⑴ 為什麼我國的債券市場規模不如股票市場的規模
企業債券和股票一樣是資本市場中不可缺少的重要組成部分。合理的市場結構要求包括企業債券在內的債券市場和股票市場共同協調發展,這既有利於金融領域的改革,社會信用的優化,同時又是企業多渠道、低成本籌集資金的市場基礎。
現階段我國企業債券市場發展存在著以下主要問題:
①企業債券發行規模小,滿足不了投融資需求，結構不合理。由於我國目前企業債券的發債及擬發債企業主要集中分布在交通運輸、電力、煤、製造業等具有相對壟斷地位的基礎性行業,而且主要屬於特大型企業,覆蓋的范圍很小,加上發行額度的限制,企業債券發行的規模很小。債券市場交易品種少、期限不合理、無法滿足投資者的多樣化需求一直是困擾債市的一個突出問題。我國債券市場發行的多為固定利率擔保普通債券,可轉換債券、無擔保債券和浮動利率債券出現較晚,發行量較少。
②企業債券品種少,結構單一。在企業債券市場,目前市場交易的品種只有按年付息和到期付息兩種,與股票市場相比,就顯得品種單調。債券品種的單一,不僅難以滿足各類投資者的不同需要,限制了企業債券二級市場對投資者的吸引力,而且也使發行企業沒有過多的選擇餘地,不能根據具體的資金需求特點設計合適的發行品種。
③企業債券發行市場具有明顯的管制特徵。在發行環節,債券發行實行實質性審批,難以採用法律、法規許可之外的金融工具,從而債券品種的創新受到極大限制。同時,債券價格、證券經營機構的行為、發行對象和發行區域等也都受到管制。
④企業債券流通性差。相對於發行市場而言,我國企業債券的流通市場則嚴重滯後,缺乏統一、有效的流通市場。債券市場的流動性是指在盡可能不改變價格的迅速買賣債券的能力。流動性是衡量一個市場成熟重要標志。債券市場流動性的好壞直接關系著發債融資能力和籌資成本,也關系著投資者的切身利益。保持市場充分的流動性有助於增強市場的穩定和增強市場參與者，對市場穩定的信心。長期以來,阻礙我國債券市場發展的重大障礙是市場分割流動性不足變現能力弱的問題。原因：過嚴的管制，嚴格的審批制度，導致了企業債卷的發行規模小，直接影響了企業債卷市場的發展。同時,在投資者的風險意識和承受能力不斷提高的情況下,也不利於投資者拓展投資渠道,規避投資風險；中介機構存在缺陷。企業債券的發行和流通,離不開中介機構的參與。中介機構本身的獨立性、客觀公正性以及投資者對中介機構的認可程度等等都會影響企業債券的發行與流通。而我國的中介機構曾受計劃經濟限制,在我國發展的歷史不長,並很多都是從政府機構中脫胎、衍生而來,從而導致了它們在業務內容、人際關系等方面與政府有著千絲萬縷的聯系,這就嚴重影響了其本身的獨立性和客觀公正性,使得潛在的企業債券投資者望而卻步。
5)多頭管理,法律、法規不健全
我國債券市場現有的國債、金融債、企業債和公司債,分屬四個不同的監管機構監管。國債一級市場由財政部管理,二級市場一部分由證監會管理(交易所部分),一部分由人民銀行管理(銀行間市場部分)。政策性金融債券在銀行間市場發行,由人民銀行管理。發改委管企業債,證監會管公司債,不同的債券在審核程序、發行程序、發行標准和規模、信息披露等各個環節中監管寬嚴不一,不利於債券市場的快速協調發展。目前企業債券發行審核制具有鮮明的行政色彩,由於嚴格的發行限制、復雜緩慢的行政審批制度以及須主要銀行提供信用擔保、發債利率不高於同期銀行存款利率的40%等要求,嚴重阻礙了企業債券市場的發展。
6）公司債券融資額遠小於股權融資額債券融資額在我國債券市場總體發展不足的情況下,企業債券發行量在債券發行總量中又只佔很小的比例。近年來,我國國債和金融債的發行量都在不斷增加,國債年發行額從上世紀90年代初的197. 23億元增加到2005年的2996億元,金融債也從最初的不到100億元增加到2005年的5852億元。但與國債和金融債發行額的快速增長相比,企業債券發展相對滯緩。從1990年到2005年企業債券發行量從100多億變到650億,僅增長了500多億,而且其間發展極不穩定。雖然我國從1998年以來發行了多隻「企業債券」,但是這些企業是屬於政府分支部門及其所屬機構,並且有財政性資金提供擔保,所以這些債券本質上是屬於中央政府機構債券,而它們卻占我國企業債券發行額的40%以上。所以,從本質上看,企業債券總的發行量相對來說是很小的。
與國債和股票交易市場相比,我國公司債券交易市場的交易量在二級市場明顯偏低。2001年滬深兩市共有15隻公司債券，總市值約300億元,每天的交易量只有幾十萬元。即使在2001年債券市場行情較好的情況下，公司債券的換手率僅為0.23，而交易所國債市場的換手率為2.1,A股市場(上海交易所)的換手率為192。可見,投資者對公司債券投資需求遠不如市場中的其他交易品種。無論從一級市場的籌資額度還是從二級市場的交易量狀況,都可明顯地看出我國證券市場的發展明顯存在著股市強、債市弱，國債強、公司債弱」的特徵。這與我國快速發展的社會主義市場經濟是不適應的，與我國日益增長的企業融資需求也是不配套的。我國公司債券市場發展緩慢,已經成為一種很不正常的現象。
7、企業債券市場信用評級制度的缺陷。目前我國信用評級由於存在著許多問題,並沒有發揮它應有的作用,主要表現以下幾個方面:信用評級機構缺乏一定的公正性。在成熟的市場經濟條件下,對企業債券進行信用評級的都是獨立的信用評級機構。但在我國,企業債券信用評級機構大都是政府部門或人民銀行的附屬機構。信用評級機構缺乏權威的評級技術。與成熟市場相比,我國的信用評級機構在評估技術和經驗上,也存在一定的差距,從而導致所評出的信用級別的權威性較小。(1)缺乏高信譽的評級機構，評級市場尚未步入良性循環。2)債券評級需求不足，信用評級的地位難以確立。3)外部環境不佳，限制了信用評級的發展。
8、中國處於經濟轉軌時期,這使得企業債券市場的發展出現了問題。
指標配額目前我國對於企業債券的發行實行的是額度管理的審批模式。在對企業債的發行額度進行行政分配時,往往按「濟貧」原則,把企業債額度分配給有困難、質量較差的企業,而並非進行資金的優化配置。
發行利率管制根據我國證券法規定,企業發行債券採用的收益率不可高過同期銀行存款利率的40%。這樣的定價既不能有效反映風險狀況,也使債券的發行方和購買方無法進行有效的風險管理。
強制擔保既然債券發行是計劃分配的、價格是管制的,沒有充分的信息披露和信用評級,又是面對大量散戶來發行,自然就需要銀行擔保,這就使得債券的發行不是自由化的。
