⑴ 如何用Arma模型做股票估計
時間序列分析是經濟領域應用研究最廣泛的工具之一,它用恰當的模型描述歷史數據隨時間變化的規律,並分析預測變數值。ARMA模型是一種最常見的重要時間序列模型,被廣泛應用到經濟領域預測中。給出ARMA模型的模式和實現方法,然後結合具體股票數據揭示股票變換的規律性,並運用ARMA模型對股票價格進行預測。
選取長江證券股票具體數據進行實證分析
1.數據選取。
由於時間序列模型往往需要大樣本,所以這里我選取長江證券從09/03/20到09/06/19日開盤價,前後約三個月,共計60個樣本,基本滿足ARMA建模要求。
數據來源:大智慧股票分析軟體導出的數據(股價趨勢圖如下)
從上圖可看出有一定的趨勢走向,應為非平穩過程,對其取對數lnS,再觀察其平穩性。
2.數據平穩性分析。
先用EVIEWS生成新序列lnS並用ADF檢驗其平穩性。
(1)ADF平穩性檢驗,首先直接對數據平穩檢驗,沒通過檢驗,即不平穩。
可以看出lnS沒有通過檢驗,也是一個非平穩過程,那麼我們想到要對其進行差分。
(2)一階差分後平穩性檢驗,ADF檢驗結果如下,通過1%的顯著檢驗,即數據一階差分後平穩。
可以看出差分後,明顯看出ADF Test Statistic 為-5.978381絕對值是大於1%的顯著水平下的臨界值的,所以可以通過平穩性檢驗。
3.確定適用模型,並定階。可以先生成原始數據的一階差分數據dls,並觀測其相關系數AC和偏自相關系數PAC,以確定其是為AR,MA或者是ARMA模型。
(1)先觀測一階差分數據dls的AC和PAC圖。經檢驗可以看出AC和PAC皆沒有明顯的截尾性,嘗試用ARMA模型,具體的滯後項p,q值還需用AIC和SC具體確定。
(2)嘗試不同模型,根據AIC和SC最小化的原理確定模型ARMA(p,q)。經多輪比較不同ARMA(p,q)模型,可以得出相對應AIC 和 SC的值。
經過多次比較最終發現ARMA(1,1)過程的AIC和SC都是最小的。最終選取ARIMA(1,1,1)模型作為預測模型。並得出此模型的具體表達式為:
DLS t = 0.9968020031 DLS (t-1)- 1.164830718 U (t-1) + U t
4.ARMA模型的檢驗。選取ARIMA(1,1,1)模型,定階和做參數估計後,還應對其殘差序列進行檢驗,對其殘差的AC和Q統計檢驗發現其殘差自相關基本在0附近,且Q值基本通過檢驗,殘差不明顯存在相關,即可認為殘差中沒有包含太多信息,模型擬合基本符合。
5.股價預測。利用以上得出的模型,然後對長江證券6月22日、23日、24日股價預測得出預測值並與實際值比較如下。
有一定的誤差,但相比前期的漲跌趨勢基本吻合,這里出現第一個誤差超出預想的是因為6月22日正好是禮拜一,波動較大,這里正驗證了有研究文章用GARCH方法得出的禮拜一波動大的結果。除了禮拜一的誤差大點,其他日期的誤差皆在接受范圍內。
綜上所述,ARMA模型較好的解決了非平穩時間序列的建模問題,可以在時間序列的預測方面有很好的表現。藉助EViews軟體,可以很方便地將ARMA模型應用於金融等時間序列問題的研究和預測方面,為決策者提供決策指導和幫助。當然,由於金融時間序列的復雜性,很好的模擬還需要更進一步的研究和探討。在後期,將繼續在這方面做出自己的摸索。
⑵ 哪些信息會影響證券價格
一般地看，影響股票市場價格的因素主要有以下幾個方面： 一、宏觀因素：包括對股票市場價格可能產生影響的社會、政治、經濟、文化等方面。
1、宏觀經濟因素，包括宏觀經濟運行的周期性波動等規律性因素和政府實施的經濟政策等政策性因素。
2、政治因素。即影響股票市場價格變動的政治事件。
3、法律因素。即一國的法律特別是股票市場的法律規范狀況。
4、軍事因素。主要是指軍事沖突。軍事沖突是一國國內或國與國之間、國際利益集團與國際利益集團之間的矛盾發展到不可以採取政治手段來解決的程度的結果。
5、文化、自然因素。就文化因素而言，一個國家的文化傳統往往在很大程度上決定著人們的儲蓄和投資心理，從而影響股票市場資金流入流出的格局，進而影響股票市場價格;證券投資者的文化素質狀況則從投資決策的角度影響著股票市場。
二、產業和區域因素：主要是指產業發展前景和區域經濟發展狀況對股票市場價格的影響。
1、產業的生命周期通常分為四個階段，即初創期、成長期、穩定期、衰退期。處於不同發展階段的產業在經營狀況及發展前景方面有較大差異，這必然會反映在股票價格上。
2、在區域方面.由於區域經濟發展狀況、區域對外交通與信息溝通的便利程度、區域內的投資活躍程度等的不同，分屬於各區域的股票價格自然也會存在差異，即便是相同產業的股票也是如此。
三、公司因素：即上市公司的運營對股票價格的影響。
四、市場因素：即影響股票市場價格的各種股票市場操作。
希望我的回答能幫助你。
⑶ 如何利用基本面，消息面和技術面分析方法選擇股票
投資並且還想獲得更高的勝率，當然必須要分析一下市場環境和買入標，只不過我察覺到，非常多夥伴都不會基本面分析，不願意去學習基本面分析，因為感覺它太難了。其實很容易，今天學姐就讓大家知道如何進行基本面分析，這樣就更容易抓住牛股了。開始之前，不妨先領一波福利--機構精選的牛股榜單新鮮出爐，走過路過可別錯過：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、 簡單介紹
1、 基本面分析是研究影響股價因素的方法
教科書使我們了解到，基本面分析是從影響證券價格變動的敏感因素出發，想要得到證券市場的價格變動的一般規律，就離不開認真分析和研究，為投資者提供更多可靠的信息以便選擇最優方案。換個方式來說，有很多因素是能影響股票價格的，而對這些影響因素的分析，就是基本面分析。
2、 基本面分析包括3個方面
那到底有哪些因素呢？這3個方面是必不可少的，即宏觀經濟分析、行業分析和公司分析。大多數朋友看到這三個誘因就無所適從了，彷彿要學完經濟學課程才能進行分析！淡定，不用慌，學姐教大家如何從實戰的角度來分析。
二、 如何進行基本面分析
1、 宏觀經濟主要看政策和指標
眾所周知，整體股市的興旺與衰敗都取決於宏觀經濟這個主要因素，像經濟政策（貨幣政策、財政政策、稅收政策、產業政策等等）和經濟指標（國內生產總值、失業率、通脹率、利率、匯率等等）對股票市場的影響都是巨大的。但我們在實戰中，普遍都不會選擇完美無缺，不然容易因為小的利益而失去了大的利益，而是關注一些最為核心的變數，如一些反應市場流動性的宏觀指標，是可以關注的，例如貨幣政策和財政政策（是否降息、降准以維持寬松）、匯率（是否提高以吸引外資進場）。因為針對短期來說，價格有波動的情況，很多都是由供求關系決定，所以當市場出現更低的利率，更為寬松的貨幣政策時，市場流動性也是隨之寬裕，買方的力量更強大，這樣的情況也是促使了股價上行。可看2021年的美股，即使在疫情如此嚴重的情況下股市依然在上漲，因為美國持續實行寬松政策才導致了這一問題的出現，
2、 公司分析主要看行業、財務和產品
即使行情再好，也會有跌跌不休的公司，可能是因為公司基本面存在一些問題。第一要了解所處行業，因為公司在行業沒有競爭力，覆巢之下無完卵，產業發展前景明朗的行業，其中的企業當然能夠獲得更大的盈利空間。對於一些整體只有十幾億規模等較小發展空間的行業，比一家上市公司還小，自然就不值得我們關注了；還可看行業所處的生命周期，有的行業已經到了生命周期中的成熟期或衰退期，例如鋼鐵煤炭等行業;再就是看行業有沒有政策支持，擁有政策支持的行業，會有更大更廣的發展空間。今年各大券商對於各行業的研究報告已經出爐，感興趣可以點擊領取：最新行業研報免費分享
確定下來好的行業以後，緊接著就是行業下進行公司的選擇，接下來就以主要的兩個內容進行分析：
財務報表：了解公司的財務狀況、獲利能力、償債能力、資金來源和資金使用狀況，主要跟蹤的財務數據有營業收入、凈利潤、現金流、毛利率、資產負債率、應收款、預收款、凈資產收益率等。
產品與市場：前者主要分析公司的品牌、產品質量、產品的銷售量和生命周期；後者主要分析產品的市場覆蓋率、市場佔有率以及市場競爭能力。
三、基本面分析的優劣勢
介紹到這了，各位應該是大致掌握了基本面分析的優勢，這完全是自上而下的在進行系統分析的方法，第一步是宏觀，第二步是中觀，第三步是微觀，可以幫助我們更清楚地把握當下市場的整體環境，能讓我們真正發現到有價值的公司。然而，其實任何一個分析方法，都有優點，而缺陷也是無法避免的。基本面分析的劣勢也是一眼就能看出來的，即使學姐已經給大家把重點內容簡化分析了，但想要真正的了解，還需要一定的門檻。另外，基本面分析無法及時反映短期價格的過渡波動，因為就短期來說，價格可能還受投資者交易情緒等影響，基本面分析體現不出這部分內容。可能對於小白來說，還是很難判斷出股票的好壞，不過沒關系，我特地給大家准備了診股方法，哪怕你是投資小白，也能立刻知道一隻股票的好與壞：【免費】測一測你的股票當前估值位置？
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⑷ 請以有效市場假說分析中國資本市場的有效性
中國證券市場有效性研究中的三個問題
一,關於研究的理論基礎問題
目前,我國學術界對我國證券市場有效性的研究,幾乎都是以"有效市場假說"這一理論為理論基礎的.法瑪把大量對證券市場效率的觀測,發展成有效市場假說.該理論的實質,是研究證券市場場價格對全部相關信息反應的速度和分布.有效市場假說較完全市場假說,無疑是前進了一大步,為人們指示現實中的證券市場效率與有效市場假說中的三種不同市場效率的差距,查明其原因,進而對症下葯,以達到提高證券市場效率的目的,提供了理論指導.但是,有效市場假說也存在著明顯的缺陷,基於有效市場假說存在的缺陷,彼得斯提出了分形市場假說,以替代有效市場假說.分形市場 說是應用"分形幾何學"這一20世紀下半葉最偉大的科學成就來研究證券市場,有專家認為,分形市場假說集中反映了現代資本市場理論的最新研究成果,與時下居主流地位的有效市場假說大相徑庭,因此,對我們證券有效性的研究,應以這一理論為主要理論基礎之一,才能較客觀地揭示出證券市場的特性及有效性.
