A. 股利政策影響因素
股利政策對企業來說是至關重要的，本文對股利政策方式、理論及其影響因素做了論述。以下是我精心整理的股利政策影響因素的相關資料，希望對你有幫助!
股利政策影響因素
淺析股利政策及其影響因素
摘 要 股利政策對企業來說是至關重要的，本文對股利政策方式、理論及其影響因素做了論述。
關鍵詞 股利政策 理論 影響因素
股利政策是為指導企業股利分配活動而制定的一系列制度和策略，內容涉及股利支付水平以及股利分配方式等方面。它有狹義和廣義之分。從狹義方面來說的股利政策就是指探討保留盈餘和普通股股利支付的比例關系問題，即股利發放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發放比例的確定、股利發放時的資金籌集等問題。
一、股利政策方式
(一)剩餘股利政策
剩餘股利政策是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的資金需求，如果還有剩餘，則派發股利;如果沒有剩餘，則不派發股利。
(二)固定股利支付率政策
固定股利支付率政策是指公司先確定一個股利占凈利潤(公司盈餘)的比率，然後每年都按此比率從凈利潤中向股東發放股利，每年發放的股利額都等於凈利潤乘以固定的股利支付率。
(三)固定股利或穩定的股利政策
固定股利或穩定的股利政策，是公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平上，然後在一段時間內不論公司的盈利情況和財務狀況如何，派發的股利額均保持不變。只有當企業對未來利潤增長確有把握，並且這種增長被認為是不會發生逆轉時，才增加每股股利額 。
(四)低正常股利加額外股利政策
低正常股利加額外股利政策就是公司一般情況下每年只支付固定的、數額較低的股利;在盈餘多的年份，再根據實際情況向股東發放額外股利。但額外股利並不固定化，不意味著公司永久地提高了規定的股利率。
二、股利政策理論
股利政策理論主要研究企業股利支付和股利政策對企業價值的影響。股利分配政策的選擇應建立在最大限度增加股東財富或公司價值的基礎上。而人們對股利政策的選擇是否會影響企業價值或股東財富一直有爭論，由此形成了不同的股利理論：股利無關論和股利相關論。
(一)股利無關論
該理論認為股利政策對企業的股票價格或資金成本沒有任何的影響，即股利政策與公司價值無關。企業的價值完全取決於企業本身的未來獲利能力和風險水平。股票價格完全是由公司投資方案和獲利能力決定的。該理論的成立是建立在一定的假設基礎上的。該理論主要假設有：(1)不存在任何個人或企業所得稅;(2)資本市場是一個完善的資本市場，不存在任何的股票的發行和交易成本，任何投資者都無法左右證券價格;(3)股利政策的選擇不會改變企業的權益資本成本;(4)企業的投資政策獨立於股利政策;(5)關於未來的投資機會，投資者和管理者可獲取相同的信息，即資本市場的信息完全是對稱的。股利無關論是以完美的市場為前提的，在現實中沒有如此完善的市場，因此該理論一直飽受爭議。
(二)股利相關論
這種理論認為企業股利政策與股票的價格密切相關。從這一基本觀點出發，又形成了幾種各具特色的股利相關論。主要觀點主要有：
1.“一鳥在手”理論
該理論認為，投資者對股利收益和資本利得具有不同的偏好，股利收入比資本利得更為可靠，股利視為投資者的既得利益，就像在手之鳥，而股票價格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到，風險較大。因此，投資者更願意購買派發高股利的股票。
2.信息傳遞理論
該理論認為股利的多少實際上是向投資者傳播企業收益情況的信息。如果公司改變過去一貫的股利政策， 就意味著公司管理者向投資者發出了改變公司未來收益的信號， 股利提高表明公司創造未來現金的能力增強，公司股票便會受到投資者的歡迎， 反之， 股利降低則表明公司創造未來現金的能力減弱， 投資者便會拋出股票。
3.假設排除理論
MM理論的股利無關推斷是建立在完善的資本市場上，並有嚴格的市場條件，因此有的人認為現實中根本不存在完善的資本市場，股利無關論的假設不存在。假設排除論斷言，股利無關論站不住腳，反過來從另一側面證明了股利的相關性。
股利相關論的觀點並沒有同時考慮多種因素影響。在不完全資本市場上，公司股利政策效應要受許多因素的影響，因此股利相關論也並不完善。
三、影響股利政策的因素
合理的股利政策，一方面可以為企業提供廉價的資金來源，另一方面可以為企業樹立良好的財務形象，以吸引潛在的投資者和債權人。所以，股利政策是企業理財的核心問題，股利決策是企業重要的決策之一，應予以特別重視。在制定股利政策時，應從實際情況出發，綜合考慮各項因素的影響，兼顧公司的發展需要和股東對本期收益的要求，制定出適合本單位經營發展的股利政策，才能實現其股票價值最大化的目標。
(一)法律因素
1.資本保全的約束。資本保全是為了保護投資者的利益而作出的法律限制。股份公司只能用當期利潤或留用利潤來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發放股利。這樣是為了保全公司的股東權益資本，以維護債權人的利益。
2.資本積累的限制。規定公司必須按年度稅後凈利潤的一定比例提取法定盈餘公積金。同時還鼓勵公司提取任意公積金。提取的公積金只能用於彌補虧損或轉增資本，不能用於發放股利。
