❶ 2013年，我國直接融資在社會融資總額的比例是多少請提供答案來源
中國2013年數據如下。
來源：中國新聞網
2014年1月15日，在國新辦舉行的新聞發布會上，中國人民銀行調查統計司司長盛松成介紹2013年金融統計數據有關情況時表示，2013年直接融資比2012年減少了4819億，占社會融資規模的比例下降4.2個百分點。
社會融資規模由四大部分構成：一是金融機構本、外幣貸款；第二大組成部分是實體經濟通過金融機構表外的融資；第三大組成部分是直接融資。直接融資主要由兩大部分組成，即非金融企業境內債券和股票融資。
盛松成介紹，2013年這兩項合計2.02萬億元，比上一年少4819億元；占同期社會融資規模的11.7%，比上一年低4.2個百分點。其中，企業債券凈融資1.80萬億元，為年度歷史次高水平，最高是2012年，2012年債券融資達到了2.2萬億元以上，所以2013年比2012年少4530億元；非金融企業境內股票融資2219億元，比上一年略少289億元。
盛松成還表示，社會融資規模的第四大組成部分是其他類融資，主要包括三項：投資性房地產、保險賠償和小貸公司及貸款公司貸款。2013年這三項合計為6235億元，比上一年多1045億元；占同期社會融資規模的3.6%，比上一年佔比高了0.3個百分點。
美國2013年數據暫未找到，有其他歷史數據供你參考。
來源：http://www.51report.com/free/3008431.html
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2010年上半年，金融市場總體運行平穩。6月份，銀行間市場債券發行量有所增加，短期債券發行比重明顯上升；貨幣市場利率繼續上行；現券交易量有所減少，銀行間債券指數和交易所國債指數漲跌不一，國債收益率曲線呈現快速平坦化趨勢並整體上移。6月份，股票市場指數繼續下跌，成交量繼續萎縮。
一、債券發行情況[注1]
上半年，銀行間債券市場累計發行債券19103.2億元，同比增加11.3%；6月份，銀行間債券市場發行債券3790億元，較上月增加9.3%。截至6月底，債券市場債券託管量為14.8萬億元[注2]，其中銀行間債券市場債券託管量為14.3萬億元，占債券市場債券託管量的96.8%。
上半年，銀行間債券市場發行的債券以短期和中期債券為主。6月份，5年期以下債券發行的比重較上月有明顯上升。
二、拆借交易情況
上半年，同業拆借市場總體運行平穩,市場交易活躍，交易量累計為11.1萬億元,同比增加40.5%。6月份同業拆借累計成交1.8萬億元，較5月份減少6.6%；交易品種仍以1天為主，1天品種共成交1.5萬億元，占本月全部拆借成交量的82.9%。
6月份，同業拆借利率繼續大幅上升。6月份，同業拆借加權平均利率為2.30%，較5月份上升63個基點；7天品種加權平均利率為2.68%，較5月份大幅上升73個基點。
三、回購交易情況
上半年，回購市場交易相對活躍，債券質押式回購成交36.8萬億元，同比增加7.9%。6月份，債券質押式回購成交量為7.2萬億元，較5月份增加4.3%。交易品種仍以1天為主，1天品種共成交5.1萬億元，占本月全部質押式回購成交量的71.1%。
6月份，銀行間債券市場回購加權平均利率較5月份大幅上升。債券質押式回購加權平均利率為2.38%，較5月份勁升67個基點；債券質押式回購1天品種加權平均利率為2.21%，較5月份上升56個基點。
四、現券交易情況
上半年，債券市場現券交易量同比有所增加。銀行間債券市場現券成交24.5萬億元，同比增加12.8%。6月份，銀行間債券市場現券交易成交4萬億元，較5月份減少19%。銀行間債券指數收盤為134.68點，較上月末下跌0.05點；交易所國債指數收盤為125.66點，較上月末上漲0.28點。
五、股票交易情況
6月份，股票市場繼續下跌。上證指數月末收於2398.37點，較上月末收盤下跌194點，跌幅7.5%，滬市日均交易量為696.6億元，較上月減少258.6億元。
（資料來源：中國外匯交易中心、中國國債登記結算公司、上海證券交易所）
[注1] 債券發行情況僅指我國銀行間市場公開發行的人民幣債券情況（不含央行票據）。
[注2] 不含央行票據託管量，含公司債券託管量。
2010年上半年，我國金融市場繼續健康、平穩運行，市場流動性總體充裕。貨幣市場交易活躍，市場利率波動中明顯上升；債券市場指數有所上漲，債券發行規模穩步增加；股票市場震盪下行，股票融資大幅擴展。
2010年上半年，國內非金融機構部門(包括住戶、非金融企業和政府部門)融資總量6.0萬億元，同比下降32.3%。融資結構中，貸款融資的主導地位較上年同期有所下降，股票融資佔比明顯上升，企業債券融資繼續增加較多，直接融資在配置資金中的作用明顯增強。
中國人民銀行分別於2010年1月18日、2月25日和5月10日上調存款類金融機構人民幣存款准備金率各0.5個百分點。
（一）貨幣市場交易活躍，市場利率波動中明顯上升
貨幣市場回購交易平穩增長，拆借交易大幅增加。上半年，銀行間市場回購累計成交38.4萬億元，日均成交3146億元，日均成交同比增長7.7%；拆借累計成交11.1萬億元，日均成交914億元，日均成交同比增長40.6%。從期限結構看，市場交易主要集中於隔夜品種，回購和拆借隔夜品種的交易份額分別為79.3%和87.7%。交易所市場政府債券回購累計成交2.6萬億元，同比增長100.2%。