二,關於研究的方法問題
目前,對我國證券市場有效性的研究,更多的是對我國證券市場是達到弱型效率還是達到半強型效率進行檢驗.其中,對證券市場是否達到弱型效率的檢驗,基本上都是採用"隨機遊走模型"和"過濾檢驗"兩種方法;對證券市場是否達到半強型效率的檢驗,基本上都是採用"市場模型"和"夏普一林特勒模型"兩種方法.而不同的則只是樣本的時間及數據不同.由此可見,目前我國學術界對證券市場有效性進行研究的方法,主要是實證法,尤其是經驗性實證法.這對於我們解釋和預測我國證券市場有效性達到什麼程度,無疑是必要且重要的.
但是,我們同時也應該看到,實證法本身也存在著一定的局限性,其表現主要有:實證法力圖用有限的事實和現象去證明普通的命題,其研究結果便不可避免地帶有概率或然性;過分強調假設和數學模型化,可能導致把研究對象過於簡單化,從而使研究結果產生較大的系統性偏差,遠離現實.忽視甚至否定價值判斷,可能造成"是什麼"和"為什麼"之間的割裂,出現"描述主義"傾向,等等.因此,在研究我國證券市場有效性的過程中,實證分折和規范分折都是必要的,缺一不可的.把這兩種研究方法結合起來,既有助於說明"是什麼的問題","為什麼是這樣的問題",也有助於說明"應該是怎樣的問題".
三,關於研究的定位問題
筆者認為,證券市場的有效性應集中地體現於:證券市場與國民經濟運行保持一致性,即證券市場在國民經濟運行和發展中能夠真正起到了應有的促進作用.因為證券市場的產生和發展以及功能和作用,只有在國民經濟運行和發展這一大背景下,才能得出正確的理解和評價.而且,還應該看到,證券市場的有效性在證券市場處於不同的發展階段上經濟環境下,又有著不同的具體內涵和側重點.這就客觀上決定了在不同的經濟環境下,對證券市場有效性的研究有一個"定位"問題.只有"定位"正確,才能使證券市場有效性的研究為充分發揮證券市場在國民經濟發展中的促進作用,提供理論指導和政策建議.
在我國,證券市場在國有企業改革和發展中有著不可替代的作用.至少應該表現在以下三個方面:一是"籌資效應";二是"改革效應",即促進國有企業產權結構和內部治理結構的轉變;三是"配置效應",即促進經濟資源的有效配置.但相比之下,後兩大作用更加重要.因為對國有企業來說,增強其活力和競爭力的根本問題不在於"缺錢",而在於缺少把錢用好的機制.因此,這兩大作用的發揮,應是我國證券市場有效性的集中體現,或者說是我國證券市場有效性的第一目標.然而,目前有許多學者在對我國證券市場有效性進行研究中,則把其定位單純地放在證券價格對有關信息做出如何反映的檢驗上.顯然,這便忽視了證券市場與國民經濟運行的一致性,對當前如何發揮證券市場在國有企業改革和發展中的積極作用沒有給予應有的重視.而且,由於這種檢驗的范圍僅局限於證券二級市場,忽視了證券一級市場的作用.事實上,證券一級市場和二級市場是相互制約,相互作用的,只有把二者有機地結合起來,才能全面而有效地發揮證券市場的功能.
原作者:張兆國 宋麗夕 張新朝
西南財經大學中國金融研究中心 黃迪摘自《中南財經大學學報》2000年第6期
走出弱型有效市場的誤區
――――對中國股市EMH實證檢驗及其結論的評述與思考
股票市場對資源的配置是通過價格機制實現,因而對股票價格行為和定價效率的研究,一直是金融理論研究中的重要問題.由於價格機制是市場配置資源的核心機制,因此,西方學者對資本市場的效率進行研究時,大多數是對價格效率進行研究,即研究金融市場中的資產怎樣定價才是有效率的,並以此來研究和驗證資本市場本身的效率.其中,最有影響的有效市場假說(EMH)是主流的金融市場理論.
一,有效市場假說及其缺陷
有效市場假說實際上是信息效率理論.該理論認為如果信息以不帶任何偏見的方式在證券價格中得到反應,那麼就可認為市場是有效的.有效的股票市場意味著股票的現實價格充分地表現了對股票的預期收益,也反映了影響股價的基本因素和風險因素.然而,隨著金融市場的發展,越來越多的現象已無法在這一理論框架下得到合理的解釋,如收益率的尖峰和胖尾,元月效應,小公司效應,低市盈率效應,過度反應和反應不足等等,盡管EMH的支持者為了應對來自各方的挑戰,一再對該理論描述做出修正,EMH仍有著自身難以克服的缺陷.其主要爭議表現在:(1)信息界定的模糊性.(2)市場價格本身並不能反映所有信息. (3)"聯合假設"的檢驗問題,有效性的檢驗犯了循環定義的邏輯錯誤.(4)EMH沒有涉及到市場流動性問題. (5)EMH的線性範式.
二,傳統EMH檢驗方法對中國股市的有效性檢驗及其結論
到目前為止,已經有相當數量的關於中國股市的弱型有效和半強型有效檢驗方面的研究.傳統對EMH檢驗半強型有效的方法主要有三類:一是基於公司特徵的交易策略的檢驗,典型的方法有小公司效應檢驗和低市盈率效應檢驗;二是市場對於信息的過度反應或反應不足的檢驗;三是對專業投資者業績的檢驗,看專業投資者能否憑專業技能獲得超額收益.如果證券市場中存在以上情況,則說明未達到半強型有效,反之則認為達到了半強型有效.對於中國股市半強型有效的檢驗,學者們基本得出了一致的結論,即認為中國股市末達到半強型有效.
檢驗弱型有效的代表性的方法有隨機遊走檢驗,遊程檢驗和過濾檢驗.該類檢驗實質上是考察證券價格間是否存在相關性,如果證券價格間不會表現出某種可觀測或可統計的確定趨勢,則認為市場達到了弱型有效.早期對中國股票市場的弱型有效檢驗認為中國股票市場未達到弱型有效,隨著股票市場的發展,後來的使用傳統EMH檢驗弱型有效的方法對中國股市的檢驗傾向認為,中國股市已經隨著時間的推移,達到了弱型有效.
三,對我國股市弱型有效結論的反思
中國的股票市場目前還不具備用傳統EMH檢驗的外部條件,用對中國證券市場的傳統EMH檢驗得出的弱型有效市場的結論來定位中國股票市場的有效性,其結論的可信度不高.原因如下:
1,傳統有效市場檢驗本身的問題
主流的EMH檢驗中應用的都是線性計量模型,獨立性和正態分布是其基礎假設.然而,實際情況卻不一定如此.在對我國股票市場有效性的檢驗中,我國學者已經注意到了價格行為的非線性關系對傳統EMH檢驗的影響,在非線性的框架下,研究結果都拒絕傳統方法對中國股市弱有效性的判斷.
