Ⅰ 炒外匯的時候, 匯率為什麼會有漲有跌這個和股票的漲跌一樣嗎
外匯的漲跌是一國貨幣對另一國貨幣的強弱,可以理解為綜合國力或國家經濟的強弱。
說股票是一種「商品」也不為過,它的價格多少取決於它的內在價值(標的公司價值)是多少,並且價格的變化也會浮動在它內在價值的周圍。
股票和普通商品一樣,它的價格波動,市場上的供求關系影響著它的價格波動。
就像市場上的豬肉一樣,當需要的豬肉越來越多,當市場上豬肉供不應求,價格上升是必然的事;當賣豬肉的多了,豬肉供大於求,那麼豬肉就只能夠降價銷售。
對於股票來說:10元/股的價格,50個人賣出,但市場上有100個買,那另外50個買不到的人就會以11元的價格買入,導致股價上漲,否則就會下跌(由於篇幅問題,這里將交易進行簡化了)。
通常來說,買賣雙方的情緒會受到很多事情的影響,進而影響到供求關系,其中影響因素中的決定因素有3個,下面我們逐一進行講解。
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一、能夠影響股票漲跌的因素有什麼?
1、政策
行業或產業的發展,離不開國家政策的指導,比如說新能源,隨著國家對新能源開發的重視程度越來越大,有關的企業、產業都獲得了一定程度的支持,比如補貼、減稅等。
政策帶來了大批的資金投入,尤其是在相關行業中,會挖掘優秀的企業或者上市公司,最後引起股票的漲跌。
2、基本面
長期來看,市場的走勢和基本面相同,基本面向好,市場整體就向好,比如說疫情期間我國經濟優先恢復增長,企業盈利也在逐步提高,那股市也會跟著回升。
3、行業景氣度
這個是十分重要的,我們一般都認為股票的變化與行業走勢息息相關,這類公司的股票價格普遍上漲的原因是行業景氣度好,比如上面說到的新能源。
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二、股票漲了就一定要買嗎?
很多新手剛剛接觸到股票,一看某支股票漲勢大好,馬上花了幾萬塊投資,入手之後一直跌,被死死地套住了。其實股票的漲跌在短期內是可以人為控制的,只要有人持有足夠多的籌碼,一般來說占據市場流通盤的40%,就可以完全控制股價。如果你是剛剛入門的股票小白,把長久持有龍頭股進行價值投資放在第一位,避免短線投資虧本。吐血整理!各大行業龍頭股票一覽表,建議收藏!
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Ⅱ 股票市場和外匯市場存在什麼關系
你好,股票市場和外匯市場有一定的聯系,但這種聯系不是靜態的。當一個或一些經濟數據反映出一個國家的經濟狀況良好時,由於良好的經濟支持,股票市場將上升,該國貨幣的匯率也將上升。這時,兩個方向是同一個方向。然而,如果央行加息,可能會抑制中國經濟過快發展,這將對股市產生負面影響。然而,由於該國貨幣利率的優勢在外匯市場上更加明顯,而且該國貨幣匯率正在上升,兩者再次出現反向波動。
當匯率上升,即人民幣貶值,可能會增加中國的出口。出口順差的增加將導致人民幣供應量的增加。如果流入股市的流動性增加,中國股市可能會上漲。與此同時,如果人們預期人民幣會升值,而中國央行加息以控制流動性的增加,這可能會導致國際熱錢流入。如果熱錢流入股市(而不是房地產等其他領域),股市上漲的可能性就會增加。相反,匯率下降,會導致人民幣升值,可以抑制中國的出口,出口下降可能導致市場預期中國經濟發展放緩,也可能給股市帶來下降得壓力。