從貨幣市場融資結構看，融資主體主要呈現以下特點。一是貨幣市場資金供給格局有所變化。受商業銀行根據經濟金融形勢、宏觀調控和監管要求加強資產負債管理等因素影響，貨幣市場融資格局相應有所變化，國有商業銀行在貨幣市場凈融出資金大幅減少，其他商業銀行也由上年同期凈融出資金轉為凈融入。上半年國有商業銀行凈融出資金10萬億元，同比減少6.4萬億元；其他商業銀行凈融入資金為4.1萬億元，同比增加4.3萬億元。二是非銀行金融機構的資金需求總體有所減少。受國際、國內宏觀經濟不確定因素較多及國內股票市場波動加大等因素影響，非銀行金融機構的交易行為較為謹慎，融資需求同比下降較多，證券及基金公司、保險公司上半年凈融入資金同比分別下降29.9%和95.8%。此外，隨著自身資金來源和資產負債狀況的改善，外資金融機構融資量同比減少，上半年凈融入資金同比下降32.6%。
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❸ 各省非金融企業股票籌資額和債券籌資額數據在哪查
在個股的F10界面中就可以查詢到了。
我們只要直接在個股的行情界面中，點擊F10，然後在股本選項中即可查看。非流通股屬於限售股，限售股的產生主要有這幾方面的原因：一是05年股改產生的限售股，
二是新股限售股，三是再融資限售股。股票（stock）是股份公司發行的所有權憑證。它是股份公司為籌集資金而發行給各個股東作為持股憑證並藉以取得股息和紅利的一種有價證券。股票是資本市場的主要長期信用工具，
可以轉讓、買賣，股東憑借它可以分享公司的利潤，但也要承擔公司運作錯誤所帶來的風險。
❹ 美國財富的60%是在股市裡嗎
股市影響經濟的第一個機制是財富效應，這種效應尤其體現在居民部門。
以美國為例，截至2014年底，在美國居民部門的資產組合中，公司股權佔到近20%的份額，養老金和共同基金合計佔到42%左右，後兩者的資產組合中又有超過30%到50%投入到了股市，因此，美國居民部門直接和間接持有的公司股權達到全部金融資產的1/3以上。所以，股市的上漲會顯著提高美國居民部門的財富水平，進而刺激居民消費，而居民消費又佔到美國GDP的70%。
股市影響經濟的第二個機制是通過影響非金融企業部門的融資和投資：股市上漲會刺激公司的股權融資，從而推動公司投資乃至經濟增長。
以美國為例，從上世紀90年代迄今，主要受兩方面因素的影響，非金融企業發行股票的凈融資額基本保持在負值的狀態：其一，退市企業數量多於上市企業數量；其二，公司持續不斷地回購股票。事實上，美國股市已經不是美國非金融企業融資的主要場所，而是越來越「外國化」和「金融化」：按市值計算，美國本土的非金融企業市值佔全部市值的比重從上世紀的80%下降到目前的60%，而金融企業市值和外國企業市值的比重分別佔到20%左右。
股市影響經濟的第三個機制是杠桿效應。股市上漲對公司股權的影響有限，不過，公司股權價值的提高會降低公司杠桿，推動公司債務融資。
以美國為例，美國的上市公司只有4千多家，上市公司數量只佔全部企業很小一部分，大部分企業的債務融資和投資行為都與股市沒有直接關系。不過，從美國的經濟實踐看，居民部門的財富效應肯定離不開杠桿效應。
股市影響經濟的最後一個，也是最重要的機制就是通過企業上市、退市的優勝劣汰，推動技術創新。
以美國為例，上世紀90年代發端於美國的信息技術革命，股票市場均發揮了至關重要的作用。
❺ 資本市場相關論文2000字
由於資本市場體現出不同資本供給與需求多層次的特徵，不同層次的市場服務於不同的企業，滿足不同的資金供給與需求。所以各個層次的市場之間，應該功能分工明確，具有明顯的遞進性，形成一個體系健全的「梯級市場」。下面是我給大家推薦的資本市場相關論文2000字，希望大家喜歡!
資本市場相關論文2000字篇一
《資本市場有效性分析》
摘要：資本市場是長期資金借貸和證券交易的場所，是聯系投資者和籌資者的紐帶。資本市場的有效性有助於發揮資源的優化配置，給予投資者合理回報，促進資本市場健康有序發展。當下中國資本市場與西方發達國家相比還存在較大差距， 文章 從分析中國有效性不足出發，為資本市場改革提供相關政策建議。
關鍵詞：資本市場 有效性
市場有效性是指市場中信息的有效性，即資產價格充分反映了相關信息，在考慮了風險和交易成本後，投資者根據任何信息都不會獲得超額利潤，也就是說在一個充分有效的市場上，商品的價格應該能夠全面反映該商品的信息，並且在出現新的信息時，商品的價格能夠立即作出反映。
Fama(1970)在《有效的資本市場：理論回顧與實證研究》一文中指出有效市場的定義：「若資本市場在證券價格的形成中充分而准確地反映全部相關信息，則稱其為有效率」，即所謂有效市場假說(EMH)。他將與價格有關的信息分為三類：歷史信息、公開信息、內部信息，並定義了三種不同程度的市場效率：弱式有效、半強勢有效、強式有效。
弱式有效市場假說認為市場價格已充分反映過去歷史的證券價格信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額、融資額等;半強式有效市場認為價格已充分反映所有已公開的有關公司營運前景的信息，這些信息有成交價、成交量、盈利資料、盈利預測值、公司管理狀況及 其它 披露的財務信息;強式有效市場認為價格已充分反映了所有關於公司營運的信息，這些信息包括已公開的或內部未公開的信息。
國內學者對於我國資本市場有效性的研究表明：我國資本市場的有效性並不高，與西方發達國家還存在著明顯差距。造成我國資本市場有效性不足的原因主要有：(1)資本市場信息的充分性、及時性和有效性以及信息在投資者中的分布，與成熟的國際市場存在差距。(2)資本市場配置低效，以政府主導的資本配置制度導致資本市場存在明顯的結構缺陷。(3)投資者以眾多散戶為主，投資缺乏理性。(4)公司治理還不夠完善，獨立董事、監事會的功能有待發揮其應有的作用。
如何提高我國資本市場的有效性，本文提出下列政策建議：