違約處理我國對發行企業的違約行為通常也不是通過市場約束原則來解決,而是出於保持社會穩定的目的,通過行政干預,要求銷商後續發行。這樣,發行企業的違約責任就轉嫁給了承銷商,使得承銷商面對的壓力極大。所以,就不能良好的規范發行企業的一些行為。
9、缺乏良好的法律環境和稅收政策
1)目前的法律架構不利於公司債券市場的發展與公司債券市場發展直接相關的一些法律法規存在著模糊，沖突或限制市場發展的因素。
(2)較高的稅負影響了投資者的投資熱情基金和國債由於利息免稅，成為人們優選的長期持有的品種。因此，從稅收角度看，公司債券在各種金融產品中並不佔有優勢，而處於相對劣勢。
10、基礎設施不配套
(1)登記結算系統不統一，公司債券的登記結算系統分割為兩部分：發行（包括未上市流通）部分在中央國債登記結算公司，上市流通部分在中國證券登記結算公司的深、滬分公司。
(2)轉讓交易系統不完善，證券交易所是我國公司債券交易的惟一合法場所，而交易所的報單驅動撮合交易機制難以滿足大宗非連續性交易需求，因此使交易所公司債券交易清淡，大資金無法進出。
企業債券的固有特徵和現有市場的不成熟性
首先,企業債券的固有特徵和交易所過高的交易成本影響其上市交易。由於發行人利用債券方式融資具有極大的靈活性,因此出現單只企業債券在發行金額、期限、票面利率、信用等級、贖回與回售、擔保方式、發行對象等發行條件上的巨大差異,而交易所證券交易品種一般具有設計標准化的要求。因此,就企業債券整體而言並不適合交易所的上市機制,只有少數具有市場指示意義的品種才採取交易所交易方式,而更多的品種則應在場外市場交易。其次,債券具有低風險固定收益的特性,投機性較小,企業債券購買者一般做長期投資性持有,這樣也會導致債券交易的非連續性,使得有價無市成為企業債券市場的正常現象。另一方面,債券投資又具有現金管理的作用,債券交易通常也就表現出大宗批發交易的特徵,因此交易所的撮合交易機制難以滿足企業債券的大宗非連續性交易。
再次,從現有企業債券市場管理體制看,發行和流通分裂為兩個系統(發行系統由國家計劃部門管理,交易所上市系統歸中國證監會管理),由於兩個系統管理體制的差異和銜接的困難,企業債券發行和上市不能形成連貫的機制,這也是造成企業債券流通不暢的重要原因。
社會橫向信用體系缺失
經過長期的制度演進,我國形成了一種計劃經濟賴以存在和發展的縱向的社會信用體系(所謂縱向的社會信用體系,簡而言之就是下級對上級、地方對中央、個人對集體的信任這樣一種信用體系)。而我國現階段實行的是社會主義市場經濟體制,與市場經濟體制相適應的社會橫向信用體系(所謂橫向的社會信用體系,簡單說就是平等主體之間的相互信任這樣一種信用關系所形成的社會信用體系）尚未形成。依賴這種縱向信用體系,國有銀行能夠大量吸收社會儲蓄,同時,這些儲蓄又因為這種依託於國家信譽的縱向信用,轉換成為國債資金、銀行貸
款、股市資金等,從而構成對國有經濟的金融支持,防止了國有經濟比重的過快下滑。
二、我國企業債券市場發展的外部瓶頸
1、政府對企業債券市場的限制過多
第一，政府對企業債券的發行額度實行總量和結構控制。在市場經濟發達的國家，發行債券是企業進行直接融資的常用手段，一般只要符合發債條件的公司都可申請發行，沒有額度限制。
第二，政府採用行政方法對企業債券進行定價，使企業債券發行價格缺乏彈性。企業債券的發行價格與其利率密切相關。
第三，政府實行優先發展股票、國債的傾斜政策。政府發展證券市場的目的有兩個：一是優化資源配置，二是對企業實行股份制改造，推動經濟體制改革。在二者不可兼顧的情況下，通常選擇後者。因此股票市場的發展得到
了更多的支持，而忽視了企業債券優化資源配置的功能。
2、缺乏權威的債券評級機構
成熟的證券市場上企業債券規模大的一個原因在於有權威的評級機構對各種債券進行評級，從而使投資者能夠識別其風險和收益，以便進行選擇，對發行者和承銷商來說也便於銷售。我國《公司法》雖然對企業債券的發行提出了較為嚴格的條件，但離國際通用的債券發行基準還有一定差距。
3、擔保機制不完善
企業債券發行的根本風險在於企業效益的不確定性。因此債券擔保是影響企業債券發行的一個關鍵因素，有效的擔保不僅可以使企業債券得以順利發行，還會降低企業債券的兌付風險。但實際上，一些擔保單位不具備《擔保法》規定的擔保資格或不願意承擔擔保責任，使企業債券的擔保常常流於形式，一旦企業債券到期不能兌付，政府往往採取行政手段要求承銷商墊付資金或用財政資金來解決。
4、信息披露制度沒有很好地建立
《公司債券發行試點辦法》規定「公司與資信評級機構應當約定，在債券有效存續期間，資信評級機構每年至少公告一次跟蹤評級報告」，但對披露的內容、格式、時間和真實性沒有明確要求，中報、年報以及重大事項等信息
持續性披露制度尚未建立，證券經營機構的經營與資信狀況也缺乏有效的公開披露渠道，使投資者對購買企業債券疑慮重重。
5、缺乏給企業債券定價的基準利率
從國際證券市場來看，一般將國債的收益率視為企業債券定價的基準利率，因為國債風險低，安全性高，流通性好，變現能力強，且期限品種多，證券市場的參與者一般都以其利率為市場利率的基準。而我國國債市場不發達，在整個證券市場上沒有一個基準利率，給企業債券的定價帶來了困難，使企業債券利率很難對投資者產生吸引力。
⑵ 中國債券市場發展現狀分析及其未來發展趨勢
綠色債券再迎政策支持，市場規模快速增長
近年來，我國綠色金融發展迅速，綠色債券市場已經躋身世界前列。2018年以來，多個部門相繼推出綠色債券市場建設與發展監管條例，監管體系更加規范;多個地方政府著力研究部署綠色債券獎勵政策，激勵措施更加完善。
2019年5月，人民銀行印發的《關於支持綠色金融改革創新試驗區發行綠色債務融資工具的通知》，盡管區域范圍目前僅有5個綠色金融改革創新試驗區，債券種類只是綠色債務融資工具，但在支持試驗區綠色發展的同時，其相關經驗和做法也將會得到復制和推廣，這對我國綠色債券市場的發展無疑具有重要的示範意義和促進作用，也是進一步貫徹落實綠色發展理念的具體體現。
——更多數據及分析請參考於前瞻產業研究院《中國綠色金融行業發展前景預測與投資戰略規劃分析報告》。
⑶ 2018年可轉債四季度策略：靜待市場回暖
摘要
轉債陷入低迷，個券嚴重分化 。
轉債表現不佳，估值大幅回升。 18年股市低迷，轉債整體也表現不佳，截至8月31日，轉債指數年內上漲了0.09%；個券漲少跌多，整體上醫葯和計算機板塊表現較好。估值方面，目前轉股溢價率均值37.6%，年內上升了10.5個百分點，其中平價70元以下、70-90元、90-110元和110元以上的轉股溢價率83.4%、24.3%、7.7%和4.5%，年內變動17.7、5.5、-2.3和1.5個百分點。