簡而言之,匯市場和股票市場之間的聯系非常密切,當投資者對外匯進行基本面分析時,不可避免地要分析貨幣交易國的股票市場,股票市場作為經濟的重要組成部分,受到其他經濟現象的影響,也會對其他經濟現象產生一定的影響。
當匯率上升,即人民幣貶值,可能會增加中國的出口。出口順差的增加將導致人民幣供應量的增加。如果流入股市的流動性增加,中國股市可能會上漲。與此同時,如果人們預期人民幣會升值,而中國央行加息以控制流動性的增加,這可能會導致國際熱錢流入。如果熱錢流入股市(而不是房地產等其他領域),股市上漲的可能性就會增加。相反,匯率下降,會導致人民幣升值,可以抑制中國的出口,出口下降可能導致市場預期中國經濟發展放緩,也可能給股市帶來下降得壓力。
Ⅲ 外匯跟股票有什麼區別
外匯就是一國貨幣與另一國貨幣進行交換,交易者通過貨幣之間的匯率高低波動而獲利。
股票是指股票投資者之間按照市場價格對已發行上市的股票所進行的買賣。
外匯與股票的區別:
1、交易時間
外匯:每周可交易5天,每天24小時不間斷交易 股票:每周可交易5天,每天4小時交易時間 –上午9:30到11:30,下午13點到15點。
2、交易費用
外匯:高效率的電子化交易系統讓投資者可以直接和經紀商進行交易,消除了許多票據及中間人費用,交易成本也得到了進一步降低。成本主要來自於點差,各種原因造成的滑點以及一些經紀商可能會收取的傭金。股票:必須支付交易傭金、印花稅、過戶費等,加起來超過了千分之五,買賣一次股票的成本高達1%以上。
3、交易方式
外匯:外匯可採取雙向交易,可做漲做跌。股票:只能做漲,一旦跌了就不能賺錢,只能等待。
4、交割方式
外匯:T+0交易,即隨時可進行買賣。股票:T+1交易,即第二個交易日才可進行買賣。
5、交易資金
外匯:外匯經紀商會為交易者提供杠桿倍數,一般的經紀商最多可提供幾百倍的杠。股票:無杠桿。交易者無法以小博大。
6、交易品種
外匯:貨幣對組合有限。貨幣對是由兩種貨幣組成的外匯交易匯率。例:USD/EUR。其中USD稱為基本貨幣,EUR稱為二級貨幣。股票:股市上有上千種股票。
7、獲利大小
外匯:外匯沒有漲跌停板,漲跌幅度無限制。通常情況下外匯市場每天的波幅是1%,在有重要數據公布或者是重大事件發生時,波動有可能會達到2%以上。當保證金外回報的杠桿放大比例是10倍,所以在市場波動為1%的時候,投資者的獲利機會就為10%。股票:在股票市場中,我國的二級市場設置有漲跌停板,每天受漲停板限制,最大的漲幅為10%。
8、風險控制
外匯風險可控,能夠掌握虧損的幅度,設定止損價或止盈價。
股票市場買賣下達的交易指令要受一定條件限制,風險難以控制,而外匯買賣可以預先發出獲利或者止損點位的交易指令,來保障利潤,防止虧損。
9、透明度
外匯是全球性的,市場較為客觀公正,不容易受人為操縱。國際外匯市場的日成交易量為5萬億美金,流動性強,行情和數據都是公開的,就是一個國家政府也無法左右干預外匯行情走勢。股票市場易受控制,信息容易造假,大戶回抽資金,容易造成虧損,風險難以控制。
Ⅳ 我國匯率變動與股票價格變動之間的關系
駱玉鼎談匯率與股市
1994年人民幣匯率並軌以來,在長達10年的時間中,人民幣兌美元的匯率僅從8.70上升至8.28。考慮到同期中國經濟與世界經濟的差異,2003年以來,美日諸國政經要員在不同場合提出人民幣升值問題。
匯率受到國家之間經濟競爭力、國際收支情況、利率、通貨膨脹率以及宏觀經濟政策等諸多因素的影響,目前經濟學家並不能夠根據某個模型得出所謂 「正確」的匯率水平。鑒於匯率受政策變數影響非常之大,本文不打算就人民幣的升值前景作出判斷,僅考察一個「簡單」的問題:假如人民幣升值,對證券市場將會產生哪些影響?