一、強制信息披露制度，促使上市公司發布及時准確的相關信息
有效市場的本質在於信息的充分披露和均勻分布，但我國資本市場信息披露存在諸多問題。上市公司披露虛假信息，偽造文件、會計記錄、過分包裝等問題導致信息失真。信息披露不及時，審批上報環節較多，延時過長，導致時效性降低，極易造成信息泄露，為少數人內幕交易提供機會，尤其是上市公司本身和一些利益相關的中介結構。因此強化信息披露制度，加強對違反信息披露的上市公司的出發力度。
二、加強對中介機構的監督管理
市場上許多上市公司及大股東的造假行為都與中介機構存在直接的聯系，甚至存在與中介相互勾結現象。證監會及下設機構與其他自律性組織，應該保證中介機構遵循公平公正公開的職業道德，保證及時准確客觀中立的發布看法，並對製造虛假、混亂信息的機構或個人進行處罰。
三、股票發行市場化
上市公司的好壞需要由投資者來選擇，而不是由政府來選擇。中國證監會只負責證券發行的注冊及對市場的監管，證券的具體發行要交給交易所，證券的選擇權交給投資者，由市場來決定企業的上市資格。同時完善上市公司退市機制。不少上市公司業績多年虧損，給投資者造成損失還依舊在資本市場上存在。為了加大我國證券監督機構的監管、處罰力度和使優質公司上市，應盡快完善上市公司退市機制。
四、全面提高上市公司質量，完善公司治理結構
公司的治理結構由於缺乏對經營者有效的激勵機制，對經營者的監督和制約功能沒有形成有效的力量;內部人控制現象由於所有者代表缺位比較突出;董事會和經理層的決策與運作由於股權相對集中受到舊體制的影響等現象是我國上市公司治理結構帶有的經濟轉軌時期的顯著特點。為此，需要從以下內外兩方面來完善上市公司的治理結構：(1)強化公司的內部結構治理。首先需要建立並完善獨立董事制度，堅決杜絕獨立董事成為擺設或與大股東合謀的現象發生;其次需要加強對董事行為和活動能力的制約，同時必須提高董事會的監控能力;盡快完善管理層的約束機制、激勵機制和上市公司的經理層運作機制。(2)完善公司的外部治理結構。規范和促進我國證券市場的建設。中國證券市場應跟上經濟全球化的步伐，加大市場化建設，盡快適應經濟全球化的規則，加快健康發展的速度。
五、引進做市商機制，促進證券市場的良性運行
競價市場機制目前是我國實行的證券交易制度。它是一個平面網狀結構，由許多相同質量的交易主體連接而成的，發展不成熟的市場由於缺乏對沖機制，將會使市場風險迅速擴大。證券市場的流動性隨著做市商不斷買賣證券而得到了提高，滿足了投資的需求。證券市場提供服務的成本費用和所獲得的利潤則通過設置買賣報價的適當差額來補償，，這樣做利於提高市場流動性，同時維護了市場的穩定發展。競價市場機制具有投資者和做市商兩個層次，我們可以通過將市場風險分散到投資者和做市商這兩個不同質的市場中來降低市場風險。做市商可以很好地降低非系統風險，做市商與投資者之間的信息交流不需支付傭金，他們是純粹的買賣關系，這樣以來投資者的信息成本將會大大降低。作為專業證券分析者，做市商掌握了大量的優先的信息，他們根據這些信息對證券提出報價，這種報價使得股票價格向公平價格靠攏。
參考文獻
[1]劉贛州.資本市場與資本配置效率：基於中國的實證分析[J]，當代經濟研究，2003(11).
[2]趙雲立.中國股票市場效率實證研究[D].吉林大學博士學位論文，2004.
資本市場相關論文2000字篇二
《關於打造和諧資本市場的若干思考》
摘要：構建社會主義和諧社會的經濟基礎是經濟的和諧發展，經濟和諧發展要求打造一個和諧的資本市場。當前,資本市場功能不健全、運行不規范且內部結構嚴重失衡，嚴重影響到我國經濟社會的和諧發展。對此，必須要協調資本市場與信貸市場發展、協調資本市場各主體的利益和行為、協調資本市場內部結構等多手段並舉，以打造一個和諧的資本市場，促進社會主義和諧社會的建設。
關鍵詞：和諧社會 資本市場
2005年12月19日，中國證監會公布的證券業第一次經濟普查數據顯示，2004年證券業虧損206.32億元，這已是證券業連續第三年虧損，2005年，南方證券、華夏證券等數十家券商集中退出市場，股價走勢依然與經濟走勢背道而馳……種種跡象表明，當今資本市場發展已經失去和諧。
一、資本市場功能不健全且有弱化傾向
資本市場功能有三：融資(直接融資)、資本定價和資本配置。從融資來看，與信貸市場(間接融資)一起實現社會儲蓄，向投資轉化是這一功能的具體體現，發達國家直接融資一般佔到社會總融資的50%左右，而我國這一比例僅為20%左右。以2004年為例，國內非金融部門總融資29023億元，其中間接融資24066億元，佔82.9%，直接融資5047億元，僅佔17.1%。圖1表明，國內股市融資(A、B股)額自2000年達到1541億元的頂點以來便處於下降狀態，與其相反，國內企業境外股市融資額自2001始穩步上升，國內資本市場融資功能弱化傾向明顯。
此外，我國資本市場定價和資本配置功能發揮也相當糟糕。股價指數連續數年與宏觀經濟走勢背道而馳，很多投資價值不高的股票，其價格由於莊家操縱或上市公司惡意造假而猛漲，如億安科技曾被爆炒到126.31元，演繹出一幕幕「博傻」鬧劇。許多「資本大鱷」，如顧雛軍、張海、唐萬新等人，通過所謂的「資本運作」，非法侵吞或套取大量資本，嚴重地踐踏了資本市場的定價與資本配置功能。
二、資本市場的運行不夠規范有序，市場主體問題嚴重
資本市場主要由上市公司(資金需求者)、投資者(資金供應者)和中介機構(主要是券商)三類主體構成。首先，上市公司股權分置且誠信缺失。股權分置問題作為歷史遺留問題，在諸多方面制約著上市 公司法 人治理結構的完善和我國資本市場的規范發展，2005年5月，證監會啟動股權分置改革，並將在2006年基本完成股改，但這並不意味著上市公司法人治理結構短期內會得到改善，根據《上市公司股權分置改革管理辦法》規定，股改公司非流通股全部可以流通至小需要二到四年的時間。我國上市公司誠信缺失問題也相當嚴重，大股東惡意挪用擠占上市公司資金，上市公司提供虛假財務信息成風，還有很多上市公司融資成功後隨意改變資金的使用方向，或者只融資不分紅，投資者無計可施。
