Ⅰ 為什麼中國上市公司普遍存在股權融資偏好
中國上市公司股權融資偏好深度解析
中國上市公司融資時普遍首選股權融資，而較少採用債務融資，表現為強烈的股權融資偏好。例如，中國上市公司熱衷於首次公開發行、過度使用配股額度與價格等。股權融資偏好雖然是企業融資行為的一種，但卻是一種極端的融資行為，而且中國上市公司的股權融資偏好已經對其健康成長乃至證券市場的發展帶來了諸多不利影響。 中國上市公司普遍存在著股權融資偏好，這似乎表明股票融資比債券融資更有利。但是從傳統的融資結構理論來講並非如此，企業發行債券的綜合成本應該更低，那麼究竟是什麼原因導致中國上市公司如此偏好股權融資呢？這構成了中國上市公司的「資本結構之迷」。 制度因素 作為中國證券市場發展主要背景的漸進式經濟轉軌，其實質是一場復雜的制度變遷，而證券市場作為一種制度安排，本身就是這場制度變遷中的一部分。因此，基於新制度經濟學理論，中國目前的證券市場尚屬於一種籌資制度而非投資制度安排，中國證券市場上的一些反常行為則可以解釋為制度安排存在缺陷，制度建設尚不完善所致。上市公司理所當然利用一切制度許可的方法來合理合法地籌集資金，而置中小投資者的利益於不顧。進一步從制度性因素的角度去分析中國上市公司融資偏好的原因，我們應注意以下幾個方面： 第一，股權融資軟約束。中國上市公司股權融資成本相當低，即使這個很低的成本也沒有硬約束。因為上市公司具有充裕的權益資金，在現有資本市場弱有效與投資理性不足的情況下，股權融資成本是一種軟約束而帶來的軟成本，從某種意義上來說是零成本。這些與政府關於股利的政策與規定的缺陷，以及會計制度的不嚴格有關。相比之下，債務融資成本是一種硬約束，而且債務融資中的長期負債成本比流動負債成本又高得多。 第二，股票發行制度不符合市場經濟規律。近年來，中國股票市場發行體制經歷了從量變到質變的飛躍，從原來的「額度控制，行政選擇」的審批制過渡到現在的核准制，股票市場的發行體制已逐步實現了市場化。但中國的核准制過多地強調人為因素，而非市場因素，而且中介機構的作用沒有得到實質性加強。這導致了中國上市公司股權融資中的許多問題，如扭曲資源配置、誘發違規行為、增加交易成本等。由於制度慣性的存在，上市公司把配股、增發新股等當成管理層對其經營業績好的一種獎勵。因此，在這樣的制度背景下，上市公司的經營者不顧融資成本，不創企業價值，而只是為了獲取額度「製造出」好的、符合配股或增發新股的業績。 第三，對上市公司考核制度的不合理。這種不合理，使公司不注重優化融資結構。上市公司的管理目標應該是實現股東利益和企業價值最大化，但中國上市公司的管理及投資者衡量企業經營業績，依然習慣以企業的稅後利潤指標作為主要依據。企業的稅後利潤指標只考核了企業間接融資中的債務成本，未能考核股權融資成本，即使考核也很低，甚至為零。因此，上市公司總是厭惡債權融資而偏好股權融資。這種以利潤為中心的效益會計核算體系已經不能完全反映上市公司的管理及經營業績。 產業因素企業的產業特徵也是影響其融資偏好的重要因素，不同行業的上市公司所面臨的產品市場的競爭不同，而產品市場競爭通過影響上市公司收入來影響企業的資本結構與融資選擇。 產業因素對上市公司融資行為的影響 按照生產配置資源原則，資金理所當然地會流向那些經營能力高、業績成長性好的公司。但在增發新股的上市公司中，有一部分上市公司屬於相對成熟、成長性有限的公司，卻符合增發條件，在這種情況下，給予他們增發資格，顯然並不是資金的有效率配置。另外還有上市公司增發新股募集資金的使用問題。按照市場經濟的要求，在符合法律法規與信息披露的要求下，原則上，募集資金的使用屬於上市公司自主權的范圍，上市公司募集資金的使用以及資產結構的調整要完全取決於股東的意願。但是，在中國證券市場不成熟的情況下，過於寬松的增發約束容易導致上市公司對廣大投資者的欺詐或其他違規行為，管得多了又違背市場經濟的准則，如上市公司由於激烈競爭導致行業的利潤率較低的情況下，即使有好的投資項目也不能融資是一種很大的效率損失。同時，過多地強調募集資金主營業務方向的使用比例，容易導致產業結構固化的結果等。因此，在轉型期的證券市場監管應該持有一個動態調整的政策以適應轉型期的產業組織變化。 中國的產業組織在激烈變化之中，表現出一種利潤率隨企業規模增加的現象。從融資的角度來看，大企業的融資條件更為便利，因而在激烈的競爭中占據了優勢，這表現為大企業可以有足夠資金進行研發、市場開發等。從這個意義上說，產業組織與融資結構之間的互動是影響融資行為選擇的重要因素之一。在競爭激烈的行業，例如家電行業，一方面，由於競爭的加劇，利潤率越來越低，資金利潤率低於債務利率，如果採用債務融資，很容易陷入財務困境，而且收益不穩定，面對著包括需求不足、消費偏好轉換和同類產品競爭，以及產品快速更新換代的技術風險；另一方面，跨國公司的進入，使得技術進步加快，企業要保持競爭力，需要加大研發的投入，中國企業在研發方面投入嚴重不足，因此企業需要持續投資，開發新產品，升級產品及製造工藝，提高製造效率降低成本，爭奪市場份額。