3.利潤約束。企業實現凈利潤時，必須先在彌補以前年度虧損、提取法定盈餘公積和任意盈餘公積後才能進行股利的分配。如果企業當期無利潤，則不能發放鼓勵。
4.償債能力約束。規定公司必須具備充分的償債能力才能發放股利，公司無力償還債務時，不得支付股利。其目的是為了保證債權人的權益。實施這種約束以後，在現金不足的情況下企業必須要保障債權人的合法權益。
(二)企業內部因素
1.資產的流動性。資產的流動性是指企業資產轉化為現金的難易程度。企業的現金流量與資產整體流動性越好， 其支付現金股利的能力就強。而成長中的、盈利性較好的企業， 如其大部分資金投在固定資產和永久性營運資金上， 則他們通常不願意支付現金股利而危及企業的安全。
2.籌資能力。如果企業的外部籌資能力強，它對留存收益的依賴性會較弱，會採用較為寬松的股利政策，相反，外部籌資能力弱的企業會採用較緊的股利政策。一般而言，規模大、獲利豐厚的大公司較傾向於多支付現金股利;而創辦時間短、規模小、風險大的公司，往往要限制股利的支付。
3.收益的穩定性。公司收益穩定性及收益水平高低是決定股利政策的一個重要基礎。對於收益相對穩定、收益水平較高的公司來講，有穩定的資金來源，容易很好地把握自己，可以採用固定股利支付率政策。相反對於盈餘不穩定、收益波動性較大的公司來講，採取固定股利支付率政策比較適宜。對於收益不斷增長的企業來說可以採用固定增長率的股利政策。
4.投資機會。如果企業有較好的籌資機會，需要大量的資金，往往會採用低股利支付率，從而把大部分利潤留下來進行投資，加速企業發展，增加企業未來收益，相反，如果公司暫時缺乏良好的投資機會，資金需要量穩定，為避免資金閑置，往往採用高股利政策多發股利。
5.資本結構和資金成本。企業制定股利政策必須考慮目標資本結構的維持，如果企業的負債率比較高，外部籌資困難，英語的保留可以增加權益資本的比重，有助於資本結構的改善，增強企業的再籌資能力。同時留存收益是公司內部籌資的一種重要方式，同發行新股或舉債相比，不需要花費籌資費用，不但成本較低，而且具有很強的隱蔽性， 是一種比較經濟的籌資渠道。
6.公司規模。公司規模是實力的象徵，代表公司的資產金額、歷年積累盈利和可供支配的資源，因此會影響到股利分配政策的類型。
7.公司的成長性。 每個公司應依據自身所處的發展階段和財務狀況制定相應的分紅方案。一般來說，那些正處於成長階段、資金需求較大的企業，其股利分配政策傾向於保留利潤;而已進入成熟階段、業績穩定、成長緩慢的公司完全可以給股東以穩定的現金股利。
8.公司的治理結構。我國大多數上市公司是原國有企業改制過來的，國家股“一股獨大”造成了公司股利分配政策往往只考慮了大股東的利益，其他股東根本不能影響公司的最終決策。目前在我國絕大部分上市公司的股權結構中，非流通的國家股和法人股仍佔多數，處於控股地位，而流通股只佔很小比例，而且兩者的持有成本相差懸殊。如果採取派現政策，非流通股股東分得的現金遠高於流通股股東。這些大股東的利益要求無疑是影響企業分配政策的重要因素。
9.公司所屬的行業。股利分配政策具有明顯的行業特徵。一般說來，成熟產業的股利支付的意願和比例高於新興產業，比如公用事業公司的股利支付率高於其他行業公司。
(三)股東因素
1.股權的稀釋。如果企業採用高股利支付率股利政策可能會稀釋現有股東對企業控制權，如果公司大量支付現金股利，就可能造成未來經營資金的短缺，如果再發行新的普通股以融通所需資金，現有股東的控股權有可能被稀釋。另外，隨著新普通股的發行，流通在外的普通股股數必將增加，最終會導致普通股的每股盈利和每股市價下降，從而影響現有股東的利益
2.收入穩定的要求。普通股股東的收益主要包括兩部分，一是從公司得到的股利收入;二是由於股票交易價格上升而通過股票買賣取得的資本利得。由於資本利得具有很大的不確定性，有些股東往往要求公司支付穩定的股利。
3.股東的投資機會。如何支配企業實現的可供分配利潤要視股東的投資機會和預期報酬率而定。如果有較好的投資機會和理想的報酬率，股東會希望企業派發較高的股利，相反，如果股東投資的其他項目的預期報酬率比較低，股利的發放對股東財富的增加沒有任何好處。
4.所得稅的影響。投資收益一般分為股利收入和資本利得收益，由於個人所得稅採用累進稅率，而且邊際稅率差別比較大，低收入的股東希望企業能支付穩定且較高的股利，因為股利的個人所得稅適用的邊際稅率較低，而高收入的股東使用的邊際稅率較高，為了減輕稅負會反對企業的高股利政策。
(四)債務約束因素
債權人為保護其合法權益，防止企業股東以發放股利為名減少企業資本，增大債權人的風險，在企業舉債時，債權人通常在債務合同中對債務人的股利支付做出某種程度的限制。這些約束的條款有的會限制股利支付的最高額度，有的規定必須在一定條件下才能分配股利。
(五)市場因素
股利的信息傳遞功能。一般情況下，現金股利向市場傳遞一種積極的信息，增強投資者的信心，以吸引更多的投資者，籌更多的資金，更有利於企業的長遠發展。股票股利的發放被認為是企業現金周轉不靈的先兆，會對股價產生不良影響。因此，公司必須合理制定對公司發展有利的股利政策。
企業最終在選擇股利政策時要充分考慮各方面的因素，結合自身的實際情況，選擇合適的股利政策，從而實現企業與股東利益的雙贏。
參考文獻：
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[3]張志宏.財務管理.中國財政經濟出版社.