有人斷言,若人民幣升值則中國股市必然大漲,邏輯是匯率升值預期誘使游資進入,市場資金充沛、利率下降,導致股市大漲,賺錢效應引發更多外資流入……如此循環直至泡沫破滅。從經驗上看,也可以舉出1980年代中期日元升值與日本股市泡沫以及1997年亞洲金融危機受災國貨幣貶值伴隨股市崩盤作為例證,似乎匯率與股市之間存在同向關系。
仔細考察近20年來各國匯率與股市之間的關系,馬上會發現,情況並不像想像中那麼簡單。國際清算銀行兩位研究員(Bernard和 Galati,2000年)發現,1983年至2000年間,美、日、德三國匯率變動與股市變動之間僅存在非常微弱的相關性,其中美日兩國為正相關,而德國則為負相關。同時還發現,匯率波動性與股市波動性之間存在顯著的正相關關系,美元匯率波動幅度每增加0.2%就會伴隨著美國股市波動增加1個百分點。換言之,貨幣升貶與股市漲跌之間沒有穩定的數量關系,但是幣值不穩定通常伴隨著股市不穩定。該研究還發現,各國匯率變動與股市走向之間的關系在各年度也並非保持相同方向,例如,1992年美元匯率走勢與美股之間呈顯著的反向關系,而1999年則為顯著的同向關系。相同的結論也出現在有關專家對東南亞主要市場的研究中。
何以目前很多市場人士會認為人民幣升值必然推動中國股市上漲呢?這裡面大概有三方面原因。首先,在日本泡沫和亞洲金融風暴中,匯率與股市之間的同向變動關系很容易留下深刻印象;其次,匯率與股市均取決於宏觀經濟表現,很容易把伴隨關系錯誤地當作因果關系;第三,經濟學家的實證研究結果尚有缺陷,如未能很好地研究股市對匯率變動的提前反應。
判斷人民幣匯率變動與中國股市之間的關系,首先要分清一組基本概念:升值與升值預期、升值的方式(一步到位、逐步到位)、匯率與外匯管理體制。
(來源:上海財經大學)
駱玉鼎談匯率與股市②:匯率變動影響股市
2005-06-13 17:44
匯率變動對股市的影響可以分為短期影響和中長期影響。
從短期看,主要是匯率變動預期導致投機性熱錢流動,影響股市資金供給和市場利率水平,從而對包括股票在內的資產價格產生同向作用。目前流傳著這樣一種說法,如果人民幣兌美元匯率在2008年之前升至5:1,則進入中國股市的外國資金僅此一項就能實現10.6%的年復利。
但由於我國實行嚴厲資本管制,國外資本要想大規模進入中國進行匯率投機並不容易,即便通過不合法渠道進來後也還有若干備選手段可以限制其活動 (比如提高交易費用、開征短期資本利得稅等)。從歷史上看,一個國家出現資產泡沫,本國人貢獻最大,正所謂日本地產是日本人炒高的、鬱金香泡沫是荷蘭人吹大的。對於當前的中國市場而言,僅僅是一個外資進入的概念就已經能吸引足夠多的內資把股市抬起來了。
有趣的是,當我們說匯率預期對股市產生短期效應的時候,這里的「短期」並不確切,其持續時間長短還取決於匯率變動的方式。如果不存在政府幹預,市場匯率調整通常會在較短時間內達到相對穩定水平(甚至超調),此時有關匯率變動的想像空間完全消失,股市也隨即趨向穩定。在實行外匯管制且匯率錯誤定價程度較大的國家,政府可能出於穩定宏觀經濟的考慮,並不願意採用一步到位的方式重估幣值,反而會刺激市場不斷產生進一步的重估預期,導致股市在較長時間內大幅震盪。
匯率變動對股市的中長期影響可以從幾個層面展開分析。
從微觀層面看,匯率變動可能對部分上市公司業績及財務數據產生直接的影響。這又分兩種情況:第一種情況是由於記賬貨幣的原因導致的賬面數據變動。比如說,若人民幣升值,則以美元表示的每股凈資產、每股利潤等均會上漲,從而改善財務數據狀況。第二種情況涉及上市公司的進出口成本變動。若人民幣升值,則以人民幣計算的進口成本會下降;出口品外幣價格不變的情況下,以本幣計算的收入也會減少(或者直接導致外國需求減少)。
研究發現,美國的銀行、保險、生物科技、半導體、投資品、消費周期性、製造業等上市公司股價走勢與美元匯率之間保持同向關系,而能源、石油、鋼鐵類上市公司股價走勢與美元匯率呈反向關系。其中道理也很簡單,前者是美國的優勢行業,而後者則為非優勢行業。
當然,人民幣匯率變動對股市的任何影響最終都要通過股市的供求關系起作用,下一篇文章我們將專門談這個問題。
(來源:上海財經大學)