2,中國股票市場自身存在嚴重的價格偏離問題
股票價格對於所代表的企業價值產生偏離,造成中國股票市場的價格嚴重脫離基本面因素決定的真實價值.用主流EMH檢驗方法得出的中國股票市場弱式有效的結論,定位中國股票市場的有效性,幾乎說明不了中國股票市場定價對於上市公司價值評估是否有效,多大程度有效的問題.
四,結 語
總而言之,之所以不能照搬國外的EMH理論對中國股票市場檢驗得出的結論,歸根到底是由於中國股市及其外部環境的不成熟性,決定了中國股票市場中信息的規范性,真實性,充分性和分布的均勻性等都與成熟市場有較大差異.這加劇了投資者行為的非理性,導致反應和反映信息的價格對於企業價值的評估很難是"有效"的.當然,經驗檢驗仍然有其參考價值.市場有效性檢驗是對市場運行結果的檢驗,如果價格確實是隨機遊走的,至少說明股票市場的運行已經能比較充分,迅速地對歷史信息做出反應,這也是股票市場自身運行效率提高的表現.但如果談到股票市場定價對於資源配置的有效性,仍然需要對市場本身的運行機制,外部制度和經濟環境進行綜合分析,這樣,才可能對我國股票市場的效率有比較完整和准確的把握,從而進一步改善我國股票市場的效率,提高股市在我國市場經濟運行中的作用.
原作者:鄭 偉
西南財經大學中國金融研究中心 黃迪摘自《鄭州紡織工學院學報》2001年12月第4期
論中國股市非有效的市場結構性因素
中國股票市場的非有效盡管為大家所接受,但問題是,須正確地探求造成中國股票市場非有效的原因.中國股市信息披露的不規范,有些人利用資金優勢操縱股市,內幕交易等類似因素只是中國股票市場非有效的一些淺表性原因,而中國股市效率的基礎性原因是市場結構,其他因素均須在此基礎上才能產生作用,所以不能把影響股市效率的各種因素相提並論.
中國股市的市場結構表現為,從股市投資者構成角度看,許多個股的流通股部分,由一個(或多於一個)"莊家"與大量"散戶"所共同擁有.將中國股票市場非有效的基本原因歸之於中國股市的這一市場結構是因為股票市場的效率需建立在這一股市接近於完全競爭市場的基礎上,而中國股市的這一結構,完全破壞了完全競爭市場的條件.我們知道,在發達市場經濟國家成熟的股市中,經濟學家通過對股市有效性所作的大量實證檢驗,比較一致地得到了中強有效並且在一定程度上強式有效的結論.發達國家成熟的股票市場之所以有效,其基礎在於這些國家股市相對較為合理的市場結構,使股市成為一個非常接近於完全競爭的市場.第一,市場上有眾多的買者和賣者,任何一個投資者只能是市場價格的接受者而不能操縱市場.第二,信息是完全的.第三,資本可以自由流動.第四,產品是同質的.而在中國的股票市場上,盡管證券法規限制股市寡頭操縱個股,例如《股票發行與交易管理暫行條例》和《證券法》對機構投資者投資一個個股的份額限制為該個股總流通股的5%以內,個人限制為5‰以內.但在實際上,熟悉中國股市的人都知道,股市寡頭炒作個股持有的流通股比重通過分散持倉等手段遠遠超過這個比例,否則,所謂的"莊家"概念就不會在中國股市如此流行.這就是說,在中國股市中,這一法規條文很難得到有效執行.
現在,我們來分析中國股市的這一市場結構怎樣決定了股市寡頭和中小投資者的投資決策和投資活動,及這些決策和活動的過程怎樣成為破壞中國股市實現接近於完全競爭市場的基礎性條件,從而導致了中國股市的非有效.
由於股市寡頭的特徵是通過佔有個股相當大的份額,從而操縱該個股的價格走勢,因此,股市寡頭和中小投資者之間的互動關系就具有典型的博弈性質.為了說明上的方便,我們先假定他們之間的博弈屬於完全信息靜態博弈的類型,那麼,這一博弈就類似於博弈論中著名的"智豬博弈"的例子."智豬博弈"這一例子講述大豬和小豬需作決策,由誰去按能夠使其獲得食物的按鈕.分析這一博弈,大小豬均為最優的戰略,即納什均衡,是大豬按,小豬等待,結果是大小豬均獲得相同的收益,各能吃到4個單位的食物.在股票市場上,股市寡頭就類似於大豬,中小投資者就類似於小豬.股市寡頭要贏利,只有自己收集信息,利用資金優勢操縱價格,獲取差價.中小投資者既無能力收集信息,也無能力操縱價格,他們的最優戰略只能是跟隨股市寡頭.但前提是,這一完全信息靜態博弈類型假設成立.但在實際中,中小投資者卻遠沒有"小豬"那麼幸運.事實上,他們跟庄的結果在大多數情況下是虧損而不是獲利.原因在於,中小投資者與股市寡頭在中國股市特定的市場構造下進行的博弈並非完全信息靜態博弈類型.換個角度說,中國股市的市場構造,使中小投資者與股市寡頭的博弈是在中國股市遠離了完全競爭的市場狀況下進行.首先,從信息角度來看,股市寡頭與中小投資者之間存在著信息的嚴重不對稱,他們之間的博弈是不完全信息的博弈.其次,從資本流動性角度來看,中國股市中的中小投資者資金流動實際上受到了極大的阻礙.再次,從產品同質性角度看,中國股市存在同股不同權不同利狀況.中國上市公司的股票大多分為國家股,法人股和社會公眾股三部份,其中,國家股,法人股不能通過證券交易所上市流通.
原作者:李雅珍
西南財經大學中國金融研究中心 黃迪摘自《浙江社會科學》2001年第5期
市場有效理論對我國股市發展的啟示
股票市場是否有效是股票價格對市場信息的反應程度.根據對深滬股市1995年以來的檢驗表明,我國股市基本呈弱式有效市場.同時,運用市場有效理論有助於政府金融管理當局對股市的監管,也有利於我國股市發展中對機構投資者的培育以及對個人投資者的保護.
以下從兩個方面分析我國股票市場的有效性對股票市場發展的啟示.
市場有效性理論對監管當局的啟示
政府在股票市場中主要有兩種方式的干預行為:一種是通過宏觀經濟調控,試圖通過調整股票市場的總供給和總需求,對股票價格的長期走勢進行控制,不能猛漲也不能暴跌,即把凱恩斯的市場干預理論運用到證券市場中;另一種是通過立法等規范市場行為的手段,創造良好的市場環境,保證市場的公開,公平,公正,規避違約風險.通過對資本市場有效性理論的研究,我們認為,對於第二種干預,是完全符合有效市場理論的,而對第一種干預則是不可能達到預期效果的.
資本市場上,有效市場理論告訴我們,股票價格的最終決定因素是它所包含的信息而不是供求關系,換句話說,無論市場處於強式或半強式或弱式狀態下,試圖以行政方式改變股票宏觀供求狀況希望達到對股票市場的長期運行進行調控是不可能的.在有效的股票市場中,信息是決定股價的最主要因素,所以信息在一個股票上的傳導途徑,傳導速度和傳導質量,就成為影響該股票市場體現為何種效率的關鍵.而政府對一個有效的股票市場進行干預的最好途徑是對信息的傳導機制進行完善和監管.所以,政府對股票市場的管理與干預應以目前的行政手段為主的格局逐漸轉變為大力加強建立在三公原則上的信息披露渠道,完善和規范信息披露內容和形式以及監督信息披露質量等方面,使股票市場體現更高的效率,以最低的交易成本發揮其重大作用,真正促進市場經濟的健康發展.
二,股票市場有效性理論對投資者的啟示
對機構投資者的啟示
對於機構投資者來說,在一個有效率的市場中所扮演的角色首先應該是提供一級市場的發行業務,而就個人投資者而言,提供投融資服務,以收取服務費的方式對各種不同投資條件的投資者提供不同的投資服務應是其主要的經營方式,一方面,這樣才能使機構投資者在有效的資本市場中有持續穩定發展的可能,另一方面,機構投資者有比個人投資者更低的投資成本,從而降低整個股票市場的交易成本.而形成這種局面的前提必然使內幕交易的利潤不足以抵付其交易成本,包括直接的交易成本和違法成本.因此,必須大力培育中國的機構投資者,通過機構投資者的理性投資以保證股票市場的穩定.