現金股利政策影響因素文獻綜述
【摘要】現金股利政策受到諸多內外部因素的影響，其影響因素一直是國內外學者研究的熱點，本文分別對國內外現金股利政策的影響因素的研究進行了總結分析，並進行了相應的評述。
【關鍵詞】現金股利 影響因素 綜述
一、引言
股利政策是公司財務管理的重要內容之一，其不僅影響公司的經營活動，而且也向投資者傳達了企業發展狀況的信息，從而對公司良好形象的樹立及長期穩定的發展都具有重要的影響。因此，國內外學者對於股利政策尤其是現金股利政策的研究從未中斷，並不斷的發展創新，以期能找到影響現金股利政策的主要因素。
二、國外現金股利政策相關文獻綜述
國外學者基於不同的股利政策理論，採取實證研究和問卷調查的方法，提出現金股利政策受多種因素的影響，如股東因素、公司內部因素以及法律環境、宏觀經濟環境等外部因素。
(一)股東因素
股東對股利政策的影響，一方面是股東個人避稅的需求，如Farra和Selwyn(1967)使用局部均衡分析法，假設股東試圖最大化自己的稅後收入，得出只要資本所得稅稅率低於個人所得稅稅率，股東都會選擇資本利得而不是股利，以達到避稅的目的;另一方面是控股股東對小股東的利益侵佔問題，如Faccio等(2001)將西歐和東亞國家公司的現金股利支付情況進行對比分析，發現東亞公司的現金股利支付率低於西歐公司，而且在東亞公司，多個控股股東的存在時，他們將合謀損害小股東的利益，西歐國家則正相反，多個控股股東存在會限制第一大股東對小股東的利益侵佔，因此當控股股東較多時，東亞公司的股利支付率相對於西歐公司就更低。
(二)公司內部因素
公司因素主要包括公司盈利能力和盈餘水平、投資需求和融資能力、公司規模大小以及其所處的行業等等。許多學者從這些角度出發，研究公司因素對現金股利政策的影響。
Crutchley和Hansen(1989)通過實證研究公司特性對現金股利政策的影響，結果顯示公司規模越大，盈餘越多，現金股利支付水平越高;Lintner(1956)在美國上市公司中選取不同行業的28家公司進行了現金股利政策影響因素的實證研究，發現大多數公司不會輕易改變現有的股利政策，並盡量使現金股利與企業長期可持續的盈利水平保持一致，管理層只有在確信企業的盈利能力將發生實質性的變化時才會考慮改變已有的現金股利政策。Higgins(1972)假定公司存在目標資本結構並採用剩餘股利政策，建立了股利發放模型，發現股利是利潤和投資的函數，即不同期間的股利差異是由於利潤和投資需求不同造成的。Fama和French(2001)的研究中也指出投資機會和公司規模是影響股利政策的主要因素。
(三)外部環境因素
Laporta等人(2000)首先將投資者法律保護這一宏觀變數引入股利政策研究領域，將代理理論與股東權益保護結合起來分析股利政策，認為由於在不同國家對股東權益的法律保護程度不同，代理問題的嚴重程度也不同，在股東保護較差的國家，公司的所有權較為集中，股利支付率較低;在股東保護較好的國家，股利支付率較高。另外，Tobias Basse等人(2011)引入宏觀經濟變數即通貨膨脹因素，對美國上市公司1980年至2008年間的相關數據進行實證研究，發現上市公司發放現金股利的意願與通貨膨脹呈現限制的正相關關系。
三、國內現金股利政策相關文獻綜述
由於我國證券市場的特殊性，我國在2005年開始了股權分置改革，並預期股改能解決我國“一股獨大”的問題，進而改善公司的股利政策，我國學者也針對股改對股利政策的影響進行了大量研究，因此，國內的文獻研究可分為股權分置改革前和股權分置改革後兩個時間段。
(一)股權分置改革前主要研究成果
股權分置改革前，我國學者主要借鑒國外股利理論與研究方法，同時也結合我國資本市場的實際情況進行實證分析了影響我國公司現金股利政策的因素。呂長江和王克敏(1999)用Lintner模型對1997、1998年度支付現金股利的公司進行回歸分析，結果表明，影響每股現金股利的因素主要有公司規模、股東權益、盈利能力、流動能力、代理成本、國有及法人控股程度、負債水平;張鳴、朱光龍(2003)以1997～2000年發放現金股利的公司為樣本進行實證研究，結果表明：影響現金股利的主要因素有公司股價、盈利能力和公司成長性，前兩個因素與現金股利呈正相關，而公司成長性與現金股利呈負相關。