而且研發的投入數量大，風險大。在這樣的競爭環境中，這些行業的企業為了避免陷入財務困境，必然減少債務的融資量。 在競爭激烈、價格戰頻繁的行業，企業當前資本結構將影響後續產品市場競爭能力。高財務杠桿對企業後續投資能力與價格戰的財務承受能力具有顯著的負面影響，使得公司處於經營與戰略上的劣勢。僅經營效率高並不能保證企業生存，只有經營效率高兼備與財務資源充足，即財務杠桿低的企業才能長期生存。當前選擇股權融資有助於在盈利能力與現金流下降時，保持再投資能力；更進一步，如果競爭對手選擇股權融資，選擇債務融資可能會促使競爭對手發動價格戰、營銷戰來逼迫企業退出。而壟斷性行業，例如公用事業，產品不存在研究開發、更新換代和市場營銷問題，收益的風險主要來自需求不足，而不是競爭。產品或服務的價格比較穩定，利潤率較高而且穩定，債務融資一般不會導致財務困境。所以這些行業可以用債券融資來支持企業的發展。 產業分布與企業融資行為關系① 以1995-2003年A股非金融類上市公司為研究對象。所有數據除了另有說明外，均來自中國股票市場研究(CSMAR)資料庫。在研究不同行業的融資結構是否存在差異時，選用的數據是2000-2003年的加權平均資產負債率，樣本行業中剔除公司數少於20家的行業。為了使計算結果不受異常值的影響，除了另有說明，我們把總資產負債率大於1的公司和被列為「ST」和「PT」公司，以及資料庫中資料不詳的公司剔除在樣本公司之外。 表1顯示，資產負債率較高的行業有房地產業、建築業、批發及零售貿易業，其平均資產負債率均在50%以上；而近幾年的數據在50%以上的行業有信息技術業；總資產負債率較低的行業有採掘業、電力煤氣及水的生產和供應業、社會服務業以及傳播與文化產業，這些行業的年平均資產負債率都在40%以下，採掘業的平均資產負債率最低，這是由於前五個行業為固定資產需求很高、經營穩定的傳統行業，因而負債比率也較低。後兩個行業為投資需求較少的服務業，因而負債較低；其他行業的平均資產負債率介於兩者之間，即在40%-50%之間。可見，各個行業的負債水平都與其行業特徵相一致。各行業負債的相對水平也大都和Bradley等(1984)對美國的研究相一致，但其中公用事業在美國屬管制行業，負債率較高，而中國的水電煤氣生產供應業卻負債率很低，原因可能在於中國這些行業受管制較少而利潤較高，穩定的高利潤使公司負債較少。 不同行業總負債率之間存在顯著性差異，在進一步檢驗不同門類總負債率間的差異性時發現，除了農林牧漁業與社會服務業、社會服務業與綜合類、製造業與信息技術業、製造業與社會服務業、電力煤氣及水的生產、水供應業與社會服務業、交通運輸倉儲業與社會服務業、信息技術業與綜合類、批發和零售貿易與綜合類、房地產業與綜合類之間的資產負債率之間不存在顯著性差異以外，其他部門之間的資產負債率均存在顯著性差異。綜上所述，在不同產業結構下、不同財務杠桿下，上市公司融資行為的差異性顯著。公司所屬行業是決定公司融資結構的一個重要因素，產業特徵因素或是行業因素能夠很好的解釋中國部分上市公司的股權融資偏好行為。 股權結構因素 上市公司融資不僅受到外部環境的影響，還受公司股權結構的影響。中國上市公司的股權結構呈現出以下幾方面特徵：股權結構相當復雜。上市公司的股份除了公開發行與交易的社會公眾股外，還有內資股與外資股，流通股及非流通股，國家股、法人股、內部職工股及轉配股，A股、B股、H股及N股等區分，且呈現同股不同價、同股不同權、同股不同利等狀況。表2顯示，1995-2003年中國流通股占總股本的比重幾乎沒有發生變化，而且還略有下降。在總股本中還有近三分之二的股票不能上市流通，股權過分集中。 我們用上市公司前三大股東持股比率來衡量上市公司的股權集中情況。表3、表4顯示了1995-2003年間實施配股的上市公司、1998-2003年間實施增發新股的上市公司的股權集中狀況以及同期中國上市公司的股權結構總體狀況。結果表明：1995-2003年，配股公司前三大股東的持股比率普遍高於上市公司的整體水平，並且大部分配股公司的前三大股東持股比率要高於40%，有的年份的最高值甚至達到90%以上，這表明實施配股的公司的股權集中度相對較高，大股東擁有絕對的控制權。1998-2003年間實施增發新股的上市公司的前三大股東持股比率的平均值普遍要高於上市公司的總體水平，顯示出其股權的高度集中，大股東有絕對的控制權，增發流通股對公司的總體控制權影響不大。總之，配股和增發行為與公司的股權集中度也就是股權結構有一定的關聯性，公司的融資決策顯然基本上由大股東操縱。 中國上市公司特殊的股權結構影響到其融資行為。