2.對個人投資者的行為也是有重要意義的
(1)對技術指標的態度.市場有效性理論告訴我們,股票價格波動符合隨機漫步模型,歷史價格只包含歷史信息,這對技術分析賴以成立的前提――歷史是不斷重復的,歷史價格包含所有信息是一種巨大的挑戰,而大多數對技術分析實證研究也表明,即使技術分析能夠帶來超額利潤,這種超額利潤也通常是在不考慮交易成本的情況下出現的,技術分析能否可以讓投資者持續地獲取超額利潤是有疑問的.
(2)對理性投資概念的理解.股票市場有效性理論告訴我們,只要投資者對新信息作出必要的有利於自身的反應,其行為就是理性的,這與股票市場價格的穩定性是沒有關系的.相反,如果在一個價格反映出無法進行長期穩定投資的市場中進行長期投資,這種投資行為才是不理性的.所以作為投資者來說,應該明確長期投資與短期投資並不是劃分理性與非理性投資的標准,只有對市場信息進行充分反映的投資行為才是真正的理性投資行為.
(3)對個人投資者投資成本的思考.在一個低效率的股票市場中進行投資的成本是非常之大的,這個成本包括進行交易所直接花費的費用,信息成本和機會成本,在考慮成本後在一個效率較低的市場中所獲得的收益實際上並不如投資者所期望的那麼多.
總之,股票市場有效性理論對發展我國股票市場具有重大的借鑒作用,它對股票市場的設立者,監管者和不同的投資者都有重要的指導意義,特別是在我國股票市場各方面仍不完善的時期,研究股票市場有效性理論有利於我們在發展股票市場的過程中少走一些彎路,使股票市場這個市場經濟的中樞在我國市場經濟建設中發揮最大作用,促進我國市場經濟的發展與完善.
原作者:李木
西南財經大學中國金融研究中心 黃迪,劉梅摘自《財經科學》2001年第2期
關鍵字： 問題 有效性 研究 證券市場 中國 三個
⑸ 什麼因素會影響股票的價格
一，影響股票價格的因素:
1.宏觀因素
包括對股票市場價格可能產生影響的社會、政治、經濟、文化等方面。
A.宏觀經濟因素。即宏觀經濟環境狀況及其變動對股票市場價格的影響，包括宏觀經濟運行的周期性波動等規律性因素和政府實施的經濟政策等政策性因素。股票市場是整個金融市場體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經濟運行微觀基礎中的重要主體，因此股票市場的股票價格理所當然地會隨宏觀經濟運行狀況的變動而變動，會因宏觀經濟政策的調整而調整。例如，一般地講，股票價格會隨國民生產總值的升降而漲落。
B.政治因素。即影響股票市場價格變動的政治事件。一國的政局是否穩定對股票市場有著直接的影響。一般而言，政局穩定則股票市場穩定運行;相反，政局不穩則常常引起股票市場價格下跌。除此之外，國家的首腦更換、罷工、主要產油國的動亂等也對股票市場有重大影響。
C.法律因素。即一國的法律特別是股票市場的法律規范狀況。一般來說，法律不健全的股票市場更具有投機性，震盪劇烈，漲跌無序，人為操縱成分大，不正當交易較多;反之，法律法規體系比較完善，制度和監管機制比較健全的股票市場，證券從業人員營私舞弊的機會較少，股票價格受人為操縱的情況也較少，因而表現得相對穩定和正常。總體上說，新興的股票市場往往不夠規范，而成熟的股票市場法律法規體系則比較健全。
D.軍事因素。主要是指軍事沖突。軍事沖突是一國國內或國與國之間、國際利益集團與國際利益集團之間的矛盾發展到不可以採取政治手段來解決的程度的結果。軍事沖突小則造成一個國家內部或一個地區的社會經濟生活的動盪，大則打破正常的國際秩序。它使股票市場的正常交易遭到破壞，因而必然導致相關的股票價格的劇烈動盪。例如，海灣戰爭之初，世界主要股市均呈下跌之勢，而且隨著戰局的不斷變化，股市均大幅振盪。
E.文化、自然因素。就文化因素而言，一個國家的文化傳統往往在很大程度上決定著人們的儲蓄和投資心理，從而影響股票市場資金流入流出的格局，進而影響股票市場價格;證券投資者的文化素質狀況則從投資決策的角度影響著股票市場。一般地，文化素質較高的證券投資者在投資時相對較為理性，如果證券投資者的整體文化素質較高，則股票市場價格相對比較穩定;相反，如果證券投資者的整體文化素質偏低，則股票市場價格容易出現暴漲暴跌。在自然方面，如發生自然災害，生產經營就會受到影響，從而導致有關股票價格下跌;反之，如進入恢復重建階段，由於投入大量增加，對相關物品的需求也大量增加，從而導致相關股票價格的上升。
2.產業和區域因素
主要是指產業發展前景和區域經濟發展狀況對股票市場價格的影響。它是介於宏觀和微觀之間的一種中觀影響因素，因而它對股票市場價格的影響主要是結構性的。
A.在產業方面，每一種產業都會經歷一個由成長到衰退的發展過程，這個過程稱為產業的生命周期。產業的生命周期通常分為四個階段，即初創期、成長期、穩定期、衰退期。處於不同發展階段的產業在經營狀況及發展前景方面有較大差異，這必然會反映在股票價格上。蒸蒸日上的產業股票價格呈上升趨勢，日見衰落的產業股票價格則逐漸下落。
B.在區域方面，由於區域經濟發展狀況、區域對外交通與信息溝通的便利程度、區域內的投資活躍程度等的不同，分屬於各區域的股票價格自然也會存在差異，即便是相同產業的股票也是如此。經濟發展較快、交通便利、信息化程度高的地區，投資活躍，股票投資有較好的預期;相反，經濟發展遲緩、交通不便、信息閉塞的地區，其股票價格總體上呈平淡下跌趨勢。
3.公司因素
即上市公司的運營對股票價格的影響。上市公司是發行股票籌集資金的運用者，也是資金使用的投資收益的實現者，因而其經營狀況的好壞對股票價格的影響極大。而其經營管理水平、科技開發能力、產業內的競爭實力與競爭地位、財務狀況等無不關系著其運營狀況，因而從各個不同的方面影響著股票的市場價格。由於產權邊界明確，公司因素一般只對本公司的股票市場價格產生深刻的影響，是一種典型的微觀影響因素。
4.市場因素
即影響股票市場價格的各種股票市場操作。例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉與解套或割肉等行為，不規范的股票市場中還存在諸如分倉、串謀、輪炒等違法違規操縱股票市場的操作行為。一般而言，如果股票市場的做多行為多於做空行為，則股票價格上漲;反之，如果做空行為占上風，則股票價格趨於下跌。由於各種股票市場操作行為主要是短期行為，因而市場因素對股票市場價格的影響具有明顯的短期性質。
⑹ 股指期貨對股票市場影響實證分析
股指期貨作為一種國際通行的衍生金融工具，從宏觀經濟層面上來看，它具有兩個基本的功能，即價格發現和增加市場流動性；從微觀市場層面上來看，股指期貨又具有三種功能：套期保值、套利和投機。其他功能都是由它們衍生而來的。我們通過對比先行推出股指期貨的國家和地區證券市場，從以下幾個方面進行了量化研究：指數期貨推出前後現貨指數的運行特徵和價格反映機制；指數期貨推出前後現貨指數的波動性特徵和信息反映特徵；股票市場缺乏賣空機制是否影響指數期貨正常功能。在定量研究的對比對象選擇上，考慮到股指期貨的推出時間以及地區因素，我們採用了如下表所示的選擇對象，根據不同的研究項目，適當選取了對象數據的長度和范圍。
表1 研究對象選擇
一、指數期貨推出前後現貨指數的運行特徵和價格反映機制
1?敝甘?期貨推出前後現貨指數的運行特徵
在1982年2月24日，美國堪薩斯商品交易所率先推出了第一個股價指數期貨合約——價值線綜合指數(Value Line Composite Index)合約。同年4月，芝加哥商業交易所推出了歷史上最成功、交易量最大的期貨合約——S&P500股價指數合約。然而，1983年下半年，美國股市新股和高科技股價格暴跌。1988年9月，日本東京證券交易所和大板證券交易所分別推出東證股票指數期貨和日經225指數期貨。 1990年1月，日本股市轉入大熊市，一年半內跌幅超過60%。1986年5月，香港期貨交易所推出恆生指數期貨，1987年10月，港股出現大型股災。特別是亞洲金融危機的發生，有些學者也認為是新加坡及泰國提前推出股指期貨的原因。這些事件確實值得我們進行深入探討。
但是，通過圖表初步分析，我們得到：從長期角度來看，指數期貨的推出並不能改變現貨市場指數的中長期走勢，決定指數中長期走勢的決定性因素還是基本面。
圖1 指數走勢
股指期貨的推出，從長期方面來講，對於現貨指數的走勢和波動影響很小，現貨指數的走勢更取決於其基本面；從短期方面來講，不同地區和不同時間推出股指期貨，對於現貨指數的走勢和波動有一定的影響，要視具體情況來分析。
2?憊芍鈣諢鹺拖只踔甘?的價格反映機制
我們研究了成熟市場環境下，股指期貨和現貨指數之間的價格反映機制。數據對象分別為S&P500指數及其期貨、香港恆生指數及其期貨、韓國KOSPI200指數及其期貨和台灣加權指數及其期貨，數據時間尺度為2004年8月到2006年9月。對於相應的指數和期貨品種價格，本報告分別建立了VECM模型並作了Granger因果關系檢驗。
表2 單位根檢驗、自回歸檢驗、協整檢驗和Granger因果檢驗
在90%置信水平下，S&P500和KOSPI200拒絕期貨不為指數的影響因素的零假設，表明股指期貨與現貨指數之間存在單向的價格領先關系。我們給出了期貨市場成熟階段現貨指數價格和股指期貨價格的領先關系圖。
圖2 期貨市場成熟階段現貨指數價格與股指期貨價格領先關系
成熟市場環境下，股指期貨基本上都發揮了定價優勢，但是定價的效率更多地依靠市場投資主體的結構和交易的流動性。在投資結構中機構投資比例越高和市場流動性越強的市場（S&P500和KOSPI200），股指期貨所能發揮的效力越強。因此，為了讓即將推出的滬深300指數期貨能更好地起到其作用，應該鼓勵機構投資者進入期貨市場，完善信用交易機制，進而提高市場的流動性。
3?倍韻只跏諧⊥蹲首式鸕撓跋?