(二)股權分置改革後主要研究成果
股權分置改革完成後一段時間內，國內學者開始關注股改是否對上市公司股利政策產生重大影響。如黨紅(2008)以2005年底前完成股權分置改革的上市公司2005～2006年的數據為樣本，對我國股改前後影響現金股利水平的變數進行對比分析，發現雖然股改矯正了現金股利與增長機會之間的關系，使股改後當存在增長機會時，公司會減少現金股利的發放，但是股改後的現金股利政策並沒有解決控股股東與中小股東的代理成本問題，主要表現在股改前後股權結構變數對現金股利政策的影響並未發生變化，股改前後都存在股權集中度、第一大股東持股比例及第二到第十大股東持股比例與每股現金股利呈顯著正相關、而流通股比例與每股現金股利呈顯著負相關的關系;況玉書在2011年的研究中同樣發現，股改前後我國上市公司的現金股利支付水平沒有顯著差異，股權集中度對現金股利支付水平也均不顯著。
最近，企業生命周期階段對現金股利政策的影響成為國內研究的熱點，劉圓圓(2012)年以2003～2010年深市A股上市公司為樣本，用留存收益權益比RE/TE作為企業生命周期理論的特徵變數，並建立了Logit模型，實證結果表明，企業所處的生命周期階段對現金股利支付行為有顯著影響;然而，趙全山(2013)則認為我國股利分配方式的選擇與企業所處的生命周期階段沒有必然的因果聯系，沒有特定對應的股利分配政策。
四、對國內外研究現狀的評述
國外學者對股利政策的研究較早，且研究的較為全面，例如從公司的內外部因素出發，研究其與股利政策的關系及影響，為我國研究股利政策提供了參考價值。我國證券市場起步較晚，目前在國內對股利政策的研究主要是借鑒國外已有的研究成果，運用國外的模型和方法，並結合了國內證券市場的特點，也取得了一些成果，但國內對現金股利政策的研究仍缺乏系統的理論，不難發現由於研究期間、選取樣本的不同，得出的結論也不盡相同，甚至相反，因此現金股利政策的影響因素尚未形成統一的觀點，有待進一步的研究。
B. 發放股票股利會產生哪些影響 多選
ABCE
A：每股盈餘=凈利潤/總的股數,,發放股利是結轉利潤後的事件，不會影響到凈利潤；另外，發放股票股利，總的股數會增加，因此每股盈餘就下降了。
B：因如果是現金股利，那麼企業的現金流肯定會減少，因此為了避免現金流的減少，一些公司採用股票股利的方法分配股利，股票股利只是股東權益內部項目的比例變動，對股東權益的總額沒有改變，不會減少企業的現金流量
C：如果用未分配利潤來分配股利，那麼就是未分配利潤減少了，而股本就增加了，因分配了股票股利。總體來說，權益的總額是沒有改變的。因此，只是股東權益內部項目的比例發生了變化。
D：股東權益總額變未發生改變
E：例如，一隻股票原價是10元，一投資者現有1000股。現在股利政策是：10股轉增10股，那麼投資者的股數就增加了1倍，那麼投者資的股數就變為2000股了。但是由於其權益總額是沒有改變的，所以股票價格就應該變為5元。1000*10=2000*5
C. 股票股利現象對股市的影響有哪些
股利政策是上市公司財務管理的核心內容。利用合理的股利政策上市公司管理層能向外界傳遞公司良好發展信號,吸引投資者加大對公司投資,從而為企業籌措低成本的資金來源；同時,投資者也能通過對股利政策的合理分析,確定恰當的投資策略,避免遭受額外的損失。因此,對股利政策的研究分析對籌資者和投資者皆具有很大的現實意義。中外學者展開對股利政策市場效應的研究多以主板市場為主要研究對象。自中小企業板在我國開辦以來企業對投資者回報的重視程度相比主板市場有了很大的提高。利用合理的股利政策上市公司管理層能向外界傳遞公司良好發展信號,吸引投資者加大對公司投資,從而為企業籌措低成本的資金來源。 《中華人民共和國公司法》第五十七條人有限責任公司的設立和組織機構，適用本節規定；本節沒有規定的，適用本章第一節、第二節的規定。本法所稱一人有限責任公司，是指只有一個自然人股東或者一個法人股東的有限責任公司。
D. 股利政策對公司的影響
股利分配政策是上市公司對盈利進行分配或留存用於再投資的決策問題，在公司經營中起著至關重要的作用，關繫到公司未來的長遠發展、股東對投資回報的要求和資本結構的合理性。以下是我精心整理的股利政策對公司的影響的相關資料，希望對你有幫助!