因為國有股、法人股、社會流通股與外資股各自有著不同的目標函數，故融資方式偏好也不盡相同，進而影響著上市公司的融資結構。國有股股東占控股地位的企業，在進行融資決策時會根據其自身的目標函數來進行。當與其他股東目標函數沖突時，其控股地位使它們常常會損害其他股東的利益。由於國有股和法人股非流通性，其利益所在不是股票市場價格的上升，而是賬面價值，即每股凈資產，而社會流通股股東只能通過股票市場價格的上漲或股利來獲利。非流通股的轉讓以凈資產為基礎確定，作為第一大股東的政府機構，其目標多重化，行為方式沒有市場化，非流通股股東的財富最大化是以凈資產的大小來衡量的，而發行股票融資的高溢價必然導致凈資產的成倍增加，導致上市公司偏好股權融資。而債務融資則有定期還本付息的「硬約束」，這將會對它們的經營帶來較大的壓力。因此，國有控股公司對債務融資呈現出較為厭惡的態度，再由於中國上市公司國有控股處於絕對地位，因此上市公司對股權融資的偏好也就不足為奇。 結論與政策建議 股權融資偏好是我國上市公司在其融資過程中受多種因素影響共同作用的非常復雜的綜合結果，影響上市公司融資行為的因素是多方面的，制度因素、產業因素及股權結構因素是我國上市公司股權融資偏好產生的最直接，抑或最重要的原因，它們交織在一起，共同驅動了我國上市公司的股權融資偏好。通過前文分析，我國上市公司存在的強烈股權融資偏好，對公司自身與資本市場產生了一定的不利影響。當然，我們不能因此否定股權融資對上市公司及整個社會經濟發展所起的作用，更不能因此抑制股票市場的進一步發展及上市公司的股權融資。 目前我們所要做的是如何營造一個良好的上市公司融資的內外環境，規范上市公司的融資行為，使其能夠根據自身特點及發展的需要，合理安排股權融資和債權融資的比例，糾正其不合理的股權融資偏好，將寶貴的股市資金配置到真正需要資金而又能帶來良好效益，同時給投資者以豐厚回報，我們應做好以下幾方面的工作： 第一，調整股權結構。這是建立有效公司治理結構的必要條件。股權改革的目標應該是國有股從大多數企業退出或減少，實現股權結構多元化，但是，股權也不能太分散。許多研究已經表明，在類似中國這樣的對投資者的法律保護不健全的國家，股權的適度集中有助於提高公司治理效率，而且股權應該集中在以非國有股權為主的機構投資者手中，並使機構投資者持有的股票能夠流通，這既是中國國有企業產權改革的需要，也符合公司治理機制的效率要求。 第二，完善證券市場退出機制。發揮證券市場優化配置資源的關鍵是要充分發揮優勝劣汰的市場機制在證券市場中的作用。上市公司不僅有進，更要有出，通過不斷的吐故納新來優化上市公司的結構，從而發揮其資源配置的作用。 第三，完善投資者結構。與機構投資者相比，個人投資者的力量無法與機構投資者相抗衡。在相關市場機制不完善的情況下，就會導致機構投資者利用資金優勢和掌握的信息優勢操縱市場價格，損害中小股東的利益。因此，必須努力將中國資本市場改造成以機構投資者為主。這要求我們進一步提高券商實力、構造多元化的投資基金群體引入合格的境外機構投資者等。 第四，健全法制、法規與政策環境。具體工作包括：完善新股發行、配股及增發規則。如規定參與各方的權利與義務、規定只有發放股利的公司才有資格再融資等；加強信息披露管理。加強信息披露管理，構建信號傳遞機制，是降低融資結構優化成本的有效手段，進一步健全相關法規。現有相關法律法規，由於在制定時的條件所限，所涉及的內容都帶有明顯的時代特徵，隨著資本市場的發展，部分條例在新的時期已迫切需要重新修訂。
Ⅱ 股權融資類別與主要形式
股權融資按融資的渠道來劃分，主要有兩大類，公開市場發售和私募發售。所謂公開市場發售就是通過股票市場向公眾投資者發行企業的股票來募集資金，包括我們常說的企業的上市、上市企業的增發和配股都是利用公開市場進行股權融資的具體形式。所謂私募發售，是指企業自行尋找特定的投資人，吸引其通過增資入股企業的融資方式。因為絕大多數股票市場對於申請發行股票的企業都有一定的條件要求，例如我國對公司上市除了要求連續3年贏利之外，還要企業有5000萬的資產規模，因此對大多數中小企業來說，較難達到上市發行股票的門檻，私募成為民營中小企業進行股權融資的主要方式。股權融資-特點 1、股權是企業的初始產權，是企業承擔民事責任和自主經營、自負盈虧的基礎，也是投資者對企業進行控制和取得利潤分配的基礎。 2、股權融資是決定一個企業向外舉債的基礎。 3、股權融資形成的所有權資金的分布特點，及股本額的大小和股東分散程度，決定一個企業控制權、監督權和剩餘價值索取權的分配結構，反映的是一種產權關系
Ⅲ 對股票融資方法的介紹！
股票融資是一把雙刃劍，如若操作妥當，能為咱們帶來一定收益，但要是操作失誤，相同也會給咱們帶來一些不必要的損失。下面咱們一起來聊聊對股票融資辦法的介紹！
一、股票融資辦法有哪些
