A. 為什麼買股票會虧錢
今年的A股市場專治各種不服。
從1200元的貴州茅台，到99倍市盈率的恆瑞醫葯，再到3000億市值的醬油股。
什麼樣的白馬股都可能會辜負你，只有消費行業的核心資產才是穩穩的幸福。
不過從傳統意義上的估值情況來看，大消費板塊無論市盈率（PE）還是市凈率（PB），都已經不便宜了：
① 食品飲料行業的PE為32.17倍，達到歷史百分位68%，PB為6.5倍，達到歷史百分位的81%；
② 細分白酒板塊市盈率更是高達32.17倍，遠高於歷史均值水平。
消費股的估值，過高了嗎？
國泰君安零售團隊最新發布《堅守消費龍頭，分享中國成長》，詳細地分析了消費股估值邏輯正在發生的轉變。
本文共2303字，預計閱讀時間10分鍾，拉至本文底部可閱讀本文核心觀點。
還記得美國「漂亮50」嗎？
探討消費白馬股估值是否過高的問題之前，我們不妨先回顧下美國20世紀70年代初的「漂亮50」行情。
所謂「漂亮50」，指的是美國20世紀60年代末至70年代初，在紐約證券交易所備受追捧的50隻大盤股，它們當中有很多我們至今仍然耳熟能詳的消費品牌，比如麥當勞、可口可樂等等。
「漂亮50」一個最主要的特點就是高盈利、高PE同時存在，直譯為「很貴的好股票」。
自1971年開始，「漂亮50」股價和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位數超過40倍，最高的寶麗來公司估值甚至超過了90倍，而同期標普500估值中位數僅為12倍。
縱觀市場，我們不難發現，消費股尤其受到大資金的重點青睞。分析其背後原因，我們認為有兩點：
1、業務模式清晰，財務內容簡單 2、經濟下行期更具避險屬性
消費股抱團行情何時會結束？
仍舊以美國「漂亮50」為例，「漂亮50」行情走向終結主要有三方面原因：
1）美國大幅的財政赤字和信貸擴張積聚高通脹泡沫，糧食危機觸發CPI上行，美聯儲不得不加速收緊貨幣政策；
2）1973年石油危機爆發，導致通脹進一步惡化，原材料成本上升侵蝕企業盈利，企業毛利率和盈利增速雙雙下行，股市由牛轉熊；
3）自1973年起，「漂亮 50」的盈利增速和ROE開始回落，盈利穩定性受到市場質疑。
我們認為，A股機構「抱團取暖」的現象只可能在兩種情況下被打破：
1）消費龍頭業績持續低於預期，但目前而言，貴州茅台、五糧液、格力電器、美的集團等白馬股營收和凈利潤保持穩定增長；
2）像美國「漂亮50」那樣，A股遭遇大的外部變動，例如中美摩擦全面升級或全球經濟斷崖式衰退，但目前來看概率很小。
兩種情況在目前來看可能性都很小。
後續如何配置？
後續配置上，我們建議從兩條主線主線挖掘投資機會。
1）供給看效率：經營效率高、業績增長穩健、競爭優勢明顯的龍頭企業，將會持續通過擠壓中小企業的市場份額來獲得成長，值得重點關注。
2）需求看紅利：三四線市場仍存在巨大的消費需求紅利，看好所處賽道成長性強、行業邏輯和收入端均有支撐的企業，尤其是戰略重心向低線級市場擴張、能夠通過自身管理及成本優勢提升市場份額的龍頭公司。
本文觀點總結：
1從傳統意義上來說，大消費板塊現在已經不便宜了。
2 但消費行業發展到一定階段，其龍頭股不應簡單按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。
3消費行業的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉變。消費龍頭一旦建立起足夠深的「護城河」，穩健增長、市佔率提升、盈利改善、持續分紅等就足以支撐其估值水平。
4 國內資金和海外資金在大消費行業保持了較高的配置熱情。消費股受到大資金青睞的原因是其業務模式清晰，財務內容簡單，且在經濟下行期更具避險屬性。
5 消費股抱團行情在短期內不容易被打破。後續配置上，從供給看，關注龍頭企業；從需求看，關注成長性強、行業邏輯和收入端均有支撐的企業。
B. 清華畢業的研究生，找不到工作，一個低薪的工作卻讓他成了網紅
一個清華大學畢業的研究生找工作，三番五次遭拒。心灰意冷之際，找了一個月薪4000元工資的工作。就是這個工作讓他在8年後一夜成為網紅，坐擁2000萬粉絲。
他就是李永樂，一個普普通通的青年，高中時憑借全國物理競賽第一名的成績被保送進了北大物理系。
在北大這個人才雲集的地方，李永樂仍然是一塊發光的金子。北大本科畢業後，他順利地考上了清華的研究生。可這樣一個高學歷人才怎麼找工作就處處碰壁呢？