短期來看，由於指數期貨具有便利的指數化投資功能，對於股市投資資金有一定的分流作用，尤其是重視指數化投資的基金及部分機構投資者。但是長期角度，指數期貨的推出只會促進股市交易的活躍與價格合理波動，從而使股市更加健康發展。
Kuserk和Cocke（1994）等人對美國股市進行了實證研究表明：推出股指期貨後，股市的規模和流動性都有了較大提高，股市和期市交易量呈雙向推動作用。 Jegadeesh等（1993)則研究了S&P500指數期貨對於股票市場流動性的影響。他們以價差作為流動性的判斷指標。他們有兩個假設：一是當有信息的投資者前往期貨市場交易時，市場創造者處於信息劣勢，所以股票價差擴大，流動性較差；二是期貨發揮避險作用，市場創造者可以利用期貨部位調節存貨部位，股票價差縮小，所以流動性較好。實證結果發現，S&P500股票的平均價差顯著增加。李存修等學者(1998)以香港恆生指數期貨為例，研究了股指期貨對現貨市場成交量的影響。他們以周轉率作為流動性的判斷指標。他們認為，指數期貨的上市可能有三點影響：一是期貨杠桿程度高，吸引以投機為目的的交易，股市的信用交易或許會因指數期貨的出現而發生移轉；二是指數期貨提供了避險工具，提高了投資意願而增加了現貨市場的成交量；三是指數期貨有價格揭示的功用，吸引了套利交易。恆指期貨上市後，成份股及非成份股的周轉率都增加80%以上，可見市場流動性顯著增加，支持期貨與現貨之成交量呈凈互補關系。
由於套利機會的產生，股指期貨的交易者的結構會產生變化，市場上除了投機者、避險者外，套利及程序交易會更加盛行。由於機構投資者擁有相對豐富的人力、設備及信息來源，更能發揮所長，故在股指期貨市場建立後，以散戶為主的投資結構將會逐漸轉由資源較為豐富的法人機構所取代，而國外資金也因為有了避險以改變組合配置的工具，增加了投資該市場的興趣，更願意將資金投入該市場。因此，機構投資者投資比重將會提升。
對於機構投資者而言，投資選股策略側重於基本面及整體態勢，常常會依個股所佔權重來決定持股結構，而股價指數所包含的成份股理所當然地成為選股的標的。基金經理人的業績考評也以領先大盤的表現為主要指標。因此，股指期貨市場建立後，在使投資策略工具多元化的同時，選擇股指期貨成份股與選擇非成份股之間的差異會越來越大。研究表明，股價指數成份股有較高的流動性及報酬率。
綜合來看，在股指期貨推出後，市場投資資金可能會發生如下的變化：（1）股票市場機構投資資金比例會上升，股指期貨的市場會逐步擴大；（2）涉及到現貨指數和股指期貨的程序化套利交易將會吸引一部分資金分流；（3）從長期來看，兩個市場都會吸引資金凈流入，在一定程度上，兩個市場的交易量可能會呈現凈互補關系；（4）股指期貨對於相應指數的包含股票價格波動能起到一定的穩定作用；（5）股票市場投資資金可能會向指數中的權重股傾斜。
二、指數期貨推出前後現貨指數的波動性變化和信息反映特徵
股指期貨具有套期保值、套利和投機等市場功能。其中，由於信息不對稱的因素，股指期貨的投機便利性會催發活躍的投機行為，使得股指期貨的價格在短期內會偏離它的理論定價；但是市場套利行為的發生，從理論上又將促使股指期貨與現貨指數價格走勢趨於一致（這導致股指期貨價格走勢一定程度上可起到預示股價走勢的作用）。於是，投機活動所帶來的足夠多的交易對手，以及股指期貨與現貨指數價格走勢的基本吻合，就保證了套期保值交易能夠順利實現股指期貨與現貨指數之間的精確對沖，從而能起到轉移現貨價格風險的作用。
本報告採用了一定的模型來研究股指期貨推出前後現貨指數的波動率變化以及信息對於波動率的影響結構變化。
1?輩捎玫難芯糠椒?
GARCH模型在描述金融資產收益率的波動性方面具有較大的優勢，它能描述出收益率波動聚類以及時變的特徵，考慮到證券市場中投資者對於利好或者利空消息反應不對稱的事實，所以非對稱GARCH模型成為了必然選擇。為了量化研究指數期貨能帶給現貨指數的這種波動性影響特徵，我們採用了Glosten，Jagannathan與Runkle（1993）引入的GJR-GARCH(1,1,1)模型，該模型表述如下：
2?筆抵ぱ芯拷峁?
我們取股指期貨上市前後500個交易日對數收益率進行了相關研究，通過對於特定時間段的對數收益率情況建模和數據處理，得到了如下的結果：
S&P500指數：波動率變化不明顯。從GJR模型和診斷檢驗結果可以分析出：（1）以往信息對於市場波動率的影響降低了；（2）利好信息對於市場波動率的影響稍微得到了加強；（3）在一定程度上，利空信息對於市場的沖擊得到了降低，但是無論是股指期貨推出前後該參數的估計檢驗都不是很顯著。利空信息對於市場波動率影響的參數估計不顯著，可能的原因是美國的賣空機制（「提價交易規則」和「購券歸還規則」）本身在一定程度上能阻止股價的加速下跌，而且也禁止了賣空者操縱股票價格。股指期貨的推出使得投資者在市場上能通過對沖操作降低投資組合的風險暴露程度，從而減少了恐慌性拋盤的出現。
香港恆生指數：1987年全球股災造成了較大影響。可能是1987年全球股災對於恆生指數影響太大（資金的強行撤出導致大量的恐慌性拋盤），我們發現此時在難以量化估計這種沖擊強度的情況下，我們的模型對於利空信息的影響變化並不太適用。但是值得關注的是，模型顯示在股指期貨推出後，以往信息對於市場波動率的影響減弱了，利好信息對於市場的波動影響得到了加強，這點倒是與S&P500指數較為類似。
韓國KOSPI200指數：波動率增強，系統性風險並沒有有效釋放。（1）以往信息對現貨市場波動率的影響變強了，這點倒是與其他市場的情況不太一樣；（2）利好信息對於市場波動率的影響增強；（3）利空信息對於市場的沖擊得到了降低。以往信息對於市場波動率的影響增強表明市場的系統風險並沒有因為股指期貨的引入而得到有效的釋放。
中國台灣加權指數：波動率變化不明顯，系統性風險並沒有有效釋放。（1）以往信息對現貨市場波動率的影響變強了，這點與韓國市場的情況相似；（2）利好信息對於市場波動率的影響減弱；（3）利空信息對於市場的沖擊卻不斷增強。這些情況倒是與這段時間內的兩岸政治關系演化比較密切，股市不斷受到政治上帶來的利空消息沖擊的具體情況比較相符。利好信息對於市場波動率的影響減弱說明利好信息對於市場的平抑作用受到了減弱，以往信息對於市場波動率的影響增強表明市場的系統風險並沒有因為股指期貨的引入而得到有效的釋放。
圖3 指數期貨推出後現貨市場反應
3?弊芙?