現在很多人假如發作了資金短缺，他們就會經過各式各樣的配資渠道進行股票融資，並且進入市場，他們現在融資的辦法也有很多種，各種方針都在不斷的改變之中，
並且數據顯現融資的比重也正在不斷的添加，尤其是國家對於某一個職業假如有一些支撐性的方針，很多人就會選擇出資這些職業因而都有很多人而言，他們就會發作資金短缺的問題，
就會進行融資，現在融資具有不同的辦法，也會有不同的類型，人們要依據自己的實際狀況來選擇適宜的融資途徑，
不管是直接融資還是直接融資，還是民間的融資，他都有自己的規則流程和次序，並且企業在選擇的時分應該選擇合適自己的融資辦法。
直接融資便是指經過直接在銀行等金融機構單位得到借款或許資金投資，直接融資者是經過中介人或許其他的一些公司擔保，
在銀行等機構或許是一些單位得到借款和資金支柱，這些都要依據這些企業在開展進程中他們的選擇而定，容易來說這些融資也有本身的長處，直接融資或許有本身的長處，
容易來說這些融資具有以下幾方面的優勢和特色，它能夠確保社會安全性，由於這種融資辦法能夠有較強的安全性，並且社會穩定性也比較好，
並且授信度額能夠使企業的流動資金需求時及時取得，由於這些不需求其他的一個辦法和途徑，經過中介人能夠進行直接的融資。
所以他能夠具有非常好的資金流動性，並且保密性比較強，同時它存在一些缺點，便是直接融資的社會資金運轉和資源配置的效率較多，金融機構的本質頁良莠不齊，
由於每一個人他們在選擇這些金融機構的同時，他們可能會存在不同的本質和質量，企業融資或許是在社會資源配置方面存在一定的問題，
並且直接融資還有一定的缺點便是接收和操控比較嚴厲和保守，對新新的工業或許出資的項目要求一般比較嚴厲，並且現在人們在選擇的時分應該對本身企業或許是本身產品的開展進程之中的狀況有所了解。
直接融資也有本身的長處和和缺點，首先直接融資在配資規模或許風險度方面不受金融中介機構規模和風險管理的束縛，直接融資具有較強的公開性，
直接融資受公正准則的束縛，有助於市場競爭，也有助於資源優化，可是與此一起相對於直接融資而言，直接融資也有本身的缺點和局限性。
一般都憑仗本身的信譽度額進行籌措，並且風險比較大，其實一般在進行出資或許進行融資的進程之中，公開性的要求又適於企業保守商業秘要的需求，彼此抵觸，
因而在當時經濟背景下，擴展直接融資規模，取得銀行的金融機構單位的信譽，得到更多的融資和借款，能夠擴展生產和出資，愈加本身企業的實力是非常重要的，最主要的是能夠取得合作方的信賴，然後能夠取得更多的收益。
二、股票融資後怎樣操作
辦法一：猜測全天成交量
這兒介紹的一個公式是：已有成交量（成交股數）賣一價成交，拉升的機遇也就到了。並且，買單託付價離賣一價越高 ，對於股票融資而言，拉升的時機越大。
以上對股票融資辦法的介紹，期望能夠帶給股民協助，還望我們對此做好功課！
Ⅳ 我國企業股票融資分析
我國企業股票融資分析中國企業大多數來說股票上市融資主要還是用於擴大生產，提高公司競爭力為主，但是對於股票投資者來說這具有太多不確定性，比如某公司預計投資5個億建設一個項目，等這個項目建好了才發現，整個市場早就飽和了。這個項目建好了也只能用20%的產量運作。並達不到之前預計的效益。所以怎麼確定一個公司融資效率，還得從該公司的領導身上下手，是不是一個干實事有遠見的領導。或者就是一個人雲也雲的跟風者。還有一部分公司融資不是為了上述正當的事。融資就真的只是圈錢，圈錢完畢了。悄悄把公司的資產轉移走。把公司掏空，成為一個空殼。而轉移出去的資產再次上市，再次圈錢。之前某上市公司就乾的這事，而沒有曝光出來的不排除更多。個人觀點僅供參考。
Ⅳ 股票融資是從什麼時候正式開始的要怎麼買賣
在大盤臨近三角形突破變盤之際，投資者周末迎來重磅利好：國務院原則上同意股指期貨和融資融券。從時間上來看，從獲批到正式推出需要三個月時間，也就是在兩會前後。綜合來看，「雙融」應先股指期貨在春節前後推出。 十年等一回，投資者都趕上好時代了。最早退出股指期貨和融資融券快三年了。回顧走過的三年，感慨很多，今天總算等到「花開」了。 股指期貨推出之後，給中國資本市場將帶來重大變革並具長遠的歷史意義：中國股市終於有了做空機制，將使市場容量進一步擴大，市場避險工具進一步完善，有利於抑制市場過度投機，有利於資本市場長期穩定發展。 股指期貨和「雙融」推出之後，投資者可以獲陽三波系統性的賺錢機會： 一是主力資金布局權重藍籌將產生一波上升做多賺錢機會。 二是融資融券帶來的機會：牛市裡投資者會以融資為主，放大做多動能。券商布局標的個股，也將會產生新的做多機會。 三是股指期貨正式推出之後，可以產生做空避險套利和融券賺機會。 這三波機會有望在今年出現，上半年以做多為主或融資做多，下半年如大盤到頂如十月前後應開始考慮做空或融券做空。這三波具有系統的賺錢機會，主要是因為機構建倉指標藍籌股和標的股之後再融資融證券產生的普遍性機會。