個券分化嚴重。 一方面是轉債個券估值分化，表現在老券估值明顯高於新券、基本面較好的個券估值高於基本面較差的個券。另一方面是流動性分化，受到轉債行情低迷的影響，市場成交量不斷下降。流動性向大盤轉債和基本面較好的熱門轉債聚集，頭部效應明顯，大量轉債成交呈現「地量」，流動性分化嚴重。
市場震盪磨底，等待反彈機會 。
轉債供需平穩。 供給方面，上半年轉債發行放緩，三季度以來則有所提速，7-8月轉債發行18隻，金額166億左右。需求方面，公募基金二季度轉債持倉的規模和比例有微幅下滑，但仍處於近年來高位，顯示出需求依舊平穩。
股市仍在磨底。 股市今年受到多重因素的困擾，外部有人民幣貶值壓力；內部則是去杠桿帶來信用風險上升、經濟下行壓力增加。盡管宏觀政策邊際調整，但信用擴張或弱於預期。股市仍處於磨底階段，情緒扭轉需要較強的信號。例如貶值壓力緩解，國內改革加速等。
轉債：等待市場回暖。 行業方面建議關注創新和成長類績優標的，如TMT，高端製造等，標的東財、曙光、大族、崇達、景旺；基本面有看點，轉債溢價率和價格不高，有一定YTM收益的個券可左側配置，如中化、海瀾、玲瓏、新鳳等，銀行板塊可關注寧行和常熟。下修博弈關注大股東持倉轉債比例較高、轉債價格跌破面值的個券，如天馬、天康、時達等。
主動下修增多，適當關注機會 。
主動下修增多，回售下修減少。 18年以來共有15隻轉債正股公布下修預案，其中僅江南轉債是回售下修，其餘均為主動下修。下修動機包括：股東配售比例較高，而轉債價格低於面值出現虧損，下修是出於大股東止損的目的；銀行轉債下修，出於補充資本金的目的；為了減輕財務費用壓力等其他原因。
博弈下修的收益和風險如何？ 博弈下修的不確定性有兩點，一是下修能否通過，如藍思、眾興就出現下修未通過情況；二是下修幅度如何，如江南、海印就出現下修幅度不及預期的情況，下修通過後轉債反而下跌。而從收益情況來看，博弈下修最好的策略是提前埋伏，下修預案後會有比較確定的上漲。
一級申購降溫，市場情緒谷底 。
一級申購大幅降溫。 三季度以來轉債網上申購戶數進入「五位數」時代，近期的幾只轉債申購戶數僅在4-8萬戶左右，相比以前有「斷崖式」下降，主因轉債賺錢效應下降。一方面是股市低迷，轉債從發行到上市之間出現股價明顯下跌；另一方面，新券上市首日溢價率大幅降低，也體現出市場情緒較差。
轉債發行陷入低谷。 市場情緒不佳，近期轉債發行也接連出現大比例的網上棄購，對於轉債一級發行造成較大的沖擊。未來轉債發行需適當優化，包括適當提高票息、改善轉債條款；設置適當比例的網下打新；提高股東配售比例，降低發行申購壓力，並且綁定股東和轉債投資者利益，有利於提升轉債的吸引力。
1。 轉債陷入低迷，個券嚴重分化
1.1 18 年轉債市場表現不佳
18年轉債整體表現不佳，一季度轉債指數先漲後跌，大幅波動，3月份之後進入震盪盤整階段；而從6月份開始，轉債指數跟隨股市大幅下跌，一度創下17年5月以來的新低。之後從7月份開始，轉債指數觸底反彈，小幅上行之後再度進入震盪盤整階段。
截至8月31日，轉債指數年內上漲了0.09%，同期滬深300指數下跌17.28%，中小板指下跌22.63%，創業板指下跌18.11%。
個券漲少跌多，三季度行情低迷。 18年至今存量轉債個券39漲63跌，其中表現較好的是醫葯和計算機板塊，萬信轉債、桐昆EB、康泰轉債、崇達轉債漲幅位居前4，且均超過10%。之後是曙光轉債、三力轉債、濟川轉債、三一轉債等，漲幅超過5%。而表現較差的有順昌轉債、林洋轉債、隆基轉債等，跌幅均超過20%。
具體到三季度來看，漲幅較高的主要有桐昆、常熟、特一、艾華、生益等，從行業的分布來看，熱點較為分散。但常熟、特一、艾華，以及三力、江銀等，均是選擇下修的個券，因此在三季度低迷的市場行情中，博弈下修反而成為轉債市場的主線行情之一。
1.2 估值回升，個券分化
估值方面，轉債轉股溢價率在3月份左右達到本輪估值壓縮的最低點(23.2%)，之後隨著股市的震盪下跌，估值觸底回升。截至8月31日，轉債市場的轉股溢價率均值37.6%，今年以來上升了10.5個百分點；純債YTM 2.32%，年內上升了0.8個百分點。其中平價70元以下、70-90元、90-110元和110元以上轉債的轉股溢價率分別為83.4%、24.3%、7.7%和4.5%，今年以來分別變動17.7、5.5、-2.3和1.5個百分點。
轉債分化之一：估值分化。 1 )轉債估值分化體現在新券和老券的分化。 老券的籌碼沉澱嚴重，市場成交低迷，轉債價格的波動嚴重滯後於正股的波動，伴隨著正股下跌，轉債估值出現被動抬升。
而新券方面則受到轉債市場低迷的直接沖擊，價格和溢價率情況更能充分反映市場的情緒。近期新券上市大量破面，首日溢價率明顯偏低，由此帶來新券和老券之間的估值嚴重分化。
2 )轉債估值分化還體現在基本面的差異。 我們選取平價在90-110元之間的轉債個券，其溢價率變動范圍是(-4.6%，28%)。其中盛路、三力、德爾、威帝等基本面一般、近期上市的新券，溢價率均在5%以內；而國資EB、寧行轉債、太陽轉債等基本面有看點的，轉債溢價率都在15%以上。
同行業轉債的溢價率也有明顯分化，以銀行轉債為例，常熟、江銀、吳銀等轉股溢價率明顯較低；而光大、寧行轉股溢價率則明顯較高，內部分化嚴重。
1.3 流動性下降，個券分化
個券流動性方面， 18年以來光大轉債日均成交量2億，是目前轉債市場流動性最好的個券；17寶武EB 1.9億的日均成交量排在第二，之後是寧行、寶信等。根據我們的統計，日均成交量超過1億的共有7隻轉債，0.5-1億之間的有12隻轉債，其餘80餘只轉債日均成交量均在0.5億以下。此外，有29隻轉債日均成交量不足1000萬，特一、順昌等轉債日均成交量僅在300萬左右。
轉債市場整體降溫，流動性下降。 二季度以來，轉債市場供給放緩，導致流動性出現明顯下降；三季度新券供給有所提速，但市場表現低迷，成交量繼續下滑。轉債市場7月和8月的日均成交量僅為17.2億和15.4億，連續五個月在20億以下。此外，一些成交活躍的大盤轉債，如寶武EB、光大轉債等，成交量也出現明顯的下滑趨勢。
轉債分化之二：流動性分化。 個券方面，三季度以來的流動性也是急劇下降。7-8月轉債日均成交量超過1億的個券僅有4隻，0.5-1億之間的僅有4隻，其餘90餘只轉債日均成交量均在0.5億以下。其中近50隻轉債日均成交量不足1000萬。個券的流動性分化嚴重，流動性最高的前5隻轉債個券，成交量占總成交量的30%以上；前10隻更是佔比接近一半。而流動性最差的50隻轉債，成交量佔比僅為12%。