股利政策對公司的影響
股利分配政策是上市公司對盈利進行分配或留存用於再投資的決策問題，在公司經營中起著至關重要的作用，關繫到公司未來的長遠發展、股東對投資回報的要求和資本結構的合理性。合理的股利分配政策一方面可以為公司規模擴張提供資金來源，另一方面可以為公司樹立良好形象，吸引潛在的投資者和債權人，實現公司價值即股東財富最大化。
股利分配政策與運用現狀：我國的證券市場是一個新興的資本市場，10多年來得到了快速發展。按照中國證監會的統計，截至2006年底，中國境內上市公司總數達1254家。對於快速成長的市場和有幸獲得上市的公司來說，究竟選擇怎麼樣的股利政策更有利於公司的長遠發展，有利於提高公司的股票市價，從而實現公司價值的最大化?這是一個需要探索和規范的問題。
股利支付形式呈現多樣化特點。近年來，我國上市公司的現金股利的分配具有明顯的期間性特徵。2006年上市公司分紅比例和派現金額顯著高於以往，已披露2006年年報的上市公司中，推出分紅預案的公司佔比57.5%，比例比上年同期的50.14%高出7個百分點，其中意欲用現金回饋股東的公司佔到絕大多數。2006年報顯示，派現比例不高的公司往往多以送股或轉增來 “彌補”股東。
股利政策與公司價值關系。股份公司分紅是向股東按其所持有的股份發放公司的盈餘，可以採用派現(現金股利)、送股(股票股利)、送實物等多種形式，也可以通過在二級市場上回購本公司的股票達到同樣的目的。
股利分配政策實質上是一個向股東返還現金的方法選擇問題。一般處於發展階段，需要大量資金投入的公司傾向於採用送股的方式，而當公司及其所在行業進入成熟期，投資機會減少，增長速度放慢，現金充裕時則傾向於採取派現的方式。
現金股利對公司價值的影響：MM理論認為在理想市場的條件下，公司的股利政策與企業市場價值無關，也就是說企業的股利政策無關緊要。但理想市場在現實中並不存在，在信息不對稱的情況下，股利政策有信號揭示的作用。企業可以通過公告向投資者傳遞公司的信息，而現金紅利比語言更有說服力，可以傳遞公告所未能提供的信息。所以，現金紅利在某種程度上可以看作企業未來經營狀況的指示器。
股票股利對公司價值的影響：信號傳遞理論對股票股利的解釋是，股票股利的宣布可以向投資者傳遞信息。在信息不對稱的狀態下，管理當局比投資者知道更多關於公司的有利信息。
股票股利不直接增加股東的財富，不導致公司財產的流出或負債的增加，但會影響所有者權益各項目的結構發生變化。股票股利對公司的影響：可使公司保留大量的現金，便於進行再投資，有利於公司的長期發展;發放股票股利可以降低股票價格，從而吸引更多的投資者。
規范上市公司股利政策的建議：盡管隨著我國證券市場的不斷成熟，上市公司的股利分配政策也正在日趨理性化，但同時我們還應該注意到，我國上市公司股利分配中仍存在著一些諸如超能力派現之類的問題。為了使我國上市公司股利分配政策更趨合理及證券市場更加健康的發展，應當對當前的市場規則進行補充。
加強證券信息披露的透明度。加強信息披露透明度是減少內部交易的有力手段，也是避免市場操縱的有力措施，有利於盡快建立一個健全的市場，對規范上市公司的行為有很大的作用。
制定明晰最低現金分紅率。2004年12月，中國證監會在發布的 《關於加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》中，明確將再融資資格與分紅直接掛鉤。這種鼓勵性分紅政策會促使某些上市公司推出“毛毛雨”式分紅，作為再融資的鋪墊。
為了避免派現不足或超能力派現，我國上市公司應將股利分配額與每股收益和每股凈現金流量等財務指標聯系起來，同時考慮各自所處的生命周期、投資機會等。如此分配便能夠產生股利政策的顧客效應和阻止過度的財富轉移效應的發生，且能起到降低代理成本的作用。這種股利政策還能向市場傳遞信號，使上市公司股利分配與上市公司業績掛鉤。
加強對低派現或不派現公司的信息披露約束。股利政策在很大程度上受投資機會所左右。如果公司有較多的有利可圖的投資機會，往往採用低股利、高留存利潤的政策;反之，如果投資機會較少，就可能採用高股利政策。而對那些盈利能力很強卻採用低股利政策時，公司管理層必須向股東充分披露以留存利潤投資於盈利高的項目，以取得股東的信任和支持。
提高上市公司現金分紅的穩定性和持續性。我國上市公司派現缺乏穩定性和持續性是與國外成熟資本市場的最大差別之一。真正的藍籌公司應該既是具有穩定的盈利能力和成長性，同時也應該是治理結構規范、高度重視廣大投資者利益的上市公司。
監管部門可以通過一些非行政性的安排，引導或鼓勵機構投資者對持續、穩定派現的優質上市公司進行投資的重視度。