這三波機會之後，市場將開始以結構性機會和風險交錯展開的行情，市場也將步入穩定投機將會因雙向機制受到抑制，市場將變得穩定，想過度投機賺錢將不會象以往那麼容易了，所以金融危機產生的歷史性大底這樣的可遇不可求的機會難得的理由所在。 股指期貨和「雙融」在初期會帶來暴賺的機會，同時也放大了風險，因此，中小投資者如果想參與金融創新產品賺錢，首先得搞明白其運行的機制和相應手法策略才行。 股指期貨預期和業績增長主線產生的跨年度行情，將因此利好變得更為亮麗。自去年12月份以來，一直堅持中長線布局藍籌主線尤其是券商板塊的投資者，將獲取非常好的收益。 下周大盤會出現大漲行情，機會主要是受益的相關板塊和標的個股。踏空這波行情的投資者，要注意主力建倉需要的盤中打壓的回補糾錯機會，以免繼續踏空。 因這兩個金融創新產生屬於試點性質，因此初期最受益的主要是券商以及參股和股指期貨概念個股，其次藍籌權重也會成為關注熱點，但投資者不必過於狂熱。市場自身運行會保持相對固有規律的，而且是「原則上」同意，說明是有所保留，因此，管理層不會讓市場因這兩個金融創新產生品推出而變得過熱的，這也正是近幾個交易日集中出台利空的原因所在。總體來說，市場會受這個利好消息刺激連續走強幾個交易日實現大盤技術上的三角形有效向上突破，之後穩步展開上漲行情，這才是股指期貨和「雙融」以最適宜的時機出台的短期意義所在。 對於高手來說，股指期貨和「雙融」的推出會讓錢賺得更快。而對於大多數中小投資者來說，這兩個產品短期內還只是觀摩為主階段，仍然堅持穩健的策略，立足基本面中長線操作是理性選擇。
Ⅵ 中小企業融資的研究背景、目的及意義
1.1.1課題背景 截至2010年底，我國中小企業數己達到6100多萬戶，佔全國企業總數的99.8%，中小企業創造的最終產品和服務價值、出口總額和上交稅收分別佔全國的58.5%、68.3%和50.2%，並提供了城鎮就業人口75%以上的就業機會並吸納了75%以上農村轉移出來的勞動力，最近，國務院專門就促進中小企業的發展出台了措施，可見中小企業的健康發展對我國的經濟發展及和諧社會的構建有著相當重要的作用和意義。 其實即使是在發達國家，中小企業的作用也非常突出。自20世紀90年代以來，隨著國際經濟一體化及新經濟革命的深入，發達國家都在積極動手扶持中小企業的發展與研究。美國政府將中小企業稱為「美國經濟的脊樑」，里根總統曾指出:「中小企業是我們自由經濟制度的心臟和靈魂」。日本經濟學家認為，「沒有中小企業的蓬勃發展，就沒有日本的繁榮」。歐盟從1994年便開始實施大力支持中小企業研究與開發工作的《第四個科技發展研究框架計劃》，當時的預算已達123億歐洲貨幣單位，1997年又提出了發展中小企業新戰略的政策報告。德國把中小企業的發展看作是「國民經濟的支柱」。我國的台灣省也把中小企業當作是「台灣地區經濟的中堅力量和柱石」。以美國未來學家《大趨勢》作者奈斯比特為首的革新者，更是提出了世界經濟規模越大，則中小企業經濟實體越有力量的理論。然而，從世界經濟發展來看，各國中小企業在發展中都暴露出一些深層次的問題，其中融資難問題是限制中小企業發展的關鍵問題，無論是在發達國家還是在發展中國家，各國政府官員、經濟學家、管理學家都把它提升到戰略高度給予重視。 與發達國家相比，我國的中小企業在融資方面需要面對的困難更多。這是因為，我國的中小企業不僅要面對一般的融資問題，即直接融資缺口和間接融資缺口的問題，而且需要面對具有中國特色的特殊問題，即所有制歧視、社會信用文化匾乏、法製法規的不健全及公司治理結構極不完善等深層次的問題。 就直接融資而言，我國的資本市場尚不發達，目前僅有主板市場，適用於中小企業的創業板市場籌劃近10年之久，卻仍未出台，另外，債券市場雖己啟動，但中小企業希望從債券市場上融得資金，並不容易，我國中小企業第一隻集合債券—「07深中小債」於2007年11月14日甫在深圳正式發行，發行總額為10億人民幣，這是我國首隻由中小企業捆綁發行的債券。目前第二隻集合債券中關村7家高新技術中小企業集合債券尚處於籌備階段。綜上所述，我國中小企業想通過資本市場融資，實屬不易。 就間接融資渠道而言，我國中小企業間接融資渠道狹窄，過渡依賴於銀行。但是，己經走上商業化道路的商業銀行在向企業提供貸款時，基於貸款安全性考慮，更可能對廣大中小企業實行「信貸配給」。與經濟的多層次相對應，金融機構體系也應是多層次的。然而，這種對應在我國正處於一種斷層和缺失。在現行金融體制中，像國外那樣為中小企業服務的中小企業服務中心、貸款擔保組織、貸款擔保基金、中小企業同業協會等中小金融機構還沒有真正建立起來，給中小企業的融資造成一些障礙。 1.1.2課題意義 在我國緩解中小企業融資困境是一項綜合性的社會工程。在這項工程中，政府、銀行、中小企業自身都應該積極參與。政府應該為中小企業融資創建良好的法律環境和市場環境，構築全方位、多層次的市場融資體系，並盡量為中小企業提供財政及稅收優惠政策;銀行應深化制度改革，完善金融企業制度，創新金融產品和金融服務，暢通中小企業融資渠道；而中小企業本身應努力提高自身素質，增強內在融資能力，因地制宜的選擇融資途徑。 綜上，鑒於中小企業在我國經濟中的重要地位，客觀分析中小企業融資的現狀與問題，深入分析問題的成因，並提出有效的解決辦法，對我國漸進式改革的平穩推進具有非常重要的意義。