一方面是流動性的整體下降，另一方面是大量轉債流動性呈現「地量」，有價無市。流動性向大盤轉債和熱門轉債聚集，目前的轉債市場已經進入了存量分化的時代。
2。 市場震盪磨底，等待反彈機會
2.1 轉債市場供需平穩
進入18年之後轉債市場擴容速度有所放緩。上半年無論是轉債新增預案，還是發行數量均有下降。三季度，轉債發行的數量和金額有所回升，新增預案數量也有小幅增加。根據我們的統計，7-8月轉債發行18隻，金額166億左右。新增轉債預案82隻，金額782.04億左右。
截至18年8月31日，待發新券共5894億，其中轉債181隻，合計金額5073億元。而目前存量轉債(包含公募EB)共105支，金額共2310億元左右。
基金轉債持倉小幅下降。 2018年二季度公募基金轉債持倉403億元，較一季度稍有回落，但仍處於近三年高位，其中債券型基金減持9.8億，混合型基金減持7.8億。
而基金轉債持倉占轉債市值的比重由一季度的18.1%小幅回落至18.03%，基金轉債持倉占基金凈值的比重為0.32%，相比18Q1的0.34%也有小幅下降，但回落的幅度均不大。這些都顯示出目前公募基金對於轉債的持倉需求相比一季度基本保持平穩。
基金大幅增持東財、寧行。 從持有基金數來看，光大、寧行和國君轉債排名前三，持有基金數均超過180隻。從持倉總市值來看，光大、寧行和東財轉債居前，基金持倉市值分別為31億、19億和18億。而從基金持倉占轉債余額比重來說，以嶺EB(46%)、三一(41%)和濟川轉債(39%)則排名前三。
最後從持倉變動來看，基金重倉券增持前三位為東財轉債(10.07億)、寧行轉債(10.03億)和15國盛EB(8.78億)；減持前三位為光大轉債(-7.9億)、17寶武EB(-4.8億)和17中油EB(-4.6億)。
轉債機構持倉小幅調整。 從上交所轉債持倉數據來看，截止18年7月，上交所轉債市值922億，18年以來增加了227億。其中一般法人持有量佔39.1%，基金佔18.8%，保險年金佔14.8%，三者合計佔比73%左右。此外，個人持券佔比超過了7%，其餘券商資管、自營、社保等佔比均在5%以內。
而從佔比的變動來看，17年基金持有轉債的比例在逐漸下降，一般法人持有量佔比有所上升，保險年金持倉比例則先升後降。而18年以來，基金、一般法人、保險年金的持有量佔比均呈現小幅下降趨勢。
2.2 股市低迷制約轉債表現
二季度以來轉債市場表現不佳，根本原因還是在於股市的低迷狀態。信用風險、人民幣貶值等負面因素不斷壓制市場的風險偏好，導致股跌債漲，轉債的性價比逐漸降低。
對於交易性機構而言，前三季度股市表現不佳，反彈本就較弱；轉債由於估值的被動抬升，彈性更加偏弱，不是短期博彈性的最優品種。對於配置型機構而言，上半年債市行情較好，轉債票息收益明顯低於同等級的信用債；在無法發揮股性優勢的情況下，轉債的配置價值也被削弱。
「稀缺性」不再帶來個券分化。 另一方面，轉債規模的不斷擴大，導致「稀缺性」逐漸喪失，個券的估值和流動性嚴重分化，投資邏輯也變得與以往不同。市場對於基本面有看點、並且有一定規模的轉債，會給予相對更高的估值，成交也更為活躍。
而基本面一般、規模偏小的轉債，受到市場的關注較少，往往估值較低。如果考慮到這類轉債的流動性也較差，會額外增加持券風險。雖然目前轉債存量個券數目在100隻左右，但流動性不錯、基本面也有看點的轉債數量並不多；缺少了「稀缺性」的支持，未來轉債投資更加考驗擇券能力。
2.3 轉債策略：左側緩慢配置，等待市場回暖
股市：仍在震盪磨底。 股市今年受到多重因素的困擾，外部有人民幣貶值壓力；內部則是去杠桿帶來信用風險上升、經濟下行壓力增加。盡管宏觀政策邊際調整，去杠桿階段性轉向穩杠桿，但信用擴張或弱於預期。股市近期的反彈也較弱，仍處於磨底階段，情緒扭轉需要較強的信號。
一方面，外部環境需要階段性企穩，人民幣貶值壓力緩解，才能減弱對國內風險偏好的壓制；另一方面，要看到國內改革的加速，例如通過減稅等政策，來減輕企業負擔，緩解實體經濟的融資壓力，從而提振市場的信心。
債市：信用風險未消。 雖然宏觀政策短期轉向穩杠桿，但信用擴張可能不會順暢：1)經歷過去三輪的加杠桿之後，我國宏觀杠桿率已經達到250%左右的歷史頂峰，舉債加杠桿的空間有限。2)金融嚴監管、去杠桿的大方向沒有變，陣痛還會持續。3)基建伴隨著地方債大額供給，短期對融資形成托底，但基建的效率較低，還會對企業投資產生擠出效應，難以帶動融資的大幅回升。
對於轉債來說，需要盡量迴避信用風險較高(如負債壓力大、現金流不佳、股權質押比較高)的個券。上半年數只轉債跌破債底，緊信用環境下，強債性券仍建議謹慎。
轉債：基本面、估值、條款的三條主線。 1 )強股性券關注基本面優秀、正股和轉債彈性較高、流動性較好的標的。 行業建議以創新成長為主，如TMT，高端製造等；其次是消費、醫葯等板塊。但股市目前仍在震盪磨底，市場情緒不佳，可控制倉位，耐心等待反彈機會。
2 )左側配置思路或仍是性價比較高的策略。 轉債的彈性不如正股，流動性也普遍不佳，交易性策略的性價比相對不高，左側配置的思路或更加合適。擇券的標准包括：基本面有一定看點，正股估值處於較低位置；轉債溢價率和價格不高，有一定YTM收益(如果正股基本面優秀，可適當放寬標准)。在發揮債底保護的優勢下，博取股價上漲的超額收益。
3 )條款方面可關注博弈下修機會。 在股市整體表現不佳的背景下，條款博弈逐漸成為重要的投資策略之一。主要的思路是挑選大股東持倉轉債比例較高，轉債價格跌破面值的個券。大股東有止損需求，下修的概率較高，可考慮提前埋伏。
轉債個券推薦。 1)行業方面建議關注創新和成長類績優標的，如TMT，高端製造等，如曙光、東財、大族、崇達、景旺等
2)基本面有看點，轉債溢價率和價格不高，有一定YTM收益的個券可左側配置，如中化EB 、海瀾轉債、玲瓏轉債、新鳳轉債等，銀行板塊可關注寧行轉債和常熟轉債。
3)博弈下修可適當關注大股東持倉轉債比例較高、轉債價格跌破面值的個券，如天馬、天康、時達等。
風險提示： 股市大幅下跌，業績不及預期，下修不及預期。
3。 主動下修增多，適當關注機會
3.1 今年回售下修不再「綁定」
2006年以後72隻退市的可轉債中，有16隻在回售期曾有回售壓力，即正股價格曾觸發回售價格，其中14隻董事會啟動下修程序(但其中澄星和唐鋼下修失敗)，另外巨輪和海運轉債面臨回售壓力卻未下修，可見回售期內且面臨回售壓力的轉債往往伴隨著下修。