駱玉鼎談匯率與股市③匯率變動與股市資金供求
2005-06-13 17:47
人民幣升值預期對全部可用資金的影響可以從國內、國外兩方面分析。從國內居民和企業角度看,可能推遲進口消費品和投資品,或者預收貨款、推遲付款。這樣,在生產和投資領域會有一部分資金閑置出來,但是,目前並沒有恰當的模型估算匯率升值預期對該部分資金的影響。另外,從資產組合角度看,可能會出現將外幣資產轉換為本幣資產的趨勢,從而增加了本幣資金的供給。
經濟學家非常重視匯率重估預期對跨國資本流動的影響,一般而言,匯率升值預期會導致一國國際收支平衡表中「資本和金融項目」在短期內出現較大的貸方金額。道理很簡單,如果國外資金能夠在當地貨幣升值之前進入該國,不論是直接投資還是金融性投資,均能套取匯率差價。進入金融市場的外國資本當然會直接構成股市的可用資金,即便是以直接投資方式進入國內的外資,由於資金使用要根據工程進度逐步撥付,使用過程中的閑置部分也可能以各種方式介入本國金融市場。
2002年以來,我國採取了逐步開放資本市場的政策,實行了QFII制度,允許外國投資者投資中國境內發行的B股和在境外發行的H股、N股等外幣股票及外幣債券,只允許境外合格機構投資者投資境內人民幣標價的股票和債券;根據對世貿組織的承諾,允許組建中外合資的證券經營公司,但只可以從事A股承銷,B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易,以及設立基金。截至2003年底,國家外匯管理局已批准10家合格境外機構投資者(QFII)總計17億美元的投資額度。還必須看到,除了合法進入中國的投資性資金外,還有相當部分外資通過各種渠道滲透進了我們的金融市場,若人民幣升值預期繼續存在,該部分資金量還會增長。
在存在本幣重估預期的前提下,國內外合法資金究竟會不會實際投入股市,對這個問題的回答至關重要。就資產大類而言,本幣升值會導致所有以本幣標價的可交易資產(如固定收益證券、不動產)出現同等的賬面價值上漲,這些資金並不見得都要去買股票。從理論上說,投資決策取決於投資者對風險------ 收益置換關系的評價,股票價格等於上市公司未來現金流的貼現值。我們尚無法確認人民幣升值對中國上市公司業績的影響方向,但有一點可以斷定,本幣升值預期帶來的可用資金供給增加傾向於降低市場整體利率水平,在投資者風險補償要求不變的情況下,會導致上市公司現金流價值上升,僅就這一點而論,股價可能出現上漲趨勢。
(來源:上海財經大學)
駱玉鼎談匯率與股市④匯率變動與投資策略
2005-06-13 17:47
匯率變動環境下的證券投資策略要考慮匯率變動引起各資產大類、子類及單項投資收益的變化以及相應的風險。
考慮匯率變化因素的投資策略首先要重新規劃投資目標期限,通常要根據投資資金的可用期限,結合匯率可能發生變動的時期長短確定投資期。預計人民幣匯率調整以及匯率決定機制的變革可能仍需要3-5年的時間。投資者應該在這個時間范圍內決定適當的投資目標期。
本幣匯率重估會引起大部分以外幣計價的國內權益性資產價格出現上漲。比如說,B股股票,如果人民幣匯率上漲10%,則B股股票每股賬面價值、每股利潤均會上漲10%。如果股價維持不變,則按基本分析指標看,股價就低估了。
如果說B股價格變動是因為記賬單位變動的貢獻,則A股、本幣債券的價格變化則是由套利資金驅動的。從QFII的角度看,如果在人民幣匯率重估之前將外幣資金轉換為人民幣資產,即便該資產的人民幣價格不變,也能憑空賺取一筆匯兌收益。即便真正進入國內股市的外資數量不大,國內增量資金也能將這類資產價格抬高。但是必須注意,人民幣匯率重估引起的B股價格上漲並不會導致市盈率等指標惡化,但A股價格上漲則會導致較高的市盈率。從國際經驗看,本幣匯率重估與本幣資產價格上漲之間通常並不存在中長期的正相關關系,投資者對此必須有充分的認識。
對於本幣債券投資,在本幣漸進性小幅升值過程中,如果現行結售匯制度不發生較大變動,國外資金的流入會引發人民幣供給增加,短期看可能對市場利率造成向下的壓力,導致固定收益證券價格上漲。但同時,在過多的貨幣供給的作用下,可能造成一定的通貨膨脹壓力,或者中央銀行採取「消毒措施」,拋出持有的債券吸納基礎貨幣,兩者均會導致債券價格下跌。由於政策措施的實施時機以及幅度均為不可預測的變數,債券投資風險會增大。