其次，投資者尤其是中小投資者損失慘重，機構投資者違規(法)操作現象嚴重。2001年以來，股市最大跌幅超過56%，市值蒸發超過萬億，(中小)投資者損失慘重，中小投資者虧損有其身操作不當原因，但主要原因在於系統性風險。此外，機構投資者違規(法)操作問題嚴重，並往往殃及中小投資者，「基金黑幕」「莊家呂梁(操縱中科創業)」「德隆系」等事件均給中小投資者造成了巨額損失。
最後，券商危機集中爆發，危及金融體系。如前所述，國內券商連續三年全行業虧損，隨著證券業全面、持續虧損，券商違規(法)問題逐漸浮出水面，券商危機開始集中爆發，自2002年以來，近30家券商以不同方式退出，券商作為資本市場最主要中介機構，其危機的集中爆發引發了一系列的金融風險，已經危及到金融體系和諧與可持續發展。
三、資本市場內部結構嚴重失衡，資本市場「跛足」前行
第一，企業債券市場發展嚴重滯後。在發達國家，債券市場融資是企業融資的主 渠道 之一，美國企業債券年末余額佔GDP的比重常年穩定在30%左右，而我國這一比例僅為1%左右，2003年和2004年，企業通過債券融資分別為336億元和327億元，而通過股票融資達1357億元和1504億元，企業債券與股票融資比僅為0.25：1和0.21：1;第二，基金市場相對規模偏小。就當今全球金融市場來看，基金與商業銀行、投資銀行(我國為券商)和 保險 機構並駕齊驅，四分金融市場而居其一，以美國為例，2000年，共同基金總資產超過8萬億美元，同年商業銀行總資產規模為7萬億美元。而到2005年6月底，我國基金凈值規模才首次突破4000億元，還不到同期商業銀行總資產的3%;第三，發行市場與流通市場發展失衡。發行市場是流通市場存在的前提與基礎，為流通市場提供可流通證券;流通市場是發行市場的擴大與延伸，其流動性好壞與定價准確與否反過來制約著發行市場的規模，二者相互依存、共同發展。但我國資本市場由於歷史的、體制的原因，股票發行價格與流通價格被人為地拉開較大差距，吸引大量資金雲集於發行市場「打新股」，流通市場則相對資金短缺，長久已往，必將導致資本市場畸形發展。
四、和諧社會呼喚和諧資本市場
構建社會主義和諧社會的經濟基礎是經濟的和諧發展，經濟和諧發展要求打造一個和諧的資本市場。一方面，和諧資本市場是經濟體系內部和諧發展的必然要求。從動態看，經濟和諧發展要求社會總供求相對平衡，社會總供求相對平衡的前提條件是成功實現社會儲蓄向社會投資轉化，資本市場通過直接融資來實現社會儲蓄向社會投資的轉化，其發展和諧與否，直接關繫到經濟體系能否實現總供求均衡;從靜態看，經濟和諧發展需要一個和諧的市場體系，要求產品市場、金融市場和要素市場要全面、協調發展。我國目前產品市場相對健全，金融市場和要素市場發展相對滯後。就金融市場內部來看，資本市場發展遠遠滯後於信貸市場，券商實力和影響力遠遠低於商業銀行。顯然，這與和諧社會的要求是不相匹配的。另一方面，和諧資本市場是經濟和社會全面、協調和可持續發展的必要要求。前文分析表明，當前我國資本市場效率相當低下，並且資本市場種種低效率和非理性行為已經嚴重影響到了儲蓄向投資的轉化，很大程度上遏制了經濟發展的活力，從一定程度上危及和破壞了我國社會的民主法治、公平正義和社會誠信。可見，經濟和社會能否全面、協調和可持續發展，資本市場的和諧與否至關重要。
五、打造和諧資本市場，促進社會主義和諧社會建設
構建社會主義和諧社會是一個系統工程，打造和諧資本市場是其中重要環節，就我國資本市場實際情況來看，打造和諧資本市場有以下幾方面著力點：
第一，協調資本市場與信貸市場發展，構建和諧的金融市場格局。到2005年末，我國城鄉居民儲蓄存款達到14.1萬億元，但存貸差也近10萬億元之巨。從宏觀來看，金融市場(主要是資本市場)沒有很好完成社會儲蓄向投資轉換的任務，長期以往，必然導致社會總供求失衡;從微觀來看，巨額存貸差給商業銀行帶來了沉重的經營壓力。新華網的調查表明，導致居民儲蓄居高不下的主要原因有二：一是國家社會保障制度不健全;二是金融投資渠道缺乏。因此，加快資本市場發展速度、協調和平衡資本市場與信貸市場發展勢在必行。
第二，協調資本市場各主體利益和行為，構建和諧的資本市場運行格局。就我國資本市場而言，管理層過分強調資本市場融資功能(為國企脫困服務)、大股東把上市公司作為「提款機」、機構投資者惡意違規(法)等行為，損害廣大了中小投資者的利益，結果很多中小投資者「用腳投票」，離開證券市場。因此，必須要妥善處理好上市公司、投資者、中介機構等各方利益，規范上市公司、中介機構和投資者的行為，同時要加強對監管者行為的監管，為資本市場營造一個和諧的運行格局。
第三，協調資本市場內部發展，構建和諧的資本市場內部格局。首先，要加快(企業)債券市場的發展速度，提高企業債券的流動性，打通企業債券融資(尤其是中小企業債券融資)通道，使企業融資可以兩條腿走路;其次，要大力發展基金市場，一方面可以為資市場培養更多實力雄厚的機構投資者，另一方面也可以分流商業銀行儲蓄資金，為居民提供更多可選擇的投資工具;最後，要平衡發行與流通市場發展，改變大量資金集中在發行市場「打新股」的不正常局面，促使資金進入流通市場，以流通市場的繁榮帶動發行市場規模的擴大。
