資期屆滿時如果目標投資企業未能達到約定的條件時，要求目標投資企業的股東或者管理層回購私募股權基金所持目標投資企業股權的退出方式。一般情況下私募股權基金在投資開始時都會要求目標投資公司的控股股東將其持有的股份進行質押，有的甚至要求實際控制人承擔相應擔保責任。但此種退出方式目標投資公司將面臨減資的問題，對企業將來發展的信譽會有影響，並且股權回購一般需要大量資金，會增加目標投資企業的負債率，不利於企業發展。
(四) 清算
這是私募股權基金與目標投資企業最不願意看到的結果，由於投資風險往往難以預計，一旦目標投資企業遭遇經營嚴重困難，財務狀況惡化的情況，私募股權基金往往果斷的採取撤資以減少損失；而目標投資企業也會因此產生被清算的命運，故而此種方式是私募股權基金與目標投資企業都不樂見的方式。
三、 美國私募股權基金退出情況
美國是世界上私募股權基金起源的國家，同時也是經濟和資本市場發展最好的國家，因此美國的私募股權基金業發展最好，形成了較為完善的退出。20 世紀70 年代到80 年代末，這期間美國私募股權基金的退出方式主要以IPO 和公司間的兼並收購為主。從1990 ——1996 年間，美國私募股權基金主要的退出方式是首次公開發行上市(IPO)。這期間美國經濟逐漸恢復好轉，資本市場的日趨活躍，因此私募股權基金業得到了充分的發展，籌資投資金額逐年遞增，1996年時由私募股權基金投資的上市公司數量達到268 家，創史新高，融資198 億美元。從1997 年一2001 年間，美國發生了第五次並購浪潮，這期間私募股權基金主要以兼並收購退出方式為主。近年來由於美國受到二板市場低迷的影響，私募股權基金通過並購方式退出所佔的比重越來越大，近些年美國的私募股權基金投資行業較多並且退出方式比較全面，各種退出方式所佔比例比較均衡。
縱觀美國私募股權基金的發展史，不難看出多層次的資本市場體系為美國私募股權基金的發展提供了保障，但同時政府的政策促進作用也是不容小覷的，從美國私募股權基金的發展過程中，美國政府在私募股權基金發展中的作用從開始時的直接參與，漸漸轉變為引導私募股權基金的發展，最後轉變為創造各種有利於私募股權基金發展的市場驅動扶持環境為主。1979 年美國政府頒布了雇員退休收入保障法修改條款，允許養老基金進入私募股權基金領域，擴大了私募股權基金的籌資來源，同時還頒布了一系列高新技術領域知識產權保護的法律條款，為私募股權基金的發展提供了良好的市場驅動扶持環境。完善的組織形式為私募股權基金的發展提供了制度上的保證，私募股權基金的組織形式主要有三種，即公司制、有限合夥制和信託制。經過長時間的探索，有限合夥製成為美國私募股權基金的首選組織形式。
通過對上述對美國私募股權基金退出的分析，我們可以得知一個國家私募股權基金業的發展程度受到其所處的宏微觀因素影響。從宏觀角度看，影響一個國家私募股權基金業退出的主要因素包括宏觀經濟狀況、資本市場的發展程度、政府的政策、法律法規的完善程度以及中介機構的健全程度等;從微觀角度看，影響一個國家私募股權基金業退出的主要因素包括私募股權基金自身因素和私募股權基金投資的目標企業因素等，其中私募股權基金的因素主要有私募股權基金的經營狀況、私募股權基金的存續期、私募股權基金的組織形式、私募股權基金投資項目時間長短和基金經理的聲譽、風險敏感度以及管理能力等;目標企業的因素主要有目標公司市值與其賬面值的比值、目標公司的資本結構、目標公司的經營業績、目標企業的規模和所處行業等。因此，我國要想發展私募股權基金業，就必須結合我國私募股權基金所處的實際環境，從宏微觀兩個角度出發，綜合考慮各種因素，建立一個完善的體系，才能有利於我國私募股權基金的退出建立，真正促進我國私募股權基金業的發展，其中，這個體系應該包括完善的資本市場環境、良好的投融資環境，寬松的法律、法規環境，政府政策的支持，活躍、負責的中介組織、優秀的人才一市場，鼓勵創新、包容失敗的制度環境和人文環境等。
四、 完善我國私募股權基金退出機制的對策
我國的多層次資本市場包括三個層次:第一層次為以上海、深圳證券交易所為主體的主板市場(包括中小企業板市場);第二層次為深圳證券交易所的創業板市場;第三層次為以代辦股份轉讓系統為主體的場外交易市場，同時包括各地的產權交易中心。
在2008 年3 月份召開的兩會上，在天津濱海新區設立櫃台交易市場(OTC)獲得批准，這標志著我國多層次的資本市場步入一個日益完善的發展階段。
隨著創業板的開板，在創業板前兩批36 家上市企業中有25 家企業背後有私募股權基金的支持，這25 家企業獲得了38 家私募股權基金機構的支持，顯示了私募股權基金機構扎堆創業板退出的現象，私募股權基金並沒有過多選擇通過主板退出。而借鑒國外創業板發展經驗創設的創業板，雖意味著多層次資本市場的構建邁上新台階，但由於我國現行的單向交易制度，即只允許先買後賣，不允許先賣後買，容易造成過度投機的現象，影響私募股權基金利用創業板市場實現退出。
我國私募股權投資基金退出制度雖初成體系，但尚存在一系列問題，有待完善，基本措施建議如下：