但今年以來，進入回售期的兩只轉債(格力和江南)，以及兩只EB(清控和天集)都接受了回售的結果。兩支回售轉債中，江南是「象徵性」的下修(下修幅度不及預期，很快觸發回售)，而格力和兩支EB都直接選擇回售。
由於轉債票息往往低於普通的信用債，因此對於發行方來說，無論是轉股還是回售，都是性價比較高的融資方式。但對於投資者來說，如果不是轉股退出，則相當於付出額外的機會成本，因此與發行方處於不對等的位置中。而回售下修條款的綁定，本質上只為了保護投資者的利益，如果回售對於下修的約束力減弱，則對於投資者來說，轉債的性價比也會出現下降。
3.2 主動下修明顯增多
18年以來共有15隻轉債正股公布下修預案，創下轉債歷史記錄。其中江銀和藍思均為兩次公布下修預案。而從下修成功率來看，目前14次股東大會審議通過了12次下修，成功率為86%。但仍有兩次下修未通過(眾興、藍思)，以及下修不及預期的情況出現。
主動下修原因有哪些？ 1)股東配售比例較高，而轉債價格低於面值出現虧損，下修是出於大股東止損的目的；2)銀行轉債下修，出於補充資本金的目的；3)為了減輕財務費用壓力等其他原因。
今年主動下修的原因多以配合大股東減持為主，其次是銀行轉債補充資本。按照這一線索，我們整理了目前大股東持倉轉債比例較高，轉債破面且已經或即將觸發下修的名單，未來這些轉債下修的可能性或相對較高。
3.3 下修的風險和收益如何？
博弈下修有哪些不確定性？ 1 )下修能否通過。 18年出現過兩次下修未通過的案例，藍思轉債和眾興轉債。由於參與配售的股東無法在股東大會投票，因此對於股權結構較復雜的轉債(如藍思和眾興都有大量資管計劃、基金等持股)，下修通過與否就存在不確定性。
2 )下修幅度如何。 轉股價不能低於每股凈資產、前1和前20個交易日均價，是對下修幅度的硬性限制(例如迪龍轉債下修幅度就受制於前20日均價，而部分銀行轉債未來PB接近或小於1後，下修幅度也會受限制)。而轉債下修幅度最終如何還要取決於發行人和大股東的意願，如江南轉債、海印轉債等就出現下修幅度不及預期的情況，下修預案通過後轉債反而出現下跌。
博弈下修收益如何？ 今年共有12次成功下修的案例(江銀轉債下修兩次)，下修預案次日轉債基本都會有不同幅度的上漲(除艾華轉債外)，平均漲幅3.07%。而實施下修後轉債則漲跌不一(平均漲幅0.77%)，如果下修順利通過、下修幅度較大，則轉債會出現明顯上漲(如艾華、常熟等)；若下修幅度不及預期，則轉債反而會出現下跌(如江南、海印等)。
因此，博弈下修最好的策略還是提前埋伏，下修預案後會有比較確定的上漲空間。如果是下修預案後入場，則風險相對較高。
4。 一級申購降溫，市場情緒谷底
4.1 網上申購戶數「斷崖」式下降
17年9月轉債信用申購新規落地之後，轉債申購熱情高漲，申購戶數屢創新高。但經歷了四季度轉債大幅擴容、估值壓縮、部分轉債上市破面等現象之後，一級申購熱度大幅降溫。
根據我們的統計， 17年9-12月發行轉債的申購戶數在40-700萬戶之間，不同轉債申購戶數的波動較大，平均申購戶數達到310萬戶左右。而18年上半年發行的轉債，申購戶數在20-100萬戶，平均申購戶數下降至60萬戶左右。而三季度以來轉債網上申購戶數進入「五位數」時代，近期的幾只轉債申購戶數僅在4-8萬戶左右。
4.2 賺錢效應下降，上市破面頻發
網上申購和配售熱情降溫，最主要的原因是轉債一級市場賺錢效應下降。我們統計了轉債新券上市首日價格情況，其中17年9-12月上市轉債首日平均價格107元左右，17隻轉債中有6隻首日破面；18年1-6月上市轉債首日平均價格下降至105元左右，36隻轉債中有11隻破面；而18年三季度以來，上市轉債首日平均價格僅為98.9元左右，15隻轉債中有12隻破面，破面率達到80%。
原因一：上市首日平價較低。 我們統計了轉債新券上市首日平價情況，其中17年9-12月17隻上市轉債首日平價均值96元左右；18年1-6月36隻上市轉債首日平價均值97.5元左右；而18年三季度以來，15隻上市轉債首日平價均值僅為93.6元，相比此前有明顯下滑。
由於轉債發行到上市之間有一段時間間隔，因此轉債發行後一旦正股表現不佳，則可能出現上市破面情況。而三季度以來股市表現不佳，加劇了破面風險。實際上，從發行到繳款短短幾天時間內也會出現股價的大幅波動，如曙光轉債等就是由於轉債發行後股價大跌，導致出現大面積棄購現象。
原因二：上市首日溢價率走低。 另一方面，新券上市首日溢價率明顯走低，顯示出市場情緒的低迷。根據我們的統計， 17年9-12月17隻上市轉債首日溢價率均值12.5%左右；18年1-6月36隻上市轉債首日溢價率均值8.6%左右；而18年三季度以來，15隻上市轉債首日平價均值僅為6%左右，溢價率階梯式下降。如果考慮到三季度以來上市首日平價也較低，則溢價率實際上比統計出來的結果要更差(因為低平價往往對應高溢價率)。
4.3 一級發行陷入低谷，包銷比例大幅上升
轉債二級市場低迷，賺錢效應下降，帶來一級申購熱情降溫。而近期接連出現大比例的網上棄購，對於轉債一級發行造成較大的沖擊。根據我們的統計，18年三季度以來，轉債一級發行包銷比例平均達到12%左右，主要原因是網上棄購。近期發行的三隻轉債(曙光、藍盾、嶺南)，包銷比例都在18%以上，申購戶數下降導致中簽率較高、轉債發行後股價下跌、上市破面甚至出現負溢價等，都是導致網上棄購的原因。
一級市場難題何解？ 1 )適當提高票息、改善轉債條款。 在股市表現不佳的情況下，轉債的債性能否體現就較為重要。目前轉債的票息較低，主流條款的平均票息基本在1.2%左右，債底在80-82元左右，顯著低於同評級的信用債。如果適當提高票息或到期贖回價格，則能夠有效提升轉債的債性價值；此外，轉債的條款方面也可以適當改善，如提高贖回的觸發條件、或者提高回售的價格等。
2 )設置適當比例的網下打新。 目前的網上打新制度，機構參與的動力較低，如果能夠設置一定比例的網下打新，可以調動機構投資者的積極性。同時網下有定金限制，棄購現象也較少。
3)提高股東配售比例。 股東大比例配售可以降低發行申購壓力，同時綁定股東和轉債投資者利益，有利於提升轉債的吸引力(例如可以很大程度的提升下修條款的價值)。
⑷ 判斷經濟增長與金融市場形成的重要指標分析有哪些