第四，協調資本市場的價值運動和實際資本運動。我國資本市場被稱為「政策市」「消息市」「關聯交易市」「莊家市」「投機市」等，資本市場價值運動長期不能真實反映實際資本運動，這種情況下去只能有一個後果，即爆發資本市場危機，如「德隆系」東窗事發最直接的一個後果就是湘火炬A、新疆屯河、合金投資等老三股股價雪崩，幾個交易日內200多億市值灰飛煙滅，股民損失慘重。
第五，協調資本市場與商品市場發展。資本市場為商品市場提供資金保障，商品市場的發展為資本市場提供信息和資本來源，資本市場提供投資的價值構成需要與社會商品和勞務的構成相一致。
第六，協調國內外資本市場發展。加快資本市場對外開放進程，使得國內市場與國際市場對接，國內資本市場與境外上市融資互相協調，讓資本在境內外流動更加便捷，以資本市場的國際化促進其規范化、規模化發展。
參考文獻
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❻ 中信證券：怎樣看待7月金融數據定向降準是否會落地
報告要點
2019年8月12日，央行發布7月金融數據，中國7月新增人民幣貸款10600億元，預期12423億元，前值16600億元；社會融資規模增量10100億元，前值22600億元；7月M2同比8.1%，預期8.46%，前值8.5%，M1貨幣供應同比3.1%，前值4.4%，M0貨幣供應同比4.5%，前值4.3%。
弱需求得到驗證，票據沖貸再現。 7月信貸數據全面遜於預期，各期限信貸均同比少增，其中短期信貸對信貸增速拖累最大，印證了我們「實體經濟弱需求+貨幣投放中性化」的觀點。考慮到目前銀行准備金增速水平較低，使得銀行信用擴張受到一定製約。觀察中長期信貸增速，2019年以來企業中長期貸款增速多數時間表現不良，居民部門購房需求依然是中長期信貸的支撐，而企業中長期投資需求低迷預計持續。觀察短期信貸，生產活動趨弱拉低企業短貸增速，票據沖量7月再現。結合各項指標來看，生產擴張、需求收縮、庫存收縮、價格上升的組合存在一定矛盾，但進一步看，改善較多的主要是生產和原材料價格指數，需求收縮則和出廠價格收縮對應，因此主要的拉動力仍在供給側，我們認為這種組合並不穩定且更可能的情況是供給向需求靠攏。7月M1增速僅錄得3.1%，同時企業短貸增速大降，結合7月PMI數據，三者相互印證經濟運行較為低迷。
表外融資邊際收縮。 7月非標融資降6226億元，同比多降1340億元，未貼現銀行承兌匯票是主要拖累項。7月房地產信託貸款受到監管指導，而未貼現銀行承兌匯票的大幅減少與低迷的企業短期信貸、低M1增速三者互相印證。從另一個視角看，目前票據直貼利率與同期限理財產品的收益率差重新有所擴大，但未貼現銀行承兌票據項依舊維持下行。我們認為該項的低增實際是經濟弱需求背景下，企業活動減弱的反映。從房地產信貸邊際收緊的現狀來看，疊加經濟活動低迷，我們預測2019年非標融資難以快速上行。觀察社融數據，新增人民幣貸款難言樂觀，實體經濟融資需求重回低點；非標融資邊際再度收緊，6、7月金融風險事件有所出現，金融供改的社融收縮效應或許在7月有所體現。
經濟活動顯示低迷，M2增速仍需觀察。 7月M2同比增速錄得8.1%，同比環比均有大幅減小。M1同比增速錄得3.1%，環比降低1.3%，同比減少2%。銀行表外融資減少疊加信貸不足是M2增速下滑的原因。M1低增速與企業短貸低增相互印證，後續應當繼續保持觀察，以確定狹義貨幣增速的底部區間。
債市策略： 我們此前提出，預計實體經濟維持弱需求狀態，7月信貸社融數據印證了我們的觀點。地方政府專項債發行正在發力，可能為年內社融提供一定的支持。值得注意的是，銀行間市場信用分層，影響銀行信用投放。我們預計全年社融增速將在10%-11%區間內，10.5%將成為判斷政策松緊的中位數。對於債市而言，我們認為債市收益率短期內下行趨勢不變，10年期國債收益率將逐步向下靠近2.8-3.2%下部區間。
正文
數據：2019年8月12日，央行發布7月金融數據，中國7月新增人民幣貸款10600億元，預期12423億元，前值16600億元；社會融資規模增量10100億元，前值22600億元；7月M2同比8.1%，預期8.46%，前值8.5%，M1貨幣供應同比3.1%，前值4.4%，M0貨幣供應同比4.5%，前值4.3%。
弱需求得到驗證，票據沖貸再現
7月，中國新增人民幣貸款10600億元，同比少增3900億元。居民部門貸款新增5112億元，同比少增1232億元，其中短期居民貸款增695億元，同比少增1073億元；中長期居民貸款增4417億元，同比少增159億元。企業部門貸款新增2974億元，同比少增3527億元，其中短期企業貸款少增2195，同比少增1160億元；中長期企業貸款增3678億元，同比少增1197億元。總的來說，7月短期貸款少增1500億元，同比少增2233億元；票據融資增1284億元，同比少增1104億元；中長期貸款增8095億元，同比少增1356億元。7月信貸數據全面遜於預期，各期限信貸均同比少增，其中短期信貸對信貸增速拖累最大。
流動性回籠是7月信貸少增的一個原因。 7月人民幣貸款增加10600億，低於市場預期，印證了我們「實體經濟弱需求+貨幣投放中性化」的觀點。從流動性供給角度說，觀察央行公開市場操作與新增人民幣貸款的關系，我們發現央行公開市場操作投放量對信貸有一定的領先作用。而觀察央行流動性投放，2019年5月起央行貨幣政策投放邊際上便有轉向，7月凈回籠流動性5100億元，較2018年同期多回籠900億元，考慮到目前銀行准備金增速水平較低，7月央行的流動性回籠可能導致銀行准備金水平進一步下降，使得銀行信用擴張受到一定製約。
觀察中長期信貸增速， 2019年以來企業中長期貸款增速多數時間表現不良 ，中長期貸款增量結構中居民中長期信貸佔比在4月後便超過企業中長期信貸。2019年7月中長期貸款增速遜於去年同期，住戶部門中長期貸款增加4417億元提供了一定支撐，企業部門中長期貸款增加3678億元延續相對不足，居民部門購房需求依然是中長期信貸的支撐，而企業中長期投資需求低迷預計持續。