通過對於上述四個市場的分析，我們得到如下幾個結論：
(1)股指期貨的推出並不能對現貨指數的中長期走勢造成多大影響，現貨指數主要還是決定於經濟、政治和資金等基本面的情況。
(2)股指期貨推出後，現貨指數的總體波動率受到的影響有限，但是信息對於波動率的影響卻在結構上有一定程度上的變化。
(3)股指期貨推出後，從政治和經濟都比較穩定的市場來看：以往信息對於波動率的影響會減弱，利好信息對於系統風險的平抑作用會增強，而利空消息對於波動率的影響能得到一定程度的削弱。
三、股票市場缺乏賣空機制時候的影響
從國外研究者對借券賣空機制與股指期貨定價關系的實證分析來看，基本上由兩種觀點。一種是缺乏借券賣空機制會影響股指期貨的錯誤定價。Joseph.W.Fung(1999)的研究顯示，香港股市從1994年開放17隻成份股賣空限制，到1996年取消成份股賣空限制後，股指期貨錯誤定價的幅度和次數均明顯減少。另一種觀點是缺乏借券賣空機制不會影響股指期貨的錯誤定價，如Neal(1999)的分析結果表明缺乏賣空機制不是影響股指期貨錯誤定價的主要因素。Gerald D.Gay(1999)對韓國市場的分析表明：韓國市場在1996年引進賣空機制後，股指期貨的錯誤定價反而更嚴重。另外，對於德國市場的實證研究表明，昂貴而有限制的賣空機制和在德國期貨交易市場計算機交易系統使得股指期貨在第一年期間令人驚訝的沒有錯誤定價，其年度錯誤定價比例低於0??5%。
表3 世界主要國家和地區股票市場、股指期貨和借券賣空機制設立情況
大部分研究結果表明，信用交易的功能是中性的，不會影響股指期貨市場的正常運作，也不會造成期指與股指的偏離；當市場參與者特別是機構投資者事先擁有大量股票頭寸時，信用交易對套利交易沒有影響。我們選取第二部分中的模型，對韓國KOSPI200指數在期貨上市前、期貨上市到信用交易開始和信用交易後的數據（數據長度分別為100個交易日）分別作了分析。
1?焙?國市場
我們選取第二部分中的模型，對韓國KOSPI200指數在期貨上市前（Stage 1）、期貨上市到信用交易開始（Stage 2）和信用交易後的數據（Stage 3）分別作了分析（數據長度分別為100個交易日）。
從數據統計方面來看，信用交易機制推出後反而增大了現貨指數的波動率，而且使得日對數收益率更加偏離於正態分布。我們分別建立了KOSPI200指數的日對數收益率GJR-GARCH (1,1,1)模型，通過對比模型的參數及殘差診斷的檢驗結果來分析利好信息和利空信息對條件波動是否有不同的影響。
韓國市場在引入股指期貨後，在缺乏信用交易機制的情況下：（1）短時間內以往信息對現貨市場波動率的影響減弱了；（2）短時間內利好信息對於市場波動率的影響減弱了；（3）短時間內利空信息對於市場的沖擊增強。在引入信用交易機制後：（1）短時間內以往信息對現貨市場波動率的影響進一步減弱；（2）短時間內利空信息對於市場的沖擊仍不斷增強。
圖4 KOSPI200指數期貨和信用機制推出後現貨市場反應
2?痹諶狽π龐沒?制下推出滬深300指數可能的影響
通過以上的研究分析，國內推出滬深300指數期貨，在中長期層面上對現貨指數的波動率的影響應該不大，現貨指數的走勢和波動情況受經濟和政治層面的決定性影響。為了估計股指期貨推出對現貨指數的中短期影響，我們對比上證180指數和深證100指數對滬深300指數作了波動率分析。三個指數的數據長度不一樣，但是由於它們之間密切的相關性，可以將後兩個指數看作滬深300指數的長期和中期近似。
我們建立了滬深指數、深證100指數和上證180指數的日對數收益率GJR-GARCH(1,1,1)模型，來檢驗利好信息和利空信息對於不同時間尺度上指數的條件波動是否有不同的影響。從中短期來看，信息對於現貨指數波動率的影響結構並不是很顯著。但是從長期來看，國內目前市場的單邊效應比較顯著，利好信息對於市場波動率的影響很明顯，而利空信息對於市場波動率的影響並不明顯，這與我們所研究的市場都有比較大的區別。而在短期來看，目前信息對於滬深300指數波動率的影響的結構跟韓國市場推出股指期貨前的情形比較類似。
圖5 信息對於Hs300、Sh180和Sz100指數波動率的影響
考慮到目前國內股市的投資主體結構，在市場缺乏有效的信用交易機制情況下，我們估計，股指期貨推出後，利空信息在短期內（1至2年）對於現貨指數波動率的影響會比較顯著，利好信息的影響將會下降。如果信用交易機制與股指期貨同期或者近期推出，二者造成的現貨指數波動率影響的信息結構變化作用可能會疊加。也就是說，利空信息對於市場波動率的影響可能會同步或者被進一步放大，而利好信息的作用則可能會被限制。當然，信用交易機制和股指期貨的內容設計變得非常關鍵：考慮到目前國內資金並不能自由流通世界市場，所以重點在於如何建立有效防止投機和操縱股票價格的的信用交易機制設計，以及如何建立有效抑制投機資金規模的股指期貨合約設計，將是新的產品和新交易機制推出的必要考慮因素。
天tian狼50歡迎
⑺ 年報披露對該股票價值的影響
年報是一個公司過去的一年裡總的經營狀況的一個概述。如果上一年年報顯示該公司經營業績為贏利時會一定幅度刺激股價上漲，因為這樣會增強投資者對該公司的信心。
⑻ 影響和決定證券價格變化的因素有哪些
（一）系統信息
系統信息是指那些對所有上市公司未來經營狀況產生影響的信息，又稱宏觀信息，這些信息會引起股票價格整體水平的漲跌，包括宏觀經濟、政策等方面的信息。
1．宏觀經濟信息
證券市場素有宏觀經濟的晴雨表之稱，它有兩方面的含義，一方面它表明證券市場是宏觀經濟的先行指標，另一方面也說明宏觀經濟的走向決定證券市場，宏觀經濟的好壞將直接引起證券市場的波動，而且宏觀經濟的走向是影響證券市場長期走勢的重要因素。影響股票價格變化的宏觀經濟信息主要有：
（1）國內生產總值（GDP）
國內生產總值是一國經濟成就的根本反映，從長期來看，在上市公司的行業結構與該國產業結構基本一致的情況下，股票平均價格的變動與GDP的變動是一致的。但並不是簡單的GDP增長，證券市場價格就會上升，不同國家的情形是不同的，有的可能是正相關，有的可能是負相關。因此，GDP對證券市場的影響應該將GDP與經濟形勢結合起來綜合考察。
（2）經濟周期
西方經濟學家一般把經濟周期分為四個階段：繁榮、衰退、蕭條和復甦。隨著這四個階段的交替出現，股票市場也會隨之產生周期性波動。由於受人們預期的影響，股票價格指數會先於經濟周期的變動而變動，當經濟由蕭條走向復甦時，一方面市場仍然蕭條，實際的股利沒有增加，但是人們壓抑的需求正慢慢顯露出來，未來的市場前景看好，企業也積極為新一輪的經濟增長制訂籌資計劃；另一方面，政府為了刺激增長會採取一系列經濟政策一創造寬松的經濟環境，為企業發展創造外部條件。正是這些信息使得投資者對未來充滿信心，期望低價投資獲得未來的高回報，因此股票市場將提前復甦，股價開始上漲，股價指數先於經濟而上升。隨著經濟進入擴張時期，預期股利增加，企業紛紛籌資擴大規模，利率也開始提高，由於人們對未來股利充滿信心，股價會不斷的上漲，但到了經濟擴張的末期，由於資金成本過高，股價已上升至高位，投資者預期股價上升有限甚至下降。看空的預期使得股票價格提前下跌，股價指數先於經濟發展的減慢而下跌了。在經濟的收縮階段，股票價格急劇下跌，股票市場的收益率會向低於利率的方向轉化，於是人們紛紛逃離股票市場，致使股價一路下跌。在經濟的蕭條時期，股票市場非常混亂，股票價格動向不一，投資者擔心股利減少，因此股票價格提前達到谷底。這就是經濟周期對股票市場價格變動的影響，不難看出，經濟周期是決定股票價格長期走勢的重要因素。
（3）通貨變動
通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮。通貨膨脹對股票價格的影響機制在通脹的不同階段有所不同，在通脹初期，由於經濟處於擴張期，貨幣政策寬松，產量和就業都持續增長，出現推動股票價格上升的力量。但通貨膨脹趨於高潮並引發金融緊縮時，通脹會影響收入和財產再分配，從而改變人們對物價上漲的預期，影響到社會再生產的正常運行，產生股票價格下壓的力量。但從總體上來看，通脹與股價呈反向變動關系，即通脹率上升，股價下跌；通脹率下降，股價上升。這意味著通貨膨脹與收益率是負相關的。通貨緊縮只會對宏觀經濟產生負面影響，進而影響到證券市場。