1、構建與退出機制相關的法律制度。在規范現有的地區性產權交易市場的基礎上，形成全國性的產權交易市場，在制度設計上要充分考慮主板市場發展的需要，並在上櫃交易的資格、條件、監管等方面，體現場外交易市場的運作特點，並成立相關的交易資格認定委員會和監督委員會。為私募股權基金以並購方式退出創造良好的法律環境加以約束和規范。
2、完善多層次資本市場。可以借鑒美國資本市場的發展經驗，逐步完善包括主板市場、創業板市場、場外交易市場在內的多層次資本市場，滿足私募股權投資企業的融資需求，為私募股權基金提供順暢的退出通道，促進私募股權基金在我國的發展。
3、規范中介服務機構的建設。大力培育多種私募股權投資服務公司、咨詢顧問公司、知識產權評估機構等，為私募股權投資的退出提供市場信息、決策咨詢和代理談判等服務。此外，還應該加強中介服務機構的市場化運作，促使其通過市場競爭提高自身素質。
4、培養專業人才。決定一個私募股權投資家是否成功的最重要的素質要求不僅需要財務和金融知識，更需要分析、指導、咨詢、溝通、戰略規劃、說服的能力、行業知識等，高等院校應該盡快設立相應的專業和研究方向，並與相關的實踐機構緊密聯合起來，培養出理論知識扎實並具有一定實踐經驗的專門人才。
我們在發展私募股權基金的同時，借鑒國外先進的經驗之餘，要以我國現有的法律制度和政策環境為基礎，不斷完善，建立具有中國特色的私募股權基金發展制度。
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【金融基礎知識】第9講.AVI 【金融基礎知識】
第8講.AVI 【金融基礎知識】
第7講.AVI 【金融基礎知識】第6講.AVI
『捌』 12月28日新上市股票
12月28日沒有新股上市。
『玖』 股權登記託管對股東有什麼好處
1、股權登記託管是指具有公信力的託管機構接受非上市公司的委託，代替公司履行置備股東名冊的法定義務，記載並確認股東對股權所有權及其相關權益產生、變更、消失的法律行為。
2、股權登記託管對股東有何益處？
（1）通過集中託管、代理分紅、代辦轉讓等服務，監督各非上市公司實行同股同權同利，維護所有股東的合法權益不受侵害；
（2）在安全、高效、順暢的流通市場實現資本有效流動、順暢進出；
（3）通過公開發布公司的各項信息，增強公司的透明度，減少信息不對稱；
（4）股權轉讓更加規范，防範欺詐行為。
3、股權登記託管對託管企業有何益處？
（1）擺脫股權管理事務，降低管理費用；
（2）促進企業現代管理制度的建立和管理水平的提高；
（3）股權託管以政府監管作擔保，提高企業管理股權可信度；
（4）取得利用股權進行質押擔保和股權轉讓的信用保證；
（5）有助於企業資產重組和資源優化配置；
（6）享受到託管機構提供的專業化、規范化服務；
（7）有利於企業擴大知名度，為其股票公開發行、上市創造條件。
4、股權登記託管對政府有何益處？
（1）直接以國有資產增值為取向，有效地防止或制止了國有資產的流失；
（2）有助於改進國有資產經營管理，增強國有企業競爭力；
（3）有利於國家對國有控股或參股企業的宏觀調控和監管；
（4）有利於政府更有效地監管股權交易行為，規范股權管理；
（5）有利於構築多層次的資本市場，促進高新技術產業快速健康發展；
（6）有利於促進產業和金融資本融合，實現產權交易創新。
『拾』 股價是由非控股股東掌控,還是控股股東掌控
股票價格的漲跌，長期來說是由上市公司為股東創造的利潤決定的，而短期是由供求關系決定的，而影響供求關系的因素則包括人們對該公司的盈利預期、大戶的人為炒作、市場資金的多少、政策性因素等。價值投資取決於投資者認為一隻股票是被低估或高估，或者整個市場是被低估或高估。最簡單的方法就是將一家公司的P/E比率、分紅和收益率指標與同行業競爭者以及整個市場的平均水平進行比較。如果買的人大於賣的人,也就是在供不應求的情況下,股票上漲，反之下跌股票漲跌。
原理：股票流通股是一定的，如果主力大量收集籌碼，可參與買賣的籌碼減少，那麼物以稀為貴，買不到股票，只能抬高股價買。主力建倉完畢就會洗盤，擠出一些意志不堅定者。到合適機會邊拉升邊出貨，如果主力出貨完畢往往還能縮量上漲一段空間。這時候風險極大，獲利機會也極大。主力出貨完畢，散戶的熱情也告一段落，那麼股價就會自然降下來或者被主力砸下來。再走一波下跌建倉影響股票漲跌的因素有很多，大致分為兩種，宏觀因素和微觀因素。宏觀的主要包括國家政策、戰爭霍亂、宏觀經濟等；微觀的主要是市場因素，公司內部、行業結構、投資者的心理等。
(10)宏創控股股東股票質押擴展閱讀：
大致分為兩種，宏觀因素和微觀因素。
宏觀的主要包括國家政策、宏觀經濟等;微觀的主要是市場因素，公司內部、行業結構、投資者的心理等。
影響股票漲跌的因素有很多，例如：政策的利空利多、大盤環境的好壞、主力資金的進出、個股基本面的重大變化、個股的歷史走勢的漲跌情況、個股所屬板塊整體的漲跌情況等，都是一般原因（間接原因），都要通過價值和供求關系這兩個根本的法則來起作用。
編輯於 2019-04-09