觀察短期信貸， 生產活動趨弱拉低企業短貸增速，票據沖量7月再現。 企業短期信貸增速同比環比均大幅走低，7月減2195億元，居民部門短期信貸7月僅增695億元，從居民短貸來看，7月消費可能承壓。觀察7月高頻數據，全國高爐開工率與6大發電集團發電耗煤量在7月間均處於下行區間，值得注意的是，7月是用電大月，發電耗煤反常走降提示我們企業生產活動趨弱。據財新網報道，在監管部門要求銀行業調整優化信貸結構之際，票據轉貼現市場出現供不應求的火爆局面，票據轉貼現利率創下近年新低。從7月30日開始，票據轉貼現市場的國股銀票(國有和股份制銀行承兌匯票)成交利率開始大范圍地跌破2%，進入近幾年少見的利率1%時期。7月31日，部分短期限國股銀票轉貼現成交的利率甚至跌破了1%。票據融資在月末得到了監管層支持，經歷了「貼現率破1%」事件後終於環比增速轉正，但同比依舊少增1100億元。企業短期貸款7月減2195億元，同比環比均大減。
7月官方製造業PMI為49.7%，較前值上升0.3%；非製造業PMI為53.7%，較前值下滑0.5%；綜合PMI產出指數為53.1%，比上月微升0.1個百分點。結合各項指標來看，生產擴張、需求收縮、庫存收縮、價格上升的組合存在一定矛盾，但進一步看，改善較多的主要是生產和原材料價格指數，需求收縮則和出廠價格收縮對應，因此主要的拉動力仍在供給側，這也和6月工業增加值和利潤背離的情況類似，我們認為這種組合並不穩定且更可能的情況是供給向需求靠攏。 7月M1增速僅錄得3.1%，同時企業短貸增速大降，結合7月PMI數據(預測數據往往含有當前信息)，三者相互印證經濟運行較為低迷。
表外融資邊際收縮
7月，社會融資規模增1.01萬億元，同比少增2154億元，同比增速錄得10.1%，較6月少增0.8%。人民幣貸款增8086億元，同比少增4775億元；外幣貸款降221億元，同比少降552億元。委託貸款降987億元，同比多降37億元；信託貸款降676億元，同比少降529億元；未貼現銀行承兌匯票大降4563億元，同比多降1819億元。企業債券融資增2240億元，同比多增45億元；非金融企業境內股票融資593億元，同比多增418億元。地方政府專項債增4385億元，同比多增2534億元。總的來看，非標融資降6226億元，同比多降1340億元，未貼現銀行承兌匯票是主要拖累項。
7月房地產信託貸款受到監管指導，而 未貼現銀行承兌匯票的大幅減少與低迷的企業短期信貸、低M1增速三者互相印證。 目前，非標監管邊際趨緊，同時票據清查使得企業票據套利難度增大。3月10日，在十三屆全國人大二次會議新聞中心舉行的記者會上，央行行長易綱和副行長潘功勝對今年1月份、2月份社融中票據融資等較高的現象進行回應時表示， 「經過人民銀行的細致調研，票據融資和結構性存款之間沒有大的空轉和套利，但是個別現象是存在的」。央行3月11日發布2019年2月份金融數據解讀指出，金融管理部門鼓勵具有真實貿易背景的票據業務發展，同時也不會容忍票據融資套利情況。2月開始的銀行體系票據業務自查使得票據套利行為難以開展。
從另一個視角看，目前票據直貼利率與同期限理財產品的收益率差重新有所擴大，但未貼現銀行承兌票據項依舊維持下行。我們認為該項的低增實際是經濟弱需求背景下，企業活動減弱的反映。從房地產信貸邊際收緊的現狀來看，疊加經濟活動低迷，我們預測2019年非標融資難以快速上行。
7月地方政府專項債發行有較大提升，7月單月凈融資額4385億元；企業債發行7月單月凈融資2240億元。觀察社融數據，新增人民幣貸款難言樂觀，實體經濟融資需求重回低點；非標融資邊際再度收緊，6、7月金融風險事件有所出現，金融供改的社融收縮效應或許在7月有所體現。
M2增速大幅下降，定向降准有必要
7月M2同比增速錄得8.1%，同比環比均有大幅減小。M1同比增速錄得3.1%，環比降低1.3%，同比減少2%。銀行表外融資減少疊加信貸不足是M2增速下滑的原因。M1低增速與企業短貸低增相互印證，後續應當繼續保持觀察，以確定狹義貨幣增速的底部區間。
考慮到貨幣乘數高位，同時M2增速再次下降，有必要通過定向降准政策擴大貨幣乘數，支持貨幣增速。上周末的貨幣政策執行報告中，在下一步政策安排部分，排在第一個的工具就是定向降准，所以我們認為近期定向降准政策落地的可能性加大。
債市策略
我們此前提出，預計實體經濟維持弱需求狀態，7月信貸社融數據印證了我們的觀點。地方政府專項債發行正在發力，可能為年內社融提供一定的支持。值得注意的是，金融供給側改革持續發力，金融風險事件在6、7月有所發生，引發銀行間市場信用分層，本月社融數據的全面低迷或許有金融供給側改革影響銀行信用投放的因素在。目前外部環境趨緊，經濟內需減弱，未來企業短貸需求是一個重要抓手。我們預計全年社融增速將在10%-11%區間內，10.5%將成為判斷政策松緊的中位數。對於債市而言，我們認為債市收益率短期內下行趨勢不變，主要的邏輯是資產荒推動的利率下行，10年期國債收益率將逐步向下靠近2.8-3.2%下部區間。
（文章來源：明晰筆談）
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導致融資難、融資貴的重要原因
我個人認為，當前的融資難、融資貴問題有多種成因。其中之一，與對商業銀行多重監管產生的疊加效應相關。