Ⅶ 我國企業為何偏重於股票融資
與債務融資還本付息的「硬約束」相比，股權融資除了紅利納稅要強制繳納以及必須達到證券監管部門所要求的融資資格外，其餘都具有「軟約束」的特徵，事實上存在著上市公司的管理層將股權融資作為一種長期的無需還本付息的低成本資金來源，存在著「免費午餐幻覺」。之所以出現「免費午餐」的認識，也與我國資本市場的功能定位密切相關。我國政府對發展股票市場的最初功能定位是為了解決國有企業的融資問題。對股票市場融資功能的過分強調，導致了資本市場其它重要功能的弱化。因此，可以說，導致上市公司股權融資成本小於債務融資成本的真正原因在於當前信息非對稱條件下的股權融資間接成本的缺失，從而導致追求自身利益最大化的企業管理層有動力通過股權融資擴大企業規模。
Ⅷ 股票融資什麼意思
股票融資的定義：是指資金不通過金融中介機構，藉助股票這一載體直接從資金盈餘部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者(股東)享有對企業控制權的融資方式。
股票融資的優點：
籌資風險小。由於普通股票沒有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能還本付息的風險。
股票融資可以提高企業知名度，為企業帶來良好的聲譽。發行股票籌集的是主權資金。普通股本和留存收益構成公司借入一切債務的基礎。有了較多的主權資金，就可為債權人提供較大的損失保障。因而，發行股票籌資既可以提高公司的信用程度，又可為使用更多的債務資金提供有力的支持。
股票融資所籌資金具有永久性，無到期日，不需歸還。在公司持續經營期間可長期使用，能充分保證公司生產經營的資金需求。
沒有固定的利息負擔。公司有盈餘，並且認為適合分配股利，就可以分給股東;公司盈餘少，或雖有盈餘但資金短缺或者有有利的投資機會，就可以少支付或不支付股利。
股票融資有利於幫助企業建立規范的現代企業制度。
股票融資的缺點：
資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資於普通股風險較高，相應地要求有較高的投資報酬率。其次，對籌資來講，普通股股利從稅後利潤中支付，不具有抵稅作用。另外，普通股的發行費用也較高。
股票融資上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業緊迫的融資需求。
容易分散控制權。當企業發行新股時，出售新股票，引進新股東，會導致公司控制權的分散。
新股東分享公司未發行新股前積累的盈餘，會降低普通股的凈收益，從而可能引起股價的下跌。
股權融資和非法集資的區別：
依據國務院發布的247號令，可以給非法集資做出這樣的定義：單位和個人未按照法定的程序經有關部門批准，以發行股票、債券、彩票、投資基金證券或其他債權憑證的方式向社會公眾籌集資金，並承諾在一定期限內以貨幣、實物及其他利益等方式向出資人還本付息給予回報的行為。特點有：
未經有關部門依法批准，包括沒有批准許可權的部門批準的集資以及有審批許可權的部門超越許可權批準的集資；
承諾在一定期限內給出資人還本付息。還本付息的形式除以貨幣形式為主外，還包括以實物形式或其他形式；
向社會不特定對象即社會公眾籌集資金；
以合法形式掩蓋其非法集資的性質。
主要表現形式有：一些單位和個人，以貌似合法的形式假冒金融機構，以高於同期銀行利率若干倍的高息為誘餌，吸收公眾存款，用於投資或非法放貸。他們常常利用互聯網搞網上購物、網上求職培訓等方法，或藉助傳銷手段進行非法集資活動。另外，大多以配送產品為幌子，誘使客戶存款。
Ⅸ 籌資結構和籌資風險的研究背景是什麼
企業籌資風險的成因及控制策略 籌資風險是企業面臨的主要風險之一，籌資風險不可能被消滅或避免，但企業只要從自身出發就完全可以控制。本文在分析企業籌資風險的成因基礎上，提出企業籌資風險控制的策略。
一、籌資風險的成因
1．籌資風險的內因分析。
（1）負債規模過大。企業負債規模大，則利息費用支出增加，由於收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數［＝息稅前利潤÷（息稅前利潤－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負債規模越大，財務風險越大。