（4）國際金融市場
國際金融市場的劇烈動盪會通過各種途徑影響到別國的證券市場。以東南亞金融危機為例，最初只是泰國一個國家的貨幣危機，但由此所引發的一系列連鎖反應使得整個亞太地區的金融市場陷於危機之中，該地區許多國家的經濟長期陷於低谷中，乃至整個全球經濟的發展速度因而放緩，國際金融市場長期處於低迷狀態。
在加入WTO之後，我國資本市場將逐步開放，我國的經濟與世界經濟的聯系也日趨緊密，因此，我國的證券市場必將會受到國際金融市場動盪的影響。一方面它會直接影響我國投資者的心理預期，進而影響到股票市場；另一方面它會從宏觀面和政策面間接影響股票市場的發展。
2．宏觀經濟政策信息
我國股票市場是一個初興的市場，宏觀經濟政策因素對股票市場起著極為重要的作用，而國家調控宏觀經濟的政策手段主要有貨幣政策和財政政策兩種。
（1）貨幣政策
所謂貨幣政策是指政府為實現一定的宏觀經濟目標所指定的關於貨幣供應和貨幣流通組織管理的基本方針和基本准則。我國中央銀行調控宏觀經濟的貨幣政策工具主要有：利率、存款准備金率、公開市場業務、貸款規模控制和匯率等。這里我們以利率為例來說明貨幣政策對股票市場的影響。當利率上升時，一方面人們投資股市的機會成本增加，部分資金從股市流出，資金供不應求，股票市場需求減少，供大於求，股價就會下跌；另一方面，上市公司的融資成本增加，盈利水平降低，給投資者的報酬也會減少，因而該股票的投資價值不大，股價也會下跌。當利率下降時，一方面機會成本減少，社會資金就會流向股市，資金供給增多，股票市場需求增加，引起股價上升；另一方面，利率下降將降低上市公司的融資成本，促進企業投資。擴大生產，從而提高盈利水平，使該股票具有投資價值，股價也會上漲。因而降低利率的政策是為疲軟的股市打入一支強心針，是使經濟走出低谷的一種辦法。
（2）財政政策
財政政策是政府依據客觀經濟規律指定的指導財政工作和處理財政關系的一系列方針、准則和措施。根據其對宏觀經濟運行的作用可分為擴張性財政政策和緊縮性財政政策。財政政策的主要手段包括：國家預算、稅收、國債等。以國債為例，如果政府增加國債的發行，那麼會使投降股票市場的資金減少，使得股票市場的需求減少，進而引起股票價格下跌。
3.非經濟信息
影響股票市場的系統信息除了上面的宏觀經濟、政策信息外，還有政治、自然災害、社會文化等信息。通常來講，政治的不確定性能夠增加交易量而減少產出，也就是說，政治信息的缺乏使股價波動增加。就自然災害而言，以地震為例，它對股票市場的影響並不是簡單的，一方面由於災後重建會增加對鋼鐵、水泥等建築材料的需求，使得這些行業及相關行業的預期股利上升，進而引起股票價格上漲；另一方面，對於那些在地震中受到重創，卻無法在災後迅速恢復的行業而言，預期股利會下降，進而引起股票價格下跌。
綜上所述，系統信息首先影響的是上市公司的生存環境，市場環境的改變必然影響幾乎所有上市公司未來的經營業績，進而影響整個股票市場的價格變化。
（二）非系統信息
非系統信息是指僅影響個別上市公司未來經營狀況的信息，又稱微觀信息，包括企業的經營狀況，重大決策和突發事件等。非系統信息將直接影響上市公司未來的現金流量、凈資產收益率、資金成本率等因素，這些將直接影響股票的內在價值。這里我們將針對幾類常見的非系統信息予以說明。
1.會計信息
會計信息是反映企業的財務狀況和經營成果的信息，投資者可以通過會計信息來了解企業的經營狀況。依照現行的會計理論，上市公司的股票價格是由其未來的盈利能力決定的，在分析公司的盈利信息與股票價格之間的內在關系時，一般用公司股票價格P與盈利水平E的比值（即市盈率）來表示。在一定的市盈率（P/E）水平下，公司盈利水平越高，其股票價格就越高。當盈利信息公布時，股票價格變動所反映的是未來盈利變動的信息，也就是說，股票價格變動源於公司盈利能力的增強。因此，投資者對上市公司盈利消息的了解，也就說明了盈利信息對股票價格的影響作用。
2.分配方案信息
分配方案信息是上市公司的重大決策信息之一，上市公司公布的分配方案的形式有現金股利、股票股利、公積金轉增股本、配股和不分配。在股票市場上，相對於現金股利而言，投資者更偏好於資本利得，這使得現金股利對股票價格的影響較小。送股反映了上市公司對未來利潤增長抱有信心，而公司未來盈利能力的增長可使反映公司未來價值的股價上揚。配股說明上市公司有好的項目需要投資，是公司新的利潤增長點，因此，投資者對其未來利潤增長較有信心。總而言之，投資者對分配方案的歡迎程度取決於對公司未來盈利的預期，而在方案公告日及真正實施後股票價格的表現還取決於分配方案本身與市場預期之間的差距。
3.增發新股信息
增發新股信息也是企業的重大決策之一，上市公司因有項目需要投資而發布增發新股的信息，但由於我國證券市場的監管不足，信息披露不真實等因素的影響，資金的投向不確定，使得本應是利好消息的增發新股信息變成了利空消息，造成股票價格的下跌。
企業的重大決策信息除了上述的制定分配方案和增發新股信息外，還有資產重組、收購兼並和更換管理層等。這些信息對上市公司股票價格的影響取決於投資者的預期以及實際情況與市場預期之間的差距，差距越大，股價變動也就越大。
4.突發事件
上市公司的突發事件包括法律訴訟、壞帳等不可預期的信息，這些信息也會影響到上市公司的股票價格行為，影響的結果要視實際情況來分析。開始這些信息可能是利空的，會引起股票價格下跌，但隨著事態的發展，結果可能對上市公司而言是利好的，進而引起股票價格的回升。但無論如何，突發事件肯定會引起股票價格的波動。
⑼ 股票市場的股價模型研究
放棄技術分析吧，美國市場已經拋棄的工具被中國無數中小投資者視為珍寶。要是靠看圖能做准確預測，那些基本面分析的機構全都能去喝西北風了。
⑽ 上市公司新聞與上市公司股價變動有什麼關系呢
正常情況下正相關，即好新聞漲壞新聞跌；但投資者心理很難預期，所以有例外
補充：
一、股票價格與股票價格信息的相關性
西方價格理論的基點是均衡價格。最簡單的均衡價格模型只包括三個變數，即供給的商品數量、需求的商品數量和商品價格，在競爭的市場經濟中，價格取決於供給和需求。達到價格均衡所必須具備的條件是供求平衡。這種理論可以很好地說明各種實物商品的價格以及價格的變動，從大到汽車、住宅，小到針線、糖果之類的各種商品。
但是股票作為一種商品，卻有著若乾和實物商品不同的特徵。股票不是一種實物商品，而是一種虛擬商品。購買股票作為一種投資行為，是投資者放棄當前的享受，而意圖獲取未來的收益；而作為一種投機行為，則是他根據自己的預期和判斷，預測（雖然有著諸多的不確定性，雖然這種預測可能會是錯誤的）該證券在隨後的較短時間內會發生對自己有利的變動，從而給自己帶來收益。作為虛擬商品的股票本身是沒有使用價值的，它只是代表著某種所有權，然而這種所有權既不能充飢，又不能禦寒。由於股票的這種基本特徵，它就具有了與其他商品大不相同的種種派生的特徵。例如，股票供求規律和一般商品的供求規律是不一致的。按照供求法則，一種商品物價上漲，則其需求下降；而價格下降，則其需求上升。然而在股票市場上追漲殺跌卻往往是常態，即股票的價格越是上漲，就越是有人去追捧它而買進；股票的價格停止漲勢而下跌，卻往往成為投資者拋售它的理由。股票價格的運行常常出現某種「趨勢」，其實質是一種投資者的行為交互影響而形成的「自我增強機制」。但是這種自我增強機制並不會永遠持續下去，在一定的條件下會出現趨勢的逆轉。股市的崩盤，往往是由於這種趨勢的逆轉而產生的。
因此，股票價格比一般商品價格包含更豐富的信息。經濟學家佛里德曼曾經指出，價格有三大功能：一是傳遞信息；二是產生激勵；三是分配財富。價格之所以能夠傳遞信息是因為在商品的價格形成中凝結了大量的信息，而且各類信息及信息的交匯在股票價格形成過程中的作用也比一般所認識到的要大得多。由於股票沒有使用價值，所以它沒有和其他商品類似的比較直觀的可比較性。因此，股票的價格是相對而言的，在很大程度上取決於投資者和投資者群體對股票價值的綜合判斷。