匯率漸進升值過程中的被動型投資策略,通常選擇證券投資基金、固定收益證券(含可轉換債券)、建構指數組合,力求獲取與市場相同的收益率。
半積極型策略可以在指數優化的基礎上選擇增持因本幣升值而受益的本國優勢行業或企業。
積極型投資策略不僅在單項資產權重配置上顯著區別於市場基準指數構造,還可以在投資政策許可的范圍內通過回購、拆借等手段融入資金,提高資產組合的杠桿比率,以期獲得最大程度的超額收益。
(來源:上海財經大學)
Ⅳ 股市與外匯市場有什麼關系謝謝
股票市場通常和外匯市場存在這一定程度的正相關關系。一般說來,當美國的股市比較健康繁榮的時候,說明美國的經濟發展比較快,公司融資能力提高。美國的經濟持續看好,則會影響到人們對美國貨幣美元的信心強,美元就堅挺。也就是說外匯市場和股市之間存在這一定程度的正相關關系。
Ⅵ 股票市場的漲跌對外匯市場有什麼樣的影響
股票市場跟外匯市場有一定的聯動性,但這種聯動性不是一成不變的。
其實股票實際上就是一種「商品」,和別的商品一樣,它的價格也受到它的內在價值(標的公司價值)的控制,而且起伏不會特別大,而是圍繞著它的價值上下波動。
股票和普通商品一樣,它的價格波動,市場上的供求關系影響著它的價格波動。
就像豬肉,當對豬肉的需求增多了,豬肉的供給卻跟不上,那豬肉價肯定上升;當市場上有很多賣豬肉的,豬肉供給大於需求,那麼豬肉的價格就會下降。
從股票的角度講:10元/股的價格,50個人賣出,但市場上有100個買,那另外50個買不到的人就會以11元的價格買入,股價就因此上漲,相反就會導致下跌(由於篇幅問題,這里將交易進行簡化了)。
平日里,有很多方面的因素會導致雙方情緒變化,可能使供求關系變化,其中產生較大影響的因素有3個,下面我們逐一進行講解。
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一、能夠影響股票漲跌的因素有什麼?
1、政策
都說行業或產業需要配合國家政策,比如說新能源,幾年前我國開始重視新能源產業,針對相關企業、產業都有相應的補助政策,比如補貼、減稅等。
這就使得大量資金流入,並且還會大力挖掘相關行業的優秀企業或者已經上市的公司,進一步造成股票的漲跌。
2、基本面
根據以往歷史,市場的走勢和基本面相同,基本面向好,市場整體就向好,比如說疫情期間我國的經濟先恢復,企業盈利也有所改善,同時也會帶動股市的回升。
3、行業景氣度
這個是主要的一點,行業的景氣程度,非常影響股票的形勢反之,行業越不景氣,這類公司的的股票價格變會普遍下降,比如上面說到的新能源。
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二、股票漲了就一定要買嗎?
很多新手剛剛接觸到股票,一看某支股票漲勢大好,立馬投入幾萬塊的資金,入手之後一直跌,被死死地套住了。其實股票的漲跌可以人為地在短期內進行操作,只要有人持有足夠多的籌碼,一般來說占據市場流通盤的40%,就可以完全控制股價。所以學姐還是建議剛入門的小白,把長久持有龍頭股進行價值投資放在第一位,避免短線投資虧本。吐血整理!各大行業龍頭股票一覽表,建議收藏!
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Ⅶ 外匯和股票有什麼區別
你好,外匯與股票的區別:
1、交易時間:外匯:每周交易5天,每天24小時不間斷交易股票:每周交易5天,每天交易4小時:上午9:30至11:30,下午13:00至15:00。
2、交易費用外匯:高效的電子交易系統使投資者可以直接與經紀人進行交易,消除了許多票據和中介費用,進一步降低了交易成本。成本主要來自價差、各種原因造成的滑落以及部分券商可能收取的傭金。股票:必須交納交易手續費、印花稅、過戶費等,加起來超過萬分之五,股票的買賣成本高達1%。
3、交易方式外匯:外匯可以雙向、上下交易。股票:只能做漲,跌一次賺不到錢,只能等
4、交割方式外匯:T+0交易,即隨時交易股票:T+1交易,即允許在第二個交易日進行交易。