我個人覺得當前中國金融市場主要的問題還是制度問題，改革開放後，我們的經濟社會發展取得了巨大成就，但金融體制的改革遠遠落後於實體經融體制改革的滯後，最終必將影響到實體經濟改革的進一步深化。記得2006年的時候我國金融業將全面對外開放，外資銀行將以其完善的公司治理機制、科學的風險管理機制、高效的市場營銷機制以及雄厚的資本實力等優勢，與中資銀行展開全方位的競爭。我國金融體制的改革已迫在眉睫。我國金融體系存在三大問題第一，金融體系資源配置效率低下。當前我國金融資源配置效率的高低可從兩個方面得出初步判斷。首先是儲蓄—投資轉化率。社會資金轉化為投資通常有三個途徑：一是通過銀行等金融中介以信貸資產形式發放給資金需求者；二是通過財政資金如國債的形式轉為投資；三是通過資本市場如股票、債券等形式轉為投資。在財政融資方面，盡管我國稅收佔GDP的比重逐年增加，2003年已接近20%，但與以美國為代表的發達市場經濟國家的指標30%—40%相比，仍相距甚遠，更何況財政支出具有很強的剛性，且大部分支出為非生產性支出。在證券融資方面，由於資本市場的不規范，近年來其佔比更有明顯下降。由於上述兩個融資渠道相對較弱，銀行信貸仍然是我國儲蓄轉化為投資的主要途徑。從2000—2003年國內金融市場融資情況可以佐證以上的分析。2000年，貸款占國內金融市場融資總量的比例為69.7%，國債佔比17.8%，企業債佔比0.6%，股票佔比12%；到2003年，貸款佔比升至85.1%，企業債佔比微升至1%，國債佔比降至10%，股票佔比降至3.9%。根據人民銀行和西南財經大學聯合課題組的統計分析數據顯示，自1995年我國商業銀行首次出現存差約0.3萬億元以來，到2003年末存差已經擴大至4.9萬億元，大量資金沉澱在國有商業銀行等金融機構，並未有效轉化為生產性資金。另外，國內儲蓄過剩與外資大量湧入並存的現象存在，也從一個角度說明了國內金融資源的浪費，反映了儲蓄無法順利地轉化為投資。其二是M2/GDP指標。大量的理論及實證研究表明，M2/GDP指標過高，通常反映出貨幣供應量超過經濟增長的實際需要，金融體系的運行效率和資源配置效率不高。2003年末中國M2/GDP比率已經達到189%，2004年6月末上升到200%，遠遠超過一般國家100—150%的正常水平，幾乎是世界上最高的。盡管這裡面有貨幣化進程的因素，但M2/GDP這一指標的持續上升表明我國的經濟增長具有明顯的信貸推動特徵，而且信貸資產的運用效率趨於下降，不能不說金融體系的運行效率和資源配置效率方面存在問題。另外，國有商業銀行是我國銀行業的主體。四大國有商業銀行的效率和績效可以說代表著我國金融體系的效率和績效。但是，按照英國《銀行家》雜志2004年第7期公布的全球性1000家最大商業銀行最新排名和主要財務數據，中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行按資產排名分別為第20位、第28位、第33位、第41位；按績效排名則分別為第85位、第83位、第69位、第81位。由此我們可以體會到，2006年我國金融業全面對外開放之時，外資銀行將於中資銀行在公平、對等的基礎上展開全面競爭，我國金融業所面臨的形勢是何等之嚴峻。第二，融資結構扭曲，金融體系內風險向銀行集中。目前我國直接融資與間接融資比例嚴重失衡，我國間接融資比例過高，增加了銀行貸款風險，制約了經濟持續協調健康地發展。從國內金融市場整體融資結構來看，2003年國內金融機構新增貸款規模約為3萬億元，占融資總量的85%，而同期股票、國債、企業債券等直接融資的新增規模為5340億元，只佔融資總量的15%。再進一步具體化，從2001年、2002年到2003年，銀行貸款占企業融資的比例分別為75.9%、80.2%和85.1%，2004年第一季度上升到93.8%。可以看到間接融資佔有絕對比重，融資結構嚴重失衡。按照金融運行的一般規律，短期資金需求主要靠銀行貸款，即間接融資的辦法予以解決；長期資金的需求主要靠發行股票和債券等直接融資的方式來解決，這樣可以避免用短期資金來源解決長期資金需求的種種弊端和風險。然而，目前我國的現狀卻是，90%的長期資金需求都是通過商業銀行以間接融資渠道解決的。與此同時，商業銀行的資產來源又是以短期資金為主，從而產生了短存長貸引發的流動性問題，蘊藏著潛在的金融風險。第三，直接融資體系內結構失調。一是債券市場與股票市場發展不平衡。在國外成熟的資本市場中，債券市場的融資規模通常是股票市場融資額的數十倍。我國的情況則相反，2002年末，中國GDP總值為10萬億元，國債、政策性金融債和企業債的未清償余額為35000億元，相當於GDP的35%。其中，企業債券的地位更是微不足道：它的未清償額不到1000億，佔GDP總額的比重不足1%。與債券市場形成鮮明對照的是我國股票市場發展迅速。自1991年開始，經過10多年的發展，我國股票市場的上市公司數量、市價總值、交易規模等，逐年攀升。截至2003年底，我國股票市場的市價總值4萬多億元，相當於當年GDP的36%。股票市場融資相對於間接融資的比重在調整中也逐步上升，2004年第三季度這一比重達到了4.8%。二是在債券市場中，企業債的發展嚴重滯後。目前中國債券市場的品種主要有國債、政策性金融債、特種金融債和企業債四大類。從1994年開始中國國債發行規模呈現跳躍式增長，2004年中國國債的發行規模已近7000億元人民幣。同時，政策性金融債發行總額也呈快速增長態勢。2004年政策性金融債的發行總額已達到4298億元人民幣，成為中國債券市場中發行規模僅次於國債的券種。與此形成鮮明對比的是，中國企業債券市場的發展嚴重滯後。10餘年來，在多數年份中，我國企業債券的發行規模都不超過500億元。從2004年的情況看，截至2004年11月底，企業通過股票市場籌資1273億元，通過債券融資245億元，企業債券融資僅為股票融資規模的五分之一。二、對策建議第一，深化國有企業改革，為優化金融資源配置提供良好的實體經濟背景。現代金融體系存在的基本價值就是積累資本，配置資本，資本的配置效率依賴於金融體系。但我國的基本國情決定了金融資源的配置效率不僅僅依賴於金融體系，它還更多地依賴於金融資源的主要使用者——國有企業的效率。國有企業承擔的過重的政策性負擔，使之在愈來愈市場化的經濟發展過程中舉步維艱，但無論如何，融入市場，加快自身的市場化步伐是國有企業的唯一選擇。因此可以說，國有企業攻堅戰與我國金融體系建設是站在一條船上的難兄難弟，患難與共，禍福同享。加快我國金融體制改革，優化金融資源配置，必須同時加快國有企業攻堅戰步伐，以國有企業改革的不斷深化為條件和前提。第二，以加快推進國有商業銀行股份化進程為核心，進一步完善金融產權制度。