原來，因為他是個直男，誠實得讓面試官不爽。面試官問他對於加班的看法，他直言不諱：不想加班，想正常上下班。面試官告訴他回家等消息。還有一次，面試官詢問他如果有閑錢會做什麼？他爽快地回答：買股票。面試官問憑借什麼來買股票？他回答說：憑感覺。面試官依然是像其他的面試官一樣讓他回家等消息。
他有點沮喪。同學們都勸他學學說話的技巧，學學如何變通。他知道如果他說些違心話，憑借他的實力，他怎麼能找不到工作呢？可他就是一個執拗的書獃子，不會說一句蒙人的話，實話實說，直來直去。
尊嚴是保住了，可首要的溫飽問題是要解決的，難不成還要回吉林老家去啃父母嗎？
一天，他在校園外散步，看到學生們有說有笑，他突然腦中閃過一個閃頭：我這樣的性格很適合去當老師，為什麼我沒想到呢？於是他大膽地向人大附中提交了個人簡歷。
校長在面試時，看到這樣一個高材生，怕他不會安心當一名老師。於是對他說：「當老師很辛苦，一個月的工資也只有4000多元，你還願意來教書嗎？」李永樂毫不猶豫地說：「當老師是我的夢想，能夠通過傳道解惑，用知識改變一個人的命運，這本身就是一件有意義的事。」
校長覺著這個小夥子不錯，有教書育人的遠大理想。就這樣他成了人大附中的一名高中老師。工作很辛苦，工資微薄，但他喜歡自己的工作，喜歡和孩子們在一起，喜歡看著孩子們通過自己的幫助，逐漸成長，懂得了許多的知識。
當年他曾發誓說不加班，可現在為了孩子們他幾乎天天加班批改作業、備課。他知識淵博，對物理、化學、經濟都很精通，所以他講起課來能聯繫到很多知識給孩子們講解。講課風趣、幽默。許多難懂的知識在他的講解下都變得簡單、清晰起來。班裡那些不愛學習的孩子們，開始愛上他的課，覺著聽他的課比玩游戲還過癮。
他執教以來，他送入北大、清華的學生有200餘人。帶領學生參加國際奧賽、亞洲奧賽奪得金牌10餘個名次。
為了讓邊遠山區的孩子也能享受到大城市孩子們的教育，他自費製作了一些科普視頻放在網上，免費供大家使用。開始點擊量極低，但他並不氣餒，只要有一個人看，他的努力就沒有白費。他陸陸續續做了很多知識類、科普類，多種多樣的視頻。
2017年4 月的一個周末，一個網友把他的科普視頻《閏年是怎麼回事》放到了網上，一夜之間爆紅，而且還被人民日報轉發。他就這樣誤打誤撞成了網紅。
隨後他拍攝了更多的視頻掛在網上，不到一年，他的粉絲量增加到1000多萬，他徹底地紅了，關注他，給他留言、點贊的人很多，很多人感謝他製作的視頻，讓孩子在興趣中愛上了科學。但也有一些人對他冷嘲熱諷，說他不務正業，做這一切都是為了追求金錢、財富。
面對這些誹謗的聲音，李永樂無所畏懼。他心無雜念，他本身就是為了山區那些窮苦的孩子沒有好的資源才做的這件事情，現在紅了，只是他做公益事業的副產品，是意外的收獲。
他不忘初心，繼續做視頻為大家傳授知識，他始終有一個夢想，讓教育更公平，讓山區的孩子們也能得到好的教育資源。
他把教育當成了自己的事業，他把為孩子們傳道解惑當成了自己的職責。他想讓每個孩子都得到同等的教育機會。他做這些事情時，沒有一點功利心，一心為孩子們著想。他的善舉得到了社會的肯定，他的善行在這個互聯網時代很快傳播開來。那些名利都是他一心為孩子們做事情的副產品。
後來，許多的家長們覺著孩子們看視頻傷眼睛，期待李永樂老師出書來講解有關的知識。於是他用了3年的時間，編寫了一套適合於5—12歲孩子閱讀的全套物理啟蒙書《李永樂老師給孩子講物理》。出版當月，銷量超過800萬冊。全套書分為10個主題，從幼兒園，幼兒銜接到小學，小升初的核心物理知識全概括。
他從培養孩子們好奇心、培養孩子們的興趣入手，逐漸讓孩子們喜歡上物理。與其讓孩子們到了初中、高中再接觸難懂的物理理論，不如從小培養孩子們的興趣、愛好，為將來打下基礎，讓孩子在玩中學會物理，讓孩子自主地愛上物理，這樣會收到事半功倍的效果。
是金子是永遠會發光的。一個人找到了人生的目標，為之去奮斗，雖苦、雖難、雖累但也是快樂的。況且李永樂做的是造福人類的千秋大業，也許他認為自己只是在做著自己喜歡的事情，但他做的事情功德無量。常言道：十年育樹，百年育人。
剛走出校門的大學生們，如果你們還沒有確定目標，沒關系，在工作中繼續尋找，當你找到了人生的目標，你的人生會出現不一樣的變化，你會向著自己的目標，勇往直前。希望每個人都能找到自己的人生目標，成為一個對社會有用的人。