5、交易資金外匯:外匯經紀人將為交易員提供杠桿,一般經紀人最多可提供幾百倍的杠桿股票:沒有杠桿。交易者不可能是大大小小的。
6、交易類型外匯:有限貨幣對組合。貨幣對是由兩種貨幣組成的匯率。例如:美元/歐元。其中美元被稱為基本貨幣,歐元被稱為第二貨幣。股票:股票市場上有成千上萬的股票。
7、利潤規模外匯:外匯漲跌不限,漲跌幅度不限。一般來說,外匯市場的日波動率為1%。當重要數據公布或重大事件發生時,波動可能達到2%以上。當市盈率為10倍時,當市場波動率為1%時,投資者的獲利機會為10%。股票:在股票市場上,我國二級市場設定了漲跌停板,即每天漲跌停板,漲幅最大的為10%。
8、風險控制:控制外匯風險,把握損失范圍,設定止損價格或止損利潤價格。證券市場交易發出的交易指令受一定條件的制約,風險難以控制。外匯交易可以提前下達盈虧交易指令或止損點,以保盈虧。
9、透明外匯是全球性的,市場更加客觀公正,不容易被人操縱。國際外匯市場日交易量5萬億美元,流動性強市場和數據是開放的,即使一個國家的政府無法干預外匯市場的趨勢股票市場易於控制,信息容易造假,大投資者撤資,容易造成損失,風險難以控制。
Ⅷ 外匯交易和股票的區別
1、外匯交易就是一國貨幣與另一國貨幣進行交換。與其他金融市場不同,外匯市場沒有具體地點,也沒有中央交易所,而是通過銀行、企業和個人間的電子網路進行交易。 "外匯交易"是同時買入一對貨幣組合中的一種貨幣而賣出另外一種貨幣。 外匯是以貨幣對形式交易, 例如歐元/美元(EUR/USD)或美元 / 日元 (USD/JPY)。
2、股票交易是股票的買賣。股票交易主要有兩種形式,一種是通過證券交易所買賣股票,稱為場內交易;另一種是不通過證券交易所買賣股票,稱為場外交易。大部分股票都是在證券交易所內買賣,場外交易只是以美國比較完善,其它國家要麼沒有、要麼是處於萌芽階段,股票交易(場內交易)的主要過程有:
①開設帳戶,顧客要買賣股票,應首先找經紀人公司開設帳戶。
②傳遞指令,開設帳戶後,顧客就可以通過他的經紀人買賣股票。每次買賣股票,顧客都要給經紀人公司買賣指令,該公司將顧客指令迅速傳遞給它在交易所里的經紀人,由經紀人執行。
③成交過程,交易所里的經紀人一接到指令,就迅速到買賣這種股票的交易站(在交易廳內,去執行命令。
④交割,買賣股票成交後,買主付出現金取得股票,賣主交出股票取得現金。交割手續有的是成交後進行,有的則在一定時間內,如幾天至幾十天完成,通過清算公司辦理。
⑤過戶,交割完畢後,新股東應到他持有股票的發行公司辦理過戶手續,即在該公司股東名冊上登記他自己的名字及持有股份數等。完成這個步驟,股票交易即算最終完成。
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Ⅸ 股票漲和人民幣的匯率有關系么
你好,還是有很大關聯性的,尤其是受到匯率影響比較大 航空 外貿出口 房地產 等行業有密切的關聯。下面這些專業的論述,希望對你有一些幫助。股價指數是國民經濟的「晴雨表」,而匯率變動則反映了貨幣國際購買力的變化。兩者既是兩個主要的金融市場子市場(股票市場和外匯市場)的價格,又同為反映國民經濟運行狀況的指標。西方學者較早就關注這兩種金融指標的關聯程度。關於匯率與股價之間的關系,西方已有兩種成熟的理論模型,即匯率決定的流量導向模型和股票導向模型。前者強調經常項目或貿易平衡,認為存在著由匯率到股價的反向關系,這種分析主要著眼於微觀層面;而後者強調資本項目是動態匯率的主要決定因素,認為存在著由股價到匯率的正向關系,這種分析主要著眼於宏觀層面。在微觀層面,有學者認為,匯率變動影響了國內公司和跨國公司資產組合的真實價值。例如,如果預測真實美元匯率上升,公司利潤由於收匯減少而下降,則公司股價就會下跌。總的來說,公司股價暴露在匯率風險之下的證據並不明顯。但是,已經發現資源類股票和實業類股票價格對於匯率波動的反應大不相同。當貨幣升值時,實業類股票的價格表現較好;而當貨幣貶值時,資源類股票的價格則較為堅挺。在宏觀層面,對匯率與股價關系的探索主線,集中在股票綜合指數與匯率浮動價值的相互聯繫上。國外有學者利用美國、日本、德國三個發達國家的數據構造了一個廣義模型進行描述。