1、首先，嚴格的資本充足率監管約束，制約了商業銀行的放貸能力。我們做一個簡單測算：假設我國每年新增8.5萬億元貸款，按當前約12%的資本充足率估算，不考慮其他表內外風險資產增長，僅此一項需增加約1萬億元資本金，遠遠超出2013年商業銀行3482億元的實際融資額。按照前3年我國上市銀行資本補充來源40%來自資本市場、60%來自商業銀行推算,大致每年需從資本市場融資4000億元，商業銀行以自身盈利內源融資6000億元。需從資本市場融入的資金是2013年所有非金融企業股票融資（2219億元）的1.8倍。而從商業銀行自身盈利能力看，銀行負債成本上升、不良撥備增加等使其盈利增速下降，內源補充資本的難度越來越大。可見，當前資本充足率監管已對商業銀行放貸能力形成了明顯制約。
2、其次，當前存款准備金率過高，不僅加劇社會資金緊張的局面，也抬高了社會資金的融資成本。目前存款准備金率處於歷史高點上。根據20%的准備金率，商業銀行存款的五分之一要交給央行，只有五分之四的資金可以使用。准備金利率為1.62%，低於銀行間市場2%以上的隔夜回購利率和3%的存款利率。這意味著，商業銀行這五分之一的資金價格遠低於成本，嚴重虧損，因此必然要求剩下五分之四的資金要用更高的價格使用出去進行補償。前些年，商業銀行存款的高速增長和穩定的高利差水平，使得存款准備金率的繳存成本容易消化。2013年以來，這樣的條件已不復存在，商業銀行受到利率市場化和互聯網金融發展的雙重擠壓，存款尤其是儲蓄存款增速下降，凈利息收益率收窄。融資成本高企，必然導致資金價格上升。
3、再次，在銀行體系存款增長乏力的情況下，存貸比也明顯制約了商業銀行的放貸能力。經濟增速的放緩，使得居民、企業等各經濟主體收入增速下降，直接影響存款源頭。同時，利率市場化和金融脫媒，特別是儲蓄存款理財化、對公存款同業化以及金融服務互聯網化等，都正在深刻改變著銀行存款業務的市場生態，不斷增加銀行獲取存款的難度。以13家主要上市銀行為例，其存款平均增速由2004年的20.4%降至2013年的9.8%，10年累計下降10.6個百分點，平均每年下降1個百分點。2014年前三季度，上市銀行存款增速更是進一步降至7.2%，增存形勢加速惡化。但與此同時，由於我國仍處於工業化、城鎮化進程當中，貸款需求仍然較為旺盛，導致今年來存貸款增速出現背離。過去10年我國金融機構存款增速比貸款增速平均高1.75個百分點，但截至2014年11月末，我國金融機構各項存款余額同比增速僅為9.6%，較同期貸款增速低了3.8個百分點，創出改革開放以來歷史新低。
上述分析表明，嚴苛的資本充足率、過高的存款准備金率，還有存貸比限制和存款日均等要求，產生了疊加效應，不僅影響了商業銀行放貸的積極性，更限制了商業銀行實際的放貸能力。從監管機構來講，應該注意到這種實際調控結果與調控意圖間的反向效用，並及時對相關政策進行調整。
❽ 銀行放貸意願增強市場吃定心丸 專家：流動性狀況好轉
央行公布7月金融統計數據報告。7月人民幣貸款增加1.45萬億元，同比多增6278億元，超出市場預期。7月末，廣義貨幣(M2)增速也明顯反彈，M2餘額177.62萬億元，同比增長8.5%，增速比上月末高0.5個百分點。
業內普遍認為，人民幣信貸超預期增長，表明銀行放貸能力和意願增強，同時信貸結構優化有利於助力持續擴大內需。
交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健看來，新增貸款超預期主因是政策推動，央行加大資金投放為銀行提供流動性支持，同時支持銀行加大對小微、基建等特定領域投放。總體看，在政策推動下，融資增速有所回升，對實體經濟支持力度增強。
7月社會融資規模增量為1.04萬億元 M2增速反彈
數據顯示，7月份社會融資規模增量為1.04萬億元，比上年同期少1242億元。
其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.29萬億元，同比多增3709億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣減少773億元，同比多減560億元。
數據指出，委託貸款減少950億元，同比多減1113億元；信託貸款減少1192億元，同比多減2424億元；未貼現的銀行承兌匯票減少2744億元，同比多減707億元；企業債券凈融資2237億元，同比少384億元；非金融企業境內股票融資175億元，同比少361億元。
央行表示，2018年7月起，人民銀行完善社會融資規模統計方法，將「存款類金融機構資產支持證券」和「貸款核銷」納入社會融資規模統計，在「其他融資」項下反映。
M2方面，數據顯示，7月末，其餘額177.62萬億元，同比增長8.5%，增速比上月末高0.5個百分點，比上年同期低0.4個百分點；狹義貨幣(M1)余額53.66萬億元，同比增長5.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.5個和10.2個百分點。
另外，數據顯示，7月人民幣貸款增加1.45萬億元，同比多增6278億元。分部門看，住戶部門貸款增加6344億元，其中，短期貸款增加1768億元，中長期貸款增加4576億元；非金融企業及機關團體貸款增加6501億元。
專家：金融支持實體經濟力度增強
據中國證券報，業內專家表示，隨著資管新規和銀行理財新規落地，未來社融增速料保持平穩。同時，M2增速反彈的趨勢有望持續。
華泰證券首席宏觀研究員李超稱，社融新增在信貸小幅放量基礎上未出現反彈的主因是表內信貸調整彈性和執行力度較強，而表外恢復則需要一定時滯。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，社會融資規模存量同比增速10.3%，表明仍受委貸、信託等表外融資下降的拖累，隨著資管新規和銀行理財新規落地，表外融資變動趨向平緩，有利於社融增速保持平穩。