（2）資本結構不當。這是指企業資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產生負面影響而形成的財務風險。企業借入資本比例越大，資產負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。合理地利用債務融資、配比好債務資本與權益資本之間的比例關系，對於企業降低綜合資本成本、獲取財務杠桿利益和降低財務風險是非常關鍵的。
（3）籌資方式選擇不當。目前在我國，可供企業選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發行股票、發行債券、融資租賃和商業信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業的額外費用，減少企業的應得利益，影響企業的資金周轉而形成財務風險。
（4）負債的利息率。在同樣負債規模的條件下，負債的利息率越高，企業所負擔的利息費用支出就越多，企業破產風險也就越大。同時，負債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。因為在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程度也越大。
（5）信用交易策略不當。在現代社會中，企業間廣泛存在著商業信用。如果對往來企業資信評估不夠全面而採取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務，從而增加企業的財務風險。
（6）負債期限結構不當。這一方面是指短期負債和長期負債的安排，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。如果負債期限結構安排不合理，例如應籌集長期資金卻採用了短期借款，或者應籌集短期資金卻採用了長期借款，則會增加企業的籌資風險。所以在舉債時也要考慮債務到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業在債務償還期不至於因資金周轉出現困難而無法償還到期債務。
（7）籌資順序安排不當。這種風險主要針對股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務融資必須置於流通股融資之後，並注意保持間隔期。如果發行時間、籌資順序不當，則必然會加大籌資風險，對企業造成不利影響。
2．籌資風險的外因分析。
（1）經營風險。經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現為企業息稅前利潤的不確定性。經營風險不同於籌資風險，但又影響籌資風險。當企業完全採用股權融資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東均攤。當企業採用股權融資和債務融資時，由於財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大於經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業將喪失償債能力，被迫宣告破產。
（2）預期現金流入量和資產的流動性。負債的本息一般要求以現金償還，因此，即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同規定償還本息，還要看企業預期的現金流入量是否足額、及時和資產流動性的強弱。現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時地實現預期的現金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時，企業為了防止破產可以變現其資產。各種資產的流動性（變現能力）是不一樣的，其中庫存現金的流動性最強，固定資產的變現能力最弱。企業資產的整體流動性，即各類資產在資產總額中所佔比重，對企業的財務風險影響甚大，很多企業破產不是沒有資產，而是因為其資產不能在較短時間內變現，結果不能按時償還債務而宣告破產。
（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業負債經營要受金融市場的影響，如負債的利息率就取決於取得借款時金融市場的資金供求情況。金融市場的波動，如利率、匯率的變動，會導致企業的籌資風險。當企業主要採取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增、利潤下降，更有甚者，一些企業由於無法支付高漲的利息費用而破產清算。 二、籌資風險的控制策略