在其模型中,相關變數包括政府債務、經常賬戶盈餘、國與國之間的利率差距、股票市值、債券的市值以及匯率等,從而比較全面地概括了宏觀金融變數交叉影響下股價與匯價的關系,並由此得出結論,認為股價和匯率之間存在著重要的正向相關關系。但是,也有學者認為,股價與匯率之間有強烈的負相關關系。總的看來,不管在微觀還是宏觀層面上,對於股價與匯率的關系,無論是從理論還是從實證的角度都遠未達成共識,特別是對這兩種金融價格變數的因果關系及其作用方向還未作出探討。需要指出的是,這些研究均未涉及發展中國家的股票市場,而後者政府的政策導向對股價的影響很大。一些學者在這方面利用韓國、菲律賓、印度等新興市場國家的數據作了開拓性的實證研究。通過檢驗,得出了匯率對股價的影響十分顯著的結論,這與以前對發達國家的研究結論一致。他們認為,匯率變動影響企業的出口並最終影響股票價格。其政策含義為,新興市場國家的政府在制定匯率政策時必須十分謹慎,因為匯率制度的選擇和政策制定對這些國家還處在萌芽中的股市有或正或負的沖擊。匯率是國內外資產價格聯系的橋梁,在各國走向獨立自由浮動匯率的過程中,一般是首先實現本幣經常項目的可兌換。這時,匯率反映的是在經常項目基礎上的外匯的供給與需求。同樣,在這樣的條件下,外國資金不可能參與本國股市的炒作,股價的浮沉基本上只是反映本國投資者對經濟走勢和公司業績的預期。匯率的變化首先必須影響實體經濟,然後再在股票價格上間接反映出來,因而其時滯較長。對於那些出口導向型的小國(如韓國),這一反向關系十分明顯,但這時股價的漲落則幾乎沒有明顯的對匯率的反饋關系。然而,一旦政府實行本幣在資本項目的可自由兌換,情況就截然不同了:匯率不僅反映經常項目下的外匯供求,而且反映資本項目下的外匯進出;不僅反映實體經濟活動,而且反映金融交易活動,並且在一個金融自循環的世界中,匯率更主要的是反映金融活動的外匯供求。而在資本市場開放的條件下,股票價格則不僅反映本國資金的需求,還反映外國投機資本對本國經濟運行狀況的預期,股票市場已經不純粹是一個國內市場,而帶有某些國際市場的特徵,因此國外資金對股價的巨大影響就必須引起格外的重視。這時,匯率下跌反映的是對本國金融資產需求的下降,股價隨之下降;反之,匯率升值主要會導致股價的上漲,匯率與股價是正向的因果關系。此外,其他一些學者對印度的研究也證實,存在由外匯市場到股票市場的正向溢出。盡管匯率變動是影響股價變動的一個因素,但在匯率變動的不同階段,對股價變動的影響程度是有差別的。在本幣升值幅度較小或升值趨勢不明顯的階段,匯率可能並不成為影響股價的主要因素。但是,在本幣長期且大幅度升值期間,人們容易形成強烈的本幣升值預期,該預期可能會傳導到其他金融資產價格,受此影響,股價可能會對匯率的變動作出強烈的反應。由於人們對匯率變動的預期不同,從而使股價和匯率變動在匯率變動的不同階段呈現出不同的關系。當本幣大幅度升值時,投資或投機資本會大量購買以本幣計價的金融資產,其中資本的一個主要流向就是股市。包括國外投資或投機資本在內的巨額資本流入股市,一方面會推高本國股票價格,另一方面會促使本幣進一步升值。而本幣升值以及本國資產價格的上漲,使資本流入的獲利更高,從而使資本加速流入。上述過程形成自我強化的循環,結果是本幣升值過程伴隨著股票價格的上漲過程。無論是在發達國家(如美國)還是新興市場國家(如韓國),在本幣的升值周期內,股市都大幅上漲。在本幣長期大幅升值期間,兩個國家的股指相對於匯率出現不同的變動特徵:美國的彈性相對較高,股市在本幣升值幅度相對較小的情況下大幅升值;韓國的彈性則相對較低。究其原因,是因為美國的資本項目已完全開放,便於資本流入享受升值的收益,因此彈性較高;而韓國則由於資本項目未完全開放,導致股指上漲幅度明顯低於美國。從美國的情況看,1995年美國財長魯賓提出「強勢美元」的口號之後,美元開始了20世紀中期以來最長的一個升值周期。1995年到2000年,美元名義有效匯率指數從85�03點上升到103�13點,美元平均每年升值3�9%;道瓊斯工業平均指數從3844點上升到10787點,平均每年上漲22�9%。也就是說,在這段美元升值期間,美元每升值1個百分點,道瓊斯工業平均指數上漲5�8個百分點。