國有股減持勢在必行。在我國，股份公司大多建立在國有企業基礎之上，國有股佔主導地位的股權結構，使上市公司並不擔心企業控制權問題，這是上市公司非理性股利政策形成的制度基礎。體制問題是中國證券市場改革的難點，也是我們必須逾越的一個關口。
加強證券方面的立法工作。我國在證券方面的立法已逐步開展並隨著市場經濟的發展而不斷深入。中國證監會法律部副主任馮鶴年建議採取一系列對策來進一步完善對投資者的保護。
我國上市公司的股利政策對企業價值的影響
股利政策與投資決策、融資決策並稱為上市公司財務管理的三大主要內容，股利政策在上市公司財務管理中佔有重要地位，對上市公司的財務狀況有重要影響。上市公司如何根據自身實際情況制定合理的股利政策，以實現公司價值最大化的財務目標.是很值得研究的財務問題。
一、股利政策的基本理論
(一)早期的股利理論
1.股利無關論
米勒和莫迪格利安尼於1961年發表了文章，全面地闡述了股利無關理論。MM股利無關論的結論是：股利政策不影響股價;企業的權益資本成本與股利政策無關。因此，單就股利政策而言，既無所謂的最棒，也無所謂最次，它與企業價值不相關。
2.稅差理論
1967年法阿爾對存在稅收條件下股利支付政策是否影響公司價值進行了研究，提出了“稅差理論”。該理論的結論主要有兩點：股票價格與股利支付率成反比;權益資本與股利支付率成正比。因此，企業在制定股利政策時必須採取低股利支付率政策，才能使企業價值最大化。
(二)現代股利理論
1.信號理論
該理論從放鬆MM股利無關論的投資者與管理當局擁有相同信息假定出發，認為他們之間存在著信息不對稱。巴恰塔亞借鑒斯彭斯的信號模型思想，創建了第一個信號模型，這標志著從信號角度研究股利政策進入一個新的階段。
2.代理成本理論
代理成本理論認為，股利政策實際上體現的是公司內部人與外部股東之間的代理問題。在存在代理問題的前提下，適當的股利政策有助於保證經理們按照股東的利益行事。代理成本理論大體上是沿著財務契約學派和公司治理結構學派兩個分支發展下去。
二、股利政策的類型
(一) 固定增長股利政策
固定股利額政策：亦稱穩定的股利政策，即對企業的投資者採用固定的每股股利額的股利政策。這一政策的主要目的是避免由於經營不善而出現削減股利發放額的可能。如果企業的收益下降，而股利並未減少，投資者則會認為公司未來的經營狀況會好轉。因而這一政策被廣泛採用。
(二)剩餘股利政策
剩餘政策：投資機會和資本成本是影響股利政策兩個重要因素。企業有良好的投資機會時，採取較多的留用利潤可以提高企業的股票價格，帶給投資者較多的資本利益，節約資本成本。剩餘政策實際上是將股利分配作為投資機會的因變數，目的是降低籌資成本，優化資本結構。
(三)固定股利支付比率政策
固定股利支付比率政策即企業每年按固定的比例從稅後凈利中支付股利，採用固定股利支付比率的股利政策。但由於每年股利隨盈利頻繁變動，傳遞給市場一個企業經營不穩定的信息。因此，很少有企業採用這種股利政策。
三、我國上市公司股利政策的影響因素
(一)股權結構不合理
目前我國上市公司的股權尚有流通股和非流通股之分，股票流通權的人為割裂使非流通股東與流通股東缺乏共同利益基礎，不同股東利益關注點的不統一，往往導致股利分配政策制定缺乏共同利益的指導。而上市公司國有股，國有法人股“一股獨大”的股權結構嚴重阻礙了資金的流動和資源的優化配置，是導致上市公司非理性股利政策形成的制度誘因。
(二)政策影響因素下的企業融資需求
縱觀我國上市公司歷年來股利政策的變化情況，無可否認，政策向導性因素對其具有重大影響。2004年12月，中國證監會明確將再融資資格與現金分紅直接掛鉤，於是2004年上市公司掀起了新一輪的派現熱潮，越來越多的上市公司開始注重對投資者的回報。但由於融資的需要，超能力派現的公司數量也創了新高。
(三)公司治理結構不合理
國有股股東的虛設、缺位，使得國有股股份的實際控制權掌握在上市公司管理層手中，即“內部人”控制。管理層為佔有盡可能多的公司可控制資源，也會不惜侵佔股東的權益，在沒有很好的投資機會的時候將利潤留存而不願分配股利。
四、完善我國上市公司股利政策的建議
(一)加快股權分置改革，加快國有控股股權流通
合理解決股權分置問題有利於上市公司平等分配現金股利，保護廣大流通股股東的權益。自2005年4月25日中國證監會宣布啟動股權分置改革，股改工作開展以來，上市公司的股利分配政策有了明顯改善，已經實施股改的公司帶頭給了投資者以豐厚的回報。現階段我們應該加快股改的步伐，使國有股，國有法人股等非流通股盡快完全流通起來，真正做到同股同權，同股同利。
(二)加強證券市場的法律環境建設，規范股利政策制度
應借鑒其他一些回家同股立法形式強制要求上市公司派現的做法，消除留存盈利過多的現象，並加強對低派現或不派現公司的信息披露約束，引導公司逐步實現股利政策的理性化。在重大派現事宜上，應明確引入流通股股東類別表決機制，使中小流通股股東擁有更多的話語權。此外，紅利稅的存在使得新近分紅越多，投資者的隱形虧損越大，取消紅利稅也將起到重要的引導作用。