完善我國的金融產權制度的主要內容是，要加快金融產權的多元化進程，允許各種投資主體投資金融產業，實現金融主體成分的多元化。無論是什麼性質的產權主體控制金融，都要對金融機構的經營失敗負責，不得存在任何形式的經營失敗成本轉嫁，即真正實現金融產權的完整化。只有把金融機構轉嫁失敗成本的路堵死了，金融機構的成本才是真正內在化的完全成本，預算約束才是真正的完全硬約束。目前的一個著力點是要加快國有商業銀行產權改革力度。核心是股權多元化。產權結構的多元化有利於形成相互制衡、有效約束的內部治理機制，將國有商業銀行還原為真正的金融企業，使其逐步建立靈活有效的經營機制，真正以利潤最大化或公司價值最大化為經營目標；同時，多元化的產權結構也有利於強化外部監督，促使各項制度真正落到實處。第三，加快發展我國企業債券市場。目前，加快發展我國企業債券市場的關鍵，是盡快出台2000年以來一直加緊修訂的《企業債券管理條例》，放鬆一級市場管制。一是改審批制為核准制，並逐漸進步到注冊制。二是打破對發債主體的限制。三是放寬所募資金使用限制。四是實行企業債券利率市場化。五是大力培育機構投資者。要發展企業債券市場，應該大力培育保險公司、商業銀行、養老基金、投資基金等機構投資者，以提高市場流動性，降低市場風險
⑸ 單個資金投資於股票和債券的比例是多少
主要看你的風險承受能力,風險承受能力大,投資於股票和債券的比例可七比三,風險承受能力小,投資於股票和債券的比例可三比七,此外,還要看市場風險大小,股市風險大,則投資於股票和債券的比例可三比七,股市風險小,投資於股票和債券的比例可七比三.
⑹ 如何查看上市公司股權融資、債務融資占的比例
根據資產負債表，股東權益除去總資產就是股權比例，總負債除去總資產就是債權融資比例，
沒有優先股等情況下，兩者相加為1。
企業的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩個渠道,其中內源融資主要是指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分；外源融資即企業的外部資金來源部分,主要包括直接融資和間接融資兩類方式。
直接融資是指企業進行的首次上市募集資金(IPO)、配股和增發等股權融資活動,所以也稱為股權融資；間接融資是指企業資金來自於銀行、非銀行金融機構的貸款等債權融資活動,所以也稱為債務融資。
(6)2018年股票和債券融資總額佔比擴展閱讀：
我國上市公司的內源融資在融資結構中的比例是非常低的,外源融資比例遠高於內源融資,而那些＂未分配利潤為負＂的上市公司幾乎是完全依賴外源融資。其次,在外源融資中,股權融資所佔比重平均超過了50%0。
其中上市公司通過股票市場公開發行A股進行的股權融資在全部股權融資資本中的比例平均達到了17%左右的水平,並且隨著股票市場的進一步發展,有理由認為這一比例的平均水平還將繼續快速上升。
然而,在西方企業融資結構中,根據啄食順序原則,企業融資方式的選擇順序首先是內部股權融資(即留存收益),其次是債務融資,最後才是外部股權融資。
我國上市公司的融資順序表現為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資,即我國上市公司的融資順序與現代資本結構理論關於啄食順序原則存在明顯的沖突。
事實上大多數上市公司一方面大多保持比國有企業要低得多的平均資產負債率,甚至有些上市公司負債為零,但從實際上看,目前1000多家上市公司幾乎沒有任何一家會主動放棄其利用再次發行股票進行股權融資的機會。我們將中國上市公司融資結構的上述特徵稱為股權融資偏好。
⑺ 股票融資與債券融資的比較及應用
1、資金的需求者不同。在我國，債券融資中政府債券佔有很大的比重，信貸融資中企業則是最主要的需求者。
2、資金的供給者不同。政府和企業通過發行債券吸收資金的渠道較多，如個人、企業與金融機構、機關團體事業單位等，而信貸融資的提供者，主要是商業銀行。
3、融資成本不同。在各類債券中，政府債券的資信度通常最高，大企業、大金融機構也具有較高的資信度，而中小企業的資信度一般較差，因而，政府債券的利率在各類債券中往往最低，籌資成本最大。與商業銀行存款利率相比，債券發行者為吸引社會閑散資金，其債券利率通常要高於同期的銀行存款利率；與商業銀行貸款利率相比，資信度較高的政府債券和大企業、大金融機構債券的利率一般要低於同期貸款利率，而資信度較低的中小企業債券的利率則可能要高於同期貸款利率。此外，有些企業還發行可轉換債券，該種債券可根據一定的條件轉換成公司股票，靈活性較大，所以公司能以較低的利率售出，而且，可轉換債券一旦轉換成股票後，即變成企業的資本金，企業無需償還。
4、信貸融資比債券融資更加迅速方便。例如，我國企業發行債券通常需要經過向有關管理機構申請報批等程序，同時還要做一些印刷、宣傳等准備工作，而申請信貸可由借貸雙方直接協商而定，手續相對簡便得多。通過銀行信貸融資要比通過發行債券融資所需的時間更短，可以較迅速地獲得所需的資金。
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6、對資金使用的限制不同。企業通過發行債券籌集的資金，一般可以自由使用，不受債權人的具體限制，而信貸融資通常有許多限制性條款，如限制資金的使用范圍、限制借入其他債務、要求保持一定的流動比率和資產負債率等。
7、在抵押擔保條件上也有一些差別。一般來說，政府債券、金融債券以及信用良好的企業債券大多沒有擔保，而信貸融資大都需要財產擔保，或者由第三方擔保。
⑻ 中國債券發展有什麼建議
我國債券市場在資本性資源的配置方面發揮了積極的作用，為我國經濟建設籌集了大量的資金，對能源、交通、城市基礎設施等大型建設項目給予了重點支持，但企業債券融資發展滯後，本文在分析我國債券市場問題的基礎上，提出了完善信用評級制度、提高企業債券市場流動性等建議。
關鍵詞：債券 企業 融資
一、我國債券市場發展現狀及存在問題