在新興市場國家也是如此。東南亞金融危機之後,韓國經濟迅速從危機中恢復過來,經濟開始出現強勁增長。此後,韓元相對美元開始了長達數年的升值。1997年到2005年底,韓元兌美元匯率(以下簡稱韓元匯率)從1695�0韓元/1美元變化為1007�4韓元/1美元,韓元平均每年升值6�7%;同期韓國首爾綜合指數從376點上升到1379點,平均每年上漲17�6%。韓元相對美元每升值1個百分點,漢城綜合指數上漲2�6個百分點。2002年以來,在弱勢美元的國際金融背景下,由於韓國經常項目順差等原因,韓元成為幾個主要國家與地區貨幣中相對美元升值幅度最大的貨幣。同時,在韓元升值期間,韓國的資產價格大幅上漲,導致國外投機資本流入,韓元進一步升值。而韓國政府及韓國央行為了緩解韓元升值的壓力,採取了外匯市場干預、放鬆資本流出管制及限制企業海外借款等措施。可以說,在本幣升值背景、升值原因以及升值期間政府採取的緩解升值壓力的措施等方面,韓國都表現出與我國驚人的相似性。為了進一步精確度量匯率對股價的影響程度,我們選取了1997年12月到2006年10月作為分析時間段,對在此期間韓元匯率變動與韓國股市指數——首爾綜合指數(簡稱首爾綜指)變動的關系作時間序列分析。首爾綜指呈現上升的趨勢,而韓元匯率則呈下降趨勢。在韓元大幅度長期升值期間,貨幣升值是推動韓國股市大幅上漲的主要原因。具體到行業來看,本幣升值對不同行業有不同程度的影響。下面依據較為長期和短期數據分別說明這個問題。從較長期的視角看,本幣升值期間或本幣出現升值預期時,國外資本流入本國導致本國金融資產價格上漲,從而使本國金融機構的資產升值。這是本幣升值影響金融股價上漲的主要原因。另外,對商業銀行這樣的金融機構來說,在本幣升值期間,本幣的貸款投放增加,也會引致銀行的經營業績提高。美國的數據表明,美元升值對美國金融業股指數有較大的正面影響。1996年1月至2001年12月,道瓊斯工業指數上漲85�7%,而金融業股指數上漲120�2%。從短期的視角看,美元升值期間股價漲幅明顯超過大盤指數的行業,有建材、電力、航空、房地產、鋼鐵、煤炭等,而以煤炭業尤為顯著。2004年12月至2005年12月,受美元連續小步加息的影響,美元相對其他國際貨幣升值。同期,道瓊斯工業平均指數下跌0�6%,而建材業股指數上漲9�9%,電力行業股指數上漲12�9%,航空業股指數上漲8�6%,房地產業股指數上漲4�1%,鋼鐵行業股指數上漲17�0%,煤炭業股指數上漲幅度更是高達76�6%。其間股指大幅下跌的行業有汽車業,下跌39%。從韓國的情況看,韓元升值期間股價漲幅明顯超過大盤指數的行業有建築、機械、化工、紡織服裝、金融、食品飲料、醫葯等,而以建築業和機械行業尤為明顯。2003年3月至2006年11月,首爾綜合指數上漲159%,而建築業股指數上漲422�4%,機械行業股指數上漲349�7%,醫葯行業股指數上漲278�7%,金融業股指數上漲220�3%,鋼鐵行業股指數上漲200�5%,食品飲料行業股指數上漲191�5%。其間股指相對上漲緩慢的行業有紡織業和電力煤炭業,分別上漲77�5%和96�8%。通過前面的分析,如果我們從較長期的趨勢看,本幣升值對股價上漲具有無可置疑的推動作用。一個比較開放的資本市場,在本幣較長期升值的刺激下,國外資本會大量、持續流入,從而成為推動股價上漲的重要力量。從美國和韓國的情況來看,本幣升值期間股價上漲幅度較大的行業有航空業、金融業、鋼鐵行業、建築業、煤炭業、機械行業等。由於本幣升值降低了進口設備或其他流入企業的資產的資金成本,而且使以本幣計價的資產價值得到提升,同時降低了以外幣計價的負債,因此,這些行業的估值水平得到一定程度的提升,股價升值幅度明顯超過其他行業。從我國人民幣升值以來股價提升幅度較大的行業看,也大體如此。在現階段,我國資本市場的開放程度還不高。盡管QFII的額度日益放大,但與迅速擴容的股市相比,還遠遠不成比例。因此,在人民幣升值情況下,國外資本流入對股價的拉動作用還不突出。不過,隨著資本市場對外開放進程的加快,這種拉動作用會逐步增強。所以,我們有理由相信,在宏觀經濟穩定增長和資本市場制度建設日趨完善的情況下,中國的股市會受人民幣升值的長期影響。