(三)完善公司治理結構
完善公司治理結構應該按公司制企業的要求，規定清楚公司的各個參與者的責任和權利分布，並且明確決策公司事務時所應遵循的規則和程序，既使所有者不幹預公司的日常經營，又保證經理層能以股東的利益和公司的利潤最大化為目標。而獨立董事制度作為完善公司治理的外部手段也應該真正對公司起到監督作用，這樣才能從根本上改善公司治理。
E. 論股利政策的選擇對企業和投資者的影響
論股利政策的選擇對企業和投資者的影響
摘 要： 股利政策是上市公司財務的核心問題之一，受到企業各方面的重視，但中外學者目前仍未對股利政策形成共識。研究我國上市公司的股利分配政策對企業價值的影響是一個系統性的問題，而面對復雜的社會問題只用一種理論，只考慮一個方面，是不全面的。因此，本文從四個方面分析股利政策對企業價值的影響，為上市公司股利政策的制定提供借鑒，進而促進我國證券市場健康有序的發展。
關鍵詞： 股利政策 企業價值 現金股利 股票股利
股利分配政策具體而言，包括股利支付與否、股利支付方式、股利支付水平、股利支付的連續性四個維度。基於股利政策的理論分析和企業價值的評估方法，本文將從這四個方面分別探討股利政策對企業價值的影響。
一、是否支付股利對企業價值的影響
“一鳥在手”理論盡管不夠完善，但是這個理論和大多數股票投資者更傾向於獲得股息收入的現實情況相吻合。股票投資者購買股票是為了獲得股息，企業支付股利就會減少投資該公司股票的風險，收益穩定、風險小股票價格就會上升，企業就能籌集到更多的資金，那麼企業價值就會得到提升。
另外根據信號傳遞理論，企業的股利支付會影響投資者對企業未來的預期，從而影響企業股票價格，進而對企業的價值造成影響。縱觀國內外證券價格在股利宣告日的.變化，可以發現，股利的宣告發放通常會引起股票價格的波動。
由此可見，股利的支付使投資者獲得更加穩定的收益，降低投資該公司股票的風險，並能夠向股票投資者傳遞公司經營狀況良好的積極信號。但是是否支付股利還要看公司的盈利狀況，如果公司本身經營狀況不好但依然支付股利，就有可能造成公司資金緊張，影響公司的繼續運營甚至導致公司破產。所以股利支付對企業價值的影響是綜合的。
二、股利支付方式對企業價值的影響
股利支付能夠給投資者傳遞積極的信號，但是股利支付方式的不同形式對企業價值產生影響的作用機理是不同的。股利支付方式主要有現金股利、股票股利兩種。股票投資者進行投資的目的是要獲得收益，包括獲得當期收益和獲得未來收益的預期。發放現金股利使投資者獲得當期收益，降低了投資的風險，從而獲得投資者的青睞，引起股票價格和企業價值的上升，但現金股利的支付只能反映企業過去的經營成果，卻較少反映企業未來的成長性，而發放股票股利股票投資者雖然不能獲得當期收益，但卻能反映企業具有良好的成長性，股票投資者可以獲得未來收益的預期。如果股票投資者更加青睞於獲得未來的預期收益那麼就會投資於發放股票股利的企業，從而引起該企業股價上漲，進而引起企業價值的上升。
三、股利支付水平對企業價值的影響
企業向股票投資者支付股利，可以在一定程度上緩解投資者和管理層的利益沖突。一方面企業股利的支付會降低留存資金，即管理層所能夠控制的資金減少，從而可以防止管理層對職權的濫用。另一方面企業要實現進一步的發展就必須從企業外部籌集資金，那麼相關的監管部門、新的債權人和投資者便成為了新的企業監管者，更多的監督使企業的代理成本降低，管理層對投資者利益的損害將被降低，企業價值得到提升。股利支付信息發出的信號具有“低噪音”的特點，企業股利支付水平越高，支付信息向股票投資者所傳遞的信號越利好，越能說明企業的經營狀況良好。同時股利支付水平越高股票投資者所承受的風險越小，越能獲得投資者的青睞，從而使股價上漲、企業價值上升。
企業支付股利會使企業價值得到提升，但是是否股利支付越多企業價值提升越大?股利支付過多會導致企業留存資金的不足，那麼企業繼續運營所需資金就要從外部籌集，而無論是債務融資還是權益融資都是需要付出融資成本的，不能及時獲得所需融資或者過高的融資成本將會影響企業的經營，從而給企業帶來危機。
由此可見，股利支付水平高有助於企業價值的提升，但股利支付水平並非越高越好，進行股利支付的前提是要保證企業未來的發展擁有充足的資金，要避免由於股利的支付給企業造成經營困難起到適得其反的效果。
四、連續支付股利對企業價值的影響