另一引發廣泛關注的是M2增速反彈。7月末，M2增速環比回升0.5個百分點。據經濟日報，中國民生銀行首席研究員溫彬認為，M2增速觸底回升，反映當前市場流動性總體充裕，市場利率回落，銀行信貸超預期增長，存款派生效應增強，市場流動性狀況好轉。
李超認為，社會融資規模增速在信貸小幅放量的基礎上沒有出現反彈的主要原因是，表內信貸調整彈性和執行力度較強，而表外融資恢復則需要一定的時間。
溫彬也表示，7月份社會融資規模增量為1.04萬億元，表明仍受委託貸款、信託等表外融資下降的拖累。7月20日，《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》落地，明確了政策細節，增強了可操作性，增強了政策的確定性，給了市場一顆「定心丸」。隨著資管新規和銀行理財新規等落地，表外融資變動趨向平緩，將有利於社會融資規模增速保持平穩。
❾ 兩融余額接近8900億元 中小創權重股成融資客新寵
雖然最近幾個交易日市場震盪加劇，但杠桿資金參與市場的熱情不減。交易所數據顯示，截至3月13日，兩市融資余額連續多日上升至8899億元，已接近2014年12月初水平。分行業看，3月以來融資客最為偏好的是TMT板塊。在融資市場中，非銀金融、計算機兩個行業融資凈買入額排名靠前。統計同時顯示，總共有29隻股票3月以來融資余額增幅超過50%。其中，中小創權重及藍籌股最受融資客青睞。
8900億元 兩融余額回到牛市啟動點水位
盡管昨日A股市場出現了較大比例的調整，但這並沒有減弱市場交投的熱情。而隨著投資者風險偏好持續回升，也同樣刺激了融資融券市場本周再度創新高。交易所數據顯示，截至3月13日，兩市融資余額連續多日上升至8899億元，已接近2014年12月初水平。
分行業看，3月以來融資客最為偏好的是TMT板塊。在融資市場中，非銀金融、計算機兩個行業融資凈買入額均超過100億元，分別為143億元和107億元。緊隨其後的是電子、傳媒、通信、醫葯生物、房地產、銀行，融資凈買入額均超過30億元，沒有行業融資凈賣出。以融資買入額占成交額的比例來衡量杠桿資金佔比的話，鋼鐵、非銀金融、房地產、有色、銀行、採掘是3月以來杠桿做多資金佔比較高的行業，佔比均在10%以上。
中原證券的統計顯示，上周單周兩融資金流入量達到588億，這一規模也是2016年以來的新高，並且單周流入體量達到2014年11月牛市初期後往縱深發展的格局。中原證券認為，目前融資凈買入占總成交比例在10%左右，這一比例低於2016~2018年的峰值水平，大約在2014年5~8月牛市初期的水平。因此綜合來看，目前兩融余額的變化更多的是修復性，未來如果指數繼續走好，仍然有繼續上升的空間。
中小創權重股成融資客新寵
統計同時顯示，總共有29隻股票3月以來融資余額增幅超過50%。其中，中小創權重及藍籌股最受融資客青睞，漢得信息(300170)位居榜首，3月以來融資余額大增超過1.14倍，融資余額占流通市值比達到11.18%。溫氏股份(300498)、國信證券(300170)、太極股份(002368)、浪潮信息(000977)的融資余額增長超過80%。值得一提的是，這些個股今年以來漲幅不俗，但昨日隨著指數大挫也均以暴跌收盤。
對於這輪融資余額激增、市場風險偏好高企的原因，機構人士認為，一是流動性寬松預期下的社融數據超預期，市場形成了單邊看多樂觀氛圍；二是美聯儲偏鴿派表述，美元走強趨勢放緩；三是資本市場改革政策頻出，科創板政策紅利提振，市場風險偏好繼續提升；四是A股上漲的滾雪球效應，在近兩年持續下跌後積累了較大的釋放情緒，持續的賺錢效應吸引了大量增量資金入場；五是北上資金持續凈流入，帶動了市場資金情緒。
該機構還表示，樂觀看待2019年A股的走勢，隨著社融拐點的出現，經濟下滑趨勢有望企穩，經濟的結構性升級在A股中將帶來大量機會。目前應當密切跟蹤一季度、半年度的經濟數據，精選業績增長穩定、高ROE、估值合理的行業龍頭標的。
融資客的青睞也促使上述個股在近期獲得了相對不錯的市場表現，統計顯示，上述融資凈買入的95隻標的股中，月內股價實現上漲的個股有86隻，佔比逾九成。其中，人民網(603000)(61.05%)、中信重工(601608)(60.71%)、網宿科技(300017)(55.95%)、市北高新(600604)(50.43%)等個股表現相對突出，期間累計漲幅均超過30%。
兩融業務火爆
真實的兩融業務到底有多火爆？前述銀河證券員工告知記者，由於政策規定，一個客戶只能在一家券商開通兩融資質，因此各家券商均將兩融業務作為開發重點，以往存量客戶中具備兩融資質的基本都已開通，「因此新客戶其實不多，只是存量客戶的兩融規模確實有增長。」對於近期市面上很多券商以低成本的噱頭吸引兩融客戶的現金，她直言，實際上券商正常的兩融成本在8%左右，個別券商、如華西證券號稱兩融成本只有4.99%。
有趣的是，2018年行情凋敝，多家券商紛紛提出經紀業務轉型財富管理業務，員工也將業務重點轉向基金和理財產品銷售。但2019年行情翻轉，經紀業務貢獻的收入漲幅明顯，月報顯示，今年1-2月券商前20強總凈利潤139億元、與去年相比接近翻番，相對而言基金銷售貢獻的收入增長有限。一家中信證券北京某營業部的員工調侃說，早知如此，與其賣基金，還不如繼續服務客戶炒股。
對於直接利好的券商股，萬聯證券觀點認為，兩融余額持續提升，業績拐點確認。上周股基日均成交9,394億元，環比上升2.41%，年初至今累計股基日均成交額5,522億元，同比增長7.71%。截至上周末，融資融券余額8633.80億元，其中融資余額8549.70億元，融券余額84.10億元。券商2月業績環比同比均大幅增長，業績拐點確認。
（文章來源：投資快報）