1．樹立正確的風險觀念。
企業在日常財務活動中必須居安思危，樹立風險觀念，強化風險意識，抓好以下幾項工作：①認真分析財務管理的宏觀環境變化情況，使企業在生產經營和理財活動中能保持靈活的適應能力；②提高風險價值觀念；③設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理規章制度，強化財務管理的各項工作；④理順企業內部財務關系，不斷提高財務管理人員的風險意識。
2．優化資本結構。
最優資本結構是指在企業可接受的最大籌資風險以內，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務資本過多，則企業的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了。因此，企業應確定一個最優資本結構，在融資風險和融資成本之間進行權衡。只有恰當的融資風險與融資成本相配合，才能使企業價值最大化。
3．巧舞「雙刃劍」。
企業要強化財務杠桿的約束機制，自覺地調節資本結構中權益資本與債務資本的比例關系：在資產利潤率上升時，調高負債比率，提高財務杠桿系數，充分發揮財務杠桿效益；當資產利潤率下降時，適時調低負債比率，以防範財務風險。財務杠桿是一把「雙刃劍」：運用得當，可以提高企業的價值；運用不當，則會給企業造成損失，降低企業的價值。
4．保持和提高資產流動性。
企業的償債能力直接取決於其債務總額及資產的流動性。企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，但在某些情況下可以採取措施相對地提高資產的流動性。企業在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量。通過現金到期債務比（經營現金凈流量÷本期到期債務）、現金債務總額比（經營現金凈流量÷債務總額）及現金流動負債比（經營現金凈流量÷流動負債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業承擔債務的能力越強。
5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和准備。
企業在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規避風險的對策之一。企業必須採取適當的籌資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業永久性流動資產及固定資產的需要，而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩健型政策下的資金閑置和浪費。
6．先內後外的融資策略。
內源融資是指企業內部通過計提固定資產折舊、無形資產攤銷而形成的資金來源和產生留存收益而增加的資金來源。企業如有資金需求，應按照先內後外、先債後股的融資順序，即：先考慮內源融資，然後才考慮外源融資；外部融資時，先考慮債務融資，然後才考慮股權融資。自有資本充足與否體現了企業盈利能力的強弱和獲取現金能力的高低。自有資本越充足，企業的財務基礎越穩固，抵禦財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業籌資的彈性。當企業面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
7．研究利率、匯率走勢，合理安排籌資。
當利率處於高水平時或處於由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量採取浮動利率的計息方式。當利率處於低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經營急需的短期資金。當利率處於由低向高過渡時期，應根據資金需求量籌措長期資金，盡量採用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經濟交往日益增多，匯率變動對企業財務風險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿易的企業，應根據匯率的變動情況及時調整籌資方案。
8．建立風險預測體系。
企業應建立風險自動預警體系，對事態的發展形式、狀態進行監測，定量測算財務風險臨界點，及時對可能發生的或已發生的與預期不符的變化進行反映。利用財務杠桿控制負債比率，採用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進行現金流量分析，保證償還債務所需資金的充足