基於信號傳遞理論，支付股利的信息作為一種有效傳遞企業經營管理水平的信號，可以反映企業的經營成果和盈利能力。如果股利支付水平呈現大幅波動，會給投資者傳遞出企業經營狀況不確定性的信息，由於投資者是厭惡風險的，同樣的，投資者也會對企業的未來發展持懷疑態度，此時投資者覺得該企業面臨較高的經營風險，那麼投資者將選擇拋售該企業的股票，導致上市公司融資困難，影響企業的未來發展;如果企業選擇連續支付的股利政策，則表明企業所處的經濟環境穩定、經營狀況健康良好、所面臨的風險也都是可控的，另一方面穩定的股利支付也意味著投資者會得到源源不斷的股息收益或是紅利，該公司的股票受到更多投資者的追捧，企業價值上升。
由於大多數的投資者都屬於風險厭惡類型，股利的大幅度波動通常會使投資者認為企業經營狀況不穩定，投資風險較大，從而造成投資者謹慎投資，股價下跌，企業融資困難，影響企業經營發展，進而使企業價值降低。由此可見企業保持穩定的股利政策將有助於企業價值的提升。
通過前文的分析，上市公司進行股利支付，能夠促進企業價值的提升;同時現金股利與股票股利同時支付對企業價值的影響大於只支付現金股利對企業價值的影響;股利支付水平越高企業價值越高，但前提是要保證企業正常經營所需的資金;企業保持股利支付的連續性有助於提升企業的價值。上市公司在制定股利政策的時候要綜合考慮上述四個方面對企業價值的影響。
參考文獻：
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[2]龔光明，龍立.股利支付水平、股利穩定性與企業價值[J].財會通訊，2009(9)
;F. 為什麼股利政策會影響股價，為什麼股利政策會影響股價
在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。
股利政策種類：現金股利（發放過多影響資金周轉股價下跌）；股票股利（大比例股票股利的發放引起股價的變化，小比例則不會）；股票回購（一般情況下是抑制股價暴跌，刺激股價回升）。
股票分割（在不增加股東權益的基礎上增加股票數量，降低了股票交易價格，提高了流通性，有利於股價上升。）
(6)公司的股票股利政策對其有何影響擴展閱讀
對於市場上的投資者來講，股利政策的差異或許是反映公司預期獲利能力的有價值的信號。如果公司連續保持較為穩定的股利支付水平，那麼投資者會對公司未來的盈利能力與現金流量抱有樂觀的預期。如果公司的股利支付水平突然發生變動，那麼股票市價也會對這種變動作出反應。
由於股票價格要受到諸如公司經營狀況、供求關系、銀行利率、大眾心理等多種因素的影響，其波動有很大的不確定性。正是這種不確定性，有可能使股票投資者遭受損失。價格波動的不確定性越大，投資風險也越大。因此，股票是一種高風險的金融產品。
G. 股利政策對股價的影響對市場波動有什麼影響
股利政策對股價的影響是客觀正面的，對市場波動有協調作用。
股利政策的差異是反映公司質地差異的極有價值的信號。但在實際投資中，發現證券市場也存在一些股利支付率較高的公司股價表現平平，股票長時間遭到市場的冷落的情況；而一些大比例送股的公司，在送股消息出台前或出台後股價卻大幅度攀升。
在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。
(7)公司的股票股利政策對其有何影響擴展閱讀：
股票紅利使股東手中的股票在名義上增加了，但與此同時公司的注冊資本增大了，股票的凈資產含量減少了。但實際上股東手中股票的總資產含量沒什麼變化。由於要在獲得利潤後才能向股東分派股息和紅利。
但年度中期分派股利不同於年終分派股利，它只能在中期以前的利潤余額范圍內分派，且必須是預期本年度終結時不可能虧損的前提下才能進行。
H. 企業採取股票股利有什麼影響
股票股利對公司來說，並沒有現金流出，也不會導致公司的財產減少，而只是將公司的留存收益轉化為股本。但股票股利會增加流通在外的股票數量（股數），同時降低股票的每股價值。它不會改變公司股東權益總額，但會改變股東權益的構成結構。從表面上看，分配股票股利除了增加所持股數外好像並沒有給股東帶來直接收益，事實上並非如此。因為市場和投資者普遍認為，公司如果發放股票股利往往預示著公司會有較大的發展和成長，這樣的信息傳遞不僅會穩定股票價格甚至可能使股票價格上升。另外，如果股東把股票股利出售，變成現金收入，還會帶來資本利得在納稅上的好處。因為相對於股利收入的納稅來說，投資者對資本利得收入的納稅時間選擇更具有彈性，這樣，即使股利收入和資本利得收入沒有稅率上的差別，僅就納稅時間而言，由於投資者可以自由向後推資本利得收入納稅的時間，所以它們之間也會存在延遲納稅帶來的收益差異。所以股票股利對股東來說並非像表面上看到的那樣毫無意義！
股票股利在會計上屬公司收益分配，是一種股利分配的形式。股利分配形式有現金股利、財產股利、負債股利、股票股利。股票股利是公司以增發股票的方式所支付的股利，通常也將其稱為「紅股」。