我國債券市場自2005年以來得到了快速發展。中國債務資本市場從小到大，取得了長足的進步。一是市場體系日益成型。已經形成了以銀行間場外市場為主、交易所場內市場為輔，場內外市場並存、分工合作、互通互聯的債券市場體系。二是產品品種日益豐富。順應市場需求的短期融資券、中期票據、中小企業集合票據、地方政府債、匯金債等創新產品不斷涌現。三是市場規模快速擴大。從發行量看，從1996年的3678億元增加到2009年的87005億元，增長了22.7倍。2010年前10個月，債券發行量達8.2萬億元，同比增長25%；截至2010年10月末，託管量達20.5萬億元，同比增長21%。市場規模已躍居亞洲第二、世界第六。四是市場主體不斷豐富。市場發行主體從政府、大型國企、金融機構拓展到民營企業、中外合資企業、外資企業。市場投資主體現已涵蓋銀行、證券公司、基金公司、保險公司、信用社、企業等各類機構。五是基礎制度不斷完善。法律法規和有關市場規章制度互為補充，為維護市場秩序、保護各方權益提供了有力的制度支持。六是市場運行機制不斷健全。債券發行管理不斷優化，部分債券品種已採用注冊制的市場化發行管理方式；市場化定價程度逐步提高，國債、金融債的市場化發行定價機制已經形成，信用債券的市場化發行定價模式也已初步建立並在逐步完善中；市場約束與激勵機制逐漸發揮作用，信息披露制度對相關利益主體的約束力持續強化；推出信用風險管理工具，提供市場化的風險分散和轉移手段。
我國債券市場雖然有了很大發展，但也存在一些問題：
一是結構不合理，表現在三多三少，一是政府債多企業債少，二是大企業債多小企業債少，三是國企債多民企債少。多年來，我國企業債券的發行主體大多為中央直屬企業以及地方性大型國有企業。2007年以後，各地城市投融資平台開始加入企業債券的發行大軍，使我國的企業債券市場成為「國有企業債券市場」，國家信用、政府信用成為支撐債券發行主體償債能力的最重要因素。在中央國債登記結算有限責任公司公布的2010 年上半年債券發行量中，企業債券發行量僅為1405.5 億元，占債券總發行量的3%，其規模遠小於政府債券、金融債券和股票市場，據統計，2010年1-8月，民營企業發行規模為173.65億元，僅佔全部發行規模的比例2.09%。但是在英美等發達國家，企業債券發行量一般是股票發行量的數倍。企業的融資行為存在一定的優序理論：首先，應選擇的是內部融資；其次，是債務融資；最後才是股權融資。融資功能應當是企業債券市場最基本的功能之一。盡管近年來我國企業債券市場的融資規模逐年擴大，2008年和2009年更是出現了加速發展的態勢，但與股權融資規模相比仍然較小。在美國、英國、日本等資本市場發達的國家，企業債券市場的融資額通常為股票市場的4-5倍，而我國企業債券融資規模僅為股票融資規模的80%左右。
二是投資和流通市場分割。目前，我國企業債券的交易市場分為以證券交易所(上交所和深交所)為主的場內交易市場，和以全國銀行間債券為主的場外市場，其中，場外交易市場佔主導地位。其發行規模是場內交易市場的10倍以上。這兩大市場擁有各自獨立的監管主體和運行機制，對投資主體設定的進入門檻也各不相同。投資需求和交易量最大的商業銀行，由於受到分業經營的約束，無法進入交易所市場：而具有多樣化配置需求的個人投資者，則被排除在銀行間債券市場之外。制度安排的缺失和各部門監管體系的不統一，使得企業債券的交易流通市場呈現出割裂的狀態，更加削弱了企業債券市場的投資功能。
我國企業債券融資發展滯後，極大影響了債券市場的健康發展，降低了資本資源的優化配置效率，加大了中小企業融資難度。近幾年來推出的中小企業集合債券成為了我國中小企業債券融資的新亮點，開辟了中小企業債券融資新渠道，被稱為緩解「中小企業資金飢渴的及時雨」。但從目前情況看，中小企業集合債券並沒有在我國實現規模化普及，截止2009年底僅發行了三隻中小企業集合債券。這種發行上的引而不發，顯示了中小企業集合債券融資模式存在的種種不足，如過於依賴政府信用扶持、融資成本與組織協調成本高、對集合發債的中小企業准入門檻限制、企業信用擔保難 、發行主體多元且債券風險較高、企業信用評級難度大等等。
二、當前加快發展債券市場的必要性
1、有利於解決融資困難，降低銀行貸款風險。目前我國銀行貸款在債務融資中仍占據主要地位，而企業債券發行量雖然逐年上升但在債務融資中所佔的比例仍然過低。企業間接融資比例過高，這必然造成金融風險的壓力過分壓在銀行身上，使銀行不堪重負；優秀的企業不能以低成本獲得資金支持迅速做大做強，企業發展的激勵機制和社會監督機制也不能藉助於資本市場建立健全起來。相對於銀行貸款，企業債券融資通常融資規模較大，融資期限較長。企業債券融資可以發揮企業的更多自主性而銀行貸款對使用用途等有著嚴格的限制，企業能否成功地實現企業債券融資，主要取決於企業自身的經營狀況和信用狀況，企業的自主性較大，但是當企業嚴重依賴銀行貸款來融資時，銀根松緊和銀行約束都將成為制約融資是否成功的關鍵因素。企業債券可以有效降低企業融資成本，企業債券利率比銀行貸款利率更加市場化，能更好的反映企業經營狀況，一般而言，質量越好信用越高的企業，其企業債券融資成本就越低。企業債券還具有比銀行貸款好的多的流動性。
2、有利於提高企業效益，完善企業內部控制。我國企業融資結構具有明顯的股權融資偏好，這與中國企業債券市場不發達有很大關系。中國的企業在再融資時仍然偏好股權融資，首選的仍然是配股或增發股份，其次是具有延遲股權融資特徵的可轉換債券，最後才是債券融資。由於制度缺陷和股權文化不足，我國企業的盈利能力極為低下，大多數上市公司的凈資產收益率低於無風險的國債利率5%，由於畸形的股權結構，管理者把流通股股東的資金當成了免費的午餐，比上市圈錢為榮，不負責任地隨心所欲，資產回報率極為低下，有不少上市以來從未分紅的鐵公雞公司。目前我國新股發行存在著極不合理的三超現象即超高價發行、超高市盈率、超募集資金，一方面是大量的中小企業資金短缺，一方面是已上市公司的資金過剩，據統計2010年1-6月104家創業版公司累計實現凈利潤30億元，其中有半數來自於超募資金所產生的利息。在股票市場一些深層次矛盾一時難以有效克服的情況下，加大債券的發行，企業借債還錢可以避免資金使用的低效率現象。
3、有利於緩解熱錢流入和緩解通漲壓力。面對全球流動性泛濫,熱錢湧入新興經濟體已是大勢所趨。在此大背景下,中國採取了加息、提高存款准備金等逆勢緊縮的措施,進一步強化了熱錢對中國的預期。央行行長周小川提出「將熱錢放進一個池子」，即採取總量對沖的措施，將境外流入的短期逐利資本引入一個「池子」，以防其泛濫到整個實體經濟中去，待其撤退時，再將它從池子里放出去，以便減少資本異常流動對我國經濟的沖擊。若以債券市場應對熱錢流入，使之成為「池子」的一部分，不失為一種好方法，有專家建議可以效仿巴西的經驗，專門在債市中辟出一塊，供應特定的債券品種，國債或者企業債都可以，讓境外資本來投資，相當於在債市中築一個「池子」。「熱錢」難以在債券市場興風作浪，而且發展債券市場可以直接支持實體經濟發展。