投資者對股票價值的判斷需要大量的信息，如該股票目前的凈資產，其未來可能的盈利狀況，產品開發、技術創新、投資項目的信息，行業發展變化的信息，宏觀經濟運行的信息等等。但這些信息都是「過去式」的信息，雖然由過去推斷未來在預測中的使用是合理的，但這樣的推斷在股票投資中的應用往往是不成功的。特別是當企業置身於非常復雜的競爭環境中，今天的成功並不意味著明天能夠繼續成功，而今天的失敗也不意味著明天仍然會失敗。對企業經營而言，未來是或然性的，而不是必然性的。這種對未來變動的預測信息盡管是不準確的，但投資者在買賣股票時卻是不得不加以考慮的。因此就有「買股票就是買未來」的說法，其實質就是在於投資者將購買股票作為投資手段，正是犧牲當前的享受以換取未來的更大報酬。在這一點上，股票的預測信息對股票價格的決定比當前和過去的信息有著更為重要的意義。僅此一點就使得股票價格的信息含量比一般的商品要大得多，因此它包含著眾多投資者對該股票未來的綜合判斷。
需要指出的是，這種判斷對價值型投資者是重要的，因為這類投資者是根據股票的內在價值來買賣股票，目的是獲取來自上市公司的經營回報。但是市場中另有一大類投資者，他們並不在意股票是否具有內在的投資價值，也不在意能否真正獲得來自上市公司的長期回報，他們關心的是股票價格的短期波動以及在短期波動中實現低買高賣來獲取利潤。這類人在股票市場上被稱為投機者。投機者的存在使得股票市場更加活躍，也使得股票價格的信息含量更為豐富。對這類投資者而言，他們更有興趣的是與其他投資者之間的博弈：什麼股票會是其他投資者感興趣的股票，則在其他投資者買進之前買進；在特定的場合和時間，投資者會作出什麼樣的反應。相互博弈的廣泛性，使得股票價格中所凝結的信息更為豐富，從而也使得股票價格的波動更為頻繁，其運行更加充滿不確定性。
一般而言，某種商品的價格由信息決定可能是不夠准確的，但在股票市場上卻有其特殊的意義。例如，在新股發行之時，廣大投資者作出決定的基本依據是該發行股票公司的招股說明書，這是募股時的法律文件。投資者正是根據披露出來的信息決定是否購買，同時也是根據這些信息來判斷其招股價是否合理，並以此來決定投資策略———購買與否以及購買多少。這些信息本身是投資者形成投資價值判斷的基礎，從而決定了供求關系的格局———有多少人購買以及最終的股票發行價格如何。至於在二級市場上，信息引起股價變動的實例更是不勝枚舉。一則上市公司投資於新項目的信息，可能會使股票市值在不長的時間內增加一倍甚至更多；而另一則對公司利空的消息，則卻會引發股價的大幅下跌。
證券市場上價格對信息的反應速度可能會遠遠超過任何其他市場。假如有一條對某股票是利好的消息披露出來，那麼該股票的價格會在很短的時間內上漲，而不會留下明顯能夠盈利的長期機會。正是從這個意義上講，證券市場對於信息利用的效率是非常高的。
二、有效市場假說與會計信息披露
有效市場假說的核心是指有效市場中證券價格總能及時、准確、充分地反映所有有關信息。如果根據一組信息從事交易而無法賺取經濟利潤，那麼資本市場便是有效的。
有效市場假說根據證券市場與企業信息的關系將市場分為三種類型：強式有效市場、半強式有效市場和弱式有效市場。強式有效市場的證券價格充分且迅速地反映市場上的所有信息（包括未公開的內幕信息），它真正代表公司的投資價值，從而體現證券市場合理配置資源的功能，因此，投資者無法以任何信息獲得超額利潤。強式有效市場描述的是一個理想狀態：即證券價格根據所有信息（公開的和內幕的）自動作出充分反應與調整。企業信息不會影響證券價格，因為它披露的企業信息已經作為有用信息反映在股票價格之中，所以，會計信息披露對強式有效市場毫無意義，利用內幕信息從事交易的人無利可圖。
半強式有效市場的證券價格反映了一切公開可以得到的信息，包括與現在和過去證券價格有關的信息。企業信息的披露會引起證券價格的波動，從而引起證券交易市場資源配置的變化。一般來說，只有相當成熟的證券市場，投資者普遍具有理性，信息呈報途徑暢通、覆蓋面廣，有大量的機構投資者，信息披露制度充分完善，並具有一批高素質的投資咨詢機構，才能成為半強式有效市場。在半強式有效市場，由於可以公開獲得的信息已經充分反映在證券價格中，投資者利用可以公開獲得的信息進行交易，只能獲得經調整後的平均投資回報率。若在企業報告信息公布之前就得到它（即內幕信息），就能在證券價格作出調整前就選定投資方向，從而獲得超額利潤。因此，內幕信息交易是半強式有效市場必須面對的重要問題。
在弱式有效的證券市場，所有歷史價格或收益的信息均已體現在股票價格之中。價格充分反映了歷史上一系列交易中所包含的信息。有理論認為，證券價格沒有任何規律可循，所以，股票價格的波動只能是對「新」信息的反映。而新信息是不可預測的、隨機的，因此股票市場上的隨機波動不僅不是市場無效率的表現，相反它是對不可預測的新信息迅速、有效的反映。弱式有效市場揭示了新的信息會在發布瞬間充分地反映在證券價格中，故可以利用未公開的內幕和目前已公開的信息賺取超額利潤。弱式有效市場說明證券價格充分反映了所有過去的歷史信息，因而部分投資者可以憑借其信息優勢地位獲得超額利潤，同時由於可以憑借的信息包括內幕信息和目前已經公開的信息，因而弱式有效市場存在著最大也是最多的可乘之機。
國內學者對我國證券市場進行了大量的實證研究，結果表明我國證券市場具有弱式有效市場特徵，還不具有半強式有效市場特徵，正處於向半強式有效市場轉變的過程中。
三、會計信息披露對股票價格的影響分析
國內有關學者就信息披露對股票價格的影響已經進行過大量的實證研究。總結相關學者的研究，我們可得出如下結論。
第一，我國股市經過十幾年的發展已逐漸趨於成熟。人們已經認識到什麼類型的信息對投資者是利好，什麼類型的信息對投資者是利空。「利好組合」可以獲得正的超常收益率，「利空組合」則獲得負的超常收益，這說明中國內地股市能區別對待不同性質的會計盈餘信息，或者說會計盈餘信息的信息傳遞效應確實存在，年報公布的盈利信息具有明顯的信息含量。
第二，無論是「利好組合」還是「利空組合」，在公布日之後均不再有明顯的超常收益率。從這個意義上講，內地股市對信息的反應明顯提高。但同時，信息的超前反應現象十分嚴重，在近幾年更為突出。因此，可以說內地股市對盈利信息的反應經歷了一個由不重視到重視，由對盈餘信息滯後反應到對盈餘信息超前反應的過程。在上市公司信息公布前，欲公布的信息或已逐步在股票市場上傳播，或已被人估計或預測到，使證券價格在相關信息正式公布前就作出了反應，而在信息公布時調整則不會太大。
第三，如果會計信息的披露是及時、充分的，那麼對股票價格的影響就應該在信息披露前後能夠比較清晰和准確地體現在股票價格的變動上，也就是說如果按照業績增長———股價上漲（反之下跌）的思路考慮股價的變化，相關財務指標的變化幅度與股票價格的變化幅度應基本相當。但是研究結果表明，在會計信息披露前後的較短時間內，各項財務指標的變化幅度要遠遠大於股票價格的變化幅度。事實上，股票價格已經提前反映了這些會計信息的變化，因此在信息披露前後較短時間內的變化幅度則相對較小，這也進一步證明了我國證券市場存在明顯的會計信息提前泄露現象。
我國證券市場基本能反映過去和現在的部分信息，這說明上市公司的企業信息已經對我國證券市場產生影響。但由於種種原因，股票價格還不能及時反映所有披露的企業信息；另一方面，由於上市公司會計信息披露不充分，信息真實度不高，投資者據此進行的一些投資安排存在很大的風險，尤其是利潤操縱，已經使上市公司盈利性會計信息披露與股票價格的變動的相關度大打折扣。為此，從投資者對企業信息的要求出發，逐步完善現行會計制度和信息披露制度，提高證券市場效率，是真正體現「在完善中發展，在發展中完善」原則的惟一出路。
參考文獻：
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